????對沖基金行業(yè)正在萌生新芽，同繁榮時期相比有很大不同

????作者：Katie Benner

????一個最近被看作是虧損,、停業(yè)清算和欺詐的代名詞的行業(yè)開始出現(xiàn)復蘇的跡象,。新對沖基金的興旺說明投資者的熱情再次回升。新問世的這些基金的市場趨勢也向人們展示出,，信貸崩潰之后,，這個飛速發(fā)展的行業(yè)是如何做出調整的。

????“2月份,，對沖基金的發(fā)起基本停滯,。”布萊恩?亨特（Brian Hunter）說。布萊恩是百慕大Appleby Global律師事務所的合伙人,，負責對沖基金的發(fā)起和咨詢工作,。對沖基金研究機構（Hedge Fund Research）指出，大約15%的基金在2008年被迫關閉,。2008年第一季度末,，對沖基金行業(yè)管理的資產(chǎn)總值只有1.3萬億美元，而2007年,，這一數(shù)字是2萬億美元左右,。

????今年，投資者開始向新對沖基金敞開腰包,，其中包括一些由業(yè)界大亨成立的新創(chuàng)公司,，比如喬舒亞?伯克維茲（Joshua Berkowitz）在離開索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）后，于1月份創(chuàng)立的伍德本資本公司（Woodbine Capital）,，以及克利斯托夫?皮亞（Christopher Pia）在離開摩爾資本公司（Moore Capital）后,，于3月份創(chuàng)立的皮亞資本公司（Pia Capital）。

????“盡管去年急劇走低,，但是隨著經(jīng)濟在觸底后開始出現(xiàn)反彈,，這個行業(yè)也迎來了明顯的發(fā)展機遇，逐漸重拾往日的吸引力,。” 湯姆?克雷特勒（Tom Kreitler）說,。他供職于C.P. Eaton Partners公司,，這家公司主要幫助機構投資人投資對沖基金。

????許多新基金都是針對那些狀況不佳的投資：債務,，資產(chǎn)支持證券,，以及利用政府定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）進行的投資。然而,，許多經(jīng)理也會選擇向基本面回歸,，投資傳統(tǒng)的長期/短期股票型基金。

????克雷特勒說：“市場上錯誤定價的現(xiàn)象非常嚴重,，在許多領域還存在著效率低下的問題,。基金種類也出現(xiàn)了大幅減少,；自營業(yè)務曾經(jīng)為許多老牌投資銀行帶來大量投資機會,，但是現(xiàn)在這一業(yè)務基本處于停滯狀態(tài)。鑒于目前的錯位現(xiàn)象,，任何對股票,、債務和貨幣進行資產(chǎn)組合的計劃都會獲得成功。”

????即使如此,，基金的發(fā)起仍然很謹慎,。根據(jù)對沖基金研究機構提供的數(shù)據(jù)，2005年大約有2000個新基金問世,，而許多FOF（fund-of-funds,，專門投資于其他證券投資基金的基金——譯注）經(jīng)理預計，2009年新基金的數(shù)量可能還不到這一數(shù)字的十分之一,。獨立背景調查公司First Advantage副總裁蘭迪?沙恩（Randy Shain）說道,，鑒于基金種類過去太過繁雜，這其實是件好事,。

????沙恩說：“當每個人和他們的兄弟都能成為對沖基金經(jīng)理時,，行業(yè)的頂峰也在悄悄逼近。當時,，錢很好賺,，市場的準入門檻也很低，但是這些經(jīng)理中的許多人可能都不會成功,?！笔袌龇睒s的時候，投資人在高回報這一承諾的誘惑下,，也更愿意進行投資,。

????Gravitas Technology的首席執(zhí)行官雅耶斯?普內特（ Jayesh Punater）認為，現(xiàn)在發(fā)起的新基金規(guī)模相對較小,，因為籌集資金仍然是件難事,。舉例來說，喬舒亞?伯克維茲創(chuàng)辦伍德本資本公司時的啟動資金大約是2億美元,；業(yè)內專家指出,，如果換作兩年以前，他可以籌集到10億美元,。

????新創(chuàng)公司正想盡辦法節(jié)約開支,，這通常意味著要外包自營交易戰(zhàn)略以外的一切業(yè)務。例如,，公司會請Gravitas這類的公司來完成數(shù)據(jù)倉庫等后臺IT工作,。

????業(yè)內人士還看到了其他一些正在發(fā)生的變化，他們稱這些變化對投資者和對沖基金來說都是有利的,。今年小級別基金中突顯的幾個現(xiàn)象是：

????基金經(jīng)理受到監(jiān)督

????基金公司ING Investment Management 的FOF負責人哈羅德?尹恩（Harold Yoon）說,，多虧對沖基金騙局一個接一個浮出水面，現(xiàn)在投資者不會把錢投進新基金,，除非這些基金是由擁有經(jīng)證實的良好紀錄的基金經(jīng)理運作的,。

????尹恩說：“目前,，口碑好的基金經(jīng)理在原有基金的基礎上，繼續(xù)發(fā)起額外的基金,。同時,，來自被認可的機構的著名基金經(jīng)理另起爐灶?！钡菍τ谄渌藖碚f,，籌集資金幾乎是不可能的。

????沙恩說：“人們會詢問更多關于基金經(jīng)理的問題,?！?/p>

????他還說：“人們現(xiàn)在會問基金經(jīng)理各種各樣的問題，比如說,，是否曾經(jīng)被起訴過,，交易背景如何，經(jīng)營過哪些業(yè)務,。這些問題聽起來好像很勢利,，但是在過去，那些欺騙投資者的人會因為類似的不良行為而被告上法庭,?！?/p>

????透明度很重要

????普內特表示：“盡管這個行業(yè)的監(jiān)管力度還不是很大，但是在發(fā)起新基金時,，最佳做法和透明度仍然在考慮之列,。”簡而言之,，基金行業(yè)正在試圖擺脫那種狂野西部的形象,，讓自己看起來更加規(guī)范。投資者想看到真正的商業(yè)計劃,。

????面對政策可能出現(xiàn)的扭轉,，新基金在投資策略和持有方面變得愈加透明,。

????費用在降低

????尹恩說：“10年前,，1和20是基金的標準?！币簿褪钦f,，投資者要拿出其資產(chǎn)總值的1%，作為資產(chǎn)管理費付給基金經(jīng)理,，此外還要把利潤的20%分給經(jīng)理,。他還說，在市場出現(xiàn)泡沫的那幾年,，費用不斷上漲,，業(yè)內平均費用達到投資者資產(chǎn)總值的2%外加利潤的20%。一些基金公司，比如說SAC,，曾收取3%的資產(chǎn)管理費外加50%的利潤,。但是投資者在這些高昂的費用面前開始猶豫，而一些新基金正在提供更加優(yōu)惠的條件,。

????鎖定期在放寬

????在這方面,，新基金也許會采取更加靈活的策略。觀察人士稱,，基金經(jīng)理將會希望延長資金管理期限,，來配合不能變現(xiàn)的交易計劃，或者,，他們也許會允許投資者更加頻繁地進行資金贖回,。無論怎樣，新基金將會明確地闡明條件,。信貸危機發(fā)生以后,，一些基金經(jīng)理強制實行限制條款，暫停資金贖回,，讓投資者感到很震驚?，F(xiàn)在，投資者仍然對此頗為不滿,。尹恩說：“總體來看,，這些變化都是好現(xiàn)象，但能否長久保持下去,，主要取決于投資者,。如果投資者再次鼓勵并投資泡沫行為，這些變化勢必是短命的,?！?/p>