????多空對決：盡管股價從高位下挫了60%，但是波音公司極力宣傳的新型飛機即將起飛,。

????作者：Scott Cendrowski

????隨著全球航空業(yè)的萎靡不振,，波音公司(Boeing)的股價也大幅跳水。今年將是航空業(yè)50年發(fā)展歷史上的第3次蕭條,。

????波音公司現(xiàn)在的股價比其2007年10月的峰值下跌了60%,，第一季度收入也由于航空公司推遲或取消訂單而減少了50%，所以,，波音公司開始減產(chǎn),，投資者也開始擔(dān)心五角大樓會削減開支。

????但是,，波音-787“夢幻客機”（Dreamliner）將于今年夏季推出,，投資者是否需要考慮買入波音的股票？為此,，我們咨詢了2位資深分析師,，他們兩人從事有關(guān)波音公司的工作經(jīng)歷加起來將近70年。

????看空：蔡?馮?魯默(Cai von Rumohr),，科文公司（Cowen & Co）分析師

????“波音公司上兩次發(fā)展低潮期是由外部事件導(dǎo)致的：海灣戰(zhàn)爭和9?11事件使人們害怕飛行,。這次是由于經(jīng)濟因素。由于聯(lián)邦債務(wù)不斷增加,，我們很難看到航空業(yè)的強勁反彈以及對飛機需求的大幅增長,。

????“如果航空公司不需要這些飛機，它們就會推遲購買,。在第一季度,，訂單取消的數(shù)量超過了新增訂單量。波音公司面臨的問題是,，如果產(chǎn)能繼續(xù)閑置,，最終它將需要大幅減產(chǎn)。

????“的確,，此次低潮周期中,，因為波音-787的延遲推出和空客公司(Airbus)的A380客機，生產(chǎn)增長更為緩慢,。但是乘飛機出行這一需求方面的情況更加糟糕,。2008-09年度航班數(shù)量的降幅超過2001-02年度。

????“這次經(jīng)濟危機比前四次更加嚴(yán)重,，因此這次低潮期至少與以前低潮的四年周期一樣嚴(yán)重,。2010-12年，收入可能會下降,。如果2009年是低潮周期的第一年,，那么到2013年情況才會開始好轉(zhuǎn)。

????“軍用采購占波音銷售額的一半,。國防部長羅伯特?蓋茨（Robert Gate）計劃調(diào)整“未來作戰(zhàn)系統(tǒng)”,，波音公司爭取到了價值25億美元的合同,。

????“至2010年之前，其現(xiàn)金流的狀況都會令人擔(dān)憂,。波音公司今年將投入5億美元用于養(yǎng)老金計劃,，但該計劃面臨約80億美元的資金缺口。上一次波音公司養(yǎng)老金計劃面臨如此大的資金缺口時,，它在接下來的3年中平均每年投入27億美元,。

????“在股票以往的下行周期中，其落后于大市的表現(xiàn)會持續(xù)10-12個季度?，F(xiàn)在,，我們正處于第6個季度。

????“此外,，我認為波音-787‘夢幻客機’的前景喜憂參半,。盡管其銷售出色，但是由于推遲18個月交付造成的額外成本,，波音-787在2010-12年的交付也不會帶來太多利潤,。

????“因此，盡管波音-787最終會獲利,，但如果收入在未來2年內(nèi)持續(xù)下降,，投資者可能不會等到產(chǎn)生收益的時候?！?/p>

????看多：喬?坎伯(Joe Campbell),，巴克萊資本(Barclays Capital)分析師

????“在過去的低潮中，波音公司的交付率從其最高的55%降到了37%,。低潮有2個成因：生產(chǎn)過剩和需求低迷。

????“很明顯,，現(xiàn)在需求較低迷,。2009年可能會是航空發(fā)展史上第3次蕭條，但是在這次低潮期中,，并沒有生產(chǎn)過剩的現(xiàn)象,。

????“航空業(yè)的產(chǎn)能在穩(wěn)步增長，但在過去10年間,，交付量的年均增長率僅為0.4%?，F(xiàn)在的產(chǎn)能只是回復(fù)到了1999年的水平。這就是說,，盡管經(jīng)濟前景不容樂觀,，減產(chǎn)量不會像以往的低潮期那么大。

????“此外,，在過去的每次蕭條中,，波音公司都在市場中占主導(dǎo)地位,，而空客公司占次要地位，因此,，波音公司會承受蕭條的最大沖擊,。而這次低潮期中，空客和波音未交付的訂單數(shù)量相同,，因此兩家公司會承受同樣的沖擊,。

????“緩解蕭條帶來的沖擊的另一個因素就是波音-787‘夢幻客機’， 這個延遲推出且廣遭批評的客機將在幾個月后首飛,。波音公司希望至2012年,，能夠每月生產(chǎn)10架“夢幻客機”，從而在2010-12年間為波音增加100億美元的銷售額,。波音-787的銷售增長可以進一步緩解其他產(chǎn)品周期性銷售蕭條的程度,。

????“盡管現(xiàn)在的收入比9?11后多85%，但是波音的股價已經(jīng)從高位銳減了60%多,，所以交易時其股票市值與2001年差不多,。大多數(shù)人都會認為如今規(guī)模更大的波音公司的市值應(yīng)該比10年前要多才對。

????“所以我們認為,，簡單地認為波音處于低潮,，這種觀點有欠妥當(dāng)，主要有4點原因：

????（1）波音以往沒有生產(chǎn)過剩的記錄

????（2）空客和波音會共同承受蕭條帶來的沖擊

????（3）波音將推出全新的787型客機,，這將是一個熱銷產(chǎn)品

????（4）波音股價已經(jīng)下跌,，現(xiàn)在是時候該上漲了，而不是繼續(xù)下跌,。

????“波音的目標(biāo)股價是50美元,。”