????“?！敝锌偸怯小皺C(jī)”,。問問高盛（Goldman Sachs）資產(chǎn)管理部55歲的首席投資官埃琳·羅明格（Eileen Rominger）就知道了。2008年金融崩潰期間,，羅明格擔(dān)任高盛的高級股權(quán)投資互助基金經(jīng)理,，協(xié)調(diào)各類資產(chǎn)管理者的緊急戰(zhàn)略會議。高盛（《財(cái)富》美國500強(qiáng)第39位）對她的領(lǐng)導(dǎo)能力印象深刻,，于去年任命她為首席信息官,，讓她負(fù)責(zé)價(jià)值2,140億美元的互助基金資產(chǎn)和以十億美元計(jì)的機(jī)構(gòu)賬戶。她與《財(cái)富》雜志的米娜·基姆斯（Mina Kimes）分享了她對市場的看法,。

????問：你做了30年的價(jià)值投資,。你如何確定一只股票的價(jià)格有吸引力？

????答：有兩個方面,。我們認(rèn)為,，估值方法因行業(yè)而定，所以我們不只是看市盈率,。比如,，如果要買進(jìn)一家能源公司，我們得看企業(yè)價(jià)值與儲備價(jià)值之比,，然后,，我們要做很多工作，確定這些儲備的地點(diǎn),。

????另一個方面是,，我們要尋找“品質(zhì)初現(xiàn)”的股票——這些公司本質(zhì)上很好，但肉眼不易發(fā)覺,。我們認(rèn)為,，我們比別人介入更早。其中一個例子是陶氏化學(xué)公司（Dow Chemical）,。我們覺得,，它擁有重要的利好因素，比如現(xiàn)金流更佳,，資產(chǎn)負(fù)債表在不斷改善,，但還沒有被市場完全認(rèn)可,。

????問：你認(rèn)為美股還適合投資嗎？很多投資者擔(dān)心股票已經(jīng)漲得太多了,。

????我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在溫和地復(fù)蘇,，這實(shí)際上對股市有好處。在這種形勢下,，我們的收益不會暴增,，但股票在這樣的環(huán)境里會表現(xiàn)良好。

????問：有什么看起來特別值得買的行業(yè),？

????金融機(jī)構(gòu)方面,，我們覺得保誠金融（Prudential Financial）的定價(jià)有望提高。他們有可能從美國國際集團(tuán)（AIG）等受到困擾的競爭對手那里奪取市場份額,。這些競爭對手退出了很多業(yè)務(wù),。

????我們還喜歡一些醫(yī)療股，這有點(diǎn)存在爭議,。百特國際公司（Baxter International）和Biogen IDEC受前不久的醫(yī)療法案的影響較小,，企業(yè)經(jīng)營也在穩(wěn)定改善。我們喜歡生物技術(shù)公司,，因?yàn)樗麄儧]有大藥廠所面臨的專利風(fēng)險(xiǎn),。

????我們還對一些消費(fèi)品公司感興趣，比如百事可樂公司（Pepsico）,。該公司的股票在2009年滯漲,。去年,，有些業(yè)績穩(wěn)定的跨國消費(fèi)品公司表現(xiàn)不如一些彈性更大的股票,。我們認(rèn)為，今年它們的價(jià)位很合適,，相對便宜,，而且它們在新興市場上有很好的機(jī)會。

????問：你回避什么股票,？

????我們不看好電信股,。我們擔(dān)心電信股是因?yàn)椋壳盁o線的滲透率已經(jīng)很高,。美國已經(jīng)達(dá)到85%,。競爭對手很多。很多公司杠桿率過高,，目前消費(fèi)者的消費(fèi)能力相當(dāng)弱,，在我們看來，他們?nèi)甑南M(fèi)能力都將很弱,。

????問：新興市場如何,？它們漲得甚至比標(biāo)普500還高,。

????我們對新興市場的股票極度樂觀。根據(jù)我們對2010年的盈利預(yù)計(jì),，中國和巴西市場的市盈率都比美國低,。在我們看來，這里面價(jià)值巨大,。中國和巴西經(jīng)濟(jì)的長期增長是支持這兩國公司盈利的強(qiáng)有力因素,。因此，我們集中關(guān)注那些有國內(nèi)需求的公司,，如占市場統(tǒng)治地位的肉雞和其他食品加工商巴西食品公司（Brazil Food）,。我們不看好出口公司，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為,，來自發(fā)達(dá)國家的需求依然不振,。

????有人問“這些國家的股票市場是不是走的太遠(yuǎn)太快了？”別忘了,，它們都經(jīng)歷過急劇的下滑拋物線,，現(xiàn)在已經(jīng)離開了低點(diǎn)。但不要看指數(shù)漲了多少,，要看它們的估值,。印度市場的市盈率比其他國家都高，但即使如此,，考慮到潛在的增長率和出色的人口結(jié)構(gòu),，它的股價(jià)還是便宜的。

????問：去年,，投資者把大把的錢（大約4,000億美元）投向債券,。他們賭對了嗎？

????答：我們基本上認(rèn)為,，目前信貸和高質(zhì)量固定收益的環(huán)境很好,。這個觀點(diǎn)是從我們對通貨膨脹的看法得出的。我們相信,，通脹率將保持在低水平,。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲將全年維持現(xiàn)行的政策,。我們還認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將以溫和的方式發(fā)生，這對固定收益資產(chǎn)有利,。高收益資產(chǎn)也很吸引人,，但已經(jīng)有了經(jīng)歷很好的一年，因此在這里選擇十分重要,。

????譯者：古正