????下似乎沒(méi)有哪個(gè)板塊的股票比遭受重創(chuàng)的礦業(yè)股表現(xiàn)更加糟糕,。截至去年8月中旬的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）已經(jīng)令人印象深刻地上漲了15%，并一直徘徊在歷史高點(diǎn)附近,，但是標(biāo)準(zhǔn)普爾500金屬及礦業(yè)股指數(shù)（S&P 500 Metals & Mining index）2013年則下跌了近20%,。這種糟糕的表現(xiàn)使得礦業(yè)板塊連續(xù)第三年出現(xiàn)負(fù)收益，2012年和2011年分別下降了7%和29%,。

????這種表現(xiàn)的背后存在著強(qiáng)有力的原因,。由于占世界普通金屬消費(fèi)量45%的中國(guó)增長(zhǎng)速度放緩，大宗商品價(jià)格下滑,。黃金及其他貴金屬價(jià)格也因?yàn)槿藗儞?dān)心美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）可能近期開(kāi)始逐漸減少大規(guī)模刺激方案而上漲,，這種猜測(cè)加劇了人們對(duì)于通脹的擔(dān)心并導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲,。

????由于礦業(yè)股遭受了如此慘烈的血洗，許多行業(yè)專家認(rèn)為該板塊目前處于超賣狀態(tài),。一些備受關(guān)注的投資者,，例如綠光資本公司（Greenlight Capital）的對(duì)沖基金經(jīng)理大衛(wèi)·艾因霍恩（David Einhorn）去年開(kāi)始增持礦業(yè)公司的股票。該板塊去年甚至還出現(xiàn)了某些復(fù)蘇的跡象：自去年7月初以來(lái)金屬及礦業(yè)股指數(shù)反彈10%左右,，主要原因是中國(guó)的出口量意外上漲,，這可能意味著大宗商品的需求量將趨于平穩(wěn)。

????但是,，即便金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈,，并不能保證礦業(yè)股也會(huì)跟進(jìn)。例如2007到2012年間的黃金價(jià)格飆升160%左右,，但是追蹤30家采礦公司股票表現(xiàn)的紐約證券交易所Arca黃金礦業(yè)指數(shù)（NYSE Arca Gold Miners index）同期內(nèi)只上漲了15%,。“采礦公司瘋狂投資,，用他們賺取的利潤(rùn)建設(shè)更多的礦井,。”晨星公司（Morningstar）的分析師塞繆爾·李（Samuel Lee）說(shuō),，“資本投資量非常巨大并持續(xù)進(jìn)行,。”對(duì)許多公司而言,，這意味著未來(lái)盈利狀況將會(huì)受到嚴(yán)重拖累,。

????為此，分析師們建議想要尋找便宜貨的投資者專注于那些經(jīng)營(yíng)成本低于平均水平,、擁有強(qiáng)健資產(chǎn)負(fù)債表以及即便大宗商品價(jià)格低價(jià)運(yùn)行卻仍有盈利能力的采礦公司,。以下四家公司均專注于采礦業(yè)的不同領(lǐng)域，它們都符合這些條件,。

????由于銅價(jià)從2011年每磅4.60美元的高價(jià)下降到去年的約3.30美元,，全球最大的公開(kāi)上市銅礦企業(yè)弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司（Freeport-McMoRan）過(guò)去兩年間的股價(jià)下跌了30%左右。巴克萊銀行（Barclays）的分析師大衛(wèi)·加格里亞諾（David Gagliano）預(yù)計(jì)銅價(jià)將在2014年進(jìn)一步下滑到每磅2.90美元,，但這一價(jià)格仍然大大高于弗里波特⌒麥克莫蘭銅金礦公司1.30美元左右的預(yù)期現(xiàn)金成本——即該公司的銅礦運(yùn)營(yíng)成本,。“即便考慮到銅價(jià)走低這一因素,，弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司仍然是美國(guó)金屬和采礦板塊中價(jià)值低估最嚴(yán)重的長(zhǎng)期增長(zhǎng)股,。”加格里亞諾說(shuō),。

????加格里亞諾預(yù)計(jì)未來(lái)幾年間弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司有可能每年創(chuàng)造10%到12%的平均利潤(rùn)增長(zhǎng),，并預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)該公司可能通過(guò)削減大約50億美元債務(wù)來(lái)提升資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。目前該股票支付4%的豐厚股息,。

