????國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，我們俗稱叫新的國(guó)九條,，十年以前國(guó)務(wù)院也出臺(tái)了一個(gè)意見(jiàn),，也是九條，現(xiàn)在叫老的國(guó)九條,。新的國(guó)九條有這么一節(jié),，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，在這一節(jié)當(dāng)中有這么一段話,，新的國(guó)九條提出這個(gè)要求,，要強(qiáng)化證券交易所市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能,，壯大主板,、中小企業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)新交易機(jī)制,，豐富交易品種,，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排,，增加證券交易所市場(chǎng)內(nèi)部層次,，然后就提到了新三板,，叫加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),，建立小額便捷靈活多元的投融資機(jī)制,，后面還有一句話，在清理整頓的基礎(chǔ)上,，將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系,。

????想跟大家分享幾點(diǎn)：

????第一，市場(chǎng)的定位,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型,、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個(gè)場(chǎng)所,，是彌補(bǔ)證券交易所的不足。

????大家可能不是特別關(guān)注這個(gè)市場(chǎng),，這個(gè)市場(chǎng)是2013年1月16號(hào)在北京揭牌運(yùn)營(yíng)的,，當(dāng)時(shí)運(yùn)營(yíng)的時(shí)候只是在北京、上海,、天津,、武漢四個(gè)高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，到交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌,，去年的12月,，也就是不到半年以前國(guó)務(wù)院發(fā)布了一個(gè)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，這是一個(gè)國(guó)務(wù)院層面的行政法規(guī),，明確了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所。

????為什么這么強(qiáng)調(diào)這個(gè)事情,？就是咱們公司法,、證券法有一條規(guī)定，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,，如果不是這樣一個(gè)場(chǎng)所,，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份，嚴(yán)格意義上來(lái)講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》,。所以,，國(guó)務(wù)院這個(gè)決定就定位這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，主要是為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型,、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行掛牌,，并進(jìn)行融資,，進(jìn)行股份公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓,，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資。國(guó)務(wù)院這樣一個(gè)決定一是給這個(gè)市場(chǎng)很明晰的法律定位,，也給這個(gè)市場(chǎng)一個(gè)很明晰的服務(wù)的定位,，同時(shí)將試點(diǎn)從四個(gè)園區(qū)擴(kuò)大到了全國(guó)。所以,，現(xiàn)在全國(guó)只要是股份有限公司符合一定的條件,，都可以申請(qǐng)到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。

????截止到5月8號(hào),，在還不到半年的時(shí)間里,，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億,，已經(jīng)初具規(guī)模,。大家都知道，我們國(guó)家現(xiàn)在企業(yè)融資難,、融資貴,，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個(gè)問(wèn)題，特別是中小微企業(yè),，特別是小微企業(yè),，得到的金融支持更是比較薄弱，比如股票市場(chǎng),，我們兩個(gè)交易所已經(jīng)二十多年的歷史了,，上市公司才有2500多家，也就是平均每年新上市公司大概100多家,，2500多家的上市公司,，相對(duì)于中國(guó)龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常之小的,。

????所以,，想靠證券交易所這個(gè)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個(gè)想法是不太現(xiàn)實(shí)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，中國(guó)各類(lèi)企業(yè)有1400萬(wàn)家,，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì)，盡管規(guī)模很大,。所以,，只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場(chǎng)，這也不是中國(guó)的資本市場(chǎng)的特殊情況,，全球市場(chǎng)也都是這樣,。這些中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面,，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方,，這也是大家都知道的,。所以，它對(duì)于資金的需求是非常巨大的,。

????同時(shí),，資本市場(chǎng)有一類(lèi)投資者叫私募股權(quán)投資資金也好，大家還賦予它各種各樣的名字,，天使基金,、創(chuàng)投基金、私募基金,、PE等等，各種各樣的名字很多,，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個(gè)股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對(duì)接,，資本市場(chǎng)需要給它提供這樣一個(gè)平臺(tái),。

