????近月金價(jià)不斷上升,，屢次創(chuàng)下記錄高位,。年初至今,，黃金現(xiàn)貨價(jià)升幅已逾20%，相當(dāng)可觀,?；貓?bào)遠(yuǎn)高于通脹,，甚至較標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為高。這不單印證中國人“黃金保值”的傳統(tǒng)智慧,，更證明黃金確能為您的財(cái)富增值,。

????黃金與其他投資不同，不會（如存款）生息,，不似股票分發(fā)股息,，也不像房地產(chǎn)會給您帶來租金收入。何解眾人仍不斷吹捧,，驅(qū)使金價(jià)節(jié)節(jié)上升,？究其因，不外乎黃金頗具有貨幣的功能,。它量少,，而又廣為人接受。當(dāng)近年投資者對貨幣制度的信心受環(huán)球各央行的積極擴(kuò)張貨幣政策影響而有所動搖時(shí),，黃金便成為上佳的替代品,。

????近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，顯示復(fù)蘇步伐正在放緩,。美國經(jīng)濟(jì)咨商局（The Conference Board）的消費(fèi)信心指數(shù)現(xiàn)只及經(jīng)濟(jì)衰退前的一半。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降的趨勢已然停止,，而持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)回落的速度亦異常緩慢,。此外，房屋銷售及價(jià)格仍然處于低水平,。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,，美聯(lián)儲8月份決定將兩房機(jī)構(gòu)債券到期收回的本金再投資于國庫債券，以維持其證券資產(chǎn)規(guī)模于兩萬億美元左右,。它在9月份進(jìn)一步指出,，鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩及核心通脹低于其目標(biāo)水平，已準(zhǔn)備按需推出更多的刺激經(jīng)濟(jì)措施,。到了10月份,，美聯(lián)儲主席伯南克更直言，當(dāng)局或有需要擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模及維持低利率于一段比市場預(yù)期更長的時(shí)間,，以促使失業(yè)率回落和降低通縮出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),。

????如此貨幣政策的轉(zhuǎn)變，引發(fā)市場憂慮美聯(lián)儲會以印鈔的方式來購買更多證券資產(chǎn),，投資者因而增購黃金,，以減輕日后美元貶值或通脹上升所帶來的損失。其他主要央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向進(jìn)一步寬松,，亦同樣加深了市場對貨幣貶值的憂慮,，繼而帶動黃金需求增加,。日本央行9月末拋售超過兩萬億日元，為近6年來首次干預(yù)匯市,；10月份又出乎意料地減息并宣布將購入5萬億日元證券資產(chǎn),。另一方面，英國央行10月貨幣政策會議的記錄顯示,，部分成員認(rèn)為采取額外放寬銀根措施的需要比之前有所增加,，其中一名成員更是投票明確要求央行再多購買500億英鎊的證券資產(chǎn)。

????受各央行積極擴(kuò)張貨幣政策的支持,，今年以來金價(jià)升幅已經(jīng)不小,，過去幾年累積升幅則更加顯著。展望未來,，持有黃金的投資者眼見利潤甚豐,，可能會選擇出售黃金套利。這或?qū)е陆饍r(jià)回落,。不過,，上述帶動金價(jià)上升的因素仍在。由于工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)增長前景轉(zhuǎn)差,，美國,、日本、英國甚至歐元區(qū)國家仍會維持寬松的貨幣政策一段時(shí)間,，就中期而言金價(jià)不乏上升的空間,。

????事實(shí)上，黃金市場現(xiàn)正由投資需求所支配,。新興國家隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,，近年均積極購入黃金。中國內(nèi)地政府去年宣布其黃金儲備已由2003年的600噸增加幾近一倍,，達(dá)到1,054噸,。過去3年幾乎每月均購入黃金的俄羅斯，其黃金持有量占外匯儲備的百分比由2007年第三季的2.4%上升至目前的5.7%,。另外,，包括菲律賓在內(nèi)的其他國家亦已增購少量黃金。

????較近期的例子是孟加拉國從國際貨幣基金組織（IMF）手上購入10噸黃金,。自IMF 2009年9月取得理事會成員批準(zhǔn)出售403.3噸黃金以來,，該組織已向4個(gè)國家合計(jì)共出售222噸黃金。最近,，坐擁全球第六大外匯儲備的韓國亦表示正考慮增購黃金,，以減輕偏重美元的儲備資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。韓國目前只持有約14噸黃金，以市價(jià)計(jì),，約占其2,900億美元儲備的0.2%,。倘若該國決定提高黃金占其儲備比重，黃金的需求量可望大幅增加,。

????然而,，正當(dāng)新興國家于經(jīng)濟(jì)前景不明朗并增購黃金之際，向來售出黃金的各歐洲央行卻減少黃金的供應(yīng),。自去年9月起生效的第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協(xié)議,，限制央行每年出售的黃金不多于400噸及于整個(gè)5年期間內(nèi)不多于2,000噸。不過,，根據(jù)目前的數(shù)據(jù),，簽署協(xié)議的央行去年僅共出售黃金6.2噸，較前一年的157噸下跌96%,，且為自1999年首次簽署該等銷售協(xié)議以來的最低銷售量,。這大抵顯示過去十年各歐洲央行大量出售黃金的趨勢已然改變。部分人更認(rèn)為,，由于簽署協(xié)議的央行過去平均每年出售388噸黃金,，相當(dāng)于全球每年需求的10%，上述趨勢的改變或有助金價(jià)上揚(yáng),。

????為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，各主要央行均實(shí)施極其寬松的貨幣政策。這種情況短期內(nèi)不會改變,?？墒牵祟愓邊s會削弱大眾對貨幣的信心,，使黃金成為投資者心目中更可靠的保值工具。觀乎新興國家增加黃金儲備,，便是很好的證明,。當(dāng)然，金價(jià)或受套利活動影響而回落尚未可知,。不過,，貨幣濫發(fā)，銀錢貶值,，隨之百物騰貴,，黃金等實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格上升，卻是人所共知,、歷久常新的“黃金定律”,。

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作者系恒生銀行（中國）有限公司財(cái)資部主管。