《財(cái)富》（中文版）——想象一下：在美國(guó)男子職業(yè)籃球聯(lián)賽（NBA）總決賽上,，克利夫蘭騎士

隊(duì)（Cleveland Cavaliers）的勒布朗·詹姆斯（LeBron James）剛剛進(jìn)了一個(gè)跳投,。然后他又進(jìn)了一個(gè)。又一個(gè),。他三投三中,，手感火熱，接下來的這個(gè)球還會(huì)進(jìn),，對(duì)不對(duì),？

大多數(shù)人都會(huì)毫不猶豫地回答：“對(duì)?！钡藗兊呐袛嗥鋵?shí)和詹姆斯的技術(shù)沒有什么關(guān)系,，更多地是來自于大腦的猜測(cè)。實(shí)際上,，看似一個(gè)簡(jiǎn)單的預(yù)期,，其實(shí)是長(zhǎng)期進(jìn)化的結(jié)果。不過這種預(yù)感最大的問題就是準(zhǔn)確度不高,。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,，勒布朗投進(jìn)的可能性并不比打到籃筐彈出去的可能性大多少，跟之前的是否連續(xù)進(jìn)球沒有什么關(guān)系,。

這種不假思索就得出結(jié)論的現(xiàn)象叫做“近因效應(yīng)”,，深藏在我們的情感脈絡(luò)中。杜克大學(xué)（Duke University）的一位行為經(jīng)濟(jì)學(xué)教授,、《可預(yù)測(cè)的非理性》（Predictably Irrational）等書的作者（也是最早提出上述投籃類比的人）丹·阿瑞利（Dan Ariely）說：“這種效應(yīng)很有趣,。人們總是看最新的證據(jù)，過于當(dāng)真，而且預(yù)計(jì)后面會(huì)發(fā)生同樣的事情,?！?/p>

“近因效應(yīng)”在進(jìn)化上有優(yōu)勢(shì)?；叵肴祟惖淖嫦仍诜侵薮蟛菰系纳睿喝绻硞€(gè)水源點(diǎn)連續(xù)幾天都有角馬出沒,，很有可能人們會(huì)繼續(xù)去那里打獵。如今我們坐在計(jì)算機(jī)前不用再外出打獵,，卻仍然本能地在最近發(fā)生的事件中尋找規(guī)律,，較久遠(yuǎn)的記憶對(duì)我們行為的影響則較小。

當(dāng)然了,，問題在于角馬并不會(huì)總在同一地點(diǎn)出現(xiàn),。所以近因效應(yīng)對(duì)于投資者們來說特別危險(xiǎn)，一個(gè)不留神就會(huì)變成為人們大腦中的錯(cuò)估投資方向的罪魁禍?zhǔn)?。理智上,，我們都知道本世紀(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了兩次大熊市，分別是在2000~2002年和2007~2009年,。然而今年3月,，現(xiàn)代史上持續(xù)時(shí)間第二長(zhǎng)的美國(guó)牛市即將進(jìn)入第八個(gè)年頭，近因效應(yīng)可能會(huì)給我們一種虛假的安全感,，特別是看到過去三四年來非常高的回報(bào)以后,。阿瑞利指出：“想想資產(chǎn)泡沫形成的過程就會(huì)發(fā)現(xiàn)，情況往往如此,。市場(chǎng)上漲再上漲,，我們就開始認(rèn)為會(huì)一直漲下去?！?/p>

市場(chǎng)專業(yè)人士也難免會(huì)受到這種思維方式的影響,。2008年年初，全球經(jīng)濟(jì)乍現(xiàn)疲軟之勢(shì),。但是在連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)正回報(bào)以后,，股票分析師們的信心也升至了歷史高點(diǎn)。研究機(jī)構(gòu)Bespoke Investment Group最近的研究顯示,，當(dāng)時(shí)華爾街一致認(rèn)為市場(chǎng)還能上漲11.1%,。大家應(yīng)該想到了，分析師們的預(yù)測(cè)主要依據(jù)也是近期行情,。我們也都知道接下來發(fā)生了什么—經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌,，當(dāng)年的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）跌去了38.5%,。

