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小心華爾街最新的時尚玩意

小心華爾街最新的時尚玩意

Janice Revell 2011-11-02
結構性票據經營者打包票說可達到股票收益的上方,,且風險極小,。別信其一派胡言
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(插圖:JASON SCHNEIDER)

????由于近幾個星期金融市場反復無常,令人心焦,,既能防止自己的投資組合大幅縮水,,又能從其未來收益中有所斬獲的主意也許很誘人。這正是所謂結構性票據所承諾的,,它是一種多年來一直受到機構投資者追捧的衍生產品,。如今,華爾街正在大張旗鼓地向個人投資者推銷這類票據,。據彭博社(Bloomberg)報道,,結構性票據的零售額節(jié)節(jié)增長:在2010年增長了46%,創(chuàng)下了494億美元的紀錄,,并且在2011年進入再度迅猛增長的軌道,。

????但是要小心了:相對于它們?yōu)榻灰状髴籼峁┑谋Wo,零售方面的宣傳卻是注了水的過頭話——有可能比廣告里說的風險更大,。其實,,金融業(yè)監(jiān)管局(Financial Industry Regulatory Authority, FINRA)和證券交易委員會(SEC)都在6月份對這類票據的缺陷發(fā)出過警告。

????結構性票據屬于為客戶定制的投資品,,通常是把一種無息債券與不同的衍生工具打包到一起出售,。其理念是,使投資者有可能獲得某一類資產——比如股票,、大宗商品或貨幣——的較高收益,,同時又為一種可持有至到期日的債券提供相對的安全保障。但是,,在其含義模糊的說明性文字里,,隱藏著許多可能發(fā)生的問題。

????先看看計算回報率的方式,。作為虧損保底的交換條件,,大多數結構性票據同時也規(guī)定了你的收益上限,但后者可能大大低于市場的實際收益,。金融業(yè)監(jiān)管局在其警告中提到的一個例子是,,如果在票據到期前,基礎指數最高增長40%,,投資人便可得到全部市場收益,;但是,,如果指數增長41%或更多,投資人的回報率便自動被砍到10%,。許多結構性票據也是可贖回的,,即發(fā)行人可在回報率變得太高之前迫使投資人贖回這些票據。高收益還有可能被高得出奇的稅收挖去一大塊,。能夠完全保護你的本金的票據,,通常要按普通所得稅稅率征稅——最多也就是30%,而不是更優(yōu)惠的15%的長期資本收益稅率,。

????保底方面同樣有可能靠不住,。例如,許多票據可以保護你的本金不受輕微股票虧損——比如,,最多不超過10%——的影響,。可是,,一旦股市下跌超過10%,,你手里的票據價值便可能和它一起跳水。你如果不把票據一直持有至到期日,,你的本金也會失去保護,。如果你不得不在到期之前出手,你很可能會賠錢,,因為這類票據的二級市場規(guī)模并不是很大,。此外,如果發(fā)行人破產了,,你就會被當作無擔保債權人對待,,即便能收回一些最初的投資,也只是寥寥無幾,。

????再說,,你還得付上一大筆費用,往往不少于投資額的3%,?!拔覐奈匆娺^收費低的零售結構性票據?!辟e夕法尼亞大學沃頓商學院風險管理學教授肯特·斯梅特斯(Kent Smetters)說,。也許有一天華爾街會向個人投資者提供一種結構性票據,其吸引力不亞于它們向機構投資者提供的票據,。到那時,,再下手也不遲。

????譯者:王恩冕

????珍尼斯·瑞維爾(Janice Revell)曾為薪酬顧問,,自2000年以來一直撰寫理財方面的文章,。

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