????在多數(shù)人看來,，風險投資業(yè)似乎正處在一片混亂之中。十年收益率極為慘淡,；市場上有許多過于自負的普通合伙人,，還存在著超級天使風投或微型風投“現(xiàn)象”（如果可以稱之為“現(xiàn)象”的話），而且還流傳著關(guān)于合謀的傳言,。此外首次公開募股（IPO）市場在很大程度上較為封閉,，股市存在著不確定性，監(jiān)管氣候也陰晴不定,，如此種種,，不一而足。這樣看來,，眼下風險投資家真是不好當,。不過事實果真如此嗎？

????我認為風險投資也和其它資產(chǎn)類別一樣,，是有周期性的,。只是我們大部分人的眼光太短淺,，所以我們往往忽略了這樣一個事實,，即有些看起來是“歷史性”的東西,，一旦從縱向角度來看,，也會變得平凡無奇,。由于風險投資領(lǐng)域具有自我調(diào)節(jié)機制,，因此它也一定會調(diào)整過來（而且,，就像各種趨勢的轉(zhuǎn)變常常會“矯枉過正”,，風險投資領(lǐng)域的自我調(diào)節(jié)也有可能導(dǎo)致過熱的情況出現(xiàn),。）

????由于10年收益率十分慘淡,，有限合伙人們焦躁不安,，這使募集資金變得更加困難。一方面這是由于多數(shù)風投機構(gòu)對資產(chǎn)分配保持警惕而產(chǎn)生的本能反應(yīng),，另一方面則是由于如果繼續(xù)將大量資產(chǎn)暴露在當前惡劣的風險資產(chǎn)類別之下,，將產(chǎn)生種種公關(guān)風險。此外,，許多機構(gòu)未對“最糟糕情況”下的現(xiàn)金需求進行建模分析,，而是高估了替代方案的重要性，也使情況進一步惡化,。

????數(shù)據(jù)表明,，現(xiàn)狀確實如此。隨著大量資本流出風險資產(chǎn)類別（盡管天使融資的喧囂聲不絕于耳）,，那些有勇氣,、有紀律留下來的人，將可能有機會獲得大量的收益,。所以如果你的投資選擇很好,，并且擁有保持甚至可能是增持所有權(quán)的能力，那么風險投資現(xiàn)在也是一個很好的投資領(lǐng)域,。

????有些笨拙的大型風投機構(gòu)在行業(yè)景氣的時候主要募集一級到三級的基金,，現(xiàn)在卻在試圖募集沒有退出史的四級基金，這些機構(gòu)難免要遭到清洗,。其中有些企業(yè)可能能夠通過重組來進行種子期投資,，不過由于重組前的表現(xiàn)不佳，在當今競爭極為激烈的資金募集領(lǐng)域,，他們有可能會成為紙老虎,。

????當然，如果你是Foundry,、USV或首輪資本公司（First Round Capital）等知名風投公司的話,，那么你就不必在乎這些問題，只要你一揮手,，公司現(xiàn)有的有限合伙人就會追加投資——甚至可能爭相追加投資（有趣的是,，這三家企業(yè)都執(zhí)行了嚴格的紀律,，以避免企業(yè)變得過大、業(yè)務(wù)停滯不前）,。不過對于其他企業(yè)來說,，他們即便沒有陷入極端艱苦的環(huán)境，日子也會難過得多,。不過這并不是什么大問題,。那些表現(xiàn)出色的風投公司，其新基金自然會吸引到資產(chǎn),，而那些在來錢容易時變得過于臃腫的機構(gòu),，由于業(yè)績不佳，難免走上死路,。

????而超級天使風投或微型風投的興起,，實際上并不是什么大不了的事。

????如果你運作的是有限合伙人的錢,，那么你就是個風險投資家,，而不是一個天使投資人。超級天使的綽號其實并沒有任何意義,。我曾做了五年的天使投資人,，此外又已經(jīng)做了將近一年的風險投資家。風險投資家在盡職調(diào)查,、投資組合管理,、記帳、董事會席位等方面負有信托責任,。這并非小事,。那些新銳的小型風險投資家都在利用便宜的計算和存儲成本，在花費不多的情況下檢測理念,、驗證商業(yè)假設(shè),。這種全新的趨勢在過去五年里有了迅速的發(fā)展，不過它對風險投資領(lǐng)域的影響卻被夸大了,。盡管確認或否決襁褓期企業(yè)的成本無疑已經(jīng)下降了，但是建立和擴建這些企業(yè)的成本卻高到了前所未有的地步,。Twitter,、Facebook、游戲公司Zynga以及網(wǎng)絡(luò)購物平臺Etsy都是如此,。

????大多數(shù)成功的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)需要大量的資本用于增長,，因此，風險投資作為資本提供者和企業(yè)建造者的時代已經(jīng)過去了——這種說法純屬無稽之談,。事實上,，由于更多成功的商業(yè)理念可以以更快的速度得到驗證,，交易速度上升，風險投資變得比以往任何時候都更加必要,。

????另外,，天使投資幾乎不值一提。種子期風險投資既不是雙頭壟斷市場,，也不是寡頭壟斷市場,。也就是說，對于種子期風險投資來說,，沒有某兩家公司——或是某20家公司,，擁有足夠的市場力量，足以影響到誰在什么條件下,、以什么價格來完成什么交易,。資本是有替代性的。在硅谷之外有不少出色的投資者,，他們時刻準備著,，有意愿、也有能力為有利可圖的交易與硅谷競爭,。

????如果交易價格和結(jié)構(gòu)上漲得過于厲害,，那么不僅是硅谷，紐約,、波士頓,、倫敦和其它地方也會面臨同樣的問題，然后價格和結(jié)構(gòu)便會得到調(diào)節(jié),。就是這么簡單,。