三個月前（9月10日）,，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，結(jié)合國家養(yǎng)老金融領(lǐng)域改革試點(diǎn)區(qū)域,，選擇“四地四家機(jī)構(gòu)” 開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點(diǎn),。

三天前（12月3日），我國首批四只養(yǎng)老理財試點(diǎn)產(chǎn)品成功于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)完成申報,，正式亮相,。

今天（12月6日），這四只產(chǎn)品正式開售,?！八牡厮募覚C(jī)構(gòu)” 分別是工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳,、光大理財在青島,。

雖然一直以來市面上不缺冠以“養(yǎng)老”字樣的銀行理財產(chǎn)品，何以這四只產(chǎn)品的落地備受矚目,？仔細(xì)研究產(chǎn)品會發(fā)現(xiàn),，這四只產(chǎn)品的設(shè)計與純粹冠名養(yǎng)老的舊式銀行理財有著本質(zhì)差異。這次試點(diǎn)產(chǎn)品向市場傳遞出的“真養(yǎng)老理財”的轉(zhuǎn)型趨勢和時代意義，值得財富管理市場中每一位參與者關(guān)注了解,。

一是,，普惠大眾，養(yǎng)老權(quán)利人人平等,。這四只產(chǎn)品的投資起點(diǎn)都是1元,，最高投資額300萬元,。這個門檻解決的是普通大眾的養(yǎng)老理財渠道,。與之前動輒5萬、10萬乃至100萬起投的銀行理財相比,，這四只產(chǎn)品更加親民,，更加普惠。而且從財富管理市場過去的格局看,，恰恰是300萬以下可投資金額的人群最缺乏正規(guī)投資渠道和產(chǎn)品,，而這部分人群占社會的絕大比例，是未來社會保障最沉重的負(fù)擔(dān),。養(yǎng)老需求人人都有,，試點(diǎn)產(chǎn)品試圖解決供給端問題。

二是,，穩(wěn)健運(yùn)作,，用合理的機(jī)制抵御風(fēng)險。由于此類產(chǎn)品定位的客戶整體風(fēng)險承受能力不高,，產(chǎn)品設(shè)置了風(fēng)險準(zhǔn)備金,、平滑基金、減值準(zhǔn)備等保障機(jī)制來形成安全墊,，降低產(chǎn)品波動,。具體做法是從產(chǎn)品的超額收益或者管理費(fèi)或者資產(chǎn)中計提相應(yīng)準(zhǔn)備金用以抵御極端風(fēng)險。這種做法是非常必要和貼心的,。

三是,，籍此廣泛地進(jìn)行打破“剛兌”的投資者教育，讓理財浮動收益,、不再固定利率的趨勢深入大眾認(rèn)知,。越來越多的投資者將意識到理財產(chǎn)品不是存款，無固定收益率,，浮動收益才是它們的真實(shí)面貌,。每位投資者都需要考慮自身年齡、退休時間,、財務(wù)狀況,、風(fēng)險偏好和流動性等諸多因素，確保產(chǎn)品,、需求,、風(fēng)險三者相比配,。長此往復(fù)，投資者教育深入人心,，更好地糾正理財產(chǎn)品剛兌的錯誤預(yù)期,，引導(dǎo)財富管理市場“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”,。

四是,，既通過長期封閉確保項目端的長期投資，同時又人性化地做了申贖制度和流動性設(shè)計,。在以養(yǎng)老為目的的長期理財規(guī)劃中,，長久期或者跨經(jīng)濟(jì)周期的投資必然存在，而且也是為產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高風(fēng)險回報的好方式,，諸如前些日子公募REITS被投資機(jī)構(gòu)瘋搶,，動輒幾十年的投資期，確實(shí)適合養(yǎng)老資金們獲得更長遠(yuǎn)的豐厚回報,。試點(diǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品都設(shè)置了5年封閉期,，輔以一定的分紅規(guī)則。招銀理財還設(shè)計了投資者罹患重疾等特殊情形下可提前贖回的條款,，彰顯人性關(guān)懷,。申贖靈活安排也是產(chǎn)品的一個加分項，未來更多的產(chǎn)品應(yīng)該會跟進(jìn)類似設(shè)計,。

