擴內(nèi)需包括兩個途徑，要么擴投資,，要么擴消費,。目前來看，明年經(jīng)濟需求端的企穩(wěn)可能還是主要依靠投資,，特別是財政資金撬動的基建投資來支撐,。
為什么？因為消費傾向的變動總是非常緩慢的，消費理論中有個永久性收入假說,，說的是消費傾向取決于人們對于長期收入的預(yù)期,，疫情反復(fù)使得中低收入階層的收入增速更加放緩，對于長期收入的預(yù)期是消極的,，我們的實際情況也證明,，疫情得以控制之后預(yù)期的報復(fù)性消費并未出現(xiàn)。而長期收入的提高,，并沒有短期政策可以成為靈丹妙藥,。
一般認為是房價擠出了消費，實證的研究結(jié)果也支撐這個結(jié)論,，筆者模型估算的結(jié)果,，是1單位房地產(chǎn)投資如果轉(zhuǎn)為1單位制造業(yè)支出或者最終消費支出，對于經(jīng)濟增長的貢獻率可以提高21%（2021年3季度的情況）,，也即可以理解為房地產(chǎn)領(lǐng)域擠出了21%的潛在消費或其他投資,。
但是，悖論的情況是,，在房價下跌的過程中,，消費反而也可能是加速萎縮的。因為我國居民70%以上的存量財富凝結(jié)在房產(chǎn)中,，絕大多數(shù)城市居民也擁有一套以上的住房,，房產(chǎn)價值下跌帶來家庭的資產(chǎn)負債表衰退，也會帶來長期財富的心理賬戶價值縮水,，特別是高收入群體的消費意愿會收到顯著的負面影響,。
這樣，經(jīng)濟下行壓力大疊加資產(chǎn)價值下跌,，消費傾向較難反彈,，因此宏觀政策偏寬松會對投資反彈有顯著作用，而對于消費的拉動還任重道遠,。

這次會議確實重磅內(nèi)容不少,，其中有幾個重點值得格外關(guān)注：

第一，“會議強調(diào),，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭,、穩(wěn)中求進”?！胺€(wěn)字當頭”是歷年會議首提,，表明現(xiàn)在經(jīng)濟增長還是有壓力的，同時強調(diào)“穩(wěn)中求進”,，表明中央會想辦法對沖經(jīng)濟下行壓力,，財政和貨幣上都會有所作為,，向市場傳遞出積極的信號。

第二,，“實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略,，促進消費持續(xù)恢復(fù)”。隨著美國逐漸退出寬松政策,，海外需求這方面肯定會受影響,，未來國內(nèi)經(jīng)濟增長要更多依靠內(nèi)需，預(yù)計會推出更多消費刺激政策,。

第三,，“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”,。恒大風(fēng)險事件對整個行業(yè)產(chǎn)生極大沖擊，會議這一表述結(jié)合“保持流動性合理充?！钡膬?nèi)容,，釋放出保持市場穩(wěn)定的預(yù)期。

總之,，這次會議整體基調(diào)還是積極的,，未來宏觀政策可期。不過,，昨天上午經(jīng)濟日報有篇評論文章叫《不要簡單化理解宏觀政策走向》,，也值得關(guān)注。文章提到,，

“國務(wù)院總理李克強視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示,，將運用多種貨幣工具，適時降準,。這一表態(tài)傳遞了我國作為負責任的發(fā)展中大國保證經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行的決心,。據(jù)此，有些市場人士認為第三次集中供地土地出讓條件放松和房地產(chǎn)企業(yè)貸款增加等因素,，疊加降準信號釋放,，說明宏觀政策將走向?qū)捤伞＿@一看法是對宏觀政策比較簡單化的理解,，容易引起誤讀,。
我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，宏觀政策也因此發(fā)生明顯變化,。中央強調(diào)完善宏觀經(jīng)濟治理,，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，增強宏觀政策自主性,，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,。這意味著我國將保持宏觀政策的穩(wěn)定性,，增強政策的針對性和有效性，不可能出現(xiàn)大水漫灌的全面寬松,。同時,，貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同性將加強,，在實現(xiàn)短期穩(wěn)增長目標的同時,，注重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善和內(nèi)生動力的激發(fā)?！?br />
其中深意,，不言自明。