????問：醫(yī)藥、汽車,、白酒是這兩年比較熱門的板塊,，如何看待2011的投資價值？

????湯義峰答：我對醫(yī)藥行業(yè)長期比較看好,。這涉及到人口結(jié)構(gòu)的問題,。中國人口出生率可能最高是60年代初，當時人口出生的絕對量和相對量可能都是最高的,。那批人到現(xiàn)在基本已經(jīng)50歲左右,，而且因為計劃生育政策，到80年代以后人口出生率已迅速下降,，所以相對別的行業(yè),，醫(yī)藥的用戶增長速度是最快的，這個行業(yè)長期看沒有問題,。

????但最大的問題是這個行業(yè)可以分為很多類,。做普藥的公司就稍穩(wěn)定些；若做新藥和研制藥,，如果做一個藥賣得很好,，整個公司的收入和盈利都會非常好,，但如果失敗,，效果就會差很多,，目前難以判斷,。

????醫(yī)藥行業(yè)有很多子行業(yè),。中成藥的長期趨勢比白酒要好,，只要估值合適,，就可以考慮買入,，賺一個市場波動的估值的價錢。真正比較難的可能是生物制藥和化學制劑這兩個子行業(yè),，這是真正具備爆發(fā)性的品種,。但這兩個子行業(yè)甄別的難度非常大。中國現(xiàn)在創(chuàng)新藥很少,，大部分是仿制藥,。仿制藥可能還好一點，買的時候可以參照國外的銷售情況,。如果真是一個創(chuàng)新藥,，可能就很難評估，市場中有做疫苗,、生物制劑的出名公司,，但究竟能否做出來，也很少有人能搞清楚,，唯一能夠借鑒的是歷史表現(xiàn)是否穩(wěn)健,。比如，有些企業(yè)投入研發(fā)持續(xù)性比較長,，可能成功的概率會大一些,。醫(yī)藥企業(yè)的某些“牛股”，到目前仍然沒有用業(yè)績證明它們牛在哪兒,。

????王華答：? 汽車涉及城市化和消費升級方面的概念,。總體來說,，我認為汽車還是不錯的投資品種,，因為在去年、前年市場異常景氣時,，主流汽車廠商在做產(chǎn)能擴張計劃的時候還是比較理性的,，這種理性行為有可能使得這個行業(yè)的景氣度延長。但汽車行業(yè)不可避免地也是個周期性項目,，汽車公司通過各種形式進行廠能擴張,，比如技術(shù)革新，或者在原有生產(chǎn)線上突破瓶頸環(huán)節(jié),，有些直接上新生產(chǎn)線,，但仍然是合理的計劃。未來有新能源轎車,，汽車企業(yè)會獲得政府的大力支持,。

????醫(yī)藥行業(yè)沒有大的問題。目前的行業(yè)改革是將過去在中間環(huán)節(jié)上的加價擠出來 ,，把藥價降下來,，有可能增加人們就醫(yī)的次數(shù),，使醫(yī)藥行業(yè)的收益在量上有所增長。

????問：新經(jīng)濟2010年備受青睞,，今年還有機會嗎,？

????王華答：?對投資來說，最重要的是考慮風險與收益比,。如果風險是5，收益是5,，就沒有投資的價值,；風險是3，收益是7,，就會更具吸引力,；風險是1，收益是9,，那就需要傾盡全力投入,。

????年初，我們減配了一些新經(jīng)濟,，一是因為估值問題,；二是要辨明真?zhèn)危茨男┦钦娴某砷L股,，哪些是偽成長股,。光會講故事不行，還要拿業(yè)績說話,。持續(xù)地買入,，需要有不斷的超預期業(yè)績支撐。我認為,，這類股票今年有一個分化的過程,。跌極之后一定有被錯殺的東西，然后再在其中選擇,。跌下來,，估值壓力就會小很多，再去選真正有價值,、有高成長性的企業(yè),。所以，這種下跌的過程反而提供了一個很好的買入機會,。

????如果從長遠布局的角度來講,，消費品和新經(jīng)濟依然是比較好的選擇。估值是個問題,，需要在合理的估值水平買進,。不過，只是低估值也不行，銀行股能翻倍么,？這很難在兩年之內(nèi)看到,，但有些成長股卻是可以預期的。問題是,，去年大家對新經(jīng)濟的熱情太高,，今年就是對去年這種看法的修正。再好的公司也要有個價格,，何況在發(fā)展過程中還有不確定性,。

????湯義峰答：新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)很可能是“一將功成萬骨枯”，甄別難度非常大,。如果甄別成功,，賺錢的幅度也會非常高。

????在新興產(chǎn)業(yè)中,，我會試圖從兩個方面去尋找,。一種是在大社會經(jīng)濟背景下，確實改變了原來社會的某種商業(yè)模式,，如新能源,、移動互聯(lián)網(wǎng)（如Facebook）、電子商務,，它們的估值不是很重要,，潛在空間更重要。另一種是依附于傳統(tǒng)行業(yè),、對傳統(tǒng)行業(yè)進行改造和升級,，這樣才具備真正存在和發(fā)展的空間。如果在這兩者之間搖擺,，什么新做什么,，肯定是不適合投資的。

????當然,，對于后一種企業(yè),，我會注重估值。要看被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有多大,。如果容量夠大,，產(chǎn)值夠大，在它的基礎上做改良,、進步的話,，成功的概率就會高很多。如果僅僅是個新行業(yè),，但你發(fā)現(xiàn)一些新興產(chǎn)業(yè)的市值比要依附的企業(yè)的市值還要大,，那我認為這個標的是沒有前途的,。所以，被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)決定了新產(chǎn)業(yè)的空間,。

????問：2011年,，對個人投資者有何建議？

????王華答：?從長期來看,，個人投資者可以買些安全邊際比較高的,、質(zhì)地比較好的股票，因為從長期來看,，CPI有高位徘徊的趨勢,，過去2%、3%以下的情況未來幾年可能都較難看到,，那種“高增長、低通脹”的時期肯定過去了,，現(xiàn)在有可能是“較高增長,、較高通脹”的時期。所以,，怎樣防范通脹對財產(chǎn)的侵蝕是個很重要的問題,。購買一些估值比較低、未來成長空間比較大的股票長期持有,，會有比較好的回報,，而且這種股票肯定能戰(zhàn)勝CPI。

????湯義峰答：2011年,，個人投資者要關注估值,。價值投資者的祖師爺格雷厄姆在《證券分析》中說過：“16倍PE以上的只有投機價值?！眰€人投資者只要有耐心,，找到一個知名的企業(yè)，產(chǎn)品比較有競爭力,，10倍PE以下,，就可以放心買入。市場的波動一般都會把一個公司帶到15,、16倍的水平,。

????鐘智倫答：重視對債券的投資。實際上,，如果站在一個更長的時間跨度上做長期的債券投資,，它也會給你帶來很好的回報。

????投資,，最重要的是克服人性的弱點,。富國天豐成立于2008年,，發(fā)行時債券市場還是很強的，但在成立后,，市場出現(xiàn)了信用的恐慌,，很多債券拼命地跌，這給了我們很好的買入時機,。我在10月下旬的那幾個大跌日時買進了很多,。另一方面，在市場極度熱情的時候如何克服自己的貪婪,，也是考驗,。在自己很難做出判斷、很難克服自身弱點的時候,，還不如購買基金,，交給專業(yè)的投資人去管理。現(xiàn)在債券基金的品種也很多,，有很好的投資渠道,。