除了上述產(chǎn)品的微觀變化外,，從更大的視角看，財富管理市場中,，權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展又邁出了重要一步,。從“銀行理財（影子信貸）”到“銀行理財（超短期假浮動）”到“養(yǎng)老理財（長期真浮動）”，投資環(huán)境在變化,，理財產(chǎn)品在進(jìn)化,，養(yǎng)老需求也在與日俱增。全市場,，能夠提供養(yǎng)老理財產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)不僅僅是銀行,，信托、基金,、券商資管等等,，未來更多的金融機(jī)構(gòu)會在養(yǎng)老產(chǎn)品上做出更多樣化的努力和創(chuàng)新，這是每一位參與者可以持續(xù)關(guān)注的話題,，同時隨著產(chǎn)品日益豐富,，我們的甄選判別能力也越來越需要與時俱進(jìn)地提升。

個人投資者的理財需求是多元化的，而單純依靠股票基金,、債券基金這些功能性的底層資產(chǎn)去滿足“千人千面”的需求,，顯然是不合適的。事實(shí)上,，無論是新聞里提到的養(yǎng)老理財還是基金投顧,，都是對于投資者個性化需求的重新理解與金融處理，只有把金融產(chǎn)品的顆粒度提升,，才能真正滿足投資者的需求,，才能避免錯誤銷售。

我們在看到金融理財?shù)恼孀兓畷r,，也應(yīng)該深刻意識到我們改革的潛力,，以美國的401K為例,，為了推動大家積極加入養(yǎng)老理財?shù)男蛄校?978年才寫入法律的這項規(guī)則,，因為政府的稅收遞延政策，在最近幾十年獲得了長足的發(fā)展,，成為了美國居民養(yǎng)老保障的重要支柱,。而值得關(guān)注的是，在“現(xiàn)收現(xiàn)付制”向“個人賬戶”轉(zhuǎn)型的過程中,，基礎(chǔ)社保賬戶壓力很大,，如果不能妥善開發(fā)社會保障體系下的第二和第三支柱，不僅僅是政府壓力極大,，對于居民來說也是不能承受之重,。

如果我們站在資本市場的角度看，無論是當(dāng)下的養(yǎng)老理財還是未來中國版的401K,，這些帶有非常明顯長期限投資的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入市場,，將會進(jìn)一步優(yōu)化A股市場的參與者格局。越來越多的機(jī)構(gòu)投資者將形成A股市場的壓艙石,，成為A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展的根本支撐,，這應(yīng)該是每一個參與者都希望看到的未來。

第七次全國人口普查,，人口老齡化程度加深,，養(yǎng)老市場上演開門紅大戲。銀行,、保險,、基金紛紛布局，產(chǎn)品多元,，豐富,，滿足客戶不同偏好需求，這對促進(jìn)第三支柱商業(yè)養(yǎng)老市場發(fā)展作用顯著。

一般地說,，商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品主要強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老保障服務(wù),，投資期限較長。養(yǎng)老基金產(chǎn)品在收益上會更加突出,，但穩(wěn)健性相比理財產(chǎn)品會弱一些,。銀行相對于其他機(jī)構(gòu)具有較好的群眾基礎(chǔ)，并且銀行理財產(chǎn)品比較穩(wěn)健,。這些產(chǎn)品的目標(biāo)客戶有所不同,，將共同構(gòu)成養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系，發(fā)揮作用,，滿足不同客戶對期限,、收益、流動性等不同需求,。此備銀行理財產(chǎn)品試點(diǎn),，想必又會引來追捧熱賣。提醒一點(diǎn),，理財產(chǎn)品必競不是銀行儲蓄,，相關(guān)的市場教育工作還是要同步跟上。