《財富》（中文版）——想象一下：在美國男子職業(yè)籃球聯(lián)賽（NBA）總決賽上，克利夫蘭騎士

隊（Cleveland Cavaliers）的勒布朗·詹姆斯（LeBron James）剛剛進了一個跳投,。然后他又進了一個,。又一個。他三投三中,，手感火熱,，接下來的這個球還會進，對不對,？

大多數(shù)人都會毫不猶豫地回答：“對,。”但人們的判斷其實和詹姆斯的技術(shù)沒有什么關(guān)系,，更多地是來自于大腦的猜測,。實際上，看似一個簡單的預(yù)期,，其實是長期進化的結(jié)果,。不過這種預(yù)感最大的問題就是準(zhǔn)確度不高。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，勒布朗投進的可能性并不比打到籃筐彈出去的可能性大多少,，跟之前的是否連續(xù)進球沒有什么關(guān)系。

這種不假思索就得出結(jié)論的現(xiàn)象叫做“近因效應(yīng)”,，深藏在我們的情感脈絡(luò)中。杜克大學(xué)（Duke University）的一位行為經(jīng)濟學(xué)教授,、《可預(yù)測的非理性》（Predictably Irrational）等書的作者（也是最早提出上述投籃類比的人）丹·阿瑞利（Dan Ariely）說：“這種效應(yīng)很有趣,。人們總是看最新的證據(jù)，過于當(dāng)真，而且預(yù)計后面會發(fā)生同樣的事情,?！?/p>

“近因效應(yīng)”在進化上有優(yōu)勢?；叵肴祟惖淖嫦仍诜侵薮蟛菰系纳睿喝绻硞€水源點連續(xù)幾天都有角馬出沒,，很有可能人們會繼續(xù)去那里打獵。如今我們坐在計算機前不用再外出打獵,，卻仍然本能地在最近發(fā)生的事件中尋找規(guī)律,，較久遠的記憶對我們行為的影響則較小。

當(dāng)然了,，問題在于角馬并不會總在同一地點出現(xiàn),。所以近因效應(yīng)對于投資者們來說特別危險，一個不留神就會變成為人們大腦中的錯估投資方向的罪魁禍?zhǔn)?。理智上,，我們都知道本世紀(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了兩次大熊市，分別是在2000~2002年和2007~2009年,。然而今年3月,，現(xiàn)代史上持續(xù)時間第二長的美國牛市即將進入第八個年頭，近因效應(yīng)可能會給我們一種虛假的安全感,，特別是看到過去三四年來非常高的回報以后,。阿瑞利指出：“想想資產(chǎn)泡沫形成的過程就會發(fā)現(xiàn)，情況往往如此,。市場上漲再上漲,，我們就開始認(rèn)為會一直漲下去?！?/p>

市場專業(yè)人士也難免會受到這種思維方式的影響,。2008年年初，全球經(jīng)濟乍現(xiàn)疲軟之勢,。但是在連續(xù)五年實現(xiàn)正回報以后,，股票分析師們的信心也升至了歷史高點。研究機構(gòu)Bespoke Investment Group最近的研究顯示,，當(dāng)時華爾街一致認(rèn)為市場還能上漲11.1%,。大家應(yīng)該想到了，分析師們的預(yù)測主要依據(jù)也是近期行情,。我們也都知道接下來發(fā)生了什么—經(jīng)濟斷崖式下跌,，當(dāng)年的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）跌去了38.5%。

近因效應(yīng)還有助于解釋貪婪或恐慌行情中散戶的行為,。投資研究公司TrimTabs Investment Research的首席執(zhí)行官戴維·桑茨奇（David Santschi）指出,，資產(chǎn)流入經(jīng)常出現(xiàn)在股市就要見頂時,，流出則經(jīng)常出現(xiàn)在市場底部，正好跟投資者們應(yīng)該采取的操作相反,。最近的情況就讓人感覺不妙—基金研究機構(gòu)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)顯示,，去年12月流入美國股票共同基金的資金達278億美元，是2000年4月科技股臨近崩盤以來的月度流入最高記錄,。

