在二戰(zhàn)前幾年,，英國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）大膽預(yù)測(cè)，由于科技創(chuàng)新的原因,，等到他的孫子長大的時(shí)候,，一般人每周只工作15個(gè)小時(shí)。

85年后,，至少有一個(gè)趨勢(shì)順應(yīng)了凱恩斯的預(yù)測(cè)：美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（National Bureau of Economic Research）不久前的一份工作論文稱，21至30歲的美國人在2015年的工作時(shí)間比在2000年減少了203個(gè)小時(shí),。但原因并不是機(jī)器成為了人類最好的工作伙伴,。論文的作者推測(cè)，工作時(shí)間減少的主要原因是年輕人把更多的時(shí)間花費(fèi)在了一項(xiàng)特殊的科技上：視頻游戲,。

游戲的魅力和經(jīng)濟(jì)力量是如此之大,，讓流行文化領(lǐng)域里的音樂、電影,、電視黯然失色,。市場研究公司Newzoo稱，包括移動(dòng),、臺(tái)式機(jī),、游戲機(jī)在內(nèi)的游戲市場的全球銷售收入在2018年有望增長8%,，達(dá)1,345億美元。該公司的一位市場顧問湯姆·維吉曼（Tom Wijman）說：“這是增長最快的娛樂業(yè)領(lǐng)域,?！?/p>

投資者競相投入，不久前也得到了豐厚的回報(bào),。2017年,，納斯達(dá)克綜合指數(shù)（Nasdaq composite index）上漲28%，而ETFMG視頻游戲科技交易型開放式指數(shù)基金（ETFMG Video Game Tech ETF）飆升60%,，這個(gè)指數(shù)追蹤60只與游戲行業(yè)相關(guān)的股票,。（基金代碼是：GAMR）現(xiàn)在的問題是，這波行情是否還有更多的上行動(dòng)力,。在這個(gè)行業(yè)里,，最熱門的游戲和游戲平臺(tái)通常都會(huì)經(jīng)歷盛衰周期，視頻游戲股是否能突破眼下的高位,？

奧本海默國際股權(quán)基金（Oppenheimer International Equity Fund）的投資組合經(jīng)理詹姆斯·艾爾（James Ayer）認(rèn)為可以,。他指出了數(shù)個(gè)能夠保持行業(yè)增長的有利因素。首先,，該行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型的甜區(qū),。從前，消費(fèi)者在零售店里購買游戲碟,，現(xiàn)在,，行業(yè)正由柜臺(tái)零售模式轉(zhuǎn)向電子商務(wù)模式，消費(fèi)者更多地選擇下載游戲,。這一轉(zhuǎn)型讓游戲制造商減少中間環(huán)節(jié),，降低支出。T. Rowe Price公司估計(jì),，下載游戲能使它們產(chǎn)品的毛利率達(dá)到80%左右,，相比之下，賣游戲碟的毛利率只有60%,。

這絕不是游戲制造商唯一的開源手段,。消費(fèi)者玩游戲的時(shí)間也在增加；他們也更愿意購買游戲相關(guān)的產(chǎn)品,，用真金白銀給虛構(gòu)的游戲角色增添裝備,，這也使一些公司不再只依賴于熱門新游戲的銷售，它們還擁有了穩(wěn)定的,、源源不斷的營業(yè)收入來源,。此外，Newzoo的維吉曼稱，由于智能手機(jī)的完全普及,，移動(dòng)游戲有望在未來數(shù)年成為增長最快的領(lǐng)域,。

過去數(shù)年，最火的視頻游戲公司莫過于任天堂（Nintendo）,，由于在2017年3月推出了新款手持游戲機(jī)Switch,，公司戲劇性地東山再起。Switch在上市的頭10個(gè)月成為美國歷史上銷售最快的游戲機(jī),，公司預(yù)計(jì),，到發(fā)布周年之際，銷量將達(dá)到1,400萬臺(tái),。Jefferies公司的分析師阿圖爾·戈亞爾（Atul Goyal）指出,，任天堂的盈利來源主要是軟件和游戲，而非設(shè)備本身,，所以Switch的利潤是額外驚喜,。戈亞爾認(rèn)為，由于設(shè)備本身仍然處于產(chǎn)品周期的早期,，任天堂的盈利還要增長六七年才能夠達(dá)到頂峰,。

