????如果德國證券交易所（Deutsche B?rse)能成功收購紐約泛歐證交所（NYSE Euronext)——鑒于它帶來的反壟斷方面的關(guān)切，以及對于美國可能為失去控制傳奇的紐約證券交易所（NYSE）感到惱火的擔(dān)心,，這是一個大膽的假設(shè)——這起全股票收購交易將創(chuàng)造出一家價值約260億美元的超級證交所,，成為就市值而言全球最大的交易所,。但是，越大越好嗎,？

????對于購買這些臃腫交易機構(gòu)股票的投資者而言,，答案似乎是否定的。盡管大市正在復(fù)蘇,，但彭博社（Bloomberg）的全球交易所指數(shù)仍然比2007年高點時低42%,。

????但這并未讓交易所合并的浪潮放慢腳步。過去10年間,，大約有600起交易,。就在紐交所宣布與德交所合并的交易前幾個小時，倫敦證券交易所（LSE）剛剛宣布要與加拿大的TMX 合并,，打造一個按上市公司數(shù)量計算屬于全球最大的交易所,。之前，去年年底新加坡交易所出價83億美元競購澳大利亞的ASX,，以打造亞洲第四大證交所,。

????這些交易的共同特點都是雄心勃勃，還帶有一絲掙扎中的絕望,。LSE首席執(zhí)行官羅睿鐸（Xavier Rolet）宣稱，LSE與TMX的結(jié)合將打造出一個“全球交易所行業(yè)真正的領(lǐng)導(dǎo)者”,。紐交所老板鄧肯·尼德奧爾（Duncan Niederauer）不甘示弱,，宣稱要打造“最好的全球性交易所集團”。

????這些并不是什么新鮮的宏圖大志,。早在2007年紐交所收購泛歐交易所（它由一系列歐洲的交易所組成）時,，前者就曾預(yù)言，這一交易將“在全球范圍內(nèi)重新界定現(xiàn)金及衍生證券的交易市場,，為股東、發(fā)行人和使用者帶來重大的好處”,。如今交易完成已經(jīng)四年,，紐交所和泛歐交易所甚至還沒有完成整合交易平臺的工作,。

????得益于放松管制,，股票及其他票據(jù)的交易市場如今已變得高度分散了,。一度是準(zhǔn)壟斷者的傳統(tǒng)交易所受到大批競爭者的沖擊,，從所謂的“暗池”（dark pools，又稱“替代交易系統(tǒng)”，主要服務(wù)于大型投資者,，如退休金基金,、大學(xué)和金融公司,，也交易公開交易的股票,，但因不公布交易情況，被稱為“暗池”——譯注）到新興的“多邊交易設(shè)施”（MTF）,，后者的電子交易平臺受到越來越多高速交易商的青睞?！拔覀儞碛懈玫募夹g(shù),，交易費用也更低，因為我們的經(jīng)營成本還不及傳統(tǒng)交易所的零頭,?！盋hi-X首席執(zhí)行官阿拉斯戴爾·海因斯（Alasdair Haynes）說。Chi-X是歐洲成長最快的MTF,，2005年推出,，如今幾乎攫取了歐洲股票市場18%的份額。紐交所一度控制著在其市場上市的股票之交易量的80%,，如今這一數(shù)字已下降到了23%左右,。

????傳統(tǒng)交易所相信合并能夠為它們節(jié)約成本（和提升利潤率），以此助其生存,。德交所許諾每年將節(jié)省成本4.12億美元左右,。但它們依然難以抵擋MTF的攻勢?！昂喜⒑蟮慕灰姿匀粨碛袛?shù)以千計的雇員,。”海因斯說,?！拔覀冎挥写蠹s50個人?！贝送?，大多數(shù)MTF的股東都是銀行，它們同時還是其主要客戶,。引導(dǎo)業(yè)務(wù)流向這些替代交易平臺符合它們的利益,，這意味著傳統(tǒng)交易所的日子今后將更加難過。

??? 譯者：鄭歡