三個(gè)月前（9月10日）,，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》,，結(jié)合國家養(yǎng)老金融領(lǐng)域改革試點(diǎn)區(qū)域，選擇“四地四家機(jī)構(gòu)” 開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn),。

三天前（12月3日）,，我國首批四只養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品成功于全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)完成申報(bào)，正式亮相,。

今天（12月6日）,，這四只產(chǎn)品正式開售,。“四地四家機(jī)構(gòu)” 分別是工銀理財(cái)在武漢和成都,、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳,、光大理財(cái)在青島。

雖然一直以來市面上不缺冠以“養(yǎng)老”字樣的銀行理財(cái)產(chǎn)品,，何以這四只產(chǎn)品的落地備受矚目,？仔細(xì)研究產(chǎn)品會(huì)發(fā)現(xiàn)，這四只產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與純粹冠名養(yǎng)老的舊式銀行理財(cái)有著本質(zhì)差異,。這次試點(diǎn)產(chǎn)品向市場傳遞出的“真養(yǎng)老理財(cái)”的轉(zhuǎn)型趨勢和時(shí)代意義,，值得財(cái)富管理市場中每一位參與者關(guān)注了解。

一是,，普惠大眾,，養(yǎng)老權(quán)利人人平等。這四只產(chǎn)品的投資起點(diǎn)都是1元,，最高投資額300萬元,。這個(gè)門檻解決的是普通大眾的養(yǎng)老理財(cái)渠道。與之前動(dòng)輒5萬,、10萬乃至100萬起投的銀行理財(cái)相比,，這四只產(chǎn)品更加親民，更加普惠,。而且從財(cái)富管理市場過去的格局看,，恰恰是300萬以下可投資金額的人群最缺乏正規(guī)投資渠道和產(chǎn)品，而這部分人群占社會(huì)的絕大比例,，是未來社會(huì)保障最沉重的負(fù)擔(dān),。養(yǎng)老需求人人都有，試點(diǎn)產(chǎn)品試圖解決供給端問題,。

二是,，穩(wěn)健運(yùn)作，用合理的機(jī)制抵御風(fēng)險(xiǎn),。由于此類產(chǎn)品定位的客戶整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高,，產(chǎn)品設(shè)置了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、平滑基金,、減值準(zhǔn)備等保障機(jī)制來形成安全墊,，降低產(chǎn)品波動(dòng)。具體做法是從產(chǎn)品的超額收益或者管理費(fèi)或者資產(chǎn)中計(jì)提相應(yīng)準(zhǔn)備金用以抵御極端風(fēng)險(xiǎn),。這種做法是非常必要和貼心的,。

三是，籍此廣泛地進(jìn)行打破“剛兌”的投資者教育,，讓理財(cái)浮動(dòng)收益,、不再固定利率的趨勢深入大眾認(rèn)知。越來越多的投資者將意識到理財(cái)產(chǎn)品不是存款,，無固定收益率,，浮動(dòng)收益才是它們的真實(shí)面貌。每位投資者都需要考慮自身年齡,、退休時(shí)間,、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性等諸多因素,，確保產(chǎn)品,、需求、風(fēng)險(xiǎn)三者相比配,。長此往復(fù),，投資者教育深入人心，更好地糾正理財(cái)產(chǎn)品剛兌的錯(cuò)誤預(yù)期,，引導(dǎo)財(cái)富管理市場“賣者盡責(zé),、買者自負(fù)”。

四是,，既通過長期封閉確保項(xiàng)目端的長期投資,，同時(shí)又人性化地做了申贖制度和流動(dòng)性設(shè)計(jì)。在以養(yǎng)老為目的的長期理財(cái)規(guī)劃中,，長久期或者跨經(jīng)濟(jì)周期的投資必然存在,，而且也是為產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的好方式，諸如前些日子公募REITS被投資機(jī)構(gòu)瘋搶,，動(dòng)輒幾十年的投資期,，確實(shí)適合養(yǎng)老資金們獲得更長遠(yuǎn)的豐厚回報(bào)。試點(diǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品都設(shè)置了5年封閉期,，輔以一定的分紅規(guī)則,。招銀理財(cái)還設(shè)計(jì)了投資者罹患重疾等特殊情形下可提前贖回的條款，彰顯人性關(guān)懷,。申贖靈活安排也是產(chǎn)品的一個(gè)加分項(xiàng),，未來更多的產(chǎn)品應(yīng)該會(huì)跟進(jìn)類似設(shè)計(jì)。

