????問：醫(yī)藥,、汽車,、白酒是這兩年比較熱門的板塊，如何看待2011的投資價(jià)值,？

????湯義峰答：我對(duì)醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期比較看好,。這涉及到人口結(jié)構(gòu)的問題。中國(guó)人口出生率可能最高是60年代初,，當(dāng)時(shí)人口出生的絕對(duì)量和相對(duì)量可能都是最高的,。那批人到現(xiàn)在基本已經(jīng)50歲左右，而且因?yàn)橛?jì)劃生育政策,，到80年代以后人口出生率已迅速下降,，所以相對(duì)別的行業(yè)，醫(yī)藥的用戶增長(zhǎng)速度是最快的,，這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期看沒有問題,。

????但最大的問題是這個(gè)行業(yè)可以分為很多類。做普藥的公司就稍穩(wěn)定些,；若做新藥和研制藥,，如果做一個(gè)藥賣得很好，整個(gè)公司的收入和盈利都會(huì)非常好,，但如果失敗,，效果就會(huì)差很多，目前難以判斷,。

????醫(yī)藥行業(yè)有很多子行業(yè),。中成藥的長(zhǎng)期趨勢(shì)比白酒要好，只要估值合適,，就可以考慮買入,，賺一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的估值的價(jià)錢。真正比較難的可能是生物制藥和化學(xué)制劑這兩個(gè)子行業(yè),，這是真正具備爆發(fā)性的品種,。但這兩個(gè)子行業(yè)甄別的難度非常大。中國(guó)現(xiàn)在創(chuàng)新藥很少,，大部分是仿制藥,。仿制藥可能還好一點(diǎn)，買的時(shí)候可以參照國(guó)外的銷售情況,。如果真是一個(gè)創(chuàng)新藥,，可能就很難評(píng)估，市場(chǎng)中有做疫苗,、生物制劑的出名公司,，但究竟能否做出來，也很少有人能搞清楚,，唯一能夠借鑒的是歷史表現(xiàn)是否穩(wěn)健,。比如，有些企業(yè)投入研發(fā)持續(xù)性比較長(zhǎng),，可能成功的概率會(huì)大一些,。醫(yī)藥企業(yè)的某些“牛股”，到目前仍然沒有用業(yè)績(jī)證明它們牛在哪兒。

????王華答：? 汽車涉及城市化和消費(fèi)升級(jí)方面的概念,?？傮w來說，我認(rèn)為汽車還是不錯(cuò)的投資品種,，因?yàn)樵谌ツ?、前年市?chǎng)異常景氣時(shí)，主流汽車廠商在做產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的時(shí)候還是比較理性的,，這種理性行為有可能使得這個(gè)行業(yè)的景氣度延長(zhǎng),。但汽車行業(yè)不可避免地也是個(gè)周期性項(xiàng)目，汽車公司通過各種形式進(jìn)行廠能擴(kuò)張,，比如技術(shù)革新,，或者在原有生產(chǎn)線上突破瓶頸環(huán)節(jié)，有些直接上新生產(chǎn)線,，但仍然是合理的計(jì)劃,。未來有新能源轎車，汽車企業(yè)會(huì)獲得政府的大力支持,。

????醫(yī)藥行業(yè)沒有大的問題,。目前的行業(yè)改革是將過去在中間環(huán)節(jié)上的加價(jià)擠出來 ，把藥價(jià)降下來,，有可能增加人們就醫(yī)的次數(shù),，使醫(yī)藥行業(yè)的收益在量上有所增長(zhǎng)。

????問：新經(jīng)濟(jì)2010年備受青睞,，今年還有機(jī)會(huì)嗎,？

????王華答：?對(duì)投資來說，最重要的是考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益比,。如果風(fēng)險(xiǎn)是5,，收益是5，就沒有投資的價(jià)值,；風(fēng)險(xiǎn)是3,，收益是7，就會(huì)更具吸引力,；風(fēng)險(xiǎn)是1,，收益是9，那就需要傾盡全力投入,。

????年初,，我們減配了一些新經(jīng)濟(jì)，一是因?yàn)楣乐祮栴},；二是要辨明真?zhèn)?，看哪些是真的成長(zhǎng)股,，哪些是偽成長(zhǎng)股。光會(huì)講故事不行,，還要拿業(yè)績(jī)說話,。持續(xù)地買入，需要有不斷的超預(yù)期業(yè)績(jī)支撐,。我認(rèn)為,，這類股票今年有一個(gè)分化的過程,。跌極之后一定有被錯(cuò)殺的東西,，然后再在其中選擇。跌下來,，估值壓力就會(huì)小很多,，再去選真正有價(jià)值、有高成長(zhǎng)性的企業(yè),。所以,，這種下跌的過程反而提供了一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)。

