陸從珍：要考慮大類資產(chǎn)之間的配置

華安寶利配置基金經(jīng)理陸從珍

?? 從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以預(yù)見,，后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場(chǎng)

????從一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,，GDP的增速達(dá)到了8.1%,。具體分析，第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)為9.1%,，第三產(chǎn)業(yè)只有7.5%,，低于多數(shù)人的一個(gè)預(yù)計(jì),，但和我們的預(yù)期差不多,。如果不考慮次貸危機(jī)年份的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),，這兩個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去10年、20年最低的一個(gè)增速,。同時(shí),，GDP的同比增速也是十年以來最低的水平,。環(huán)比來看,，去年四季度和今年一季度兩個(gè)季度的增速都低于8%,。盡管如此,，對(duì)后市我們并不是很悲觀,。從我們?cè)谡憬?、江蘇等地的調(diào)研來看，3月份已明顯地感覺到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營情況開始向好,。所以,，我們判斷是，8.1%的GDP增長(zhǎng)可能是全年的低點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)增速逐漸下降的趨勢(shì)已經(jīng)過去,，未來將是一個(gè)回升的態(tài)勢(shì)。

????從投資來說,，要考慮的是各個(gè)大類資產(chǎn)之間配置的關(guān)系,。如果其他資產(chǎn)比股票更有吸引力，投資人可能更愿意追逐其他的資產(chǎn),。過去,，中國的很多資金停留在房地產(chǎn)市場(chǎng)，消耗了大量的資金,。股票市場(chǎng)存在一個(gè)高市盈率的問題,，同時(shí)不斷有一些新股上市。現(xiàn)在,，整個(gè)市場(chǎng)的估值中樞是往下移的,。去年下半年，很多資金去債券市場(chǎng),，覺得股票市場(chǎng)要等一等,。但是現(xiàn)在，我們認(rèn)為股市的吸引力是在增強(qiáng)的,。

????我們發(fā)現(xiàn),，市場(chǎng)整體市盈率的倒數(shù)和十年期國債收益率的距離已經(jīng)拉大。從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以發(fā)現(xiàn),，這種差距意味著后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場(chǎng)的表現(xiàn),。另外,，去年很多資金選擇購買銀行的理財(cái)產(chǎn)品，今年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率逐漸下滑,，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量也沒有過去的勢(shì)頭那么猛了,，這說明大家也在考慮更有投資價(jià)值或者說潛在收益價(jià)值更高的市場(chǎng)。

劉天君：不看好房地產(chǎn)

嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理劉天君

??? 地產(chǎn)開發(fā)商的中長(zhǎng)期投資價(jià)值不高,， 他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè)

????目前這些限購的政策,，我認(rèn)為3~5年之內(nèi)會(huì)逐步退出，尤其伴隨著貨幣泛濫程度有所收斂,、人民幣升值的預(yù)期下降,，整個(gè)環(huán)境對(duì)熱錢已經(jīng)形成抑制。再加上炒房的賺錢效應(yīng)消失,，自然會(huì)抑制投機(jī)型的需求,。長(zhǎng)期來看，行政管制是無效的,，未來我猜想主要通過稅收來調(diào)節(jié),。

????我認(rèn)為地產(chǎn)開發(fā)商的中長(zhǎng)期投資價(jià)值是不高的，因?yàn)樗麄兊哪Ｊ經(jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè)：不斷地買地,、蓋房子,、收回錢，然后再買地,。它需要不斷地投入,，股東的利益很難快速增長(zhǎng)。這個(gè)模式本身不好,，甚至比不上某些輕資產(chǎn)的制造業(yè),。后者雖然利潤空間有限，比如十個(gè)點(diǎn),、八個(gè)點(diǎn)的凈利潤率，看起來和房地產(chǎn)差不多,，但它本身沒有那么大的融資壓力,，反倒給股東更高的回報(bào)。

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資產(chǎn)配置的黃金組合

????股票,、地產(chǎn),、債券、藝術(shù)品,，還有珠寶,，把你的錢放到哪里會(huì)獲得更豐厚的收益？如果你在設(shè)計(jì)自己的投資組合時(shí)有些困惑,，不妨來聽聽三位專家的意見,。告訴你,，他們不大看好黃金

????對(duì)一位40~50歲的個(gè)人投資者，如果他們比較有國際視角,，喜歡比較全面的配置,，你們認(rèn)為他們現(xiàn)在應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)自己的投資組合？

????劉天君：40多歲的人,，雖然資產(chǎn)有一定的積累,，但也不能容忍太大的風(fēng)險(xiǎn),，我建議按照中等風(fēng)險(xiǎn),、中高收益這個(gè)原則進(jìn)行資產(chǎn)配置。具體來說,，可以考慮一些套利型的股票型基金,，比如目前還有一些封閉式基金，2~3年到期,，折價(jià)還有8~10%,，可以一攬子買入5~10只，這樣就能獲取一個(gè)平均的套利收益,。這類資產(chǎn)需要鎖定一段時(shí)間,，差價(jià)才能兌現(xiàn)，因此這部分配置不能太高,，建議按照40%左右配置,。另外，還可以考慮一些優(yōu)質(zhì)的股票型基金,，以及一些開放式的信用債基金,，分別可以配置20%左右。剩下的20%左右,，做一些現(xiàn)金或者準(zhǔn)現(xiàn)金類的配置來應(yīng)付日常的可能需求,。特別有興趣的話，可以搭配一些海外的指數(shù)型產(chǎn)品,，比如港股的ETF基金或者美股的標(biāo)普指數(shù)基金,，建議按照10%~20%進(jìn)行配置。

????陸從珍：要看投資人的投資偏好,，有的人比較拒絕有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),。從過去幾年的表現(xiàn)來看，地產(chǎn)還是有比較好的收益前景?，F(xiàn)在只是一個(gè)政策限購的問題,。如果政策放開的話，在中國市場(chǎng)上,，房地產(chǎn)未來還是一個(gè)比較好的配置方向,。對(duì)激進(jìn)一點(diǎn)的投資人,，我覺得股票市場(chǎng)是比較好的選擇，可以作為組合的一部分,。海外投資需要了解很多政策方面的規(guī)定,。比如美國的地產(chǎn)市場(chǎng)，雖然現(xiàn)在價(jià)格比較便宜,，但是要考慮稅收的因素,。藝術(shù)品投資過去收益確實(shí)很好，但是這項(xiàng)投資非?？简?yàn)投資人的眼光,。珠寶，從目前的情況來看,，價(jià)格并不是很便宜,，過去半年的價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)有一些波動(dòng)。黃金呢,？如果你把它拉到很長(zhǎng)的時(shí)間來看,，黃金跟通脹的走勢(shì)是一致的。黃金最大的功能就是抗通脹,，投資黃金可能僅僅是抵抗通脹,。

????何江旭：我個(gè)人也不是很看好黃金。黃金價(jià)格上漲,，體現(xiàn)大家對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定的擔(dān)憂,。如果經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇之后，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好會(huì)降低,，大家對(duì)資產(chǎn)的配置會(huì)從黃金這些避險(xiǎn)資產(chǎn)回歸到實(shí)體,。所以，我對(duì)黃金未來的趨勢(shì)不是很看好,。從本身的價(jià)值上來說,，最近兩年，黃金已經(jīng)超出石油價(jià)格的一倍,。我個(gè)人不建議在這個(gè)位置上再去配黃金這一類的資產(chǎn),。我建議配一些資產(chǎn)在高收益的債券上面。