????上周末,，歐盟峰會(huì)在布魯塞爾召開,。仔細(xì)一算，本月的歐盟峰會(huì)是今年以來的第4次,，也是自歐債危機(jī)2009年下半年在希臘開始爆發(fā)以來的第22次,。歐洲理事會(huì)主席范龍佩在19日凌晨舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，向外界介紹了歐盟峰會(huì)首日10小時(shí)激辯取得的成果,，認(rèn)為終于獲得“快速進(jìn)展”,，27國領(lǐng)導(dǎo)人就歐元區(qū)建立單一銀行監(jiān)管機(jī)制（SSM）達(dá)成一致意見。

????然而,，該峰會(huì)各方卻將關(guān)注的焦點(diǎn)放在了建立歐洲“銀行業(yè)聯(lián)盟”上,，只顧陶醉在狂聊歐盟的美好藍(lán)圖之中，并未真正商談如何解決歐債危機(jī)的燃眉之急,，即對西班牙和希臘等南歐諸國,，尤其是對歐債危機(jī)的震中之國西班牙的緊急救助問題。

????而在此之前,，西班牙金融市場股市下跌，國債收益率上揚(yáng),，再度突破6%的“警戒線”,。“屋漏偏逢雨”,，德國,、荷蘭與芬蘭三國財(cái)長也發(fā)表聯(lián)合聲明，對歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）救助資金的用途加以限制,。而西班牙首相拉霍伊卻否認(rèn)了該國準(zhǔn)備很快向歐盟求助,，西班牙國內(nèi)更是抗議示威風(fēng)潮愈演愈烈，社會(huì)動(dòng)蕩日益加劇,。西班牙再次被推到了歐債危機(jī)的風(fēng)口浪尖,。

????筆者認(rèn)為其實(shí)歐債危機(jī)的震中在西班牙，如果要真正解圍歐債危機(jī),，要先解套西班牙,；而西班牙的銀行危機(jī)在于流動(dòng)性危機(jī)，只有解套房地產(chǎn),，才是解圍西班牙流動(dòng)性危機(jī)的金石之策,。

????一、要真正解圍歐債危機(jī),，先要解套西班牙,。歐盟就算救得了希臘，卻未必能救得了西班牙,，由于作為歐元區(qū)的“四當(dāng)家的”,，西班牙僅排在德法意之后,，其GDP占了歐元區(qū)的14%，是希臘的7倍之多,。假設(shè)把將歐元區(qū)的三個(gè)其它求援國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都加在一起,，也只夠西班牙的五成?？梢?，西班牙銀行危機(jī)的廣度和深度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過希臘的國債危機(jī)。

????二,、而要解圍西班牙的銀行危機(jī),，先要解決流動(dòng)性危機(jī)。盡管西班牙在時(shí)間順序上,，是第四個(gè)申請?jiān)膰?，但在受援?guī)模上，西班牙卻是歐盟中最大的受援國,。西班牙究竟需要多少錢,？評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪估計(jì)西班牙銀行需要的資本金規(guī)模在700億-1,050億歐元之間，惠譽(yù)也估計(jì)西班牙需要600億至1000億歐元的資金,；歐元集團(tuán)表示,，對西班牙的貸款數(shù)量必須滿足預(yù)期的資本需求，加上一個(gè)額外的安全邊際,，估計(jì)總數(shù)在1,000億歐元,；國際貨幣基金組織（IMF）則認(rèn)為西班牙金融系統(tǒng)需要400億歐元的充實(shí)資本金。盡管各大國際機(jī)構(gòu)對此是“公說公有理,，婆說婆有理”,，但都說明一點(diǎn)，那就是西班牙危機(jī)的癥結(jié)在于其流動(dòng)性危機(jī),。

????三,、要解決西班牙的流動(dòng)性危機(jī)，先要解套房地產(chǎn),。房地產(chǎn)對這西班牙人來說,，可謂是成也“磚頭”敗也“磚頭”。原本指望歐洲北方國家的有錢人去那里買房,，但人算不如天算,，一場全球金融危機(jī)，北方國家連自己都要勒緊褲腰帶過日子,，更無從談起去西班牙購房了,。根據(jù)西班牙統(tǒng)計(jì)局INE發(fā)布的結(jié)果，2011年西班牙第二季度房價(jià)同比下跌14.4%，二手房價(jià)同比下跌15.7%,，是2007年以來的最大跌幅,；而今年第一季度西班牙房屋價(jià)格更是繼續(xù)下降了7.2%。自2008年金融危機(jī)以來,，西班牙的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)暴跌了25%,。房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)也已經(jīng)達(dá)到1,840億歐元，超過其房地產(chǎn)總資產(chǎn)（3,500億歐元）的50%以上,。顯而易見,，西班牙危機(jī)的根源在于房地產(chǎn)泡沫。

????四,、而解決西班牙的流動(dòng)性危機(jī),，金石之策在于快速盤活積壓樓盤。歐盟一旦注資,，地產(chǎn)公司就暫時(shí)破不了產(chǎn),，眼前的流動(dòng)性危機(jī)得以緩解；但“躲得了初一,，躲不過十五”,，西班牙房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性問題并沒有真正得以解決，無非是將今天的危機(jī)推到明天而已,。成批積壓的樓盤是西班牙流動(dòng)性的克星,，因此，盡快處置這些積壓的樓盤,、將樓盤變現(xiàn)，在筆者看來是讓被房地產(chǎn)套牢了的西班牙從危機(jī)中解套的根本之策,。只有這樣,，西班牙才能恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)流通，讓流動(dòng)性也進(jìn)入良性循環(huán),。