近因效應(yīng)還有助于解釋貪婪或恐慌行情中散戶的行為,。投資研究公司TrimTabs Investment Research的首席執(zhí)行官戴維·桑茨奇（David Santschi）指出，資產(chǎn)流入經(jīng)常出現(xiàn)在股市就要見頂時(shí)，流出則經(jīng)常出現(xiàn)在市場(chǎng)底部,，正好跟投資者們應(yīng)該采取的操作相反,。最近的情況就讓人感覺不妙—基金研究機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)顯示，去年12月流入美國(guó)股票共同基金的資金達(dá)278億美元,，是2000年4月科技股臨近崩盤以來的月度流入最高記錄,。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家、加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）的一位教授什洛莫·貝納茨（Shlomo Benartzi）認(rèn)為,，快要退休的投資者們特別容易受到近因效應(yīng)的影響,，然而臨近退休正是最虧不起大把錢的時(shí)候。這是衰老應(yīng)對(duì)機(jī)制的一部分—如果一生中總是接連不順,，感到無能為力,，人們就會(huì)失去生活的勇氣。但往往在牛市接近尾聲時(shí),，投資者的決策最容易過度樂觀,，承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于未來,，估計(jì)專家也算不準(zhǔn)熊市會(huì)什么時(shí)候來—話說回來,，確認(rèn)沒有人說對(duì)過。那么,，我們?cè)鯓硬拍軌虻钟⑾魅踅蛐?yīng)的影響,，不讓過于樂觀（同樣的，過于悲觀）的傾向?qū)Q策產(chǎn)生不利的影響呢,？初學(xué)者可以讓證券投資進(jìn)入“自動(dòng)駕駛”模式,，剔除情緒波動(dòng)因素。目標(biāo)日期基金或許是一個(gè)選擇,，這種基金會(huì)自動(dòng)調(diào)整投資配置,，隨著持有人年齡的增長(zhǎng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。Betterment和Wealthfront等智能投顧機(jī)構(gòu)也可以幫上忙,，只要提前設(shè)置好,，就能在某類資產(chǎn)的價(jià)格達(dá)到不正常水平時(shí)自動(dòng)讓證券投資重新回歸平衡。多倫多大學(xué)（University of Toronto）的一位行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家麗莎·克雷默（Lisa Kramer）說：“我熱愛所有阻止人們沖動(dòng)決定的投資方法,?！?/p>

歷史數(shù)據(jù)也是決策時(shí)值得考慮的因素。摩根大通資產(chǎn)管理公司（J.P. Morgan Asset Management）指出,，牛市的平均長(zhǎng)度為54個(gè)月,，比截至今年1月的奧巴馬－特朗普行情短41個(gè)月。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的長(zhǎng)期平均市盈率呢,？只有15倍,，而目前的市盈率已經(jīng)超過了25倍,。這些長(zhǎng)期指標(biāo)表明，要維持目前的估值和市場(chǎng)的良好表現(xiàn)并不容易,。

正因?yàn)槿绱?，如果市?chǎng)下跌，一定要確保所有的操作都是根據(jù)長(zhǎng)期計(jì)劃,，而不是CNBC最新報(bào)道傳播的情緒,。主要指數(shù)不斷破記錄的時(shí)候就是投資者進(jìn)行調(diào)整的良機(jī)。如果總投資中股票的比重已經(jīng)從60%的目標(biāo)值一路上升,，已經(jīng)達(dá)到比方說75%,，就可以賣掉一部分股票鎖定利潤(rùn)，把資金投入市場(chǎng)滑坡時(shí)較為堅(jiān)挺的資產(chǎn),，比如投資級(jí)債券,。年紀(jì)大一些的投資者可以把資金轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)更小的資產(chǎn)中，比如現(xiàn)金或年金,。

Fuller & Thaler Asset Management的研究主管拉斐·焦維納佐（Raife Giovinazzo）認(rèn)為：“投資時(shí)千萬不能跟著情緒走,，就像希臘神話中駕船穿過塞壬海妖歌聲的奧德修斯（Odysseus）一樣。用蠟堵住耳朵,，把自己綁在桅桿上,，否則只能眼睜睜跟著市場(chǎng)一瀉千里?！保ㄘ?cái)富中文網(wǎng)）

譯者：天逸

?

?

怎樣克服既有思維定勢(shì),？

包括“近因效應(yīng)”在內(nèi)，根深蒂固的思維習(xí)慣可能會(huì)影響投資者的決策,，導(dǎo)致投資蒙受損失,。以下

三種方法可以盡量克服。

價(jià)格高時(shí)要當(dāng)心

如果市盈率高得離譜,，經(jīng)常意味著股票的上漲時(shí)間有些過長(zhǎng),。目前股票價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)高于平均水平，或許是一個(gè)賣出大漲股票,、落袋為安的好機(jī)會(huì),。

為了退休安全操作

退休前后幾年是投資損失對(duì)長(zhǎng)期計(jì)劃影響最嚴(yán)重的時(shí)候。處在這個(gè)階段的人應(yīng)該考慮把資金更多地配置在現(xiàn)金和債券上,，不管

感覺市場(chǎng)有多牛,。

依靠“自動(dòng)駕駛”

在興奮狀態(tài)下，阻止沖動(dòng)型買賣的工具會(huì)很有用,。目標(biāo)日期基金,、“智能投顧”以及年金都可以幫助投資者避免在牛市中冒太多風(fēng)險(xiǎn)，或者在熊市中恐慌拋售,。