Paytm在上市頭兩個(gè)交易日下跌逾40%，這一表現(xiàn)讓投資市場(chǎng)十分震驚,。大家不僅震驚于其下跌的幅度,，而且在于，作為印度這一人口大國的支付巨頭,，如果換了在以前,，其上市肯定受到各方熱捧，不至于在前幾個(gè)交易日就不停下跌,。

這也能看出來,，就算是大家公認(rèn)的新型產(chǎn)業(yè)，投資者對(duì)其過高的估值也開始持有保留性的態(tài)度,，這對(duì)于接下來要上市的企業(yè)來講是個(gè)警示,。

我們跳出IPO破發(fā)本身來看待這一系列事件，很明顯疫情導(dǎo)致的全球貨幣大寬松是IPO高估值的始作俑者,，如果我們過分苛責(zé)投行的定價(jià)能力而忽視市場(chǎng)的情緒高漲,，我以為是不恰當(dāng)?shù)?。事?shí)上，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的Taper落地和后續(xù)潛在的加息預(yù)期,，對(duì)于IPO定價(jià)的新平衡也將會(huì)在未來形成,，投行的定價(jià)更加謹(jǐn)慎，而投資者也更加理性,。

從這個(gè)角度看，資本市場(chǎng)的任何變化都可以用流動(dòng)性和情緒來刻畫,，情緒高漲和低落對(duì)應(yīng)的是兩個(gè)完全截然不同的市場(chǎng),，而事實(shí)上，作為投資者,，我們正在面臨這樣一個(gè)分水嶺式的變化,，疫情帶來的極大寬松即將褪去，而在新的平衡形成之前,，市場(chǎng)也必然會(huì)出現(xiàn)明顯的震蕩,，不僅僅是IPO市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)亦然,。

為了刻畫市場(chǎng)的熱度和共振,，不少大銀行大券商都開發(fā)了自己的Risk On Risk Off模型，特別值得一書的是,，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的Taper,，資產(chǎn)“共振”的熱度正在慢慢褪去，資產(chǎn)同漲同落的趨勢(shì)也將會(huì)在未來得到好轉(zhuǎn),，而資產(chǎn)配置的有效性也將得到極大的改善,。