????那么，這家重量級(jí)投資公司在與加拿大小鎮(zhèn)農(nóng)民的斗爭(zhēng)中具體都做了什么,？不愿拋頭露面的克拉曼拒絕了《財(cái)富》雜志對(duì)他進(jìn)行錄音采訪(fǎng)的請(qǐng)求,，我們本想請(qǐng)他談?wù)勊耐顿Y方法或者在高原公司的持股情況。集團(tuán)的一位發(fā)言人倒是提供了一份聲明,?！氨ｈ痹诟咴镜耐顿Y，是與我們以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略相一致的,。”聲明中寫(xiě)道,?！白鳛橐粋€(gè)負(fù)責(zé)任的投資方，我們的所作所為是認(rèn)真的,?！甭暶鬟€說(shuō),，保璞基金相信高原公司會(huì)以尊重當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和環(huán)境的方式開(kāi)展工作。

????話(huà)雖如此說(shuō),，但其中的經(jīng)濟(jì)效益卻不容置疑：隨著時(shí)間的推移,，這個(gè)露天礦場(chǎng)投資項(xiàng)目有可能產(chǎn)生節(jié)節(jié)攀升的回報(bào)。根據(jù)最近的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,，這處籌建中的露天礦場(chǎng)的石灰?guī)r儲(chǔ)量?jī)r(jià)值超過(guò)了60億美元,，而且這個(gè)價(jià)值還有可能增長(zhǎng)。據(jù)安大略省政府預(yù)計(jì),，由于該省人口增加和建筑業(yè)生意興旺,，在今后20年里，對(duì)石灰?guī)r和其他建筑用石料的需求有望每年增長(zhǎng)13%,。

????從更廣泛的意義上說(shuō),，克拉曼愿意投資加拿大露天礦場(chǎng)，反映出他的當(dāng)下股市投資價(jià)值不高的看法,。他認(rèn)為,，真正的豐厚收益來(lái)自更加復(fù)雜的投資項(xiàng)目?？死鼘?duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不看好,。“鑒于世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都在飽受結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字的困擾,，前景一片黯淡,。”他在給客戶(hù)們的信中寫(xiě)道,?！霸僬撸捎诮鉀Q過(guò)度舉債和開(kāi)支的所有可預(yù)見(jiàn)的方法,，都會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響,，我們認(rèn)為難以對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)抱樂(lè)觀態(tài)度?！痹谌ツ?0月召開(kāi)的保璞集團(tuán)客戶(hù)大會(huì)上,，克拉曼告訴投資人說(shuō)，眼下的股票價(jià)格既不高,，也不便宜,。他認(rèn)為，自從爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái),，正是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的把利率維持在接近零的政策,，加上政府的救助行動(dòng)，才產(chǎn)生了資產(chǎn)收益?！罢?008年金融危機(jī)爆發(fā)后進(jìn)行的大規(guī)模干預(yù),，如今被廣泛認(rèn)為是件好事?！彼谌ツ?月寫(xiě)道,。“我們對(duì)此仍無(wú)法茍同,?！彼麚?dān)心，下一場(chǎng)危機(jī)有可能比2008年的那次更加糟糕,。

????克拉曼在巴爾的摩市長(zhǎng)大,，父親是該市約翰·霍普金斯大學(xué)的一位公共衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家，母親在中學(xué)教英語(yǔ),。他家離皮姆里克賽馬場(chǎng)只有4條街,，兒時(shí)的克拉曼經(jīng)常去那兒，一待就很久,。如今,，他擁有了一整廄的賽馬，它們的名字有叫“救助”的,，叫“銀行”的,，甚至叫“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的。在哈佛商學(xué)院上學(xué)時(shí),，克拉曼對(duì)市場(chǎng)的敏銳感覺(jué)給教授們留下了深刻印象,，其中幾個(gè)便出資成立了保璞基金，請(qǐng)他來(lái)管理,。（Baupost這個(gè)名字,，是由這些教授的姓氏首字母組成的。）

????克拉曼的基本投資理念,，與早年相比幾乎沒(méi)有任何改變,。他是個(gè)投資多面手，通常要等到資產(chǎn)交易價(jià)格遠(yuǎn)低于他所認(rèn)定的價(jià)值之后才出手買(mǎi)進(jìn),。[在1991年出版的題為《安全邊際》（Margin of Safety）的書(shū)中,，他概要介紹了這種方法。作為其偶像地位的證明,，這部已經(jīng)絕版的巨著如今在亞馬遜網(wǎng)上書(shū)店的售價(jià)高達(dá)1,700美元,。]“克拉曼的投資戰(zhàn)略的先決條件，是等到賺頭大了再出手,?！睆氖聦?zhuān)項(xiàng)委托資金管理的遠(yuǎn)景戰(zhàn)略公司（HighVista Strategies）首席投資官安德烈·佩努瓦（André Perold）說(shuō)。“他的投資人非常了解他,，所以他即便在資產(chǎn)中保留60%的現(xiàn)金，也不會(huì)有人抱怨,?！?/p>

????公司以前的雇員說(shuō)，保璞公司在波士頓巴克灣社區(qū)的辦公室有一種學(xué)術(shù)氛圍,?？死鼈€(gè)頭高大——1.85米左右，身材略胖,，留著修剪整齊,、開(kāi)始發(fā)白的胡須，看上去就像一位大學(xué)教授,。他在主樓層前端的一間開(kāi)放式辦公室里辦公,，面對(duì)著一大群分析師和交易員。他在和手下180名雇員研究投資項(xiàng)目時(shí),，屋子里通常鴉雀無(wú)聲,。“讓人感覺(jué)就像是在大學(xué)圖書(shū)館里一樣,?！币晃磺叭畏治鰩熣f(shuō)。

????克拉曼眼下最大的幾項(xiàng)投資,，其實(shí)是在信貸市場(chǎng)上,。在保璞集團(tuán)240億美元的投資組合當(dāng)中，約有40%目前投在了債務(wù)方面——比如,，有問(wèn)題的商業(yè)抵押支持證券以及二級(jí)住房?jī)糁蒂J款之類(lèi)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,。該基金最大的頭寸之一投在了雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的債務(wù)上。此外,，保璞集團(tuán)對(duì)破產(chǎn)銀行票據(jù)的投資也是表明克拉曼如何實(shí)施其價(jià)值理念的恰當(dāng)例證,。

????保璞集團(tuán)的一支人馬（其中包括克拉曼），在2008年9月雷曼兄弟公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)之前的那個(gè)星期天,，便開(kāi)始分析后者的資產(chǎn)狀況,。在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、公司債務(wù)交易價(jià)格從一美元買(mǎi)80美分暴跌至20美分期間,，他們一直在靜觀其變——等價(jià)格進(jìn)一步走低再出手,。幾個(gè)星期之后，雷曼兄弟一家下屬公司的債務(wù)交易價(jià)跌至11.5美分,，此刻,，保璞集團(tuán)大舉買(mǎi)進(jìn)了這筆債務(wù)的三分之一；如今，這筆債務(wù)的交易價(jià)為70美分,，從賬面上看,，保璞的賺頭達(dá)到了500%?？死偣灿昧?0億美元買(mǎi)入對(duì)破產(chǎn)公司的商業(yè)索賠,。向包括保璞在內(nèi)的債主們的索賠分配工作，預(yù)計(jì)將在今年開(kāi)始,。