港股推出SPAC落后于新加坡,，這是一個(gè)遺憾,。9月2日，新加坡證券交易所推出SPAC上市機(jī)制,，成為亞洲第一個(gè)主要金融市場(chǎng)引入SPAC機(jī)制的證券交易,。新加坡推出SPAC是亞洲主要金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)向標(biāo)。近日,，港交所就SPAC刊發(fā)咨詢文件,，邁出了SPAC第一步，這表明,，香港比新加坡慢了半拍,。但是，我相信香港不會(huì)甘居人后,，并肯定會(huì)后來(lái)居上,。
允許SPAC上市將使香港與該地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新加坡以及紐約的交易所展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。新加坡允許SPAC上市,，紐約則已經(jīng)進(jìn)行了一系列與中國(guó)和東南亞有關(guān)的交易,。在美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)SPAC的態(tài)度更加強(qiáng)硬之際，這兩個(gè)亞洲金融中心正在采取行動(dòng),。這是香港,、新加坡劍拔弩張的博弈。

SPAC(special-purpose acquisition company)是一種殼公司,，公司先從公開(kāi)市場(chǎng)投資者處籌集資金并在證券交易所上市,，然后尋找非上市公司進(jìn)行合并。SPAC被認(rèn)為是比首次公開(kāi)募股(IPO)更精簡(jiǎn)的選項(xiàng),。

SPAC上市具有上市周期短,、成本低、確定性相對(duì)較強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)可控性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn),。

過(guò)去的幾年,，大量公司經(jīng)由SPAC上市，這種“借殼”的做法繞過(guò)了傳統(tǒng)IPO的復(fù)雜流程,，避開(kāi)了許多審查和限制,，SPAC交易上市路徑受到的審查要少一些,，并讓普通投資者能參與私募股權(quán)類型的交易。由于SPAC只有現(xiàn)金,，不擁有任何業(yè)務(wù),，它又被稱作“空白支票公司”，其存在的目的就是快速上市籌資,，再并購(gòu)有實(shí)際業(yè)務(wù)的未上市企業(yè),、初創(chuàng)企業(yè)，從而讓后者便捷上市,。

SPAC的批評(píng)者認(rèn)為,，這種看似雙贏的途徑很可能暗藏“后門”，甚至純屬騙局,。

美國(guó)已經(jīng)推出的SPAC,，偏好那些引人注目、主題熱門,、尚未經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)的企業(yè),，比如電動(dòng)汽車、衛(wèi)星,、飛行出租車等,。

但是，在美國(guó),，投資者對(duì)SPAC的興趣已迅速消退,。FactSet數(shù)據(jù)顯示，今年8月只有5家SPAC為其公開(kāi)上市交易定價(jià),，9月到目前為止只有一家,，相比之下，今年2月曾多達(dá)141家,。

香港開(kāi)放空白支票公司上市，這可能為涉及特殊目的收購(gòu)公司的一波以中國(guó)為重心的交易打開(kāi)大門,。

嚴(yán)格準(zhǔn)入是明智之舉,。港股SPAC的上市框架設(shè)置更為嚴(yán)格，當(dāng)前,，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)這種投資工具的審視,。最近，尤其是今年,，香港股市已經(jīng)深受其準(zhǔn)入及監(jiān)管寬松之苦,，吃一塹長(zhǎng)一智，此次港交所設(shè)置的SPAC上市框架,，較美國(guó),、英國(guó),、新加坡等地更加嚴(yán)格，這是一個(gè)積極的信號(hào),，嚴(yán)格是保證市場(chǎng)長(zhǎng)治久安的不二法門,。可以相信,，港交所能夠發(fā)揮出其寬嚴(yán)相濟(jì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì),，使SPAC更具生機(jī)與活力。