除了上述產(chǎn)品的微觀變化外,，從更大的視角看,，財(cái)富管理市場中，權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展又邁出了重要一步,。從“銀行理財(cái)（影子信貸）”到“銀行理財(cái)（超短期假浮動(dòng)）”到“養(yǎng)老理財(cái)（長期真浮動(dòng)）”,，投資環(huán)境在變化，理財(cái)產(chǎn)品在進(jìn)化,，養(yǎng)老需求也在與日俱增,。全市場,，能夠提供養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)不僅僅是銀行，信托,、基金,、券商資管等等，未來更多的金融機(jī)構(gòu)會(huì)在養(yǎng)老產(chǎn)品上做出更多樣化的努力和創(chuàng)新,，這是每一位參與者可以持續(xù)關(guān)注的話題,，同時(shí)隨著產(chǎn)品日益豐富，我們的甄選判別能力也越來越需要與時(shí)俱進(jìn)地提升,。

個(gè)人投資者的理財(cái)需求是多元化的,，而單純依靠股票基金、債券基金這些功能性的底層資產(chǎn)去滿足“千人千面”的需求,，顯然是不合適的,。事實(shí)上，無論是新聞里提到的養(yǎng)老理財(cái)還是基金投顧,，都是對于投資者個(gè)性化需求的重新理解與金融處理,，只有把金融產(chǎn)品的顆粒度提升，才能真正滿足投資者的需求,，才能避免錯(cuò)誤銷售,。

我們在看到金融理財(cái)?shù)恼孀兓畷r(shí)，也應(yīng)該深刻意識到我們改革的潛力,，以美國的401K為例,，為了推動(dòng)大家積極加入養(yǎng)老理財(cái)?shù)男蛄校?978年才寫入法律的這項(xiàng)規(guī)則，因?yàn)檎亩愂者f延政策,，在最近幾十年獲得了長足的發(fā)展,，成為了美國居民養(yǎng)老保障的重要支柱。而值得關(guān)注的是,，在“現(xiàn)收現(xiàn)付制”向“個(gè)人賬戶”轉(zhuǎn)型的過程中,，基礎(chǔ)社保賬戶壓力很大，如果不能妥善開發(fā)社會(huì)保障體系下的第二和第三支柱,，不僅僅是政府壓力極大,，對于居民來說也是不能承受之重。

如果我們站在資本市場的角度看,，無論是當(dāng)下的養(yǎng)老理財(cái)還是未來中國版的401K,，這些帶有非常明顯長期限投資的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入市場，將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化A股市場的參與者格局,。越來越多的機(jī)構(gòu)投資者將形成A股市場的壓艙石,，成為A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展的根本支撐，這應(yīng)該是每一個(gè)參與者都希望看到的未來。

第七次全國人口普查,，人口老齡化程度加深,，養(yǎng)老市場上演開門紅大戲。銀行,、保險(xiǎn),、基金紛紛布局，產(chǎn)品多元,，豐富，滿足客戶不同偏好需求,，這對促進(jìn)第三支柱商業(yè)養(yǎng)老市場發(fā)展作用顯著,。

一般地說，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品主要強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老保障服務(wù),，投資期限較長,。養(yǎng)老基金產(chǎn)品在收益上會(huì)更加突出，但穩(wěn)健性相比理財(cái)產(chǎn)品會(huì)弱一些,。銀行相對于其他機(jī)構(gòu)具有較好的群眾基礎(chǔ),，并且銀行理財(cái)產(chǎn)品比較穩(wěn)健。這些產(chǎn)品的目標(biāo)客戶有所不同,，將共同構(gòu)成養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系,，發(fā)揮作用，滿足不同客戶對期限,、收益,、流動(dòng)性等不同需求。此備銀行理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn),，想必又會(huì)引來追捧熱賣,。提醒一點(diǎn)，理財(cái)產(chǎn)品必競不是銀行儲(chǔ)蓄,，相關(guān)的市場教育工作還是要同步跟上,。