????建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個(gè)平臺(tái),，我想這是國(guó)家為促進(jìn)創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展,，推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,，激活民間投資，發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用的一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略舉措,。

????這個(gè)“新三板”是全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所,，在這個(gè)地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司，是公眾公司就要滿足信息披露的要求,，但是它不是上市公司,，所以，非上市的公眾公司,，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓的,。在這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)在法律上的定位和兩個(gè)交易所沒(méi)有本質(zhì)上的差別,。但是差別在什么地方呢,？差別主要在于服務(wù)對(duì)象不同，剛才我給大家匯報(bào)了,，它主要服務(wù)于那三類(lèi)的中小微企業(yè),，特別是小微企業(yè)，比如大家一聽(tīng)說(shuō)深交所中小企業(yè)板,，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè),，在那兒上市的企業(yè),，按照咱們國(guó)家官方對(duì)中小企業(yè)的定義來(lái)說(shuō)那些企業(yè)都不是中小企業(yè)，都是大企業(yè),，這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù),。所以參與這個(gè)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)不同。還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同,。

????交易所是資本市場(chǎng),，他們是股權(quán)市場(chǎng)頂層的市場(chǎng)，具有高度的公眾化的特征,，就是散戶非常多,，多到什么程度？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來(lái)的,，中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是很高的,，融資效率也還是比較高的，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的,。

????“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn),，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類(lèi)的中小微的企業(yè)提供一個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)的平臺(tái),，由于這一類(lèi)企業(yè)可能成立的時(shí)間不長(zhǎng),，商業(yè)模式還不是太固定，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段,，風(fēng)險(xiǎn)比較高,，大進(jìn)大出的可能性是有的。

????所以,，在這么一個(gè)市場(chǎng)里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),，我們交易所市場(chǎng)散戶投資者比較多，換手率比較高,，投機(jī)氛圍比較強(qiáng),，各種各樣的毛病，被市場(chǎng)所詬病,，“新三板”的市場(chǎng)里我們引入了比較高的投資者的門(mén)檻,，比如注冊(cè)資本金一千萬(wàn)以上的法人，個(gè)人金融資產(chǎn)500萬(wàn)以上的個(gè)人,，所以,，基本上算一個(gè)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場(chǎng)。這些投資者具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力,。所以,，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小的市場(chǎng)，社會(huì)公眾基本上沒(méi)有參與，也正是在這么一個(gè)前提之下,，這是很重要的前提,，在這么一個(gè)前提之下，這個(gè)市場(chǎng)的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排,。

????這是想給大家報(bào)告的第一個(gè)內(nèi)容,，就是市場(chǎng)的定位。

????第二,，想跟大家匯報(bào)一下“新三板”的市場(chǎng)的制度安排是體現(xiàn)了現(xiàn)在中央國(guó)務(wù)院要求的簡(jiǎn)政放權(quán),，讓市場(chǎng)在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性作用這么一個(gè)基本的理念。

????一是最大限度的減少行政審批,，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌,，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)融資，你要是上市公司,，大家都知道批評(píng)很多,，審核很復(fù)雜，排隊(duì)很長(zhǎng),，經(jīng)常還由于各種各樣的原因停止發(fā)行股票，每次一說(shuō)要恢復(fù)發(fā)行股票市場(chǎng)軒然大波,，這兩天媒體又報(bào)道5月份大量新股上市,，于是乎股指承壓怎么怎么樣，交易所市場(chǎng)擺脫不了這個(gè)魔咒,。很多人提意見(jiàn)那主要是因?yàn)檎畬徟珖?yán)的原因,，管的太多的原因，審批權(quán)下方給交易所就好了,。我們今天不討論這個(gè)問(wèn)題,，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基本上豁免了所有的行政許可,，而把審核的職能交給了市場(chǎng)本身,。

