Paytm在上市頭兩個(gè)交易日下跌逾40%,，這一表現(xiàn)讓投資市場(chǎng)十分震驚。大家不僅震驚于其下跌的幅度,，而且在于,，作為印度這一人口大國(guó)的支付巨頭，如果換了在以前,，其上市肯定受到各方熱捧,，不至于在前幾個(gè)交易日就不停下跌。

這也能看出來(lái),，就算是大家公認(rèn)的新型產(chǎn)業(yè),，投資者對(duì)其過(guò)高的估值也開始持有保留性的態(tài)度，這對(duì)于接下來(lái)要上市的企業(yè)來(lái)講是個(gè)警示,。

我們跳出IPO破發(fā)本身來(lái)看待這一系列事件,，很明顯疫情導(dǎo)致的全球貨幣大寬松是IPO高估值的始作俑者，如果我們過(guò)分苛責(zé)投行的定價(jià)能力而忽視市場(chǎng)的情緒高漲,，我以為是不恰當(dāng)?shù)?。事?shí)上，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的Taper落地和后續(xù)潛在的加息預(yù)期,，對(duì)于IPO定價(jià)的新平衡也將會(huì)在未來(lái)形成,，投行的定價(jià)更加謹(jǐn)慎，而投資者也更加理性,。

從這個(gè)角度看,，資本市場(chǎng)的任何變化都可以用流動(dòng)性和情緒來(lái)刻畫，情緒高漲和低落對(duì)應(yīng)的是兩個(gè)完全截然不同的市場(chǎng),，而事實(shí)上,，作為投資者，我們正在面臨這樣一個(gè)分水嶺式的變化,，疫情帶來(lái)的極大寬松即將褪去,，而在新的平衡形成之前，市場(chǎng)也必然會(huì)出現(xiàn)明顯的震蕩,，不僅僅是IPO市場(chǎng),，二級(jí)市場(chǎng)亦然。

為了刻畫市場(chǎng)的熱度和共振,，不少大銀行大券商都開發(fā)了自己的Risk On Risk Off模型,，特別值得一書的是，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的Taper,，資產(chǎn)“共振”的熱度正在慢慢褪去,，資產(chǎn)同漲同落的趨勢(shì)也將會(huì)在未來(lái)得到好轉(zhuǎn),，而資產(chǎn)配置的有效性也將得到極大的改善。