格力電器（深000651）

????根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，格力空調(diào)零售額在2010年四個季度中平均市場份額保持在24%,，在國產(chǎn)品牌中排名第一,。公司打造了空調(diào)產(chǎn)業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，壓縮機等核心零部件實現(xiàn)了一定程度的自產(chǎn),。研發(fā)投入較高,，通過與大金等國外空調(diào)領先企業(yè)合資生產(chǎn)壓縮機、模具等方式學習其先進技術(shù),，不斷提高自身空調(diào)技術(shù)水平與質(zhì)量，并在商用空調(diào),、國際市場等高端戰(zhàn)場嶄露頭角,。較高的品牌認可和資金實力使公司可以致力于自建渠道，以專賣店為主的渠道減少了對大連鎖的依賴，保證了產(chǎn)品盈利水平和品牌管理,，進一步加強了品牌形象,。目前而言，格力在高端變頻,、商用空調(diào),、壓縮機等領域與大金等國外領先品牌仍有一定差距，對他們的替代非一朝一夕之功,。同時,，2010年以來公司凈利的提升很大程度上是受惠于節(jié)能惠民工程補貼，隨著這些政策自今年6月退出,，公司短期盈利增速可能會放緩,。依據(jù)晨星模型，格力電器內(nèi)在價值為每股人民幣24.5元,?！~華

美的電器（深000527）

????美的電器形成了以空調(diào)為主、以冰箱和洗衣機為輔的產(chǎn)品體系,，三大產(chǎn)品在公司2010年銷售收入中占比分別為65%,、13%、13%,，后兩大產(chǎn)品雖占比不高,，但近兩年增速極高。競爭優(yōu)勢主要來源于其在空調(diào)行業(yè)的較高品牌認可和技術(shù)優(yōu)勢,。據(jù)中怡康數(shù)據(jù),，公司2010年市場份額約21%，以較大優(yōu)勢領先于二,、三線品牌,。美的冰箱2010年市場份額約9%，明顯落后于海爾與西門子,；旗下洗衣機業(yè)務通過并購,，目前有包括美的、小天鵝,、榮事達三個品牌,，定位各不相同，2010年市場總占有率約25%,，與行業(yè)龍頭海爾非常接近,。在冰洗領域，公司的成長主要靠進取的并購和價格戰(zhàn),，產(chǎn)品毛利率略低,。未來,，是否擁有類似其空調(diào)產(chǎn)品的市場地位，市場占有率能否在日趨激烈的競爭中穩(wěn)步提升,，多產(chǎn)品線運營是否降低經(jīng)營效率及凈資產(chǎn)回報率,，仍需觀察。2010年以來公司凈利的提升,，很大程度上是受惠于節(jié)能惠民工程補貼,，隨著這項政策自今年6月退出，公司短期盈利增速可能會放緩,。依據(jù)晨星模型,，美的電器內(nèi)在價值為每股人民幣18元。 ——葉華

海信電器（滬600060）

????海信電器是其母公司海信集團旗下專門制造黑色家電的子公司,，產(chǎn)品以電視機為主,，2010年實現(xiàn)銷售收入213億，電視機占比83%,。據(jù)中怡康數(shù)據(jù),，海信在2004~2010年間連續(xù)7年平板電視市場銷售量份額排名第一，2010年銷量份額為14.38%,。中國平板電視市場較為分散,，海信雖份額第一，但并沒有甩開其他競爭對手許多,，整個行業(yè)處于諸侯混戰(zhàn)狀態(tài),，集中度低于白色家電，競爭更加激烈,。海信電器處于產(chǎn)業(yè)鏈下游,，雖然可以自產(chǎn)一部分顯示模組，但不掌握核心技術(shù),，模組以封裝為主,，而研發(fā)相對較弱，盈利能力顯著低于掌握液晶屏核心技術(shù)的上游廠家,。因此,，海信要向產(chǎn)業(yè)鏈上游整合，突破外資重圍,，任重而道遠,。上半年業(yè)績佳，實現(xiàn)凈利翻番,，一個重要的原因是液晶模組價格相對去年同期的疲軟,。依據(jù)晨星模型，海信電器內(nèi)在價值為每股人民幣14.7元,?！~華

阿里巴巴（港1688）

????艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,，阿里巴巴以57.2%的份額穩(wěn)居中國B2B市場營收規(guī)模首位。公司電子交易平臺共擁有來自240多個國際地區(qū)的注冊用戶接近6,500萬,、企業(yè)商鋪870萬間及付費會員83萬個。不過,，公司最近面臨付費會員增長的壓力,。2010年來自國際市場收入占比降至不足六成，海外付費會員數(shù)量自2009年的1.8萬降至今年第一季度不足1萬,?？上驳氖牵芤嫣詫殔f(xié)同作用,，中國交易市場滲透率持續(xù)提高,，誠信通會員人數(shù)增長情況理想。

????晨星認為,，未來打通C2B2B2S的發(fā)展戰(zhàn)略,，轉(zhuǎn)型為涵蓋信息、交易及其他如物流,、融資,、進出口環(huán)節(jié)外包及第三方認證等服務的綜合型平臺，成為公司發(fā)展的必然方向,。另外,，公司積極利用集團內(nèi)子公司及收購公司的協(xié)同作用，打通從消費者-電子平臺商家-供應商及相關服務供應商的商務生態(tài)鏈,。倘若轉(zhuǎn)型成功,，公司將成為更具客戶粘性并能實現(xiàn)更高網(wǎng)絡效應的電子商務佼佼者。根據(jù)晨星模型,，阿里巴巴港股內(nèi)在價值為每股11.2港元,。——譚嘉萍,，CFA（特許金融分析師）