????Kevin_J_Miyazaki

《財(cái)富》（中文版）-- 在圣保羅市（St. Paul）組建初中棒球隊(duì)未果后，比爾·尼格倫（Bill Nygren）找到了另一個(gè)釋放他的好勝心的渠道,。他是在股市中找到它的,，通過股市他成為了共同基金領(lǐng)域中的阿爾伯特·普荷斯（Albert Pujols，美國著名的職業(yè)棒球選手—譯注）：力量強(qiáng)大,、發(fā)揮穩(wěn)定的超級(jí)明星,。據(jù)晨星公司（Morningstar）統(tǒng)計(jì)，從一年,、三年,、五年、10年和15年的表現(xiàn)來看，尼格倫管理的價(jià)值133億美元的奧克馬克基金（Oakmark）和價(jià)值48億美元的奧克馬克精選基金（Oakmark Select）不僅打敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）,，而且也打敗了各自行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)必須具備堅(jiān)韌的毅力、嚴(yán)明的紀(jì)律和犧牲精神,?！爸灰阈阎X子里考慮的基本就是與投資有關(guān)的事,?！?5歲的尼格倫說。他的戰(zhàn)略不僅受到價(jià)值投資大師沃倫·巴菲特（Warren Buffett）等人的影響,，而且受到了芝加哥公牛隊(duì)（Chicago Bulls）前教練菲爾·杰克遜（Phil Jackson）的理念的影響,。尼格倫說，他遵循杰克遜的信條,，即他能夠做到的就是營造獲取成功的環(huán)境,，一切自然水到渠成。這個(gè)做法的成效就是：頭腦冷靜,、集中精力,。這個(gè)方法幫助奧克馬克公司贏得了今年的理柏基金獎(jiǎng)（Lipper Award）的最佳大型股票基金家族獎(jiǎng)。針對(duì)最近市場(chǎng)的不確定性,，尼格倫在芝加哥的辦公室里告訴《財(cái)富》雜志記者,，從現(xiàn)在起情況開始變得有趣起來了。以下便是本次采訪的節(jié)選：

????現(xiàn)在的股票是不是定價(jià)過高了,？尋找價(jià)值困難嗎,？

????不，定價(jià)并沒有過高,，目前的市盈率在15左右,，我認(rèn)為與歷史平均水平一致。5年前,，當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司的股票市盈率為個(gè)位數(shù)時(shí),，那是非常非常罕見的事。我認(rèn)為,，市場(chǎng)的價(jià)格比5年前更高并不會(huì)有什么麻煩,。我只是覺得今天的平均市盈率意味著，我們應(yīng)該把目光瞄向更接近平均水平的回報(bào),。

????實(shí)際上,，有一些非常不錯(cuò)的公司，他們的股價(jià)并不高,。讓人驚訝的是,，市場(chǎng)對(duì)于持有谷歌（Google）,、Visa或萬事達(dá)（MasterCard）股票的欲望并不強(qiáng)烈。這些公司的發(fā)展勢(shì)如破竹,，而且你可以用比普通公司高不了多少的價(jià)格買入他們的股票,。

????你如何看待今年截至目前為止股票市場(chǎng)的起起伏伏？

????去年的情況比較罕見：投資者以前從未遭遇過降幅從5%擴(kuò)大到10%的時(shí)期,。從長期的歷史經(jīng)驗(yàn)來看,，我們幾乎每過一年半左右都會(huì)遭遇到10%的股市調(diào)整。而且,，10%的調(diào)整中有近一半會(huì)變?yōu)?0%,。但是這沒有什么可大驚小怪的，應(yīng)該視之為正常情況,。如果我們?cè)庥隽诉@樣的調(diào)整，投資者應(yīng)該把它視為機(jī)會(huì),，并且設(shè)法讓目標(biāo)資產(chǎn)分配實(shí)現(xiàn)再平衡,。資金投入股市后，至少5年不要指望能夠撤回投資,，否則就不應(yīng)該投資股市,。如果你無法接受10%的資本虧損，你就不應(yīng)該進(jìn)入股市,。

????你的基金公司警告說,，由于公司持有的股票相對(duì)較少，因此會(huì)出現(xiàn)波動(dòng),。你如何做到始終遙遙領(lǐng)先于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),？

