????《財(cái)富》（中文版）-- 在2013年年初,，當(dāng)雅培公司（Abbott Laboratories）把它的制藥部門(mén)剝離出來(lái)成立新公司艾伯維（AbbVie）時(shí)，投資者們最初都敬而遠(yuǎn)之,。甚至有人視艾伯維的產(chǎn)品為累贅,，巴不得甩掉它，以求雅培增長(zhǎng)更迅猛的診斷和營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)可以展翅高飛,。

????不過(guò),，在幾個(gè)月之后,，艾伯維就讓人刮目相看,。公司研制的治療關(guān)節(jié)炎的新藥阿達(dá)木單抗（Humira）一躍成為全球熱賣(mài)藥，加之其它新品助推,，這家新公司的銷(xiāo)售額和股價(jià)在眾目睽睽之下都巨幅攀升,。自創(chuàng)立以來(lái)，艾伯維的回報(bào)率高達(dá)117%,，幾乎兩倍于雅培同期的64%,。布萊恩·吉洛特（Brian Gillott）為保誠(chéng)集團(tuán)（Prudential）旗下的Jennison Associates公司管理著41億美元資金，在今年春天買(mǎi)入了艾伯維的股票,，他認(rèn)為拆分很可能是明智之舉,。“當(dāng)身家性命都系于此的時(shí)候,，公司往往能夠更好的打理生意,。”吉洛特說(shuō),。他還補(bǔ)了一句“寧可做個(gè)沒(méi)有人疼的野孩子,。”

????今年有許多這樣的、獲得自由的野孩子在尋找投資者的關(guān)愛(ài),。根據(jù)Edge咨詢集團(tuán)（Edge Consulting Group）和德勤（Deloitte）的統(tǒng)計(jì),，2015年將進(jìn)行拆分的各家母公司的總市值達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，是2014年的兩倍多,。像艾伯維這樣的例子說(shuō)明了為何有些投資者視拆分為買(mǎi)入良機(jī),。還有一點(diǎn)，這些股票常常很便宜,。拆分經(jīng)常由激進(jìn)投資者推動(dòng),，他們的典型做法是辯稱互不兼容的業(yè)務(wù)會(huì)阻礙公司的發(fā)展。由于被潑臟水,，被視作后進(jìn)分子,，加上很多分析師還不熟悉情況，拆分股在上市之初的幾個(gè)月里通常廉價(jià)售賣(mài),?！疤孤实卣f(shuō)，那是許多拆分股的特點(diǎn)—預(yù)期很低,?！贝骶S·霍夫曼（David Hoffman）說(shuō)，他是哥倫比亞中等市值價(jià)值基金（Columbia Mid Cap Value Fund）的證券投資經(jīng)理,。

????不過(guò)時(shí)間一長(zhǎng),，這樣的預(yù)期經(jīng)常是錯(cuò)的，特別是當(dāng)被拆分業(yè)務(wù)的自身規(guī)模較大的時(shí)候,。彭博全美分拆指數(shù)（Bloomberg U.S. Spin-Off Index）囊括了誕生時(shí)市值至少為10億美元的拆分股,，并且跟蹤它們最初三年的股價(jià)。過(guò)去三年當(dāng)中,，該指數(shù)股票的收益率高達(dá)118%,，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）同期的收益率為61%。自2002年推出該指數(shù)以來(lái),，其回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到整體市場(chǎng)的4.4倍,。如此亮眼的部分原因是由于有些較小規(guī)模的拆分業(yè)務(wù)被其它公司收購(gòu)了。不過(guò),，脫離充滿官僚主義的母公司之后帶來(lái)的好處—包括更加盡心盡力的管理層和獨(dú)立的銀行賬戶—也會(huì)助力發(fā)展,。