????五,、要盤活積壓地產(chǎn)，有效途徑在于拓寬融資渠道,。由于西班牙樓市正處于低谷,，買家從來都是買漲不買落，所以賣家要積極推出各種金融工具和促銷手段,，將積壓盤活才是硬道理,。另外，政府要主動(dòng)介入,，采購部分的樓盤或參股地產(chǎn)公司,，也是有效解決樓盤積壓的途徑之一。西班牙的樓市單靠市場和私有部門，顯然已經(jīng)力不從心了,。同時(shí),，由于現(xiàn)在西班牙房價(jià)處于低點(diǎn)，樓盤的性價(jià)比反而加大,，只要措施得當(dāng),，對找不到出口的國際巨額游資必將產(chǎn)生不小的吸引力。只有拓寬了西班牙地產(chǎn)的融資渠道,，方能盡快將積壓樓盤快速盤活,，而不是只在“歐盟救助”這棵“老彎脖樹”上吊死。

????因此,，西班牙銀行危機(jī)不在于是否能夠解銀行之困,，而在于銀行紓困之后，地產(chǎn)業(yè)要緊接著行動(dòng),，最終減少對流動(dòng)性的高依賴性,，西班牙的經(jīng)濟(jì)才能回歸流通常態(tài)。誠然,，對地產(chǎn)的低谷處置確實(shí)讓人心痛,；但“長痛不如短痛”，現(xiàn)在若不及時(shí)處置,，西班牙的房地產(chǎn)過一段時(shí)期還會(huì)定期危機(jī)發(fā)作,，進(jìn)而引起西班牙銀行業(yè)的再次危機(jī)。屆時(shí),，西班牙危機(jī)的廣度和深度更不是現(xiàn)在這個(gè)樣子了,，將從單獨(dú)的銀行業(yè)危機(jī)蔓延到整個(gè)西班牙的經(jīng)濟(jì)基本面，進(jìn)而危及到整個(gè)歐元區(qū)乃至歐盟這棟大廈的生死存亡,。

????而在此前西班牙首相否認(rèn)將很快向歐盟求助,，無論如何解讀該表態(tài)，或是聯(lián)合南歐豬國與德國討價(jià)還價(jià),，或是為了在21日地區(qū)大選中多撈選票,，筆者認(rèn)為西班牙其實(shí)難逃請求援助的命運(yùn)，拉霍伊此舉頂多也是應(yīng)對市場和歐盟的“緩兵之計(jì)”,，諸多問題早已不是西班牙一個(gè)政府力所能及的了,。盡管被歐委會(huì)視為法寶的“銀行業(yè)聯(lián)盟”一阻再阻，但“財(cái)政聯(lián)盟”等重大議題離開歐盟層面則寸步難行,。值得警醒的是,，目前西班牙房價(jià)下跌的速度已與2008年次貸危機(jī)后美國房價(jià)下跌的形態(tài)酷似。

????西班牙一旦退出歐元區(qū),，其風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過希臘,。一個(gè)小小的希臘已經(jīng)讓世界為之捏一把汗,，如果西班牙再有個(gè)閃失，幾乎難以想象,。讓人欣慰的是與希臘的經(jīng)濟(jì)不但存有嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題且無良性發(fā)展相比,，西班牙經(jīng)濟(jì)有自己良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，其出口也一直強(qiáng)勁,，占了西班牙GDP的1/4強(qiáng),。

????盡管歐洲股市近三日以來可謂“一波三折”：18日攀升至三周高位、西班牙股市領(lǐng)漲,，說明市場寄希望于此次峰會(huì),，也與傳出西班牙已在積極準(zhǔn)備申請歐盟救助有關(guān)；19日歐股只是小幅上揚(yáng),，無非是看著歐債危機(jī)的緊張局面貌似有所緩和,；但到了20日歐股收跌，顯示了歐盟對于如何紓困銀行意見分歧之大對歐股的負(fù)面效應(yīng)之大,；但可喜的是16日西班牙成功發(fā)售48.6億歐元12個(gè)月和18個(gè)月期國債,，超過35-45億歐元的目標(biāo)發(fā)售規(guī)模區(qū)間上限，足以說明投資者對西班牙申請?jiān)€抱有很大的期望,。

????西班牙以前靠“磚頭”發(fā)了財(cái),，現(xiàn)在被“磚頭”砸了頭。不要等歐元集團(tuán)注入了流動(dòng)性,，西班牙就“好了傷疤忘了疼”,。西班牙人只有對流動(dòng)性有充分的認(rèn)識(shí)，并掌握了對流動(dòng)性的良好管理,，西班牙的銀行危機(jī)才可最終得以解圍,，而歐債危機(jī)也會(huì)因此增添幾分勝算。

????本文作者趙永升為全法中國法律與經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)副會(huì)長,，國際學(xué)術(shù)期刊《歐洲法律與經(jīng)濟(jì)評(píng)論》責(zé)任編輯,，巴黎第一大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士。