此外，摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析師尾野雅裕（Masahiro Ono）說,，公司即將“進(jìn)入中國市場”,。此前，任天堂基本沒有進(jìn)入中國,，但前不久,，它與中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊公司簽訂了銷售協(xié)議，這將有助于擴(kuò)大其部分游戲產(chǎn)品的市場,。眼下,，公司正在努力爭取于2019年年初將Switch引入中國。

盡管近期漲幅不小,，任天堂的股票仍然相對(duì)便宜,，其美國存托憑證的市盈率不及五年平均市盈率的一半。但是,，公司仍然面臨著潛在的陷阱,。從前，因?yàn)橹鞔蛴螒虻男掳姹就瞥鲅诱`,，尤其是《塞爾達(dá)傳說》（The Legend of Zelda），公司一度陷入困境,。戈亞爾說,，類似的挫折有可能影響到營業(yè)收入。任天堂能否避免這類麻煩，會(huì)決定投資者能夠享受多久的股價(jià)上漲,。

任天堂已經(jīng)從新產(chǎn)品中收獲了巨大的回報(bào),，它的日本對(duì)手索尼公司（Sony）則意外地從老產(chǎn)品的身上獲得了優(yōu)良的業(yè)績。盡管這家消費(fèi)電子公司高度多元化,，但它在五年前推出的PlayStation 4游戲機(jī)成為一大收入來源（見附文《游戲改變者》）,。如今，索尼大約有30%的營業(yè)收入來自于游戲,。伯恩斯坦（Bernstein）的高級(jí)分析師戴昊（David Dai）認(rèn)為,，未來三年，索尼游戲業(yè)務(wù)的利潤年增長率能達(dá)到20%,。下載和購買裝備也能助長索尼的利潤,，即便下載的是并非由索尼發(fā)布的游戲。戴昊說,，游戲機(jī)制造商可以從游戲下載中提成30%,。

對(duì)于投資者來說，重要的問題是,，索尼能否單憑游戲保持增長勢(shì)頭,。索尼注重把可以在線播放音樂和視頻的PS4打造成為聯(lián)網(wǎng)的家庭設(shè)備。但公司還沒有確定PlayStation 5的發(fā)布時(shí)間,，坊間有從2018年年末到2021年之間的各種猜測(cè),，這些猜測(cè)都有一定的道理。一個(gè)可能的危險(xiǎn)跡象是：在2017年感恩節(jié),，索尼讓PS4降價(jià)100美元,，標(biāo)簽價(jià)為199美元，但是,，根據(jù)Adobe公司的Digital Insights的數(shù)據(jù),，這款產(chǎn)品仍然在網(wǎng)絡(luò)零售店上輸給了全價(jià)銷售（299美元）的競爭對(duì)手Switch。而索尼的其他業(yè)務(wù),，比如智能手機(jī),，雖然運(yùn)營情況良好，但增長放緩,。因此,，雖然公司的前景看好，但不太可能達(dá)到2017年70%的驚人漲幅,。

盡管設(shè)備生產(chǎn)商多次引起關(guān)注,，但很多投資者認(rèn)為，游戲行業(yè)的下一波大增長將來自于裝備銷售,。韋德布什證券公司（Wedbush Securities）的執(zhí)行董事邁克爾·帕赫特（Michael Pachter）看好藝電公司（Electronic Arts）,。該公司是熱銷的體育游戲《Madden NFL》和《FIFA》的制造商,。這些游戲幫助藝電公司在截至2017年年中的12個(gè)月里賺到了18.1億美元，比上一財(cái)年增加了25%,，利潤來自于微型交易,、訂購和游戲拓展，等等,。當(dāng)然,，這一方式并不總是有效。去年秋天,，面對(duì)消費(fèi)者的激烈反應(yīng),，藝電公司停止了《星球大戰(zhàn)：前線2》（Star Wars Battlefront II）的裝備銷售業(yè)務(wù)。但是,，隨著游戲制造商競相取悅投資者,，這樣的退縮可能只是個(gè)例，不會(huì)成為規(guī)矩,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

譯者：穆淑