????作者： Colin Barr

????信不信由你，在近來向美國證券交易委員會提交的文件中,，卡夫食品（Kraft Foods）似乎夸大了投資者對其股票的估值,。

????上月,，位于伊利諾斯州北地市的卡夫公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了代理須知（proxy statement，用于向股東征求代理權(quán)的信息披露文件——譯注）,，該文件陳述了卡夫截至第三季度末的財務(wù)狀況。在第16頁,，財務(wù)報表末行下面一點(diǎn),，卡夫食品稱其該季度末的市盈率為17。

????這個數(shù)字是這樣得出的：用卡夫食品09年9月30日的股市收盤價除以其09年前9個月的每股收益,，即26.27美元除以1.56美元,。

????不過，我說,，為了將股價與公司年度收益率作比較,，計算市盈率一般是使用年收益或其等量吧。

????沒錯,，確實(shí)是這樣,。由于卡夫上個財年第四季度的每股收益為43美分（本財年第四季度的每股收益尚未公布），該公司過去一年的每股收益為1.99美元,。

????這樣算來,，卡夫的市盈率為13，可謂普普通通,，這個數(shù)字低于該公司前些年的水平（見上表）,，也低于大公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 index）的倍數(shù)。

????投資者不滿卡夫增長緩慢已不是秘密,。09年9月,，卡夫出價170億美元競購英國糖果公司吉百利（Cadbury），首席執(zhí)行官艾琳?羅森費(fèi)爾德（Irene Rosenfeld）當(dāng)時就曾提及此憂慮,。

????羅森費(fèi)爾德表示：“我們提議收購吉百利旨在促進(jìn)增長,。”

????不過,，對于有些投資者而言,，令人惱怒的不僅是卡夫的緩慢增長。在吉百利收購案中,，卡夫食品計劃發(fā)行數(shù)億新股,，上周，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）首席執(zhí)行官沃倫?巴菲特（Warren Buffett）發(fā)表公開信反對此事,。

????巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司持有卡夫9.4%的股份（其買入價大都高于目前的卡夫股價）,，是該公司最大的股東。巴菲特表示,，他認(rèn)為卡夫的股票價格被低估了,，因此不適于在并購時大量發(fā)行新股,。

????奇怪的是，卡夫似乎同意巴菲特的看法,。上周,，該公司宣布，倘若吉百利收購案談妥,，卡夫計劃將旗下冷凍匹薩業(yè)務(wù)出售給雀巢（Nestle）,，以籌集收購所需資金，而不再發(fā)行新股,。

????一些分析師對卡夫此舉感到吃驚,。

????上周，Stifel Nicolaus分析師克里斯多佛?格羅威（Christopher Growe）在致客戶的評論中寫道：“剝離資產(chǎn)不算太大的意外,，不過我們承認(rèn),，卡夫選擇出售冷凍匹薩業(yè)務(wù)確實(shí)是我們完全沒想到的。人們普遍認(rèn)為該業(yè)務(wù)是卡夫增長的關(guān)鍵領(lǐng)域,，在我們看來,，冷凍匹薩是卡夫增長最快的業(yè)務(wù)之一，因此可能不是它剝離資產(chǎn)的首選,?！?/p>

????另外，在一份媒體聲明中,，卡夫稱其股票“被低估”,，并補(bǔ)充道“股價被低估是由于許多短期因素的作用，卡夫相信,，一旦吉百利收購案塵埃落定,，這些短期因素將煙消云散”。

????很明顯,，卡夫的估價一直承受著壓力,，盡管如此，該公司表示,，在向美國證券交易委員會提交的文件中,，卡夫并沒有為了結(jié)果好看在計算方式上耍花招,。

????卡夫發(fā)言人邁克?米歇爾（Mike Mitchell）表示：“我們不過是用了9個月的收益數(shù)字,，這份報告里用到的09年數(shù)字都是9個月的。我們并無意篡改,?！?/p>

????不過，這種奇怪的市盈率計算方法出現(xiàn)在代理須知文件中,，并且該文件在上月已寄給了股東,，很快股東們就要對競購吉百利相關(guān)計劃進(jìn)行投票了,。

????代理須知文件中出現(xiàn)錯誤陳述，可能會使證券律師和監(jiān)管官員產(chǎn)生興趣,，不過尚無跡象顯示有誰反對卡夫公司代理須知中的數(shù)字,。

????但這整件事還是很奇怪。

????埃莉諾?布洛克斯?jié)h姆（Eleanor Bloxham）經(jīng)營著位于俄亥俄州韋斯特維利的公司治理監(jiān)督機(jī)構(gòu)Value Alliance,。布洛克斯?jié)h姆表示：“出現(xiàn)這樣的陳述錯誤確實(shí)有些不尋常,，而且涉及并購問題，這事就更嚴(yán)重了,。”

????譯者：熊靜