????“?！敝锌偸怯小皺C”,。問問高盛（Goldman Sachs）資產(chǎn)管理部55歲的首席投資官埃琳·羅明格（Eileen Rominger）就知道了。2008年金融崩潰期間,，羅明格擔(dān)任高盛的高級股權(quán)投資互助基金經(jīng)理,，協(xié)調(diào)各類資產(chǎn)管理者的緊急戰(zhàn)略會議。高盛（《財富》美國500強第39位）對她的領(lǐng)導(dǎo)能力印象深刻,，于去年任命她為首席信息官,，讓她負責(zé)價值2,140億美元的互助基金資產(chǎn)和以十億美元計的機構(gòu)賬戶。她與《財富》雜志的米娜·基姆斯（Mina Kimes）分享了她對市場的看法,。

????問：你做了30年的價值投資,。你如何確定一只股票的價格有吸引力,？

????答：有兩個方面。我們認為,，估值方法因行業(yè)而定,，所以我們不只是看市盈率。比如,，如果要買進一家能源公司,，我們得看企業(yè)價值與儲備價值之比，然后,，我們要做很多工作,，確定這些儲備的地點,。

????另一個方面是,，我們要尋找“品質(zhì)初現(xiàn)”的股票——這些公司本質(zhì)上很好，但肉眼不易發(fā)覺,。我們認為,，我們比別人介入更早。其中一個例子是陶氏化學(xué)公司（Dow Chemical）,。我們覺得,，它擁有重要的利好因素，比如現(xiàn)金流更佳,，資產(chǎn)負債表在不斷改善,，但還沒有被市場完全認可。

????問：你認為美股還適合投資嗎,？很多投資者擔(dān)心股票已經(jīng)漲得太多了,。

????我們認為經(jīng)濟在溫和地復(fù)蘇，這實際上對股市有好處,。在這種形勢下,，我們的收益不會暴增，但股票在這樣的環(huán)境里會表現(xiàn)良好,。

????問：有什么看起來特別值得買的行業(yè),？

????金融機構(gòu)方面，我們覺得保誠金融（Prudential Financial）的定價有望提高,。他們有可能從美國國際集團（AIG）等受到困擾的競爭對手那里奪取市場份額,。這些競爭對手退出了很多業(yè)務(wù)。

????我們還喜歡一些醫(yī)療股,，這有點存在爭議,。百特國際公司（Baxter International）和Biogen IDEC受前不久的醫(yī)療法案的影響較小，企業(yè)經(jīng)營也在穩(wěn)定改善,。我們喜歡生物技術(shù)公司,，因為他們沒有大藥廠所面臨的專利風(fēng)險,。

????我們還對一些消費品公司感興趣，比如百事可樂公司（Pepsico）,。該公司的股票在2009年滯漲,。去年，有些業(yè)績穩(wěn)定的跨國消費品公司表現(xiàn)不如一些彈性更大的股票,。我們認為,，今年它們的價位很合適，相對便宜,，而且它們在新興市場上有很好的機會,。

????問：你回避什么股票？

????我們不看好電信股,。我們擔(dān)心電信股是因為,，目前無線的滲透率已經(jīng)很高。美國已經(jīng)達到85%,。競爭對手很多,。很多公司杠桿率過高，目前消費者的消費能力相當(dāng)弱,，在我們看來,，他們?nèi)甑南M能力都將很弱。

????問：新興市場如何,？它們漲得甚至比標(biāo)普500還高,。

????我們對新興市場的股票極度樂觀。根據(jù)我們對2010年的盈利預(yù)計,，中國和巴西市場的市盈率都比美國低,。在我們看來，這里面價值巨大,。中國和巴西經(jīng)濟的長期增長是支持這兩國公司盈利的強有力因素,。因此，我們集中關(guān)注那些有國內(nèi)需求的公司,，如占市場統(tǒng)治地位的肉雞和其他食品加工商巴西食品公司（Brazil Food）,。我們不看好出口公司，因為我們認為,，來自發(fā)達國家的需求依然不振,。

????有人問“這些國家的股票市場是不是走的太遠太快了？”別忘了,，它們都經(jīng)歷過急劇的下滑拋物線,，現(xiàn)在已經(jīng)離開了低點。但不要看指數(shù)漲了多少,，要看它們的估值,。印度市場的市盈率比其他國家都高,，但即使如此，考慮到潛在的增長率和出色的人口結(jié)構(gòu),，它的股價還是便宜的,。

????問：去年，投資者把大把的錢（大約4,000億美元）投向債券,。他們賭對了嗎,？

????答：我們基本上認為，目前信貸和高質(zhì)量固定收益的環(huán)境很好,。這個觀點是從我們對通貨膨脹的看法得出的,。我們相信，通脹率將保持在低水平,。我們認為,，美聯(lián)儲將全年維持現(xiàn)行的政策。我們還認為,，經(jīng)濟復(fù)蘇將以溫和的方式發(fā)生,，這對固定收益資產(chǎn)有利。高收益資產(chǎn)也很吸引人,，但已經(jīng)有了經(jīng)歷很好的一年，因此在這里選擇十分重要,。

????譯者：古正