????位于加拿大溫哥華市的埃爾拉多黃金公司（Eldorado Gold）是中等采礦公司中最有效率的企業(yè)之一,。2012年其平均現(xiàn)金成本為每盎司550美元左右,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每盎司近700美元的行業(yè)平均值。事實(shí)上,，即便考慮到過(guò)去兩年內(nèi)金價(jià)下滑了30%,，該公司仍然能夠創(chuàng)造大量現(xiàn)金流。其管理層去年宣布決定推遲某些開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,，鑒于金價(jià)走勢(shì)不太明朗的現(xiàn)狀,，此舉受到分析師們的歡迎。

????在去年每股9美元左右的價(jià)格水平,，根據(jù)其凈資產(chǎn)價(jià)值狀況（公司采礦業(yè)務(wù)的預(yù)期價(jià)值扣除負(fù)債之后的余額）,，埃爾拉多股票相對(duì)于同類股票目前正在折價(jià)交易。但雷蒙德⌒詹姆斯公司（Raymond James）的分析師菲爾·拉索（Phil Russo）認(rèn)為,，該公司“鑒于其較低的運(yùn)營(yíng)成本,、強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債表以及得到證明的業(yè)績(jī)記錄，應(yīng)該溢價(jià)交易,?！崩鹘o埃爾拉多股票的評(píng)級(jí)是“跑贏大盤”，他相信該股的價(jià)格未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)將上漲到11美元,，也就是相對(duì)于目前水平上漲超過(guò)20%,。

????由于人們擔(dān)心鐵礦石價(jià)格暴跌可能會(huì)重創(chuàng)公司盈利，全球最大的鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷公司（Vale）的股價(jià)去年以來(lái)已下跌了25%以上,。高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）的研究表明，鐵礦石價(jià)格可能會(huì)從去年每噸135美元的水平下降到2015年的每噸20美元的低位,。但得益于淡水河谷公司在巴西的低成本經(jīng)營(yíng)——2013年其現(xiàn)金成本為平均每噸35元美左右——其鐵礦石業(yè)務(wù)在鐵礦石價(jià)格處于如此低位水平的情況下也能繼續(xù)保持穩(wěn)健盈利,。

????由于淡水河谷公司的大部分成本以巴西貨幣雷亞爾標(biāo)價(jià)，而大部分收入以美元標(biāo)價(jià),，它還能從疲軟的巴西貨幣中獲益,。高盛集團(tuán)的分析師馬塞洛·阿吉亞爾（Marcelo Aguiar）指出按照目前價(jià)位，淡水河谷股票相對(duì)于同行企業(yè)“嚴(yán)重貼水”,，并相信在今后12個(gè)月內(nèi)淡水河谷的股價(jià)有望上漲25%左右,。阿吉亞爾給淡水河谷股票的評(píng)級(jí)是“買入”。此外,，公司還發(fā)放4.9%的豐厚股息,。

????最后，采煤企業(yè)泰克資源公司（Teck Resources）去年以來(lái)的股價(jià)已暴跌逾25%,。泰克公司銷售收入和盈利的一半左右來(lái)自于生產(chǎn)用于煉鋼的冶金煤業(yè)務(wù),，其余主要來(lái)自于銅和鋅業(yè)務(wù)。由于中國(guó)煉鋼行業(yè)的增幅放緩,，過(guò)去兩年間冶金煤價(jià)格出乎意料地從每噸300美元暴跌到160美元,。不過(guò),，鑒于其目前每噸冶金煤的生產(chǎn)總成本在115美元到120美元之間，泰克公司仍然是一家有利可圖的生產(chǎn)企業(yè),。

????為進(jìn)一步削減成本,，泰克還推遲了幾個(gè)項(xiàng)目，專注于通過(guò)回購(gòu)股票和發(fā)放股息（目前股息率為3.4%）向股東返還資本金——加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行（CIBC）的分析師亞歷克·科達(dá)茨基（Alec Kodatsky）認(rèn)為“市場(chǎng)低估了”這些舉措的價(jià)值,?？七_(dá)茨基相信未來(lái)12到18個(gè)月內(nèi)，泰克的股票將達(dá)到每股41美元,，相對(duì)于目前水平上漲近50%,。

????經(jīng)過(guò)一個(gè)漫長(zhǎng)的跑輸大市的時(shí)期，某些礦業(yè)公司似乎將要帶來(lái)健康的回報(bào),，特別是對(duì)于愿意發(fā)掘低成本生產(chǎn)企業(yè)的投資者而言,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：鄭歡