????所以，申請(qǐng)掛牌,，來(lái)申請(qǐng)融資,，只要股份公司的股東人數(shù)不超過(guò)200人，這個(gè)200人是法律規(guī)定的,，200人是公眾公司和非公眾公司的一個(gè)法律上的界限,，只要不超過(guò)200人，中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免行政許可,，全部由場(chǎng)所來(lái)進(jìn)行審核核準(zhǔn),，掛牌公司什么時(shí)候進(jìn)行融資，什么價(jià)格進(jìn)行融資，完全由市場(chǎng),，由公司來(lái)決定,，政府不干預(yù)，就是這么一個(gè)市場(chǎng),。由于在這個(gè)市場(chǎng)掛牌的企業(yè)大量是中小微企業(yè),，時(shí)間都不長(zhǎng)，股東人數(shù)絕大多數(shù)都是200人以下,，所以,，實(shí)際上在這個(gè)市場(chǎng)的掛牌和融資證監(jiān)會(huì)是沒(méi)有行政許可這樣一種安排。

????還有并購(gòu)重組,，并購(gòu)重組在上市公司當(dāng)中是一個(gè)非常重要的安排,，有諸多的法規(guī)和規(guī)章的限制，當(dāng)然需要維護(hù)公眾投資者的利益,，在這個(gè)市場(chǎng)上由于社會(huì)公眾參與的比較少,，風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小，所以,，在并購(gòu)重組這個(gè)問(wèn)題上沒(méi)有對(duì)雙方的定價(jià)做硬性的規(guī)定,，雙方可以自主定價(jià)，等等做了這些安排,，就是在行政許可方面做了簡(jiǎn)化的安排,。

????二是大家也比較關(guān)心的，掛牌條件,，上市公司上市條件設(shè)不設(shè)財(cái)務(wù)門(mén)檻,，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何的財(cái)務(wù)的門(mén)檻，不管交易所主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板,，財(cái)務(wù)門(mén)檻是個(gè)非常重要的門(mén)檻，你這個(gè)企業(yè)沒(méi)有一定的盈利,，沒(méi)有一定的持續(xù)盈利能力是不能上市的,，不能融資的，在這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何財(cái)務(wù)的門(mén)檻,。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),，尚未盈利的企業(yè)也可以到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。大家批評(píng)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到了境外,，不在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上市,，大家批評(píng)說(shuō)為什么不來(lái)上市，是因?yàn)槟闵鲜械囊筇?，你有盈利的要求,，大量的互?lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是在燒錢(qián)的,，都不盈利的，你這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有包容性,，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在境內(nèi)上市原因很多,，今天也不討論這個(gè)問(wèn)題，但是這也是其中的原因之一,，“新三板”市場(chǎng)是沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的,，但是你需要對(duì)你財(cái)務(wù)的狀況，披露兩年的情況,，而且需要有資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì),。

????三是以信息披露為中心，我們現(xiàn)在講公開(kāi)發(fā)行審核也好,，注冊(cè)制的改革,，注冊(cè)制改革有一條，以信息披露為中心,，就是政府審核部門(mén)不對(duì)企業(yè)的好,、壞、價(jià)值做判斷,，而是要求企業(yè)把你的信息充分的披露給投資者,，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對(duì)稱的問(wèn)題。

????“新三板”是貫徹了這樣一個(gè)基本的理念,。同時(shí),，它還和上市公司不一樣，上市公司是有一個(gè)模板,，你必須披露什么，有很詳細(xì)的要求,，“新三板”對(duì)信息的披露除了有必須披露的要求以外,，企業(yè)還可以根據(jù)自己所處行業(yè)的特點(diǎn)、區(qū)域的特點(diǎn),，所處發(fā)展階段的特點(diǎn)自行披露信息,，這種通用的信息和特質(zhì)的信息相結(jié)合的信息披露制度，這樣更利于這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行篩選,。