行為經(jīng)濟學(xué)家,、加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）的一位教授什洛莫·貝納茨（Shlomo Benartzi）認(rèn)為，快要退休的投資者們特別容易受到近因效應(yīng)的影響,，然而臨近退休正是最虧不起大把錢的時候,。這是衰老應(yīng)對機制的一部分—如果一生中總是接連不順，感到無能為力,，人們就會失去生活的勇氣,。但往往在牛市接近尾聲時，投資者的決策最容易過度樂觀,，承擔(dān)巨大的風(fēng)險,。

對于未來，估計專家也算不準(zhǔn)熊市會什么時候來—話說回來,，確認(rèn)沒有人說對過,。那么，我們怎樣才能夠抵御并削弱近因效應(yīng)的影響,，不讓過于樂觀（同樣的,，過于悲觀）的傾向?qū)Q策產(chǎn)生不利的影響呢？初學(xué)者可以讓證券投資進入“自動駕駛”模式,，剔除情緒波動因素,。目標(biāo)日期基金或許是一個選擇，這種基金會自動調(diào)整投資配置,，隨著持有人年齡的增長降低投資風(fēng)險,。Betterment和Wealthfront等智能投顧機構(gòu)也可以幫上忙，只要提前設(shè)置好,，就能在某類資產(chǎn)的價格達到不正常水平時自動讓證券投資重新回歸平衡,。多倫多大學(xué)（University of Toronto）的一位行為經(jīng)濟學(xué)家麗莎·克雷默（Lisa Kramer）說：“我熱愛所有阻止人們沖動決定的投資方法?！?/p>

歷史數(shù)據(jù)也是決策時值得考慮的因素,。摩根大通資產(chǎn)管理公司（J.P. Morgan Asset Management）指出，牛市的平均長度為54個月,，比截至今年1月的奧巴馬－特朗普行情短41個月,。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的長期平均市盈率呢？只有15倍,，而目前的市盈率已經(jīng)超過了25倍,。這些長期指標(biāo)表明,，要維持目前的估值和市場的良好表現(xiàn)并不容易。

正因為如此,，如果市場下跌，一定要確保所有的操作都是根據(jù)長期計劃,，而不是CNBC最新報道傳播的情緒,。主要指數(shù)不斷破記錄的時候就是投資者進行調(diào)整的良機。如果總投資中股票的比重已經(jīng)從60%的目標(biāo)值一路上升,，已經(jīng)達到比方說75%,，就可以賣掉一部分股票鎖定利潤，把資金投入市場滑坡時較為堅挺的資產(chǎn),，比如投資級債券,。年紀(jì)大一些的投資者可以把資金轉(zhuǎn)移到風(fēng)險更小的資產(chǎn)中，比如現(xiàn)金或年金,。

Fuller & Thaler Asset Management的研究主管拉斐·焦維納佐（Raife Giovinazzo）認(rèn)為：“投資時千萬不能跟著情緒走,，就像希臘神話中駕船穿過塞壬海妖歌聲的奧德修斯（Odysseus）一樣。用蠟堵住耳朵,，把自己綁在桅桿上,，否則只能眼睜睜跟著市場一瀉千里?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）

譯者：天逸

?

?

怎樣克服既有思維定勢？

包括“近因效應(yīng)”在內(nèi),，根深蒂固的思維習(xí)慣可能會影響投資者的決策,，導(dǎo)致投資蒙受損失。以下

三種方法可以盡量克服,。

價格高時要當(dāng)心

如果市盈率高得離譜,，經(jīng)常意味著股票的上漲時間有些過長。目前股票價格已經(jīng)遠高于平均水平,，或許是一個賣出大漲股票,、落袋為安的好機會。

為了退休安全操作

退休前后幾年是投資損失對長期計劃影響最嚴(yán)重的時候,。處在這個階段的人應(yīng)該考慮把資金更多地配置在現(xiàn)金和債券上,，不管

感覺市場有多牛。

依靠“自動駕駛”

在興奮狀態(tài)下,，阻止沖動型買賣的工具會很有用,。目標(biāo)日期基金、“智能投顧”以及年金都可以幫助投資者避免在牛市中冒太多風(fēng)險,，或者在熊市中恐慌拋售,。