????許多分析師表示,，信用卡公司Visa受到負(fù)面評價完全是因為其與銀行的聯(lián)系,，但該公司的股價繼續(xù)下跌,。

????作者：Janet Morrisseyr

????“帶上Visa, 付諸行動”——對于信用卡持卡人來說,，該公司的廣告語或許屬實,，但要讓股票投資者相信這一點恐怕不易,，后者想知道Visa的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)衰退中有多安全,。

????許多行業(yè)觀察者表示,，在當(dāng)前的混亂中，Visa的恢復(fù)力令人驚訝,，投資者的擔(dān)憂說好聽點是有些過頭——說難聽點是杞人憂天,。

????克雷格?維爾德坊（Craig Wildfang）是Robins, Kaplan, Miller & Ciresi LLP公司的一名合伙人，該公司專攻金融法,。維爾德坊表示,，“看起來，任何看著像金融股的股票去年秋季都遭到壓力”,，而Visa被歸入遭拋售的那類股票,。

????就在拋售開始前幾個月的2008年3月，Visa進(jìn)行首次公開募股,，籌得179億美元——是美國有史以來最大的一筆,。最初，其股價回升,，兩個月內(nèi)價值增加了一倍多,。但任何哪怕與信貸稍稍能扯上點關(guān)系的東西都能嚇到神經(jīng)緊張的投資者，他們于5月開始拋售Visa的股票,。

????對于信貸風(fēng)險的恐懼,，加之擔(dān)心經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的消費支出驟降可能導(dǎo)致信用卡購買隨之減少，都對Visa的股票形成重壓。Visa的股價在1月降至每股41.78美元的低點,，較之2008年5月的歷史最高價——每股89.83美元——下降了53%,。

????在過去一年里，Visa一直超出華爾街預(yù)期,，其收入健康增長,，季度收入出現(xiàn)兩位數(shù)的增長，然而盡管如此,，它還是遭到重創(chuàng),。Visa首席執(zhí)行官喬?桑德斯（Joe Saunders）表示，在今后三年內(nèi),，該公司的每股收益年均增長仍將至少維持在20%,。

????摩根大通（JPMorgan）分析師黃天津（Tien-tsin Huang）表示：“我認(rèn)為上述憂慮有些過度了?！盫isa的股票目前的交易價為每股62.98美元,，但黃的12個月目標(biāo)價格為每股73美元。Piper Jaffray分析師羅伯特?拿波里（Robert Napoli）更加樂觀,，其目標(biāo)價格為每股78美元,。

????關(guān)于信貸風(fēng)險的擔(dān)心多半沒有事實根據(jù)。與銀行和其他信用卡公司——例如美國運(yùn)通（American Express）和Discover——不同的是,，Visa沒有承擔(dān)風(fēng)險,，因為它不放貸。Visa只不過在用戶每次刷卡時收取交易費,，它并不承擔(dān)信用卡逾期付款或拖欠之風(fēng)險,。

????無人幸免

????桑德斯承認(rèn)Visa在本次經(jīng)濟(jì)衰退中并非毫發(fā)無傷。在最近一個季度里,，Visa報告稱美國信用卡交易中平均花費的美元金額下降了10%,，這使得其收取的處理費減少。大件商品——例如機(jī)票和酒店預(yù)訂——交易急劇下降,。就連汽油購買——歷史上占信用卡購買的10%左右——也減少了,。外匯匯率的變動以及跨境交易費降低也產(chǎn)生了負(fù)面影響。

????桑德斯將2009財年——截止9月30日——的收入指引從先前預(yù)期的增長11%至15%下調(diào)至個位數(shù)的增長率,。但收入減緩沒有影響Visa的凈利潤,。在最近一個季度里，交易數(shù)量增長了6%,，而且全球范圍內(nèi)借記卡使用增多,，彌補(bǔ)了購買規(guī)模減小之影響。桑德斯表示：“見證交易數(shù)量在70年來最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況下實現(xiàn)較高的個位數(shù)增長,，這著實令人大開眼界,?！?/p>

????Visa在首次公開募股之前合并了6個運(yùn)營部門,，從而節(jié)省了3億美元的成本,，有助于維持利潤。

????黃表示：“雖然收入承受著巨大壓力,，但他們?nèi)詫崿F(xiàn)了20%的利潤增長,。”

????對凈利潤的新威脅

????股價在2009年反彈,，較之1月的低點回升了71%,，然而另一個不確定因素出現(xiàn)：聯(lián)邦政府可能改變所謂的交換費，以及與此類收費有關(guān)的商戶反壟斷訴訟,。這引發(fā)了又一輪拋售,，此時股價比最低點高51%。

????數(shù)個議案正在參眾兩院提交討論,，它們一旦通過,，商戶將能議定較低的交換費——即信用卡用戶每次在商戶的店鋪中刷卡時商戶支付的費用。目前由信用卡公司設(shè)定銀行能夠向商戶收取的費用,，僅偶爾與單個商戶——通常是大型零售商——議定不同的利率,。這筆費用總計約占每筆交易價值的2%，每年約500億美元,。

????投資者擔(dān)心影響交換費率的法規(guī)和訴訟可能降低Visa的凈利潤,，但分析師表示上述擔(dān)心是多余的。黃表示,，收取交換費的是銀行——而不是Visa或萬事達(dá),。不過，大衛(wèi)?羅伯遜（David Robertson）認(rèn)為,，銀行可能通過削低Visa的處理費來轉(zhuǎn)嫁損失,。羅伯遜是跟蹤該行業(yè)的研究公司尼爾森報告（Nilson Report）的發(fā)行人。

????而至于商戶訴訟,，在其首次公開募股之時,，Visa在銀行托管了約1.55億股，約合99億美元,，用于支付訴訟費用,。不過，代表商戶的維爾德坊懷疑這筆錢不夠,。

????桑德斯并不擔(dān)心,。他表示，Visa在首次公開募股前就與銀行敲定了“回溯性責(zé)任協(xié)議”,，根據(jù)該協(xié)議,，任何超過99億美元的損害賠償金都將由銀行承擔(dān)——其競爭對手萬事達(dá)不具備此防護(hù)措施,。桑德斯說道：“從財務(wù)角度而言，我們受到了保護(hù),?！?/p>

????譯者：小熊