《財(cái)富》（中文版）-- 與往常一樣,，托德·阿爾斯滕（Todd Ahlsten）在今年夏天去海灘休假時(shí)閱讀的還是《黑天鵝》（The Black Swan）,。作為Parnassus Investments公司的首席投資官,，阿爾斯滕管理著115億美元資產(chǎn)，但是如果沒有納齊姆·尼古拉斯·塔利布（Nassim Nicholas Taleb）在2007年出版的這本“百科全書”，他就不去休假。該書警告說,，我們永遠(yuǎn)也不可能預(yù)測改變世界（或摧毀市場）的事件?！拔业钠拮涌毂槐漂偭??！?2歲的阿爾斯滕說,?！叭绻屛页蔀楸^主義者,，好吧,，我猜我是個(gè)現(xiàn)實(shí)主義者,?！?/p>

????從長期角度來看,，阿爾斯滕以守為上的策略卓有成效：他管理的Parnassus Core Equity Fund的資產(chǎn)從2001年上任時(shí)的5,500萬美元增至現(xiàn)在的93億美元,。據(jù)晨星公司（Morningstar）統(tǒng)計(jì),，在近5年的牛市中，該基金的表現(xiàn)略遜于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）,，但是該基金近10年的回報(bào)率卻是同行業(yè)中最高的，其年均回報(bào)為10.3%,，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)是7.8%,。當(dāng)阿爾斯滕持有某只股票時(shí),，他通常是長線投資,。例如,，他現(xiàn)在還持有Energen和WD-40的股票,，這兩只股票都是Parnassus基金在20世紀(jì)90年代買入的，當(dāng)時(shí)阿爾斯滕還是位于舊金山的Parnassus公司的一名年輕分析師,?！敦?cái)富》雜志記者問他現(xiàn)在從哪里尋找價(jià)值,。采訪內(nèi)容節(jié)選如下：

????為什么你如此關(guān)注“黑天鵝”現(xiàn)象,？你確定你不是悲觀主義者嗎,？

????我絕對(duì)不是悲觀主義者。如果不是因?yàn)槲艺J(rèn)為某件事已經(jīng)迫在眉睫,，我是不會(huì)大動(dòng)干戈的；我就是不喜歡把那些問題拋到腦后。我們花大量時(shí)間研究不利因素,，用壓力測試法考量處于衰退環(huán)境下的公司,。當(dāng)我們與管理層對(duì)話時(shí),，我們喜歡問他們2008年和2009年的情況,，他們從中學(xué)到了什么，目的就是要確保他們不要忘記是如何讓他們的公司逐步陷入越來越大的風(fēng)險(xiǎn)的,。

????我們每天都在談?wù)撍?，思考它，在瑜伽墊上鍛煉時(shí)也在凝神細(xì)思,。其中的關(guān)鍵就在于對(duì)不利因素泰然處之,，然后建立起一套具有防御性特征的投資組合。我個(gè)人的資產(chǎn)有99%在我的基金里,，此外我還持有一小部分伯克希爾－哈撒韋（Berkshire Hathaway）的股票,，這樣我就能參加年會(huì)了。我把自己視為客戶,。我們還是能夠乘上牛市的東風(fēng)的，不過我們的表現(xiàn)可能不會(huì)躋身前10%,。

????2014年第一季度你一直按兵不動(dòng),。為什么？

????第一季度的情況不同尋常,；我們的換手率通常不會(huì)是零,。但是股市僅小幅上揚(yáng)，在我們關(guān)注的名單上,，價(jià)值沒有任何變化,。如果在2013年第四季度，股票沒有做好進(jìn)入我們的投資組合的準(zhǔn)備,，那么它們也不會(huì)在2014年第一季度做好準(zhǔn)備。但無論過去還是現(xiàn)在,，我們都一如既往地積極研究新思想,。我累積飛行了100多萬英里,，去和管理層團(tuán)隊(duì)交談，其中有許多次我都戴著安全帽和護(hù)目鏡,，或者穿著防火服,。我喜歡參觀辦公室，不僅看高管的辦公室,，還要看前臺(tái)接待員的環(huán)境如何,。當(dāng)CEO端著一杯咖啡從走廊里走過來時(shí)，大家會(huì)沖他打招呼嗎,？

????你覺得現(xiàn)在哪家公司最有吸引力,？

????前不久我與普萊克斯公司（Praxair）的CEO共進(jìn)早餐，上個(gè)季度我們增加了對(duì)該公司股票的持有量,。他們從事工業(yè)天然氣業(yè)務(wù),，這是真正的大勢所趨：工業(yè)天然氣用來生產(chǎn)太陽能板，此外還用于醫(yī)療保健以及其他真正幫助我們推進(jìn)環(huán)保工作的領(lǐng)域,。我們還增持了牙科設(shè)備供應(yīng)商Patterson Cos.的股票,。上周我去洗牙時(shí)—我還沒有蛀牙—我問我的牙醫(yī)：“現(xiàn)在的新技術(shù)是什么？”

????你走到哪里都會(huì)問類似的問題嗎,？

????沒錯(cuò),。我還花大量的時(shí)間參加關(guān)于水的大會(huì)和小會(huì)，從中了解到許多關(guān)于水系統(tǒng),，以及與污水處理技術(shù)有關(guān)的知識(shí),。我們認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看,，水是大勢所趨,。不僅因?yàn)樗窍∪辟Y源，我們必須升級(jí)水供應(yīng)體系,，而且老的水泵會(huì)消耗大量的電力資源,。我們持有量最大的股票中就有濱特爾（Pentair）和賽萊默（Xylem）。這些公司為市政設(shè)施和工業(yè)設(shè)施提供水的處理,、運(yùn)輸,、過濾、存儲(chǔ),、監(jiān)測和供應(yīng)服務(wù),。他們的水泵、閥門和感應(yīng)器提高了公司用水,、再循環(huán),，以及把水倒灌回土壤蓄水層的工作效率。例如,，塞萊默公司用兩倍能效的設(shè)備更換了中國的舊水泵,。你可以看到這個(gè)問題的嚴(yán)重性,。如果你是大型制藥廠或者是百事公司（PepsiCo），我們也持有它的股票,，你就會(huì)加大對(duì)水的投資,。百事公司一直在印度從事大量有進(jìn)步意義的工作，以便讓水循環(huán)利用,。

????艾爾建是你們持有量最多的股票之一,，你們買入這只股票沒有幾個(gè)月，Valeant和激進(jìn)的對(duì)沖基金經(jīng)理比爾·阿克曼（Bill Ackman）就宣布競購這家制藥公司,。對(duì)此你怎么看,？

????對(duì)于艾爾建（Allergan）我還是有許多話要講。我們針對(duì)它做了細(xì)致縝密的研究工作,，并且從2013年年底開始買入這只股票,。我們至少去公司總部拜訪了兩次。在研究出了保妥適（Botox）的皮膚病學(xué)部門和眼科部門之間,，艾爾建的長期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)非常搶眼,，而且我們很喜歡這些產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)性；它的防御性措施棒極了,。當(dāng)我們開始買入時(shí),，股價(jià)在90美元的范圍內(nèi)，其風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比率很不錯(cuò)?，F(xiàn)在我們快進(jìn)一下：其他人意識(shí)到它是個(gè)不錯(cuò)的選擇（前不久股價(jià)接近170美元）,，Valeant一直在公開談?wù)摯蠓鳒p，以及全面下調(diào)海外計(jì)稅基數(shù)的問題,。不過,，從根本上來看，我們認(rèn)為艾爾建是一家極具價(jià)值的公司,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：蕭艾