????上周末,，歐盟峰會(huì)在布魯塞爾召開(kāi),。仔細(xì)一算，本月的歐盟峰會(huì)是今年以來(lái)的第4次,，也是自歐債危機(jī)2009年下半年在希臘開(kāi)始爆發(fā)以來(lái)的第22次,。歐洲理事會(huì)主席范龍佩在19日凌晨舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，向外界介紹了歐盟峰會(huì)首日10小時(shí)激辯取得的成果,，認(rèn)為終于獲得“快速進(jìn)展”,，27國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就歐元區(qū)建立單一銀行監(jiān)管機(jī)制（SSM）達(dá)成一致意見(jiàn)。

????然而,，該峰會(huì)各方卻將關(guān)注的焦點(diǎn)放在了建立歐洲“銀行業(yè)聯(lián)盟”上,，只顧陶醉在狂聊歐盟的美好藍(lán)圖之中,，并未真正商談如何解決歐債危機(jī)的燃眉之急，即對(duì)西班牙和希臘等南歐諸國(guó),，尤其是對(duì)歐債危機(jī)的震中之國(guó)西班牙的緊急救助問(wèn)題,。

????而在此之前，西班牙金融市場(chǎng)股市下跌,，國(guó)債收益率上揚(yáng),，再度突破6%的“警戒線”,?！拔萋┢暧辍保聡?guó),、荷蘭與芬蘭三國(guó)財(cái)長(zhǎng)也發(fā)表聯(lián)合聲明,，對(duì)歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）救助資金的用途加以限制。而西班牙首相拉霍伊卻否認(rèn)了該國(guó)準(zhǔn)備很快向歐盟求助,，西班牙國(guó)內(nèi)更是抗議示威風(fēng)潮愈演愈烈,，社會(huì)動(dòng)蕩日益加劇。西班牙再次被推到了歐債危機(jī)的風(fēng)口浪尖,。

????筆者認(rèn)為其實(shí)歐債危機(jī)的震中在西班牙,，如果要真正解圍歐債危機(jī)，要先解套西班牙,；而西班牙的銀行危機(jī)在于流動(dòng)性危機(jī),，只有解套房地產(chǎn)，才是解圍西班牙流動(dòng)性危機(jī)的金石之策,。

????一,、要真正解圍歐債危機(jī)，先要解套西班牙,。歐盟就算救得了希臘,，卻未必能救得了西班牙，由于作為歐元區(qū)的“四當(dāng)家的”,，西班牙僅排在德法意之后,，其GDP占了歐元區(qū)的14%，是希臘的7倍之多,。假設(shè)把將歐元區(qū)的三個(gè)其它求援國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都加在一起,，也只夠西班牙的五成?？梢?jiàn),，西班牙銀行危機(jī)的廣度和深度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)希臘的國(guó)債危機(jī)。

????二,、而要解圍西班牙的銀行危機(jī),，先要解決流動(dòng)性危機(jī)。盡管西班牙在時(shí)間順序上，是第四個(gè)申請(qǐng)?jiān)膰?guó)家,，但在受援規(guī)模上,，西班牙卻是歐盟中最大的受援國(guó)。西班牙究竟需要多少錢,？評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪估計(jì)西班牙銀行需要的資本金規(guī)模在700億-1,050億歐元之間,，惠譽(yù)也估計(jì)西班牙需要600億至1000億歐元的資金；歐元集團(tuán)表示,，對(duì)西班牙的貸款數(shù)量必須滿足預(yù)期的資本需求,，加上一個(gè)額外的安全邊際，估計(jì)總數(shù)在1,000億歐元,；國(guó)際貨幣基金組織（IMF）則認(rèn)為西班牙金融系統(tǒng)需要400億歐元的充實(shí)資本金,。盡管各大國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)此是“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”,，但都說(shuō)明一點(diǎn),，那就是西班牙危機(jī)的癥結(jié)在于其流動(dòng)性危機(jī)。

????三,、要解決西班牙的流動(dòng)性危機(jī),，先要解套房地產(chǎn)。房地產(chǎn)對(duì)這西班牙人來(lái)說(shuō),，可謂是成也“磚頭”敗也“磚頭”,。原本指望歐洲北方國(guó)家的有錢人去那里買房，但人算不如天算,，一場(chǎng)全球金融危機(jī),，北方國(guó)家連自己都要勒緊褲腰帶過(guò)日子，更無(wú)從談起去西班牙購(gòu)房了,。根據(jù)西班牙統(tǒng)計(jì)局INE發(fā)布的結(jié)果,，2011年西班牙第二季度房?jī)r(jià)同比下跌14.4%，二手房?jī)r(jià)同比下跌15.7%,，是2007年以來(lái)的最大跌幅,；而今年第一季度西班牙房屋價(jià)格更是繼續(xù)下降了7.2%。自2008年金融危機(jī)以來(lái),，西班牙的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)暴跌了25%,。房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)也已經(jīng)達(dá)到1,840億歐元，超過(guò)其房地產(chǎn)總資產(chǎn)（3,500億歐元）的50%以上,。顯而易見(jiàn),，西班牙危機(jī)的根源在于房地產(chǎn)泡沫。

????四,、而解決西班牙的流動(dòng)性危機(jī),，金石之策在于快速盤活積壓樓盤,。歐盟一旦注資，地產(chǎn)公司就暫時(shí)破不了產(chǎn),，眼前的流動(dòng)性危機(jī)得以緩解,；但“躲得了初一，躲不過(guò)十五”,，西班牙房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并沒(méi)有真正得以解決,，無(wú)非是將今天的危機(jī)推到明天而已。成批積壓的樓盤是西班牙流動(dòng)性的克星,，因此,，盡快處置這些積壓的樓盤、將樓盤變現(xiàn),，在筆者看來(lái)是讓被房地產(chǎn)套牢了的西班牙從危機(jī)中解套的根本之策,。只有這樣,，西班牙才能恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)流通,，讓流動(dòng)性也進(jìn)入良性循環(huán)。

