青島啤酒（滬600600）

????青島啤酒產(chǎn)品銷量居行業(yè)第二,，盈利能力和品牌價(jià)值居行業(yè)第一。產(chǎn)品定位中高端,，品牌優(yōu)勢體現(xiàn)為行業(yè)最高的噸酒價(jià)格,、在夜場渠道的地位及較高的海外知名度。青啤的經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)先同行,，經(jīng)過多年的產(chǎn)能自建和兼并整合,，公司目前占據(jù)了約14％的全國市場份額，在山東和陜西兩省占據(jù)了50％以上,，在深圳擁有70％的夜場占有率,，市場地位突出。青島啤酒在未來發(fā)展策略上向速度傾斜,，在行業(yè)集中度不斷提升的大趨勢下,，公司未來仍將保持新建和收購兼并的方式擴(kuò)大市場占有率,，以獲得更好的規(guī)模效應(yīng)。而在營銷策略上,，青啤也改用“1＋X”的方式,，保留效益好的地方品牌，以幫助提升市場推進(jìn)速度,。青啤經(jīng)營穩(wěn)健,，今年的大麥進(jìn)口價(jià)格同比上漲了50％，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和壓縮費(fèi)用保持了盈利能力的穩(wěn)中有升,。青島啤酒的未來風(fēng)險(xiǎn)來自：1）成本的波動(dòng),；2）異常天氣導(dǎo)致的消費(fèi)需求壓抑。依據(jù)晨星模型,，青島啤酒內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣35元,。 ——門偉

云南白藥（深000538）

????憑借百年品牌優(yōu)勢和清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司近五年收入和利潤年均增長率超過30％,，2010年銷售規(guī)模已過百億,。公司的核心競爭力在于其對(duì)傳統(tǒng)藥品的創(chuàng)新應(yīng)用能力。它突破了傷科藥的局限,，將白藥的健康功用融入快消品中,，開發(fā)出白藥牙膏和養(yǎng)元清洗發(fā)水，引領(lǐng)中藥商業(yè)應(yīng)用的新思路,。2010年白藥牙膏收入過10億,，同比增長約70％，而處在推廣期的洗發(fā)水產(chǎn)品能夠共享白藥牙膏的銷售渠道,，也有不錯(cuò)的市場前景,。公司的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)為區(qū)域龍頭，2010年收入同比增長近30％,，占據(jù)了云南60％的市場份額,，隨著醫(yī)藥流通行業(yè)集中度的提升，這一比例有望繼續(xù)提升,。另外,，公司今年將藥品和透皮事業(yè)部整合為新的藥品事業(yè)部，此舉也有利于資源共享和壓縮管理費(fèi)用,。云南白藥于“十二五”開局提出了“新白藥,，大健康”的戰(zhàn)略，憑借優(yōu)勢品牌,，公司在健康市場的前景值得看好,。未來風(fēng)險(xiǎn)包括：1）藥價(jià)面臨政策調(diào)控；2）三七成本波動(dòng)。晨星給予云南白藥每股公允價(jià)值為60元,。 ——門偉

安踏（港2020）

????公司產(chǎn)品以鞋類和服飾為主,，2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入74億元，兩者各占52%和45%,，擁有安踏店7,549家,。安踏的優(yōu)勢在于對(duì)自身品牌的準(zhǔn)確定位和對(duì)銷售渠道的把控。首先,，務(wù)實(shí)的品牌定位保證了產(chǎn)品的合理定價(jià),，公司給分銷商的價(jià)格折扣水平合理。其次,，中端的定位使公司在市場拓展中較少依賴實(shí)力雄厚的大分銷商,，而更多地去培養(yǎng)自己的分銷商，較多介入其經(jīng)營管理,，幫助它們與自己一起成長,，保證了渠道和資產(chǎn)運(yùn)用的效率。因此,，安踏實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)營業(yè)績：公司銷售額過去四年實(shí)現(xiàn)了24%的年均高速增長,，且隨著品牌認(rèn)可度的逐漸提高，毛利率和經(jīng)營利潤率也穩(wěn)步提高,，2010年凈利潤已經(jīng)超越李寧,。但是，中端市場競爭激烈,，耐克和阿迪也逐漸將更多注意力放在中國二,、三線城市，品牌服裝行業(yè)目前較高的凈資產(chǎn)收益率也將導(dǎo)致競爭的加劇,，安踏的快速增長將逐漸放緩,。隨著店鋪數(shù)量擴(kuò)張邊際效用的遞減，安踏的凈資產(chǎn)回報(bào)率將下降,。依據(jù)晨星模型,，安踏內(nèi)在價(jià)值為每股港幣13.4元,。 ——葉華

青島海爾（滬600690）

????青島海爾的產(chǎn)品構(gòu)成與美的電器類似,，但收入規(guī)模略小，各產(chǎn)品在總收入中所占比重不同,。海爾三大產(chǎn)品冰箱,、洗衣機(jī)、空調(diào)在2010銷售收入中分別占比38%,、19%,、19%。公司是中國冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)龍頭,。中怡康數(shù)據(jù)顯示,，海爾冰箱2010年市場份額約25%，居國內(nèi)第一,，空調(diào)份額約12%,，顯著落后于美的、格力,，國內(nèi)居行業(yè)第三,。公司經(jīng)營穩(wěn)健，在國內(nèi)以售后服務(wù)聞名,，全球化也走在業(yè)界前列,，在歐美等高端市場得到一定的市場認(rèn)可，但國內(nèi)渠道較多依賴大連鎖,，自建渠道不足,，品牌形象、財(cái)務(wù)業(yè)績與自身行業(yè)龍頭地位不相符,。近年來,，在美的等后來者凌厲的攻勢下，公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的冰洗領(lǐng)域略顯被動(dòng),。目前,，公司通過整合產(chǎn)業(yè)鏈，積極自建新的銷售渠道,，如能成功,，公司的品牌認(rèn)知、銷售增速,、盈利能力將有顯著改觀,。依據(jù)晨星模型，青島海爾內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣13.8元,。