????四是不同的交易方式,。大家知道證券交易所就是一個(gè)交易方式，集中競(jìng)價(jià)交易,，在這個(gè)市場(chǎng)里由于掛牌的企業(yè)規(guī)模小,，股份數(shù)量不是很多，股權(quán)非常集中,，這種家族企業(yè),，甚至夫妻兩個(gè)人的企業(yè)，員工持股的企業(yè)都不在少數(shù)，所以,，他們對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求是不一樣的,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于上市公司。所以,，在這個(gè)市場(chǎng)里提供了三種交易的方式,，一個(gè)就是最原始的協(xié)議交易，張三和李四談好了,，我們可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓,。第二個(gè)叫做市商制度，目前咱們國(guó)家的交易場(chǎng)所里還沒(méi)有用做市商這樣一個(gè)制度來(lái)安排股份轉(zhuǎn)讓的,。第三種就是對(duì)一些流動(dòng)性確實(shí)很強(qiáng),，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的公司可以設(shè)置集中競(jìng)價(jià)的制度。這三種制度今后會(huì)并行,，由企業(yè)自主挑選,，“新三板”本月就要系統(tǒng)切換升級(jí)，今年八九月份就能夠正式的提供這三種轉(zhuǎn)讓的方式,。

????我上面跟大家報(bào)告的四個(gè)方面,，“新三板”這個(gè)市場(chǎng)根據(jù)它服務(wù)對(duì)象和定位的不同，安排了一些和主板交易所市場(chǎng)不同的制度安排,。

????第三,，也是最后一個(gè)方面，給大家分享一下對(duì)“新三板”幾個(gè)認(rèn)識(shí)的角度,。

????第一個(gè)方面,，不宜用交易所的思維來(lái)看待“新三板”市場(chǎng)。剛才給大家報(bào)告了這個(gè)市場(chǎng)有很多特點(diǎn),，因?yàn)槲覀兌嗄曩Y本市場(chǎng)只有交易所,，大家不管是投資者還是監(jiān)管部門(mén)，包括我們?cè)趦?nèi)都是這樣,，說(shuō)著說(shuō)著就說(shuō)回到交易所市場(chǎng)里了,，大家容易用交易所的觀點(diǎn)或者交易所的指標(biāo)來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)。比如前不久有篇報(bào)道說(shuō)“新三板”掛牌,，一家企業(yè)首日轉(zhuǎn)讓發(fā)生了一個(gè)價(jià)格,，這個(gè)價(jià)格暴漲了700%多，“新三板”遭遇爆炒,，重演交易所弊端,，有這么一篇報(bào)道，其實(shí)這是完全兩個(gè)概念,，因?yàn)椤靶氯濉钡膾炫乒驹趻炫频臅r(shí)候和交易所的上市公司不一樣,，上市公司在上市的時(shí)候它要先發(fā)行股份,，然后再上市發(fā)行股份有發(fā)行價(jià)，上市成交有成交價(jià),，一般我們漲幅是說(shuō)上市首日的成交價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)漲了多少,，我們國(guó)家很高，“三高”或者爆炒等等,，咱們市場(chǎng)掛牌的時(shí)候絕大多數(shù)是不發(fā)行股份的,，股份的轉(zhuǎn)讓也非常少。

????所以,，第一天掛牌能有轉(zhuǎn)讓的實(shí)屬罕見(jiàn)的企業(yè),，轉(zhuǎn)讓價(jià)格比如七塊，股份的面值一塊衡量的話那就漲了700%,，也可能100萬(wàn)股,，你就得出一個(gè)結(jié)論這個(gè)市場(chǎng)是被爆炒的，和實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn),，因?yàn)樗容^習(xí)慣用交易所過(guò)去的指標(biāo)衡量,，容易引起誤解。