從SPAC誕生伊始就伴隨著極大的爭(zhēng)議,，有人因?yàn)樗@取了高收益而為他搖旗吶喊,，也有人因?yàn)樗退侥脊蓹?quán)基金的定位沖突而感到擔(dān)心，更有人認(rèn)為這是一個(gè)新的無(wú)監(jiān)管的野蠻人,，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的有序發(fā)展造成負(fù)面影響,。而港交所這次關(guān)于SPAC的征詢意見(jiàn)，則充分表達(dá)了這種擔(dān)憂,，一方面對(duì)發(fā)起人要求持牌,，另一方面也對(duì)首發(fā)募集規(guī)模提出了嚴(yán)格的金額要求，力圖把那些能力不足卻只是想來(lái)圈錢的機(jī)構(gòu)拒之門外,。

有人說(shuō),，相比于私募股權(quán)，SPAC是公募的股權(quán)基金,，這樣的說(shuō)法有一定道理,，但相比于傳統(tǒng)私募股權(quán)的低流動(dòng)性（依靠s基金）和高起點(diǎn)（1000萬(wàn)），SPAC無(wú)疑是對(duì)傳統(tǒng)私募股權(quán)的揚(yáng)起,，從投資便利的角度,，確實(shí)帶有革命的意味。但不能忽視的是,，私募股權(quán)領(lǐng)域的高風(fēng)險(xiǎn)是否被SPAC所揭示,？那些被SPAC前期高收益所吸引的投資者是否被如實(shí)告知了真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)？在金融創(chuàng)新的同時(shí),，我們更應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新背后的風(fēng)險(xiǎn),。

站在中國(guó)的角度看SPAC，如果我們可以引入這種兼具公開(kāi)市場(chǎng)特征和私募股權(quán)投資特質(zhì)的產(chǎn)品,，無(wú)疑會(huì)對(duì)解決中小企業(yè)特別是科創(chuàng)類中小企業(yè)的融資發(fā)展提供有益的幫助,，而港交所的嘗試對(duì)于境內(nèi)的滬深兩市以及未來(lái)的北交所都是一個(gè)很好的啟示，港交所的行動(dòng)為我們提供了一個(gè)近距離觀測(cè)對(duì)象,，也會(huì)為我們未來(lái)的SPAC之路提供足夠豐富的經(jīng)驗(yàn),。

香港與大陸的資本市場(chǎng)目前已經(jīng)有很深的聯(lián)動(dòng)，因此在SPAC上市機(jī)制上保守一點(diǎn),，也是符合中國(guó)在資本市場(chǎng)改革方面一貫的審慎精神的,。而且SPAC上市也的確有和“垃圾股欺詐”的嫌疑,，因此雖然市場(chǎng)火熱，證交所為了迎合這種熱潮對(duì)SPAC開(kāi)閘,，但也不能不警惕其帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn),。

即使是對(duì)SPAC極為寬容的美國(guó)證監(jiān)會(huì)，也不斷地在打監(jiān)管補(bǔ)丁,，從今年3月開(kāi)始陸續(xù)發(fā)布了多個(gè)針對(duì)SPAC上市的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的規(guī)定,，因此從4月以來(lái)，通過(guò)SPAC上市的數(shù)量和融資額暴跌,。

而通過(guò)SPAC模式上市后的股價(jià)走勢(shì)如何呢,，通過(guò)法拉第未來(lái)也可見(jiàn)一斑。2020年6月,，法拉第未來(lái)發(fā)布公告,，宣布將通過(guò)與特殊目的收購(gòu)公司Property?Solutions?Acquisition?Corp.合并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所上市。7月,，法拉第未來(lái)上市成功,，發(fā)行價(jià)13.78美元，雖然一度沖高到2020年6月,，法拉第未來(lái)發(fā)布公告,，宣布將通過(guò)與特殊目的收購(gòu)公司Property?Solutions?Acquisition?Corp.合并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所上市。7月,，法拉第未來(lái)上市成功,，發(fā)行價(jià)13.78美元，雖然一度沖高到20多美元,，但目前已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià),。