????美國最大住宅建造商的股票正經(jīng)歷2005年以來最強勁的回升,。這是真的嗎,？

????作者：Scott Cendrowski

????房市仍在苦苦掙扎，但霍頓（D.R. Horton）公司的股價正在上漲,。

????隨著買主對針對首次購房者的8,000美元稅收抵免、相對較低的按揭利率以及房價下跌做出反應(yīng),，美國最大住宅建造商的股價今年上漲了80%多（標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）500上漲了18%）,。

????然而，盡管銷售額增長,，霍頓——以陽光地帶不太昂貴的房屋著稱——仍然持續(xù)虧損,。在第三季度，霍頓報告連續(xù)第九個季度虧損,，此前該公司對波峰年買入的開發(fā)用地價值進行了減記,。

????霍頓的股價能否繼續(xù)上漲？我們了解了兩位分析師的看法,。

????空頭：瑞銀集團（UBS）大衛(wèi)?戈德伯格（David Goldberg）

????霍頓的股價自7月份以來已經(jīng)上漲56%,。我們認(rèn)為這一增長多是基于不現(xiàn)實的對房市V型復(fù)蘇之期望。我們預(yù)期房市復(fù)蘇為漸進式的,。

????在9月初,，我們將該股票的評級下調(diào)為賣出。

????霍頓擁有大量土地——它控制著大約115,000塊地,。隨著地價大跌,，霍頓自2006年以來注銷了48億美元，但相對于有形股本,，這低于其他建造商,。這意味著霍頓未來的注銷可能增加。

????霍頓是一位好的運營者,，經(jīng)營著一家十分節(jié)儉的公司,。不過眼下買家們都緊盯著價格,。止贖率維持在高位，隨著那些止贖房屋被投放到市場上,，霍頓將不得不提供較低的價格,。

????看來止贖率似將在長時間內(nèi)相對較高。因此,，即便霍頓沒有定價壓力,，它肯定也不會有定價權(quán)。

????在上一季度,，單位產(chǎn)量的下降大大低于我們的預(yù)測,，不過我們認(rèn)為該公司正在更大力削減價格，以提升銷量,。

????現(xiàn)在,，霍頓應(yīng)該好好利用8000美元稅收抵免創(chuàng)造出的需求。不過目前我們傾向于偏好沒有大量土地存量的房屋建造商,，因為他們更快的重新入手買入價格更合適,、質(zhì)量更佳的土地。

????我們認(rèn)為霍頓的股價將跌至每股10美元,。

????多頭：標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor's）肯?利昂（Ken Leon）

????房市目前并不強勁,，而且我們認(rèn)為它們在2010年大部分時間內(nèi)也都不會太強勁，不過它們正在變得穩(wěn)定,。而霍頓的情況在好轉(zhuǎn),。

????自三月至六月，霍頓的房屋訂單和銷售額出現(xiàn)凈增長,，待建造房屋的積壓訂單數(shù)也增加,。其11億美元的訂單積壓金額——在去年12月該數(shù)字為8.89億美元——大致能反映霍頓在今后6至9個月內(nèi)能獲得的收入?？紤]到霍頓對陽光地帶的風(fēng)險敞口很大,，這個數(shù)字引人注目。

????我們試圖審視房屋建造商層面的早期指標(biāo),。那么這是一個微觀對宏觀的分析,。在霍頓對其土地庫存、房屋甚至投資和合資企業(yè)進行的注銷方面,，我們看到數(shù)量大大減少,。單單霍頓一家，自2006年以來已注銷48億美元,。這種情況正在緩解,。

????我們希望8,000美元聯(lián)邦稅收抵免不是一個僅此一次的現(xiàn)象，而是一個使房市進入2010年的良好開端。

????私人建造商控制著這個行業(yè)?，F(xiàn)在,，隨著私人建造商因銀行停止放貸而破產(chǎn)，霍頓這樣的公共建造商的市場份額可能增長,。我們預(yù)期明年公共建造商的市場份額為30%至35%,，在2008年該比例為25%。

????以上都是積極的趨勢,，而且我們?nèi)匀徽J(rèn)為按揭利率和新房價格在未來半年至一年內(nèi)仍將具有吸引力,。我們對霍頓股票的1年目標(biāo)價格為每股14美元。

????譯者：熊靜