擴內需包括兩個途徑，要么擴投資,，要么擴消費,。目前來看，明年經濟需求端的企穩(wěn)可能還是主要依靠投資,，特別是財政資金撬動的基建投資來支撐,。
為什么？因為消費傾向的變動總是非常緩慢的,，消費理論中有個永久性收入假說,，說的是消費傾向取決于人們對于長期收入的預期，疫情反復使得中低收入階層的收入增速更加放緩,，對于長期收入的預期是消極的,，我們的實際情況也證明，疫情得以控制之后預期的報復性消費并未出現(xiàn),。而長期收入的提高,，并沒有短期政策可以成為靈丹妙藥,。
一般認為是房價擠出了消費，實證的研究結果也支撐這個結論,，筆者模型估算的結果,，是1單位房地產投資如果轉為1單位制造業(yè)支出或者最終消費支出，對于經濟增長的貢獻率可以提高21%（2021年3季度的情況）,，也即可以理解為房地產領域擠出了21%的潛在消費或其他投資,。
但是，悖論的情況是,，在房價下跌的過程中,，消費反而也可能是加速萎縮的。因為我國居民70%以上的存量財富凝結在房產中,，絕大多數(shù)城市居民也擁有一套以上的住房,，房產價值下跌帶來家庭的資產負債表衰退，也會帶來長期財富的心理賬戶價值縮水,，特別是高收入群體的消費意愿會收到顯著的負面影響,。
這樣，經濟下行壓力大疊加資產價值下跌,，消費傾向較難反彈，因此宏觀政策偏寬松會對投資反彈有顯著作用,，而對于消費的拉動還任重道遠,。

這次會議確實重磅內容不少，其中有幾個重點值得格外關注：

第一,，“會議強調,，明年經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”,?！胺€(wěn)字當頭”是歷年會議首提，表明現(xiàn)在經濟增長還是有壓力的,，同時強調“穩(wěn)中求進”,，表明中央會想辦法對沖經濟下行壓力，財政和貨幣上都會有所作為,，向市場傳遞出積極的信號,。

第二，“實施好擴大內需戰(zhàn)略,，促進消費持續(xù)恢復”,。隨著美國逐漸退出寬松政策，海外需求這方面肯定會受影響,，未來國內經濟增長要更多依靠內需,，預計會推出更多消費刺激政策,。

第三，“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,，促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”,。恒大風險事件對整個行業(yè)產生極大沖擊，會議這一表述結合“保持流動性合理充?！钡膬热?，釋放出保持市場穩(wěn)定的預期。

總之,，這次會議整體基調還是積極的,，未來宏觀政策可期。不過,，昨天上午經濟日報有篇評論文章叫《不要簡單化理解宏觀政策走向》,，也值得關注。文章提到,，

“國務院總理李克強視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示,，將運用多種貨幣工具，適時降準,。這一表態(tài)傳遞了我國作為負責任的發(fā)展中大國保證經濟平穩(wěn)健康運行的決心,。據此，有些市場人士認為第三次集中供地土地出讓條件放松和房地產企業(yè)貸款增加等因素,，疊加降準信號釋放,，說明宏觀政策將走向寬松。這一看法是對宏觀政策比較簡單化的理解,，容易引起誤讀,。
我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，宏觀政策也因此發(fā)生明顯變化,。中央強調完善宏觀經濟治理,，創(chuàng)新宏觀調控思路和方式，增強宏觀政策自主性,，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,。這意味著我國將保持宏觀政策的穩(wěn)定性，增強政策的針對性和有效性,，不可能出現(xiàn)大水漫灌的全面寬松,。同時，貨幣政策,、財政政策和產業(yè)政策的協(xié)同性將加強,，在實現(xiàn)短期穩(wěn)增長目標的同時，注重經濟結構改善和內生動力的激發(fā),?！?br />
其中深意,，不言自明。