????許多分析師表示，信用卡公司Visa受到負(fù)面評價完全是因?yàn)槠渑c銀行的聯(lián)系,，但該公司的股價繼續(xù)下跌,。

????作者：Janet Morrisseyr

????“帶上Visa, 付諸行動”——對于信用卡持卡人來說，該公司的廣告語或許屬實(shí),，但要讓股票投資者相信這一點(diǎn)恐怕不易,，后者想知道Visa的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)衰退中有多安全,。

????許多行業(yè)觀察者表示，在當(dāng)前的混亂中,，Visa的恢復(fù)力令人驚訝,，投資者的擔(dān)憂說好聽點(diǎn)是有些過頭——說難聽點(diǎn)是杞人憂天。

????克雷格?維爾德坊（Craig Wildfang）是Robins, Kaplan, Miller & Ciresi LLP公司的一名合伙人,，該公司專攻金融法,。維爾德坊表示，“看起來,，任何看著像金融股的股票去年秋季都遭到壓力”,，而Visa被歸入遭拋售的那類股票。

????就在拋售開始前幾個月的2008年3月,，Visa進(jìn)行首次公開募股,，籌得179億美元——是美國有史以來最大的一筆。最初,，其股價回升,，兩個月內(nèi)價值增加了一倍多。但任何哪怕與信貸稍稍能扯上點(diǎn)關(guān)系的東西都能嚇到神經(jīng)緊張的投資者,，他們于5月開始拋售Visa的股票,。

????對于信貸風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，加之擔(dān)心經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的消費(fèi)支出驟降可能導(dǎo)致信用卡購買隨之減少,，都對Visa的股票形成重壓,。Visa的股價在1月降至每股41.78美元的低點(diǎn)，較之2008年5月的歷史最高價——每股89.83美元——下降了53%,。

????在過去一年里,，Visa一直超出華爾街預(yù)期，其收入健康增長,，季度收入出現(xiàn)兩位數(shù)的增長,，然而盡管如此，它還是遭到重創(chuàng),。Visa首席執(zhí)行官喬?桑德斯（Joe Saunders）表示,，在今后三年內(nèi)，該公司的每股收益年均增長仍將至少維持在20%,。

????摩根大通（JPMorgan）分析師黃天津（Tien-tsin Huang）表示：“我認(rèn)為上述憂慮有些過度了,。”Visa的股票目前的交易價為每股62.98美元,，但黃的12個月目標(biāo)價格為每股73美元,。Piper Jaffray分析師羅伯特?拿波里（Robert Napoli）更加樂觀，其目標(biāo)價格為每股78美元,。

????關(guān)于信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心多半沒有事實(shí)根據(jù),。與銀行和其他信用卡公司——例如美國運(yùn)通（American Express）和Discover——不同的是,，Visa沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗环刨J,。Visa只不過在用戶每次刷卡時收取交易費(fèi),，它并不承擔(dān)信用卡逾期付款或拖欠之風(fēng)險(xiǎn)。

????無人幸免

????桑德斯承認(rèn)Visa在本次經(jīng)濟(jì)衰退中并非毫發(fā)無傷,。在最近一個季度里,，Visa報(bào)告稱美國信用卡交易中平均花費(fèi)的美元金額下降了10%，這使得其收取的處理費(fèi)減少,。大件商品——例如機(jī)票和酒店預(yù)訂——交易急劇下降,。就連汽油購買——?dú)v史上占信用卡購買的10%左右——也減少了。外匯匯率的變動以及跨境交易費(fèi)降低也產(chǎn)生了負(fù)面影響,。

????桑德斯將2009財(cái)年——截止9月30日——的收入指引從先前預(yù)期的增長11%至15%下調(diào)至個位數(shù)的增長率,。但收入減緩沒有影響Visa的凈利潤。在最近一個季度里,，交易數(shù)量增長了6%,，而且全球范圍內(nèi)借記卡使用增多，彌補(bǔ)了購買規(guī)模減小之影響,。桑德斯表示：“見證交易數(shù)量在70年來最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況下實(shí)現(xiàn)較高的個位數(shù)增長,，這著實(shí)令人大開眼界?！?/p>

????Visa在首次公開募股之前合并了6個運(yùn)營部門,，從而節(jié)省了3億美元的成本，有助于維持利潤,。

????黃表示：“雖然收入承受著巨大壓力,，但他們?nèi)詫?shí)現(xiàn)了20%的利潤增長?！?/p>

????對凈利潤的新威脅

????股價在2009年反彈,，較之1月的低點(diǎn)回升了71%，然而另一個不確定因素出現(xiàn)：聯(lián)邦政府可能改變所謂的交換費(fèi),，以及與此類收費(fèi)有關(guān)的商戶反壟斷訴訟。這引發(fā)了又一輪拋售,，此時股價比最低點(diǎn)高51%,。

????數(shù)個議案正在參眾兩院提交討論，它們一旦通過,，商戶將能議定較低的交換費(fèi)——即信用卡用戶每次在商戶的店鋪中刷卡時商戶支付的費(fèi)用,。目前由信用卡公司設(shè)定銀行能夠向商戶收取的費(fèi)用，僅偶爾與單個商戶——通常是大型零售商——議定不同的利率,。這筆費(fèi)用總計(jì)約占每筆交易價值的2%,，每年約500億美元,。

????投資者擔(dān)心影響交換費(fèi)率的法規(guī)和訴訟可能降低Visa的凈利潤，但分析師表示上述擔(dān)心是多余的,。黃表示,，收取交換費(fèi)的是銀行——而不是Visa或萬事達(dá)。不過,，大衛(wèi)?羅伯遜（David Robertson）認(rèn)為,，銀行可能通過削低Visa的處理費(fèi)來轉(zhuǎn)嫁損失。羅伯遜是跟蹤該行業(yè)的研究公司尼爾森報(bào)告（Nilson Report）的發(fā)行人,。

????而至于商戶訴訟,，在其首次公開募股之時，Visa在銀行托管了約1.55億股,，約合99億美元,，用于支付訴訟費(fèi)用。不過,，代表商戶的維爾德坊懷疑這筆錢不夠,。

????桑德斯并不擔(dān)心。他表示,，Visa在首次公開募股前就與銀行敲定了“回溯性責(zé)任協(xié)議”,，根據(jù)該協(xié)議，任何超過99億美元的損害賠償金都將由銀行承擔(dān)——其競爭對手萬事達(dá)不具備此防護(hù)措施,。桑德斯說道：“從財(cái)務(wù)角度而言,，我們受到了保護(hù)?！?/p>

????譯者：小熊