????奧克馬克公司最重要的技巧就是選股。我們會(huì)讓資金發(fā)揮最大效益,，而不是把它們投入到許多公司中,；奧克馬克精選基金只持有20只股票。因此,，手中每只股票的成敗對(duì)我們凈資產(chǎn)價(jià)值的影響要大于普通的共同基金公司,。但是，我們挑選的股票的價(jià)格要明顯低于其價(jià)值,，因此即使失敗了,，我們也不會(huì)損失太多。如果選對(duì)了,，我們就會(huì)獲得更大的回報(bào),。

????此外，我們還有非常長的持有期：我們準(zhǔn)備至少持有公司股票5年,。以通用汽車（General Motors）為例,，它的股價(jià)在第一季度下降了16%,。人們有許多不喜歡通用汽車的理由。除了前不久的召回事件外,，它還債臺(tái)高筑。但它的股價(jià)是34美元,，其市盈率只有7,。在股票回購的恰當(dāng)時(shí)間點(diǎn)到來之前，汽車公司大都面臨過難題,，等到事后分析時(shí)總認(rèn)為他們的回購?fù)ǜ姘l(fā)晚了,。因此，當(dāng)你考慮在2020年這一切會(huì)對(duì)通用汽車產(chǎn)生什么影響時(shí),，就幾乎沒人能想起這件事了,。

????你從哪里發(fā)現(xiàn)價(jià)值？

????上個(gè)季度我們買入的4家公司—花旗集團(tuán)（Citigroup）,、賽諾菲（Sanofi）,、帝亞吉?dú)W（Diageo）和通用磨坊（General Mills）—有一個(gè)共同點(diǎn)，他們基本都錯(cuò)過了2013年的牛市,。我們投資最多的行業(yè)是金融業(yè),，它們受到的影響很大，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心政府會(huì)大力加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的管制,。我們并不這樣看,。但是，即使像美國銀行（Bank of America）這樣的銀行只有適度增長,，或者只是整體增長,，投資者還是會(huì)在若干年后從股票再回購中認(rèn)識(shí)到，它們的每股收益增長率有多么快,。

????有趣的是,，我們持有的股票，如谷歌,、萬事達(dá)和Visa的每股收益增長率為20%,，但這似乎還不足以吸引投資者，這些投資者感興趣的是諸如推特（Twitter）,、特斯拉（Tesla）或Facebook等具有高市值的技術(shù)公司新貴,。這不是我們想要買入的股票類型。我們投巨資買入的是我所謂的“老牌”技術(shù)公司,，如甲骨文（Oracle）,、英特爾（Intel）、微軟（Microsoft）和高通（Qualcomm）,。他們的股價(jià)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),，以至于即使這些公司表現(xiàn)平平,，其股價(jià)還是可以上漲。蘋果公司（Apple）是另一個(gè)有力的證明,。壞消息是,，它在如何保持可持續(xù)增長方面有困難。但是我們認(rèn)為,，如果它實(shí)現(xiàn)增長,，它的股價(jià)就應(yīng)該更高。即使整體增長處于平均水平,，你還是會(huì)發(fā)現(xiàn)其每股收益的增長率高于平均水平,，因?yàn)樗墓善被刭彆?huì)更多。

????前不久,，你買入了幾家大舉進(jìn)軍新興市場(chǎng)的公司的股票,。你對(duì)此類股票持樂觀態(tài)度？

????我們非常喜歡手中持有的這些大舉進(jìn)軍新興市場(chǎng)的公司,。當(dāng)我們可以通過帝亞吉?dú)W,、通用磨坊來得到它們，又不必為之付出高價(jià),，而且還能得到發(fā)達(dá)市場(chǎng)的保護(hù)時(shí)，這些對(duì)我們很有吸引力,。此外,，我們的持有期也很重要。我們不理會(huì)從現(xiàn)在起到今年年底新興市場(chǎng)會(huì)有什么樣的增長,。但是當(dāng)你把時(shí)間延長至5年時(shí),，我們認(rèn)為新興市場(chǎng)的增長速度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)達(dá)市場(chǎng)。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：錢志清