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??? 在中國(guó)快速增長(zhǎng)的城市中,，人們的收入不斷增長(zhǎng)，這培養(yǎng)了一個(gè)新的中產(chǎn)階級(jí),，并帶來(lái)了消費(fèi)的繁榮。

????投資中國(guó)的恰當(dāng)手法是什么？也許沒(méi)有其他任何投資者能提出比高弘?。≧ichard Gao）更好的答案了,。自1999年以來(lái)，他一直擔(dān)任位于舊金山的馬修斯中國(guó)基金（Matthews China Fund）的基金經(jīng)理,。過(guò)去十年間,，高弘?。ìF(xiàn)年43歲）帶領(lǐng)該基金實(shí)現(xiàn)19.7%的年度收益，而MSCI中國(guó)指數(shù)的收益率是14.2%,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為1.4%。他從小生長(zhǎng)在廣州,，曾任中國(guó)銀行信貸員和交易員,，現(xiàn)在每年仍要幾次到中國(guó)大陸出差。本文中,，高弘健將跟我們一起分享他對(duì)如下問(wèn)題的看法：快速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否將面臨問(wèn)題？投資者有什么可以選擇的投資機(jī)會(huì),？

????問(wèn)：您是否擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱,？

????房地產(chǎn)和通脹是任何在中國(guó)進(jìn)行投資的人都要面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一,，我們對(duì)待這些風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度非常認(rèn)真。但不要忘記中國(guó)并不是第一次面臨通脹失控的問(wèn)題,。20世紀(jì)90年代初期，在前領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平實(shí)施刺激政策一兩年后,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也曾出現(xiàn)過(guò)熱,。當(dāng)時(shí)通脹率高達(dá)22%。中國(guó)用了好幾年的時(shí)間執(zhí)行緊縮計(jì)劃。

????當(dāng)前通脹率接近5%,，政府2010年的通脹目標(biāo)是3%,。不過(guò)中國(guó)有很多實(shí)現(xiàn)軟著陸的工具可資使用。

????問(wèn)：您認(rèn)為北京會(huì)采用讓人民幣升值的手段遏制通脹嗎,？

????中國(guó)如何處理人民幣升值跟通脹管理之間存在一定的關(guān)聯(lián),，但它本身是一項(xiàng)獨(dú)立的政策風(fēng)險(xiǎn)。如果人民幣升值速度過(guò)快,，將對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響,，尤其是出口相關(guān)行業(yè)。低端制造商如玩具制造商和制鞋企業(yè)的利潤(rùn)空間已經(jīng)很小,，他們可能會(huì)因此退出市場(chǎng),。出口帶來(lái)的附加值占中國(guó)GDP的10%~15%。

????問(wèn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)的狀況如何,？一些人,，如對(duì)沖基金經(jīng)理人吉姆·查諾斯（Jim Chanos），曾警告投資者要防范房地產(chǎn)泡沫,。

????我不認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍存在泡沫,。房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱主要存在于沿海地區(qū)和最發(fā)達(dá)的幾個(gè)城市——北京、上海和廣州,。這些地方的高端房地產(chǎn)漲價(jià)速度很快,。雖然這些市場(chǎng)上的泡沫正在向二三線城市蔓延，但請(qǐng)記住,，購(gòu)房人的負(fù)債率仍然普遍很低,。法定的首付比率為20%，但購(gòu)房人的首付比例通常達(dá)到房?jī)r(jià)的40%~50%,。如果房?jī)r(jià)增長(zhǎng)速度放緩或者出現(xiàn)下滑,，他們有理由保留房屋并繼續(xù)支付房屋分期貸款，因?yàn)樗麄円呀?jīng)投入了很高比例的自有資金,。

????問(wèn)：推動(dòng)您在中國(guó)投資的主要主題是什么？

????雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直依賴(lài)出口,，但我們的投資對(duì)象很少是純粹依賴(lài)出口取得成功的出口企業(yè)或者原始設(shè)備制造商,。相反,，我們高度依賴(lài)內(nèi)需。在過(guò)去20年間,，隨著中國(guó)從社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),，內(nèi)需穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)剛實(shí)行經(jīng)濟(jì)改革時(shí)人均年收入只有370美元左右,，但現(xiàn)在已接近3,500美元,，中產(chǎn)階級(jí)隊(duì)伍不斷壯大。即便在2008年出口業(yè)受到全球經(jīng)濟(jì)放緩的不利影響之際,，中國(guó)國(guó)內(nèi)零售額仍然上升了18%左右,。

????問(wèn)：您是如何押注于中國(guó)消費(fèi)者的？

????自從馬修斯中國(guó)基金成立以來(lái),，我們的投資格局一直以消費(fèi)者的消費(fèi)模式為指引——最初投資于制造必需品（如冰箱）的企業(yè),，之后轉(zhuǎn)向制造電話和汽車(chē)的企業(yè)。現(xiàn)在,，伴隨著中產(chǎn)階級(jí)隊(duì)伍的成長(zhǎng),，我們的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了服務(wù)行業(yè),。

????眼下我們重倉(cāng)投資的行業(yè)包括非日常消費(fèi)品產(chǎn)業(yè),、日常消費(fèi)品產(chǎn)業(yè),、金融部門(mén)和IT行業(yè)。在消費(fèi)領(lǐng)域,，我們感興趣的對(duì)象有酒店,、航空、商場(chǎng),、超市和汽車(chē)企業(yè),。在IT行業(yè),，我們青睞軟件,、網(wǎng)游公司和電信設(shè)備制造商,。

????目前很有意思的一類(lèi)投資是醫(yī)療護(hù)理,。所有人都需要這種服務(wù)，而提供者卻相對(duì)較少,，這一部門(mén)增長(zhǎng)迅速,。投資于醫(yī)療護(hù)理行業(yè)面臨的棘手問(wèn)題是，從設(shè)備制造商到處方藥,，市場(chǎng)集中度不高，政府對(duì)價(jià)格的控制也相對(duì)較多,。我們目前投資于幾家提供健康險(xiǎn)的公司,，如平安保險(xiǎn)和中國(guó)人壽。

????問(wèn)：在您投資的公司中,，還有抓住消費(fèi)增長(zhǎng)浪潮的其他例子嗎？

????我們持有一家名為金蝶軟件的企業(yè)資源策劃公司,，已持有近五年時(shí)間,。它總部位于深圳,，主要業(yè)務(wù)是為小企業(yè)開(kāi)發(fā)財(cái)務(wù)管理軟件,。我們最初發(fā)現(xiàn)它時(shí),，其市值只有區(qū)區(qū)2~3億美元，而現(xiàn)在已超過(guò)10億美元,。在被問(wèn)到需要什么樣的軟件時(shí),，很多中小企業(yè)往往會(huì)提及金蝶,。該公司擁有巨大的客戶(hù)基礎(chǔ)——客戶(hù)超過(guò)40萬(wàn)家——它們完全被SAP和IBM這樣的大型軟件公司所忽視,。

????金蝶進(jìn)入這一市場(chǎng)時(shí)的定位就是滿足小企業(yè)基本需求的低成本企業(yè)軟件提供商,。隨著其客戶(hù)的不斷成長(zhǎng),，金蝶開(kāi)始提供更多的產(chǎn)品,，包括人力資源,、客戶(hù)關(guān)系和供應(yīng)鏈軟件,。

????譯者：鄭歡