????這種方法聽起來很有吸引力,。它主要是基于股息率（Dividend Yield Ratio）這個概念,，即股息與股票價格之間的比率，通常用百分比來表示,?！肮返馈本褪敲磕赀x出股息率最高的十只道瓊斯成分股，過一年再選一次,，原有股票中股息率仍然在整個成分股中前十名的,，留著；下降到道指成分股中前十名以后的,，賣掉,；新入選前十名的股票，加上,。后來又流行一種從中派生的操作方法,，“小狗”(the small dogs of the Dow)，即不選前十名，只選前五名股息率最高的股票,。

????這其中的邏輯是這樣的：作為一個大的藍籌股,，股息高而價格低是不正常的暫時現(xiàn)象，其價格多半會漲起來,，從而使得股息與股價的比率達到平均水平,。這樣股息率高的股票就被認為價值被低估，在未來的漲幅會超過那些股息率低,，也就是價值被高估的股票,。即便其股價沒有大幅上漲，有較好的分紅也不賴,。

????這種“狗道”聽起來很不錯,，回報也相當不錯。從1973年到1995年,，“狗道”平均年收益是17.7%,，同期道指成分股只有11.9%的回報。當然,，這幾年行情比較好。那么之后的收益如何呢,？“狗道”的收益1996年為28.6% ,，1997年為22.2%，1998年為 10.7%,， 1999年為4%,。.2000-2002年是熊市，不過“狗道”在2000年仍然漲了6.4%,，之后兩年下跌,，但還是強過大盤。2003年“狗道”報復性上漲,，年收益28.7%,！2004—2005年都是震蕩市，“狗道”收益也只有4.4%和5.1%,。2006年,，“狗道”收益30.3%，“小狗”的收益率更高達42%,。2007—08年,，金融危機，“狗道”跑輸大盤,。不過,，之后“狗道”又報復，到2009年，年收益16.9%,，2010年為20.5%,，“小狗”的年收益則達到26.7%。

????看起來“狗道”還是不錯的,。他山之玉,，可以攻石。讓我們來看看“狗道”用在中國大陸股市的效果,。筆者手上資料不全,，試以2004年—2010年，7年的數(shù)據(jù)來測試一下“狗道”的應用效果,。2004年,，“狗道”年收益為-6.94%，大盤為-15.4%,，而“小狗”為0.96%,；2005年，“狗道”年收益為3.39%,，大盤為-8.33%,，“小狗”仍然更強，為5.19%,；2006年,，“狗道”為134.05%，這次大盤也差不多,，130.43%,；“小狗”依然更強——155.49%；2007年,，“狗道”為192.04%,，大盤只有96.66%，“小狗”這次不如“大狗”,，只有166.16%,；2008年，全球大跌,，“狗道”也不能幸免,，只有-45.39%，稍微強過大盤的-65.39%,，“小狗”比較抗跌,，為-32.54%；2009年,，不論大狗小狗都不敵大盤,；但之后慘淡的2010年中,，“狗道”雖然也虧損，收益只有-7.82%,，但強過大盤的-14.31%,，“小狗”卻再次脫穎而出，盈利6.45%,。

????由此可見,，在A股用“狗道”操作，是可以戰(zhàn)勝市場,，取得超額收益的,，特別是“小狗”收益更好。隨著越來越多的外資進入中國股市,，這些新的理念會逐漸推廣,，“狗道”也許日后真的可以在A股大行其道。

本文作者趙亞赟,，資深證券業(yè)人士,，曾發(fā)表投資策略文章多篇，率先提出美元指數(shù)對中國股市的影響和商品期貨與相關股票套利模式,，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性,，著有《金融戰(zhàn)》一書。

注：本文章僅代表作者本人的觀點,，不代表《財富》(中文版)及財富中文網(wǎng)立場,。