《財(cái)富》（中文版）-- 乍一看,，瑞典的對(duì)沖基金經(jīng)理克里斯特·加德爾（Christer Gardell）似乎就是歐洲的卡爾·伊坎（Carl Icahn）,。加德爾的公司Cevian Capital是全世界規(guī)模最大的基金投資者之一,，公司管理的資產(chǎn)總額接近150億美元,；它還是歐洲公司改革最積極的推動(dòng)者之一,，據(jù)摩根大通公司（J.P. Morgan）統(tǒng)計(jì),，自從2010年以來(lái),，它的目標(biāo)公司有15家,。

雖然加德爾把伊坎視為好友和股東，但他的處事風(fēng)格顯然更加紳士,。加德爾既沒(méi)有給公司的管理層寫過(guò)措辭激烈的公開信（這是美國(guó)激進(jìn)主義者的典型策略）,，也沒(méi)有投身于代理人戰(zhàn)斗。彬彬有禮并不妨礙他發(fā)號(hào)施令,。僅僅一則Cevian成為投資者的消息就能夠提振公司的股價(jià)：在ABB于今年6月宣布Cevian買入其股票的消息之后,，這家瑞士工業(yè)機(jī)器人公司的股價(jià)就上漲了近4%；Cevian持有瑞典汽車生產(chǎn)公司沃爾沃（Volvo）的股票近10年,，自從該基金通過(guò)資本投資成為沃爾沃最大的股東之后的半年內(nèi),，沃爾沃的回報(bào)率幾乎達(dá)到8%。[在斯德哥爾摩,、蘇黎世和倫敦均設(shè)立了辦事處的Cevian拒絕透露它的回報(bào)率,，但是公司表示，自從基金成立以來(lái),，其表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了 MSCI歐洲指數(shù)（MSCI Europe Index）和指標(biāo)性的對(duì)沖基金指數(shù),。]

與美國(guó)相比，股東激進(jìn)主義在歐洲極為罕見(jiàn)—據(jù)Preqin公司統(tǒng)計(jì),，北美的激進(jìn)對(duì)沖基金管理著1,070億美元資產(chǎn),，這是歐洲同行管理的資產(chǎn)額的三倍多。但是越來(lái)越多的投資者投身到了加德爾的旗下：據(jù)Activist Insight統(tǒng)計(jì),，在2015年上半年,，激進(jìn)主義者把目標(biāo)瞄向了歐洲的31家公司，這個(gè)數(shù)字比去年全年都要多,。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退之后,，歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始提速，越來(lái)越多的投資者呼吁公司提高效率,，并且通過(guò)并購(gòu)和拆分來(lái)釋放價(jià)值,。

當(dāng)加德爾在瑞典的海邊小鎮(zhèn)博斯塔德參加本年齡組（他今年54歲）的網(wǎng)球冠軍競(jìng)標(biāo)賽時(shí)，《財(cái)富》雜志找到了他,。在比賽間隙,，他告訴我們他最近都投資了哪些領(lǐng)域，為什么歐洲的激進(jìn)主義者比美國(guó)的激進(jìn)主義者更受歡迎,。以下便是本次采訪的節(jié)選內(nèi)容,。

在你投資的公司中，你尋找的是什么,？

我的戰(zhàn)略是發(fā)現(xiàn)那些失寵的好公司,，這樣我們就可以廉價(jià)買入，抑或是那些沒(méi)有充分發(fā)揮出潛力的公司,，比如沃爾沃,。當(dāng)我們買入沃爾沃時(shí),，它們的息稅前利潤(rùn)率（EBIT）為4%，其實(shí)它們當(dāng)時(shí)的息稅前利潤(rùn)率應(yīng)該是10%才對(duì),。最近,，Cevian的一位合伙人加入了沃爾沃的董事會(huì)，而且公司的管理層也發(fā)生了變化,。公司上下都在為實(shí)現(xiàn)10%的利潤(rùn)率而奮斗,，而沃爾沃也正在朝這個(gè)方向快速邁進(jìn)。

我們只做（激進(jìn)投資）,。我們的投資組合是密切相關(guān)的,，它們一共有14家公司，我們加入了其中10家公司的董事會(huì),。我們準(zhǔn)備在三年之內(nèi)至少把投資價(jià)值翻一番,。在最糟糕的情況下，我們虧損的資本不應(yīng)該超過(guò)20%,。我們不會(huì)投資有風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),，換言之，就是結(jié)果會(huì)極其糟糕的行業(yè),，比如技術(shù),、生物技術(shù)和制藥行業(yè)。因此,，我們投資的公司基本上都在服務(wù)業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域,，以及金融服務(wù)行業(yè)的一些特定領(lǐng)域。