????五,、要盤活積壓地產(chǎn),，有效途徑在于拓寬融資渠道。由于西班牙樓市正處于低谷,，買家從來(lái)都是買漲不買落,，所以賣家要積極推出各種金融工具和促銷手段，將積壓盤活才是硬道理,。另外,，政府要主動(dòng)介入，采購(gòu)部分的樓盤或參股地產(chǎn)公司,，也是有效解決樓盤積壓的途徑之一,。西班牙的樓市單靠市場(chǎng)和私有部門，顯然已經(jīng)力不從心了,。同時(shí),，由于現(xiàn)在西班牙房?jī)r(jià)處于低點(diǎn)，樓盤的性價(jià)比反而加大,，只要措施得當(dāng),，對(duì)找不到出口的國(guó)際巨額游資必將產(chǎn)生不小的吸引力。只有拓寬了西班牙地產(chǎn)的融資渠道,，方能盡快將積壓樓盤快速盤活,，而不是只在“歐盟救助”這棵“老彎脖樹(shù)”上吊死。

????因此,，西班牙銀行危機(jī)不在于是否能夠解銀行之困,，而在于銀行紓困之后,，地產(chǎn)業(yè)要緊接著行動(dòng)，最終減少對(duì)流動(dòng)性的高依賴性,，西班牙的經(jīng)濟(jì)才能回歸流通常態(tài),。誠(chéng)然，對(duì)地產(chǎn)的低谷處置確實(shí)讓人心痛,；但“長(zhǎng)痛不如短痛”,，現(xiàn)在若不及時(shí)處置，西班牙的房地產(chǎn)過(guò)一段時(shí)期還會(huì)定期危機(jī)發(fā)作,，進(jìn)而引起西班牙銀行業(yè)的再次危機(jī),。屆時(shí)，西班牙危機(jī)的廣度和深度更不是現(xiàn)在這個(gè)樣子了,，將從單獨(dú)的銀行業(yè)危機(jī)蔓延到整個(gè)西班牙的經(jīng)濟(jì)基本面,，進(jìn)而危及到整個(gè)歐元區(qū)乃至歐盟這棟大廈的生死存亡。

????而在此前西班牙首相否認(rèn)將很快向歐盟求助,，無(wú)論如何解讀該表態(tài),，或是聯(lián)合南歐豬國(guó)與德國(guó)討價(jià)還價(jià)，或是為了在21日地區(qū)大選中多撈選票,，筆者認(rèn)為西班牙其實(shí)難逃請(qǐng)求援助的命運(yùn),，拉霍伊此舉頂多也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和歐盟的“緩兵之計(jì)”，諸多問(wèn)題早已不是西班牙一個(gè)政府力所能及的了,。盡管被歐委會(huì)視為法寶的“銀行業(yè)聯(lián)盟”一阻再阻,，但“財(cái)政聯(lián)盟”等重大議題離開(kāi)歐盟層面則寸步難行。值得警醒的是,，目前西班牙房?jī)r(jià)下跌的速度已與2008年次貸危機(jī)后美國(guó)房?jī)r(jià)下跌的形態(tài)酷似,。

????西班牙一旦退出歐元區(qū)，其風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)希臘,。一個(gè)小小的希臘已經(jīng)讓世界為之捏一把汗,，如果西班牙再有個(gè)閃失，幾乎難以想象,。讓人欣慰的是與希臘的經(jīng)濟(jì)不但存有嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題且無(wú)良性發(fā)展相比,，西班牙經(jīng)濟(jì)有自己良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，其出口也一直強(qiáng)勁,，占了西班牙GDP的1/4強(qiáng),。

????盡管歐洲股市近三日以來(lái)可謂“一波三折”：18日攀升至三周高位、西班牙股市領(lǐng)漲,，說(shuō)明市場(chǎng)寄希望于此次峰會(huì),，也與傳出西班牙已在積極準(zhǔn)備申請(qǐng)歐盟救助有關(guān)；19日歐股只是小幅上揚(yáng),，無(wú)非是看著歐債危機(jī)的緊張局面貌似有所緩和,；但到了20日歐股收跌,，顯示了歐盟對(duì)于如何紓困銀行意見(jiàn)分歧之大對(duì)歐股的負(fù)面效應(yīng)之大；但可喜的是16日西班牙成功發(fā)售48.6億歐元12個(gè)月和18個(gè)月期國(guó)債,，超過(guò)35-45億歐元的目標(biāo)發(fā)售規(guī)模區(qū)間上限,，足以說(shuō)明投資者對(duì)西班牙申請(qǐng)?jiān)€抱有很大的期望。

????西班牙以前靠“磚頭”發(fā)了財(cái),，現(xiàn)在被“磚頭”砸了頭,。不要等歐元集團(tuán)注入了流動(dòng)性，西班牙就“好了傷疤忘了疼”,。西班牙人只有對(duì)流動(dòng)性有充分的認(rèn)識(shí),，并掌握了對(duì)流動(dòng)性的良好管理，西班牙的銀行危機(jī)才可最終得以解圍,，而歐債危機(jī)也會(huì)因此增添幾分勝算,。

????本文作者趙永升為全法中國(guó)法律與經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，國(guó)際學(xué)術(shù)期刊《歐洲法律與經(jīng)濟(jì)評(píng)論》責(zé)任編輯,，巴黎第一大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士,。