????還有投資者關(guān)注能不能通過(guò)頻繁的交易獲得交易價(jià)格的價(jià)差,，因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)每天那么多交易量,，咱們國(guó)家兩個(gè)市場(chǎng)交易量平均兩千多億，短進(jìn)短出的非常多,，大家都在博取價(jià)差,，很關(guān)心這個(gè)市場(chǎng)是不是這樣，然后說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)部行,，太不活躍了,，沒(méi)有交易的機(jī)會(huì)，這種觀點(diǎn)也是交易所市場(chǎng)的觀點(diǎn),。實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)的掛牌主低它對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求并不是非常的強(qiáng)烈,，兩個(gè)人的公司正在蓬勃發(fā)展，充滿了創(chuàng)業(yè)的喜悅,，價(jià)值還沒(méi)有充分體現(xiàn)出來(lái)的時(shí)候，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人需要認(rèn)真考慮的,，所以,，用這種方式來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)是否成功，是否不成功我覺(jué)得都不合適,，還是應(yīng)該有一套適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)的,，判斷這個(gè)市場(chǎng)的一到指標(biāo)角度來(lái)加以評(píng)判。這是第一個(gè)方面,。

????第二個(gè)方面,，也不宜僅用這個(gè)市場(chǎng)的掛牌公司是否轉(zhuǎn)板上市了或者一次融資了多少來(lái)判斷這個(gè)掛牌企業(yè)是否成功,。我相信這個(gè)市場(chǎng)掛牌企業(yè)的數(shù)量會(huì)非常多，不到半年已經(jīng)740家了,，今年鐵定超過(guò)1000家,，會(huì)很快的速度超過(guò)兩個(gè)交易所上市公司的總量，但它規(guī)模是非常小的,，相信大量在這個(gè)地方掛牌的企業(yè),，今后都不會(huì)轉(zhuǎn)為上市公司，因?yàn)樯鲜泄居泻芨叩拈T(mén)檻,，有很高的成本,，要得到投資者認(rèn)可，這里面的很多公司可能會(huì)發(fā)生我們?cè)谥靼迨袌?chǎng)看不見(jiàn)的大進(jìn)大出,，比如在交易所市場(chǎng)退市是個(gè)很困難的問(wèn)題,，在這個(gè)地方退市可能就比較簡(jiǎn)單，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)外溢性是很小的,，很多企業(yè)可能在掛牌過(guò)程中就被收購(gòu)兼并掉了,，很多已經(jīng)被裝到上市公司里，實(shí)現(xiàn)了間接上市,，它的方式是多種多樣的,，不一定千軍萬(wàn)馬都要走上市公司這條路，也是不現(xiàn)實(shí)的,。

????企業(yè)處于這種發(fā)展階段,，它對(duì)于稀釋它的股權(quán)是很慎重的，不會(huì)像上市公司那樣大量的發(fā)行股份稀釋股權(quán),，因?yàn)橹饕蓹?quán)是自己的,，所以，每次融資幾千萬(wàn)就是非常大的數(shù)額,。很多人說(shuō)三板也可能圈錢(qián)分流主板的資金等等,，這些都是不正確的看法，不能用這種看法來(lái)判斷這些掛牌公司它到底成功與否,，實(shí)際上這些掛牌公司通過(guò)股份公司改制,，健全公司治理，披露信息來(lái)提高本身的透明度和公司的信用來(lái)吸引這些PE,，一些專業(yè)的投資者,，甚至一些我們的銀行，銀行一般不愿意把錢(qián)隨便貸給中小微企業(yè),，但是對(duì)于掛牌公司,，由于這些公司有一定的外在監(jiān)管的約束，我們幾大行都跟“新三板”簽訂了合作協(xié)議,，就是給你一定的授信額度,，是可以給這些公司進(jìn)行貸款的,。所以，在這個(gè)平臺(tái)上還實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資的結(jié)合這樣一個(gè)非常好的效果,。

