（左：扎法爾·汗,；右：諾亞·波彭納克,；插圖：Martin Ansin）

空頭觀點(diǎn)

扎法爾·汗（Zafar Khan）

法國興業(yè)銀行（Société Générale）分析師

??? 波音公司的商業(yè)性業(yè)務(wù)握有長長的訂單，因為航空公司不斷訂購節(jié)能型飛機(jī),。不過,，波音的供應(yīng)商必須迅速增加其產(chǎn)出——但它們也許做不到。波音還將報告其研制夢想客機(jī)成本的日程推遲到了開工生產(chǎn)之后,。這樣,，把費(fèi)用分?jǐn)偟剿鼈冏畛跎a(chǎn)的1,100架夢想客機(jī)上，毛利率將會很低,。最后一條,，美國正在進(jìn)入一個逐步削減軍事開支的漫長時期,。波音的估值和其他大型民用飛機(jī)制造商股票一樣,，但其業(yè)務(wù)收入中有40%來自軍品,。民用飛機(jī)公司股票的交易價格平均為2012年收益的12.5倍。軍用飛機(jī)股票則為9倍,。鑒于波音兩種業(yè)務(wù)都有,，它的市盈率應(yīng)當(dāng)為10.5倍，可是目前已經(jīng)接近13倍,。

多頭觀點(diǎn)

諾亞·波彭納克（Noah Poponak）

高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）分析師

??? 波音公司在2003~2007年間向市場的供貨不足,，產(chǎn)量保持不變，造成訂單存量出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下降,。供應(yīng)商今后必須加把勁兒,，但我認(rèn)為他們歡迎波音這樣安排。波音在一段時間內(nèi)不會從夢想飛機(jī)身上賺大錢,。不過,，其定價符合人們的預(yù)期，況且夢想飛機(jī)已經(jīng)面市,，利潤可以隨著研發(fā)費(fèi)用的減少而增長,。人人都知道國防開支正在下降。大多數(shù)投資人認(rèn)為,，波音的客機(jī)和軍用機(jī)業(yè)務(wù)各占50%,，因為這是2010年的情況。但是,，到2012年會變成60%比40%,，到2013年為65%比35%。從歷史上看,，當(dāng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)達(dá)到這個比例時,，波音的股票交易價會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其收益水平。

——采訪人：Ryan Derousseau

譯者：王恩冕

行業(yè)摸底

關(guān)注有線電視網(wǎng)股票

??? 消費(fèi)者多半討厭他們收看的有線電視公司,。有時候,，投資者也討厭。由于公布了令人失望的收益狀況,，失去了一位明星級首席運(yùn)營官且有人擔(dān)心用戶不再續(xù)費(fèi)收看其節(jié)目,，這家總部設(shè)在紐約的有線電視運(yùn)營商——有線電視網(wǎng)（Cablevision）的股價在過去6個月里下跌了19%，接近兩年來的最低點(diǎn),。（其股價在去年下跌了61%,，但不包括公司賣掉AMC Networks 之后股東得到的收入。）有些頂級投資人卻看到了價值潛力,。利昂·庫珀曼（Leon Cooperman）旗下的歐米茄咨詢公司（OmegaAdvisors）,、斯蒂夫·科恩（SteveCohen）的塞克資本管理公司（SAC Capital）及JAT資本（JAT Capital）等對沖基金都在最近一個季度里搶進(jìn)了該公司股票,。資產(chǎn)值為2.4億美元的對沖基金——里瓦納資本公司（RivannaCapital）的本·馬科瓦克（BenMackovak）認(rèn)為，華爾街對2012年該公司開支增加和現(xiàn)金流減少的預(yù)期反應(yīng)過度,。其股票當(dāng)前的交易價格為12個月估計收益的15倍,，低于5年平均的17倍。馬科瓦克認(rèn)為,，這只收益率為4%的股票的價格可能會從14美元漲到20美元多一點(diǎn),。 ——Scott Cendrowski