????如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)布局的角度來講,，消費(fèi)品和新經(jīng)濟(jì)依然是比較好的選擇,。估值是個(gè)問題，需要在合理的估值水平買進(jìn),。不過,，只是低估值也不行，銀行股能翻倍么,？這很難在兩年之內(nèi)看到,，但有些成長(zhǎng)股卻是可以預(yù)期的。問題是,，去年大家對(duì)新經(jīng)濟(jì)的熱情太高,，今年就是對(duì)去年這種看法的修正。再好的公司也要有個(gè)價(jià)格,，何況在發(fā)展過程中還有不確定性,。

????湯義峰答：新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)很可能是“一將功成萬骨枯”，甄別難度非常大,。如果甄別成功,，賺錢的幅度也會(huì)非常高。

????在新興產(chǎn)業(yè)中,，我會(huì)試圖從兩個(gè)方面去尋找,。一種是在大社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下，確實(shí)改變了原來社會(huì)的某種商業(yè)模式,，如新能源,、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（如Facebook）,、電子商務(wù)，它們的估值不是很重要,，潛在空間更重要,。另一種是依附于傳統(tǒng)行業(yè)、對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行改造和升級(jí),，這樣才具備真正存在和發(fā)展的空間,。如果在這兩者之間搖擺，什么新做什么,，肯定是不適合投資的,。

????當(dāng)然，對(duì)于后一種企業(yè),，我會(huì)注重估值,。要看被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有多大。如果容量夠大,，產(chǎn)值夠大,，在它的基礎(chǔ)上做改良、進(jìn)步的話,，成功的概率就會(huì)高很多,。如果僅僅是個(gè)新行業(yè)，但你發(fā)現(xiàn)一些新興產(chǎn)業(yè)的市值比要依附的企業(yè)的市值還要大,，那我認(rèn)為這個(gè)標(biāo)的是沒有前途的,。所以，被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)決定了新產(chǎn)業(yè)的空間,。

????問：2011年,，對(duì)個(gè)人投資者有何建議？

????王華答：?從長(zhǎng)期來看,，個(gè)人投資者可以買些安全邊際比較高的,、質(zhì)地比較好的股票，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看,，CPI有高位徘徊的趨勢(shì),，過去2%、3%以下的情況未來幾年可能都較難看到,，那種“高增長(zhǎng),、低通脹”的時(shí)期肯定過去了，現(xiàn)在有可能是“較高增長(zhǎng),、較高通脹”的時(shí)期,。所以，怎樣防范通脹對(duì)財(cái)產(chǎn)的侵蝕是個(gè)很重要的問題,。購(gòu)買一些估值比較低,、未來成長(zhǎng)空間比較大的股票長(zhǎng)期持有,，會(huì)有比較好的回報(bào)，而且這種股票肯定能戰(zhàn)勝CPI,。

????湯義峰答：2011年,，個(gè)人投資者要關(guān)注估值。價(jià)值投資者的祖師爺格雷厄姆在《證券分析》中說過：“16倍PE以上的只有投機(jī)價(jià)值,?！眰€(gè)人投資者只要有耐心，找到一個(gè)知名的企業(yè),，產(chǎn)品比較有競(jìng)爭(zhēng)力,，10倍PE以下，就可以放心買入,。市場(chǎng)的波動(dòng)一般都會(huì)把一個(gè)公司帶到15,、16倍的水平,。

????鐘智倫答：重視對(duì)債券的投資,。實(shí)際上，如果站在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間跨度上做長(zhǎng)期的債券投資,，它也會(huì)給你帶來很好的回報(bào),。

????投資，最重要的是克服人性的弱點(diǎn),。富國(guó)天豐成立于2008年,，發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)還是很強(qiáng)的，但在成立后,，市場(chǎng)出現(xiàn)了信用的恐慌,，很多債券拼命地跌，這給了我們很好的買入時(shí)機(jī),。我在10月下旬的那幾個(gè)大跌日時(shí)買進(jìn)了很多,。另一方面，在市場(chǎng)極度熱情的時(shí)候如何克服自己的貪婪,，也是考驗(yàn),。在自己很難做出判斷、很難克服自身弱點(diǎn)的時(shí)候,，還不如購(gòu)買基金,，交給專業(yè)的投資人去管理。現(xiàn)在債券基金的品種也很多,，有很好的投資渠道,。