????最近的大宗拆分給了投資者大量的選擇。2015年等待拆分的交易包括像惠普（HP,，拆分個(gè)人電腦和打印機(jī)業(yè)務(wù)）和eBay [拆分貝寶（PayPal）業(yè)務(wù)]這樣的巨型企業(yè),。不過(guò)有一些專(zhuān)業(yè)投資者認(rèn)為那些不那么引人注目的拆分更加具有投資價(jià)值，因?yàn)槟切┕善痹诓鸱謺r(shí)通常更加便宜,。

????拉頓·斯帕爾（Laton Spahr）管理著奧本海默價(jià)值基金（Oppenheimer Value Fund）,，稱其選擇拆分股的偏好是市值50億到100億美元之間—體量不是特別巨大,，但規(guī)模足以引起主流投資者的興趣。他最近投資了助學(xué)貸款巨頭Sallie Mae,，當(dāng)2014年5月Sallie Mae拆分它的貸款服務(wù)部門(mén)Navient時(shí),，他因此獲得了買(mǎi)入后者的原始股的權(quán)利。Navient現(xiàn)在市值76億美元,，迄今的回報(bào)率為20%（并首次入圍《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng),，排名第463位）。由于貸款政策改革減少了公司追討到的逾期欠款,，公司的股價(jià)最近有所下滑,。不過(guò)，斯帕爾依然認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好,，將有更多的孩子上大學(xué),，這將拉低貸款違約率，Navient應(yīng)該可以從中獲益,。

????湯姆·巴斯蒂安（Tom Bastian）是規(guī)模為143億美元的景順資產(chǎn)和收入基金（Invesco Equity and Income Fund）的證券投資經(jīng)理,，他的做法是在拆分公司獨(dú)立上市之后，而分析師們還沒(méi)有顧得上之前買(mǎi)入股票,。他曾經(jīng)在一次這樣的窗口期中買(mǎi)入了Voya Financial公司的股票,，后者是荷蘭的金融巨頭荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）在美國(guó)的保險(xiǎn)和退休金業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)。Voya（另一家《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)

????新貴,，排名第268位）的股價(jià)自那以后翻了一番,，不過(guò)與2015年的收入預(yù)期相比，市盈率還是不到14倍,，低于市場(chǎng)均值,。Voya已經(jīng)躋身于最大的401(k)計(jì)劃服務(wù)供應(yīng)商之一，管理著4,860億美元資產(chǎn),，公司正在“加力”并改善盈利狀況,，巴斯蒂安說(shuō)道,。

????盡管不如拆分股那樣驚艷,，母公司在拆分之后也常常會(huì)有跑贏大市的表現(xiàn)，所以有一些投資者也會(huì)買(mǎi)入宣布拆分計(jì)劃的公司的股票,，意在從母公司和野孩子身上兩邊獲利,。奧本海默基金的斯帕爾還擁有企業(yè)集團(tuán)丹納赫（Danaher）的股票，后者在今年5月宣布將剝離其工業(yè)部門(mén),，以令丹納赫專(zhuān)注于生命科學(xué)和水質(zhì)業(yè)務(wù),。斯帕爾引用了九頭蛇的傳說(shuō)：“把一條蟲(chóng)子切成兩段，它就會(huì)長(zhǎng)出兩個(gè)腦袋?，F(xiàn)在我們有了兩家偉大的企業(yè),?！?/p>

????斯蒂芬·戈達(dá)德（Stephen Goddard）是London Co.公司的首席投資官，管理著101億美元資金,，他很喜歡勁量（Energizer）,，公司計(jì)劃剝離同名的電池業(yè)務(wù)。勁量將保留個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)[包括舒適（Schick）剃須刀],，這部分業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,，特別是在新興市場(chǎng)。不過(guò)在拆分之前就持有股票的投資者“幾乎沒(méi)有花錢(qián)就得到了電池業(yè)務(wù),?！备赀_(dá)德說(shuō)，而當(dāng)“局部的價(jià)值已經(jīng)超過(guò)總體時(shí),，機(jī)會(huì)就來(lái)了,。”（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：陳曄