你們通過(guò)哪些工具或戰(zhàn)略來(lái)影響改革,？

通常,，我們喜歡做最大的股東。歐洲股東的權(quán)力要大于美國(guó)股東,，而且在歐洲,，股東可以更輕松地把自己的候選人選入董事會(huì)，尤其是當(dāng)你擁有比較多的股權(quán)時(shí),。我們不采用惡意的辦法,；我們采用建設(shè)性的辦法。我們不用說(shuō)教的方式來(lái)建立聯(lián)系,。你不希望挑起代理人戰(zhàn)爭(zhēng),，或者諸如此類的狀況。我們用有力的觀點(diǎn)和充分的論據(jù)來(lái)支持我們的想法,。

按照慣例,，在北歐，最大的股東如果有意成為長(zhǎng)期投資者，它就有權(quán)在董事會(huì)獲得一個(gè)席位,。例如，在德國(guó)的（工業(yè)聯(lián)合企業(yè)）蒂森克虜伯（ThyssenKrupp）和（建筑公司）比爾芬格（Bilfinger）,，我們就受到了董事會(huì)的歡迎,。但是，如果想要采取大刀闊斧的改革,，并且改善公司的狀況,，你就得安心地多待一段時(shí)間，而且還要承擔(dān)責(zé)任：平均而言,，我們的持股期是四到五年,。如果你是一位喜歡打“短平快”的短線股東，你或許就無(wú)法享受到這種辦法的益處,。

歐洲的經(jīng)濟(jì)困境對(duì)你的投資產(chǎn)生了哪些影響,？

歐洲市場(chǎng)并不像美國(guó)投資者想象的那樣復(fù)雜。顯然,，如果你朝地中海的方向再近一步,，情況就會(huì)變得更加棘手一些。我們的核心市場(chǎng)是斯堪的納維亞地區(qū),，以及德國(guó)和英國(guó),；這里的公司治理環(huán)境的吸引力不如其他地方。

有明確的跡象表明,，歐洲的經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)：信心有所增強(qiáng),，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有了明顯的跡象。除此而外,，比美國(guó)落后了近兩年的歐洲并購(gòu)市場(chǎng)正在騰飛,。作為激進(jìn)主義者，我們的一個(gè)作用就是為并購(gòu)出謀劃策,。我們?cè)谟?guó)工程公司Cookson就是這樣做的—在我進(jìn)入公司董事會(huì)之后,，Cookson就拆分為（化學(xué)和工業(yè)供應(yīng)公司）Alent以及（陶瓷和金屬加工公司）維蘇威集團(tuán)（Vesuvius），我們直到現(xiàn)在還持有這兩家公司的股份,。Alent和另外一家投資組合里的公司RSA Insurance在7月收到了收購(gòu)要約,，這實(shí)在令人驚訝。我們是Alent公司最大的股東,，持有公司22%的股份,，有鑒于此，收購(gòu)方與我們接洽,，我們?yōu)檫_(dá)成這筆交易做出了努力,。目前，這筆交易還在商談當(dāng)中，但是我認(rèn)為它的前景非常光明,。

為什么股東激進(jìn)主義在歐洲不如在美國(guó)常見(jiàn),？

在歐洲，激進(jìn)主義不是通過(guò)媒體宣傳來(lái)實(shí)現(xiàn)的,。因此我認(rèn)為,，美國(guó)定義激進(jìn)主義的方式會(huì)嚴(yán)重低估歐洲的激進(jìn)主義水平。我認(rèn)為,，統(tǒng)計(jì)數(shù)字并不能夠完全描繪出Cevian的狀況,，盡管我們是世界上最大的激進(jìn)主義基金之一，而且每天都在采取激進(jìn)的舉措,。此外,，歐洲有大型的家族股東，他們也在發(fā)揮積極的作用,，例如,，瑞典的瓦倫貝里家族（Wallenberg）就非常積極，但是這還算不上是激進(jìn)主義行為,，因?yàn)樗麄兊耐顿Y期實(shí)在是太長(zhǎng)了：他們的投資期不是三到五年,，而是三十到五十年。（財(cái)富中文網(wǎng)）

譯者：錢志清