????第三個(gè)方面,，要把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)加以區(qū)分。剛才給大家報(bào)告的這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng),，是一個(gè)可以公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng),。所以，股東人數(shù)可以超過(guò)200人,，搞企業(yè)的人認(rèn)為這個(gè)很重要,，股東人數(shù)超過(guò)200人，它的公眾性就比較強(qiáng)了,，風(fēng)險(xiǎn)的外溢性就比較強(qiáng)了,，作為監(jiān)管部門(mén)要納入比較嚴(yán)格的監(jiān)管。區(qū)域性的股權(quán)市場(chǎng)在法律上是非公開(kāi)的市場(chǎng),，國(guó)務(wù)院專門(mén)有文件做了幾條政策的限定,，就是你不能搞集中競(jìng)價(jià)的交易，你不能向不特定對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份,，你不能轉(zhuǎn)讓以后股東人數(shù)超過(guò)200人,，你的買(mǎi)賣(mài)，當(dāng)天買(mǎi)不能當(dāng)天賣(mài),，必須5天以后,，著名的“T+5”，有一系列的安排,，另外你掛牌的企業(yè)應(yīng)該是區(qū)域性的,，而不是無(wú)全國(guó)性的，等等,，所以,，“新三板”是一個(gè)公開(kāi)性的全國(guó)性的市場(chǎng)。在區(qū)域性市場(chǎng)掛牌的企業(yè)如果希望進(jìn)一步發(fā)展壯大,，進(jìn)一步引入全國(guó)性的投資者,，進(jìn)一步提高透明度和知名度，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行掛牌,，這個(gè)道路是通的,，也有人叫轉(zhuǎn)板，也可以是通的,。

????第四個(gè)方面，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管也有一些誤解,，大家認(rèn)為因?yàn)槟惴潘闪饲岸说墓苤?，認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是沒(méi)有監(jiān)管的,，會(huì)不會(huì)劣幣驅(qū)逐良幣，會(huì)不會(huì)騙子橫行,，其實(shí)這是不正確的,，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)我們采用了一個(gè)前端放松管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的監(jiān)管的方式方法,，不管從媒體,，從對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施和處罰，以至于觸犯法律我們的刑事追究這個(gè)市場(chǎng)都是健全的,，今后中國(guó)證監(jiān)會(huì)還會(huì)在《證券法》修改的時(shí)候,，能夠?qū)⒑瓦@個(gè)市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的法律的罰則寫(xiě)的更清晰，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管,，特別是欺詐掛牌的情況,。

????最后是這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司的低標(biāo)準(zhǔn)和投資者的高門(mén)檻這樣一個(gè)矛盾很多人提出質(zhì)疑，說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)的門(mén)檻太低了,，什么人都可以進(jìn)來(lái),，是不是把這個(gè)市場(chǎng)掛牌的主體搞的比較亂，是不是應(yīng)該提高門(mén)檻,，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),，你把個(gè)人投資者金融資產(chǎn)提到500萬(wàn)，基本上只有極少數(shù)的人可以參與,，市場(chǎng)參與者比較少,，交易不活躍，是不是應(yīng)該讓散戶進(jìn)來(lái),。不同的看法,。我們的想法正是因?yàn)槲覀冇斜容^高的投資者適當(dāng)性的安排，所以,，才把掛牌的門(mén)檻放得比較低,，讓市場(chǎng)來(lái)篩選，而不是通過(guò)設(shè)置門(mén)檻來(lái)篩選,。

????區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)這樣一個(gè)承上啟下的市場(chǎng)平臺(tái)我們的一些基本看法,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有意在這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)上做一些交易所市場(chǎng)現(xiàn)在還不太適合做的一些監(jiān)管方面的探索，比如注冊(cè)制的一些探索,，在這個(gè)市場(chǎng)上因?yàn)橛幸恍l件,，我們?nèi)プ鲆恍﹪L試，我們會(huì)和市場(chǎng)的各個(gè)方面保持密切的互動(dòng),，傾聽(tīng)大家的聲音,，也希望大家除了關(guān)注交易所市場(chǎng)之外，也關(guān)注這樣一個(gè)市場(chǎng),，努力把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)成為一個(gè)充滿活力,，包容性強(qiáng),，富有特色的綜合性的金融服務(wù)平臺(tái)。（財(cái)富中文網(wǎng)）