????由于歐洲麻煩纏身且市場(chǎng)動(dòng)蕩,，維克托·霍斯拉（Victor Khosla）發(fā)現(xiàn)了千載難逢的機(jī)遇,。53歲的霍斯拉長(zhǎng)期在花旗銀行（Citibank）,、美林公司（Merrill Lynch）和Cerberus Capital Management從事不良資產(chǎn)投資工作,，他創(chuàng)辦的Strategic Value Partners公司擁有價(jià)值40億美元的不良債務(wù)和重振基金資產(chǎn),。據(jù)《匯豐銀行對(duì)沖周刊》（HSBC Hedge Weekly）統(tǒng)計(jì)，自從霍斯拉在2002年創(chuàng)建SVP公司以來(lái),，它的旗艦級(jí)產(chǎn)品“戰(zhàn)略價(jià)值重組基金”（Strategic Value Restructuring Fund）在截至2011年9月30日的時(shí)期實(shí)現(xiàn)了11%的年均回報(bào)率,。在一次難得的采訪中，我來(lái)到他位于康涅狄格州格林威治市的辦公室,，一起談?wù)搫?dòng)蕩不安的歐洲大陸,、歐洲銀行業(yè)出售的巨額資產(chǎn)，以及他正在何處收購(gòu),。

你如何看待這次歐洲危機(jī),？

????這是歐洲遭遇的最嚴(yán)峻的不良債務(wù)周期。歐洲在2002年前后發(fā)現(xiàn)了杠桿收購(gòu),，于是發(fā)行了近1萬(wàn)億美元的高收益?zhèn)唾J款,，其中大部分是在2002年至2007年間發(fā)行的。因此,，歐洲在公司不良資產(chǎn)方面出現(xiàn)了前所未有的產(chǎn)品,。歐洲還陷入了經(jīng)濟(jì)衰退，這也產(chǎn)生了不良債務(wù),。最終,，歐洲銀行承受了所有壓力，并且開(kāi)始出售資產(chǎn)。當(dāng)你全面考慮這些情況時(shí),，你就會(huì)了解到其中的大小,、規(guī)模和銷(xiāo)售額。近10年來(lái),，我們已經(jīng)在歐洲投資了60億美元,，收購(gòu)有優(yōu)先權(quán)的不良債務(wù)，在2011年的前10個(gè)月里我們就投資了14億美元,，其中65%流入歐洲,。我們從歐洲銀行手中收購(gòu)資產(chǎn)，我們的平均收購(gòu)價(jià)大約是票面價(jià)值的60%,。如今的歐洲就像是高峰期的肯尼迪機(jī)場(chǎng),，所有商業(yè)銀行都排隊(duì)等待出售它們的債務(wù)。

如何才能規(guī)避主權(quán)風(fēng)險(xiǎn),？歐洲決策者的做法正確嗎,？

????目前，歐洲債務(wù)問(wèn)題正緩慢地,、一點(diǎn)一點(diǎn)地通過(guò)公有化的方式加以解決,，有時(shí)甚至還是在暗地里進(jìn)行。就目前來(lái)看,，未來(lái)一年或一年半內(nèi),，你不能總是這么慢吞吞的。事情已經(jīng)到了最后關(guān)頭,，它們就要攤牌了,。我們認(rèn)為，你必須在接下來(lái)的三四個(gè)月里做出一些決定,。你會(huì)發(fā)現(xiàn)意大利和西班牙將得到支持,，而且會(huì)發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將被解除。無(wú)論何時(shí)你都要想到,，讓17個(gè)人開(kāi)展合作,，很可能發(fā)生意外。但我們面臨的核心情況是,，付錢(qián)解除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的其實(shí)是德國(guó)人和法國(guó)人,，可能還有國(guó)際貨幣基金組織（IMF），甚至還有美國(guó)和中國(guó),。如果意大利發(fā)生債務(wù)違約,，它將傳導(dǎo)至整個(gè)金融系統(tǒng)并對(duì)它造成毀滅性打擊，因此我認(rèn)為避免意大利發(fā)生債務(wù)違約不僅是歐洲的問(wèn)題,，也是全球性問(wèn)題,。

歐洲由多個(gè)不同的國(guó)家組成,，因此面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)章制度。你在哪里收購(gòu),？

????我們關(guān)注的焦點(diǎn)是英國(guó),、德國(guó)、斯堪的納維亞半島,、瑞士,，以及歐洲西北部。它們?cè)跉W洲1萬(wàn)億美元的高收益市場(chǎng)中占到了70%,，而且這里有一整套正確的破產(chǎn)保護(hù)法和重組法規(guī),。2010年,，我們用了4個(gè)月的時(shí)間對(duì)Oerlikon公司實(shí)施了債轉(zhuǎn)股的重組,，Oerlikon堪稱瑞士的小型通用電氣公司（GE）。在歐洲正確的司法制度監(jiān)督下,，我們能夠完成這些重組工作,。但是，在法國(guó)或意大利卻不是這樣,，在歐洲外圍國(guó)家也是如此,，它們的經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)。

你在歐洲以外的地方發(fā)現(xiàn)機(jī)遇了嗎,？

????目前的情況還不像2008年那樣嚴(yán)峻,，但我們發(fā)現(xiàn)全球價(jià)格體系在近半年來(lái)發(fā)生了崩潰：高收益?zhèn)幵?998年亞洲危機(jī)期間的水平。就不良債務(wù)而言,，我們認(rèn)為其價(jià)格跌幅實(shí)在太大,，以致降到了2002年的水平。雖然歐洲的情況的確非常有意思,，但美國(guó)的情況也已經(jīng)發(fā)生了變化,。

你在美國(guó)收購(gòu)什么？

????我們正在審視基礎(chǔ)設(shè)施,、港口業(yè)務(wù)和收費(fèi)公路,。我們已經(jīng)投資了紐瓦克港口和巴爾的摩港口的不良債務(wù)。我們還收購(gòu)了波士頓洛根機(jī)場(chǎng)的巨額債務(wù),。它們類(lèi)似于壟斷性資產(chǎn),，從長(zhǎng)期來(lái)看它們會(huì)產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流。我們喜歡傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),，因?yàn)樗鼈儞碛写罅坑残再Y產(chǎn),。基礎(chǔ)設(shè)施顯然屬于此類(lèi)業(yè)務(wù),；電力也是其中之一,。還有一個(gè)行業(yè)剛剛興起,，那就是機(jī)場(chǎng)和航空公司。我們并不是特別喜歡航空公司,，但是我們喜歡飛機(jī),，而且美國(guó)航空公司（American Airlines）如今已經(jīng)破產(chǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)非常有吸引力的機(jī)會(huì),，可以借此收購(gòu)有關(guān)飛機(jī)的不良債務(wù),，或者是與機(jī)場(chǎng)停機(jī)位有關(guān)的不良債務(wù)。

????譯者：錢(qián)志清