????投資者在十年之內(nèi)先后經(jīng)歷了技術(shù)股和房地產(chǎn)的大崩盤，你也許會(huì)認(rèn)為,，我們已經(jīng)學(xué)會(huì)避免狂熱,，因?yàn)檫@種狂熱制造了一個(gè)價(jià)值非理性膨脹的投資領(lǐng)域。唉,，實(shí)際基本上不是這么回事,。

????瑞士聯(lián)邦理工學(xué)院教授、研究投資的迪迪?！に鲀?nèi)特（Didier Sornette）說(shuō),，人人都以為是避風(fēng)港的低利率、低收益環(huán)境（聽起來(lái)熟悉吧,？）,，恰恰是培育投資狂熱的完美溫床?！艾F(xiàn)在是產(chǎn)生泡沫的完美時(shí)刻,?！彼鲀?nèi)特說(shuō),。“按我們的分析,，眼下不是有一個(gè)泡沫,，而是已有很多泡沫?！庇捎谂菽^(guò)多的投資領(lǐng)域看起來(lái)實(shí)在太多,，《財(cái)富》決定考察一下主要嫌疑對(duì)象，其中有一兩個(gè)你想不到。

????譯者：古正

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中國(guó)經(jīng)濟(jì)

為何受捧
????十年的經(jīng)濟(jì)繁榮令13 億中國(guó)人中的相當(dāng)一部分脫貧,，推動(dòng)了史無(wú)前例的消費(fèi)和建設(shè),，結(jié)果使中國(guó)股市15 年來(lái)上升了 300%。

為何堪憂
????相當(dāng)一部分建設(shè)和消費(fèi)是通過(guò)債務(wù)推動(dòng)的,。去年中國(guó)的銀行發(fā)放的貸款是 2008年的兩倍,，貸款增量相當(dāng)于GDP的29%。房?jī)r(jià)還在上漲,，但中國(guó)的空置房數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了 6,500 萬(wàn)套,。

結(jié)論：泡沫
????裂縫正在慢慢形成：中國(guó)股市今年下滑，7月制造業(yè)增長(zhǎng)速度為 17個(gè)月來(lái)最低,。中國(guó)的中央銀行正在收緊信貸,，控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。一些精明的投資者,，包括做空的吉姆·查諾斯（Jim Chanos）,，已經(jīng)開始悲觀。查諾斯 4 月份曾說(shuō),，中國(guó)正處在 “一部通往地獄的跑步機(jī)上” ,。

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美國(guó)國(guó)債

為何受捧
????在經(jīng)濟(jì)不確定之時(shí)，投資者需要安全,。美國(guó)國(guó)債也許不再堅(jiān)不可摧,，但它們還是能帶給消費(fèi)者更多的信心，比希臘政府債券好,。

為何堪憂
????增加供應(yīng)本該壓低價(jià)格,，但實(shí)際上這樣的情況沒(méi)有發(fā)生：美國(guó)國(guó)債在 2010 年上升了14%，即便在過(guò)去兩年,，政府已經(jīng)發(fā)了3.3萬(wàn)億美元的債務(wù),。Federated Prudent Bear Fund的高級(jí)組合投資經(jīng)理道格·諾蘭德（Doug Noland）說(shuō)：“出現(xiàn)泡沫是因?yàn)榻鑲鶡o(wú)度，聯(lián)邦政府目前就處于這種情況,?！?/p>

結(jié)論：泡沫
????國(guó)債相當(dāng)于GDP的 40%，仍處于可管理的水平,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說(shuō),，國(guó)債到GDP 90% 時(shí)，增長(zhǎng)會(huì)放緩,。國(guó)會(huì)債務(wù)辦公室預(yù)計(jì),，要過(guò)9年才能達(dá)到這個(gè)水平，而且只有在華府毫無(wú)作為的情況下才會(huì)發(fā)生,。華府目前正討論赤字問(wèn)題,。