????近月金價不斷上升，屢次創(chuàng)下記錄高位,。年初至今,，黃金現貨價升幅已逾20%，相當可觀,?；貓筮h高于通脹，甚至較標準普爾500指數為高,。這不單印證中國人“黃金保值”的傳統智慧,，更證明黃金確能為您的財富增值。

????黃金與其他投資不同,，不會（如存款）生息,，不似股票分發(fā)股息，也不像房地產會給您帶來租金收入,。何解眾人仍不斷吹捧,，驅使金價節(jié)節(jié)上升,？究其因，不外乎黃金頗具有貨幣的功能,。它量少,，而又廣為人接受。當近年投資者對貨幣制度的信心受環(huán)球各央行的積極擴張貨幣政策影響而有所動搖時,，黃金便成為上佳的替代品。

????近期美國經濟數據欠佳,，顯示復蘇步伐正在放緩,。美國經濟咨商局（The Conference Board）的消費信心指數現只及經濟衰退前的一半。首次申領失業(yè)救濟人數下降的趨勢已然停止,，而持續(xù)申領失業(yè)救濟人數回落的速度亦異常緩慢,。此外，房屋銷售及價格仍然處于低水平,。為促進經濟增長,，美聯儲8月份決定將兩房機構債券到期收回的本金再投資于國庫債券，以維持其證券資產規(guī)模于兩萬億美元左右,。它在9月份進一步指出,，鑒于經濟復蘇步伐放緩及核心通脹低于其目標水平,，已準備按需推出更多的刺激經濟措施,。到了10月份，美聯儲主席伯南克更直言,，當局或有需要擴大資產購買計劃的規(guī)模及維持低利率于一段比市場預期更長的時間,，以促使失業(yè)率回落和降低通縮出現的風險。

????如此貨幣政策的轉變,，引發(fā)市場憂慮美聯儲會以印鈔的方式來購買更多證券資產,，投資者因而增購黃金，以減輕日后美元貶值或通脹上升所帶來的損失,。其他主要央行的貨幣政策轉向進一步寬松,，亦同樣加深了市場對貨幣貶值的憂慮，繼而帶動黃金需求增加,。日本央行9月末拋售超過兩萬億日元,，為近6年來首次干預匯市；10月份又出乎意料地減息并宣布將購入5萬億日元證券資產,。另一方面,，英國央行10月貨幣政策會議的記錄顯示，部分成員認為采取額外放寬銀根措施的需要比之前有所增加,，其中一名成員更是投票明確要求央行再多購買500億英鎊的證券資產,。

????受各央行積極擴張貨幣政策的支持，今年以來金價升幅已經不小，過去幾年累積升幅則更加顯著,。展望未來,，持有黃金的投資者眼見利潤甚豐，可能會選擇出售黃金套利,。這或導致金價回落,。不過，上述帶動金價上升的因素仍在,。由于工業(yè)國家經濟增長前景轉差,，美國、日本,、英國甚至歐元區(qū)國家仍會維持寬松的貨幣政策一段時間,，就中期而言金價不乏上升的空間。

????事實上,，黃金市場現正由投資需求所支配,。新興國家隨著經濟擴張，近年均積極購入黃金,。中國內地政府去年宣布其黃金儲備已由2003年的600噸增加幾近一倍,，達到1,054噸。過去3年幾乎每月均購入黃金的俄羅斯,，其黃金持有量占外匯儲備的百分比由2007年第三季的2.4%上升至目前的5.7%,。另外，包括菲律賓在內的其他國家亦已增購少量黃金,。

????較近期的例子是孟加拉國從國際貨幣基金組織（IMF）手上購入10噸黃金,。自IMF 2009年9月取得理事會成員批準出售403.3噸黃金以來，該組織已向4個國家合計共出售222噸黃金,。最近,，坐擁全球第六大外匯儲備的韓國亦表示正考慮增購黃金，以減輕偏重美元的儲備資產投資的風險,。韓國目前只持有約14噸黃金,，以市價計，約占其2,900億美元儲備的0.2%,。倘若該國決定提高黃金占其儲備比重,，黃金的需求量可望大幅增加。

????然而,，正當新興國家于經濟前景不明朗并增購黃金之際,，向來售出黃金的各歐洲央行卻減少黃金的供應。自去年9月起生效的第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協議,，限制央行每年出售的黃金不多于400噸及于整個5年期間內不多于2,000噸,。不過,，根據目前的數據，簽署協議的央行去年僅共出售黃金6.2噸,，較前一年的157噸下跌96%,，且為自1999年首次簽署該等銷售協議以來的最低銷售量。這大抵顯示過去十年各歐洲央行大量出售黃金的趨勢已然改變,。部分人更認為,，由于簽署協議的央行過去平均每年出售388噸黃金，相當于全球每年需求的10%,，上述趨勢的改變或有助金價上揚,。

????為支持經濟發(fā)展，各主要央行均實施極其寬松的貨幣政策,。這種情況短期內不會改變,?？墒?，此類政策卻會削弱大眾對貨幣的信心，使黃金成為投資者心目中更可靠的保值工具,。觀乎新興國家增加黃金儲備,，便是很好的證明。當然,，金價或受套利活動影響而回落尚未可知,。不過，貨幣濫發(fā),，銀錢貶值,，隨之百物騰貴，黃金等實物資產價格上升,，卻是人所共知,、歷久常新的“黃金定律”。

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作者系恒生銀行（中國）有限公司財資部主管,。