????李：我覺得,，現(xiàn)在股市上最好的機(jī)會之一是大市值科技股，因?yàn)檫@一類股票基本被人忽視了,。我認(rèn)為,，它們的市盈率在35年多的時間里都是最低的?？纯唇裉烊A爾街推薦的“買入”股就知道,，這類股票是最不待見的板塊。

????但你選擇買入的這些公司擁有能讓美國GDP翻番的營業(yè)收入增長,，超過10%的自由現(xiàn)金流收益,。假如科技支出已經(jīng)觸底，你現(xiàn)在就可以隨意買入了,。7年來,，科技支出一直很差，我們認(rèn)為,，這一周期正在結(jié)束,。如果我們說的沒錯，我們將會看到大市值科技股出現(xiàn)兩位數(shù)的增長,，這類股票的價值也將從目前的11,、12倍市盈率增長至15倍市盈率。這將是巨大的變化,。

????所以,，我們要關(guān)注微軟（Microsoft）、英特爾（Intel）,、思科（Cisco）,、惠普（HP）和IBM,。

????李：沒錯，所有這些股票,。

????萊茵哈德：而且你知道,，（資本支出）在這方面也很重要。瑞士信貸集團(tuán)對美國和歐洲的135家公司客戶做過調(diào)查,，我們發(fā)現(xiàn),，在歐洲，資本支出的走勢正在脫離底部,，資本支出可能發(fā)揮很大的作用,，對科技之類的板塊在2014年的增長提供非常有力的支撐。

????李：是的,，在美國,，大約有50%的資本支出是科技支出。

????里薩茲：你知道,，科技股有一定的風(fēng)險,，但解決辦法絕不是只買那5支股票。如果你只看典型的指數(shù)或共同基金,，你只能找到蘋果（Apple）,、谷歌（Google）和微軟。但也有分散投資的持股方式,。有一支交易所交易基金,，名叫古根海姆標(biāo)普500等權(quán)重科技基金（Guggenheim S&P 500 Equal Weight Technology），交易代碼是RYT,，就是一個將風(fēng)險轉(zhuǎn)移的很好方式,。另外，如果你真的想尋找不被人喜歡的板塊——我就是這類個股最大的評論者之一——可以關(guān)注一下交易所交易基金金融選擇板塊（Financial Select Sector）,，代碼是XLF,，它目前仍比崩潰前的高點(diǎn)低50%。很明顯,，政府不會讓這些金融公司落在后面,，它們的盈利能力相當(dāng)驚人。

????好的,。所以我們要關(guān)注美國銀行（Bank of America）,、摩根大通（J.P. Morgan Chase）……

????里薩茲：名單上還要有富國（Wells Fargo）、花旗（Citi）,、高盛（Goldman）,、摩根士丹利（Morgan Stanley）。大都會人壽保險公司（MetLife）也在其中。在XLF里,，這些股票是可以占到前10位的,。它們都是擁有巨額盈利的名牌企業(yè)。

????好了,，羅伯,。我們在討論的是去哪里獲得最佳的收益,。但是從宏觀看,，投資者在未來5年或10年應(yīng)該期待獲得什么樣的收益？

????阿諾特：嗯,，我覺得,，現(xiàn)在最大的一個問題就是與預(yù)期的差距。收益率低,，未來的收益也就低,。這是簡單的事實(shí)。勞動力如果增長緩慢,，GDP的增長也會放緩,。人們似乎把3%的GDP增長率看成了常態(tài)?？擅绹?0年來的GDP增長率是多少呢,？2.1%而已。

????人們以為,，收益可能下降是件可怕的事情,。不，不是這樣,。如果你預(yù)見收益將下降,，你就會更積極地儲蓄，更謹(jǐn)慎地消費(fèi),，把工作年頭延長幾年,。這是災(zāi)難嗎？和儲蓄極少,、消費(fèi)過多,、退休太早、退休生活到一半時錢花光了比起來,，這算不上災(zāi)難,。

????我們還沒有談新興市場。從宏觀上看,，新興市場是便宜還是貴,？

????布魯克：要知道，新興市場從表面上看是非常熱門的投資領(lǐng)域。我覺得,，有人把一些非常有吸引力的宏觀經(jīng)濟(jì)特色與投資的潛在收益混為一談了,。它們通常不相關(guān)。

????阿諾特：我想,，這實(shí)際上提出了很重要的一點(diǎn),，那就是當(dāng)我們投資的時候，我們經(jīng)常利用指數(shù)基金,。通常,，這些指數(shù)基金采用的是加權(quán)市值。公司的市值很大,，它的權(quán)重也越大,。在新興經(jīng)濟(jì)體，這是一個巨大的疏漏,。因此,，在美國，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的市值不久前為10年平滑盈利的25倍,，這是指它的“席勒市盈率”（Schiller P/E ratio,，即將當(dāng)前市值與10年盈利均值相除所得到的市盈率——譯注）是25倍。不錯,，這已經(jīng)相當(dāng)貴了,。摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)（MSCI Emerging Markets）的席勒市盈率只是10年平滑盈利的14倍。

????但在新興市場的一個基本指數(shù)——根據(jù)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模對其進(jìn)行加權(quán)——中,，席勒市盈率是9倍,。這個指數(shù)的收益率達(dá)4%，其增長率在可見的未來都高于美國,。這是一個合理的機(jī)會,。新興市場的加權(quán)債券基本上有4%的息差?？伤鼪]像發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)那樣,，擁有AA評級，只是A級,。你看,，它的收益率多出4%，級別卻低了一級,。

????托馬斯,，很多投資者追求股息，卻很難碰到好股,。你想對他們說些什么,？

????李：我認(rèn)為,，現(xiàn)在為了股息而買美國股票是件不容易的事。部分原因是高分紅股——即那些目前分紅超過市場收益的股票的市盈率達(dá)19倍,?？傮w上，它們的盈利增長已經(jīng)略慢于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),。所以,，你在用高價購買增長放緩的股。我覺得,，你承擔(dān)的風(fēng)險很大,。根據(jù)整體收益來尋找股票可能更好一些。換句話說,，在股市上尋找債券替代品的思路自2009年以來一直是很不錯的策略,，但我認(rèn)為,，它現(xiàn)在正成為一種失敗的策略,。

????萊茵哈德：但固定收益市場仍然有機(jī)會。在美國,，機(jī)會是非金融機(jī)構(gòu)的住房抵押貸款支持證券,，簡稱RMBS。你一定要通過某類基金管理組織來購買,，那是最好的方式,。但是，利用美國樓市的持續(xù)復(fù)蘇,，即使房價增長放緩——2013年漲幅在10%左右,，你仍然可能在RMBS和非金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)大額借貸者身上實(shí)現(xiàn)5%甚至很高的一位數(shù)整體收益。這是非常有吸引力的整體收益,，你承擔(dān)的利息風(fēng)險非常低,，信用風(fēng)險也非常低。

????里薩茲：要追求利息,，還可以投資另一種名聲相當(dāng)不好的產(chǎn)品,，就是市政債務(wù)。如果你真的買了高信用單一城市債,，你就能得到免稅的3%,、3.5%和4%的收益，這與美國國債2.7%的收益相比,，并非沒有吸引力,。

????阿諾特：放在銀行的收益還是零呢。

????萊茵哈德：令這一市場大感到意外的是,，各州和地方的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)得到了修復(fù),，市政債券是將波動較大的投資或股票投資多元化的一個好方式。