陸從珍：要考慮大類資產之間的配置

華安寶利配置基金經(jīng)理陸從珍

?? 從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以預見,，后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場

????從一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，GDP的增速達到了8.1%。具體分析,，第二產業(yè)同比增長為9.1%,，第三產業(yè)只有7.5%，低于多數(shù)人的一個預計,，但和我們的預期差不多,。如果不考慮次貸危機年份的經(jīng)濟表現(xiàn)，這兩個數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去10年,、20年最低的一個增速,。同時，GDP的同比增速也是十年以來最低的水平,。環(huán)比來看,，去年四季度和今年一季度兩個季度的增速都低于8%。盡管如此,，對后市我們并不是很悲觀,。從我們在浙江、江蘇等地的調研來看,，3月份已明顯地感覺到實體經(jīng)濟的經(jīng)營情況開始向好,。所以，我們判斷是,，8.1%的GDP增長可能是全年的低點,，經(jīng)濟增速逐漸下降的趨勢已經(jīng)過去，未來將是一個回升的態(tài)勢,。

????從投資來說,，要考慮的是各個大類資產之間配置的關系,。如果其他資產比股票更有吸引力，投資人可能更愿意追逐其他的資產,。過去,，中國的很多資金停留在房地產市場，消耗了大量的資金,。股票市場存在一個高市盈率的問題,，同時不斷有一些新股上市。現(xiàn)在,，整個市場的估值中樞是往下移的,。去年下半年，很多資金去債券市場,，覺得股票市場要等一等,。但是現(xiàn)在，我們認為股市的吸引力是在增強的,。

????我們發(fā)現(xiàn),，市場整體市盈率的倒數(shù)和十年期國債收益率的距離已經(jīng)拉大。從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以發(fā)現(xiàn),，這種差距意味著后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場的表現(xiàn),。另外，去年很多資金選擇購買銀行的理財產品,，今年以來銀行理財產品的收益率逐漸下滑,，理財產品的發(fā)行數(shù)量也沒有過去的勢頭那么猛了，這說明大家也在考慮更有投資價值或者說潛在收益價值更高的市場,。

劉天君：不看好房地產

嘉實優(yōu)質企業(yè)基金經(jīng)理劉天君

??? 地產開發(fā)商的中長期投資價值不高,， 他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產的制造業(yè)

????目前這些限購的政策，我認為3~5年之內會逐步退出,，尤其伴隨著貨幣泛濫程度有所收斂,、人民幣升值的預期下降，整個環(huán)境對熱錢已經(jīng)形成抑制,。再加上炒房的賺錢效應消失,，自然會抑制投機型的需求。長期來看,，行政管制是無效的,，未來我猜想主要通過稅收來調節(jié),。

????我認為地產開發(fā)商的中長期投資價值是不高的,，因為他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產的制造業(yè)：不斷地買地、蓋房子,、收回錢,，然后再買地,。它需要不斷地投入，股東的利益很難快速增長,。這個模式本身不好,，甚至比不上某些輕資產的制造業(yè)。后者雖然利潤空間有限,，比如十個點,、八個點的凈利潤率，看起來和房地產差不多,，但它本身沒有那么大的融資壓力,，反倒給股東更高的回報。

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資產配置的黃金組合

????股票,、地產,、債券、藝術品,，還有珠寶,，把你的錢放到哪里會獲得更豐厚的收益？如果你在設計自己的投資組合時有些困惑,，不妨來聽聽三位專家的意見,。告訴你，他們不大看好黃金

????對一位40~50歲的個人投資者,，如果他們比較有國際視角,，喜歡比較全面的配置，你們認為他們現(xiàn)在應該怎樣設計自己的投資組合,？

????劉天君：40多歲的人,，雖然資產有一定的積累，但也不能容忍太大的風險,，我建議按照中等風險,、中高收益這個原則進行資產配置。具體來說,，可以考慮一些套利型的股票型基金,，比如目前還有一些封閉式基金，2~3年到期,，折價還有8~10%,，可以一攬子買入5~10只，這樣就能獲取一個平均的套利收益,。這類資產需要鎖定一段時間,，差價才能兌現(xiàn)，因此這部分配置不能太高,，建議按照40%左右配置,。另外,，還可以考慮一些優(yōu)質的股票型基金，以及一些開放式的信用債基金,，分別可以配置20%左右,。剩下的20%左右，做一些現(xiàn)金或者準現(xiàn)金類的配置來應付日常的可能需求,。特別有興趣的話,，可以搭配一些海外的指數(shù)型產品，比如港股的ETF基金或者美股的標普指數(shù)基金,，建議按照10%~20%進行配置,。

????陸從珍：要看投資人的投資偏好，有的人比較拒絕有風險的資產,。從過去幾年的表現(xiàn)來看,，地產還是有比較好的收益前景。現(xiàn)在只是一個政策限購的問題,。如果政策放開的話,，在中國市場上，房地產未來還是一個比較好的配置方向,。對激進一點的投資人,，我覺得股票市場是比較好的選擇，可以作為組合的一部分,。海外投資需要了解很多政策方面的規(guī)定,。比如美國的地產市場，雖然現(xiàn)在價格比較便宜,，但是要考慮稅收的因素,。藝術品投資過去收益確實很好，但是這項投資非?？简炌顿Y人的眼光,。珠寶，從目前的情況來看,，價格并不是很便宜,，過去半年的價格走勢已經(jīng)有一些波動。黃金呢,？如果你把它拉到很長的時間來看,，黃金跟通脹的走勢是一致的。黃金最大的功能就是抗通脹,，投資黃金可能僅僅是抵抗通脹,。

????何江旭：我個人也不是很看好黃金。黃金價格上漲,，體現(xiàn)大家對經(jīng)濟不確定的擔憂,。如果經(jīng)濟真正復蘇之后，市場對風險的偏好會降低,，大家對資產的配置會從黃金這些避險資產回歸到實體,。所以，我對黃金未來的趨勢不是很看好,。從本身的價值上來說,，最近兩年，黃金已經(jīng)超出石油價格的一倍,。我個人不建議在這個位置上再去配黃金這一類的資產,。我建議配一些資產在高收益的債券上面。