協(xié)議控制架構(gòu)VIE,，可變利益實(shí)體，是中國政治經(jīng)濟(jì)階段性規(guī)則和邊界,、境內(nèi)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn),，與全球資本流動、全球法律法規(guī)會計(jì)體系和稅收差異化下的開放性,、協(xié)同性創(chuàng)造……

跨境投融資必然遇到,，相關(guān)圈內(nèi)耳熟能詳，不多贅述,；說一下近期應(yīng)用過程中的借鑒,。

借鑒的關(guān)鍵詞，是司空見慣的“協(xié)議”二字……

“協(xié)議”二字,，在VIE的結(jié)構(gòu)和實(shí)操中,，仿佛僅是個(gè)工具而已，熟悉的甚至意識不到它的存在，大家架構(gòu),、設(shè)計(jì),、操作VIE，面向的都是資產(chǎn),，“協(xié)議”需要時(shí)拿來簽署界定境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的業(yè)務(wù),、財(cái)務(wù)和利益與境外上市實(shí)體的對應(yīng)，簽名手印之后放置文檔管理……

最近架構(gòu)和運(yùn)行一個(gè)跨境投資和并購,，同樣也是一個(gè)需要在開曼CAY設(shè)立權(quán)益主體,。三五年來形成的利益相關(guān)者眾多，各自價(jià)值觀和目標(biāo)訴求分為多類,、各領(lǐng)域,，比如有的是科研學(xué)術(shù)類、有的是臨床使用類,、有的是醫(yī)療器械高端制造類,、有的是財(cái)務(wù)投資類、有的是政府招商類,、有的是華人在外意欲回國做些事情類……
“價(jià)值觀”無法統(tǒng)一,，“目標(biāo)”難以統(tǒng)一……

多方商議討論了八九個(gè)月左右，始終無法把各方訴求和目標(biāo)放在同一公司股權(quán)權(quán)益架構(gòu)下……
其中之一,，比如三五年來項(xiàng)目相關(guān)的歷史權(quán)益相關(guān)方已經(jīng)投入5000多萬人民幣,，在整個(gè)并購結(jié)構(gòu)中，價(jià)值度占比大家一致測算為30%,，但當(dāng)下收購主體公司的設(shè)立,，他們已然沒有足夠出資能力，也不應(yīng)該出資……
解決辦法,，法律法規(guī)明確約定了股權(quán)作為權(quán)益的分配結(jié)構(gòu)之外，還可以以特定協(xié)議,，約定即便當(dāng)事人不在收購主體公司中持有股權(quán),，收購主體的其他相關(guān)股東，也可以通過直接的協(xié)議,，界定實(shí)際的權(quán)益分配,，或者通過間接的類ESOP結(jié)構(gòu)，來協(xié)議界定和確認(rèn)……

這時(shí)就有人提出了質(zhì)疑,，一紙協(xié)議,，管用不……

偶說國內(nèi)200多家在境外融資上市、市值加總2萬多億美元的資產(chǎn)權(quán)益,，其實(shí)全都是“協(xié)議控制”,，是VIE結(jié)構(gòu)中境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體與WOFE之間的一紙協(xié)議界定和確保的……
再以及，其實(shí)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，也是“協(xié)議”,，是合伙協(xié)議,，只是是個(gè)符合最大公約情景的、常用的協(xié)議模版……

各方釋然,，項(xiàng)目的利益相關(guān)者交易結(jié)構(gòu),、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)立即清晰、閉環(huán),，整體項(xiàng)目系統(tǒng)性生機(jī)盎然再現(xiàn)避免了一地雞毛,，各方皆比之前期望的目標(biāo)還有興奮的溢出……

如上，就是VIE結(jié)構(gòu),，攜其開放性,、協(xié)同性，給予諸多啟示之一……

VIE結(jié)構(gòu)本身也在發(fā)展,，比如“跨多界控制模式”(簡稱“MJCC”結(jié)構(gòu))……

VIE結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì),，是政治經(jīng)濟(jì)面向階段性約束的一種智慧，更是階段性政治經(jīng)濟(jì)的本身……

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樹欲靜而風(fēng)不止,，證監(jiān)會否認(rèn)的傳聞背后其實(shí)有他的邏輯,。在過去十多年的時(shí)間里，依托VIE架構(gòu)去美股上市作為高速發(fā)展企業(yè)的一個(gè)重要資金補(bǔ)充通路,，一直是境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首選,，但在中美關(guān)系日益緊張的背景下，信息安全已經(jīng)成為兩國政治角力的一個(gè)主要戰(zhàn)場了,，而涉及信息的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首當(dāng)其沖,，從TikTok和滴滴的案例上就可以清晰看到這樣的趨勢。

堵不如疏,，與其強(qiáng)硬地關(guān)上這扇門,，不如打開另一扇窗，讓那些嗷嗷待哺的企業(yè)獲得新的融資通路,，2018年開始的科創(chuàng)板正是這樣戰(zhàn)略路線圖下的重要一環(huán),，與其讓前景優(yōu)質(zhì)而短期不盈利的企業(yè)借道VIE去美國募資，不如我們通過A股市場陪伴他們一點(diǎn)點(diǎn)壯大,。這既是中美關(guān)系的有效應(yīng)對,，更是我們完善資本市場、鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的必然,。

站在A股的角度看,，提高A股市場的影響力和容納力，不僅需要通過資管新規(guī)的“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”來實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資金的“騰籠換鳥”,，更需要引進(jìn)“偉大的企業(yè)”來豐富這個(gè)市場的內(nèi)涵,，“有錢”不是A股唯一的標(biāo)簽,，“水大魚大”才應(yīng)該是A股市場的最終方向。證監(jiān)會否認(rèn)這一傳聞,，并不代表這個(gè)趨勢沒有在發(fā)生,，伴隨著這些科創(chuàng)類企業(yè)在各種合力下回歸A股，A股市場真正的春天才會到來,。

在國內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展壯大并去海外上市的這么多年中,，VIE架構(gòu)的發(fā)明，是資本市場上的一大創(chuàng)舉,，這一架構(gòu)大大降低了國內(nèi)企業(yè)去海外上市的難度,。在VIE架構(gòu)下，境外注冊的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營實(shí)體相分離,，境外的上市實(shí)體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體,。中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期的幾家老牌門戶網(wǎng)站:新浪、網(wǎng)易,、搜狐,，都是通過這種方式獲得了海外融資。這一架構(gòu)目前看來并沒有觸犯國內(nèi)經(jīng)濟(jì)法律的跡象,，可見這一傳聞是空穴來風(fēng),。

是為，論以為用,，道涵用中,，個(gè)人的就是思想市場的，個(gè)性的延伸就是創(chuàng)新,，小微摘星辰,，亦可貢獻(xiàn)新知……
而非，論以為道,，用無可用,，高談的實(shí)則闊論紙上兵，庸慵的洋灑就是八卦,，大宏無可當(dāng),，茶余飯后而已……