智能投顧產(chǎn)品的本質(zhì)是荒唐的,。其荒唐在于,，高估了智能，否認(rèn)了人的作為,、擔(dān)當(dāng),、智慧，掩蓋了個(gè)別人自私自利交易的線索,，混淆了投資的風(fēng)險(xiǎn)管控邊界,。總之,，智能投顧產(chǎn)品肯定不是德才俱佳的人士推崇的,。

所謂智能投顧的原理是：運(yùn)用大數(shù) 據(jù)、算法,、機(jī)器學(xué)習(xí)等工具,，在客戶(hù)畫(huà)像、資產(chǎn)配置,、投資組合選擇,、交易執(zhí)行、投資組合再平衡等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),，向投資者提供的自動(dòng)化投資服務(wù)。智能投顧（又稱(chēng)機(jī)器人投顧）的定義是，投資人可以直接把錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)機(jī)器人來(lái)打理,， 機(jī)器人結(jié)合投資者的財(cái)務(wù)狀況,、風(fēng)險(xiǎn)偏好、理財(cái)目標(biāo)等,，通過(guò)已搭建的數(shù)據(jù)模型和后臺(tái)算法為投資者提供相關(guān)理財(cái)建議,。

銀行的智能投顧，是近年來(lái)銀行興起的一項(xiàng)面向個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置建議服務(wù),，即銀行先通過(guò)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)與問(wèn)卷回答,，了解他們的投資理財(cái)訴求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，再通過(guò)智能大數(shù)據(jù)算法模型,，向他們推介相應(yīng)的投資組合,，供個(gè)人投資者作為資產(chǎn)配置的參考。

銀行的智能投顧先天不足：一是邊界模糊,。當(dāng)前,，很多銀行客戶(hù)根本分不清基金投顧試點(diǎn)與智能投顧的差別；二是觀望與等待,。銀行需要等待銀保監(jiān)等相關(guān)部門(mén)出臺(tái)政策厘清智能投顧與基金投顧的業(yè)務(wù)邊界,。

這一波暫停智能投顧產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，看銀行們的意思主要是業(yè)務(wù)開(kāi)展有擦邊風(fēng)險(xiǎn),，等待監(jiān)管進(jìn)一步指示,，帶頭大哥招行工行暫停了，于是很多股份制/城商行小弟也停了,。起源應(yīng)該是11月初,，幾地證監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》，在通知中提了6條底線要求機(jī)構(gòu)在今年年底前整改到位,。按理說(shuō),，這是證監(jiān)局的通知，管轄范圍也是證監(jiān)體系下的金融機(jī)構(gòu),，即便聚焦到基金投顧業(yè)務(wù),，已被列入試點(diǎn)的銀行也只不過(guò)招行工行平安三家。其他銀行這次對(duì)待相關(guān)業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎也可見(jiàn)一斑,。正如業(yè)內(nèi)人士透露的那樣,，有銀行正與銀保監(jiān)會(huì)反映上述顧慮，希望監(jiān)管部門(mén)之間協(xié)商制定相應(yīng)的操作指引,，以便劃清銀行智能投顧與基金投顧試點(diǎn)的業(yè)務(wù)邊界,，保證兩者業(yè)務(wù)拓展過(guò)程不會(huì)出現(xiàn)“政策沖突”。

其實(shí),，基金投顧業(yè)務(wù)不等于基金組合銷(xiāo)售,，更不等于計(jì)算機(jī)智能組合推薦,。如果只是簡(jiǎn)單粗暴地拋出幾個(gè)黑盒白盒組合，寫(xiě)上預(yù)期收益率或者簡(jiǎn)單與存款/單基對(duì)比收益,，仍然用短期收益變化的數(shù)字來(lái)吸引客戶(hù),，把原本通過(guò)理財(cái)顧問(wèn)線下盲推基金組合，變成APP一鍵推薦購(gòu)買(mǎi),，冠以智能化的帽子,，這種形而上的做法解決不了任何問(wèn)題。早前已經(jīng)在這塊形式上探索的銀行券商,，即便沒(méi)有這次監(jiān)管的要求,，也在一波業(yè)務(wù)擴(kuò)張之后規(guī)模難以維繼的問(wèn)題顯露時(shí)放緩了腳步，思考新的突破點(diǎn),。本質(zhì)上,，基金投顧業(yè)務(wù)想改變的是財(cái)富管理領(lǐng)域各方參與者的利益捆綁機(jī)制，是一種升維革新,，如果還停留在基金銷(xiāo)售層面想問(wèn)題,，勢(shì)必陷入更大的窘境。（這一波宣布暫停的銀行,，原有客戶(hù)的贖回均不受影響,，也就是業(yè)務(wù)只做維系和縮減，不做擴(kuò)張,。不論出于主觀還是客觀,，都走到了同一處）

真正致力于客戶(hù)資產(chǎn)長(zhǎng)期增值的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，需要在無(wú)序內(nèi)卷的商業(yè)環(huán)境中,，時(shí)不時(shí)停下來(lái)看一看,，想一想。監(jiān)管部門(mén)也正是在這個(gè)過(guò)程中給予著一次次的監(jiān)督式提醒和糾偏指引,。培育客戶(hù)樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念,，幫助客戶(hù)養(yǎng)成科學(xué)理性的理財(cái)習(xí)慣，將公募基金這樣的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品作為財(cái)富管理最有效和規(guī)范的工具,，實(shí)現(xiàn)從客戶(hù)利益出發(fā)的買(mǎi)方基金投顧業(yè)務(wù)的大發(fā)展,，乃至于推動(dòng)投融資市場(chǎng)的有序良性循環(huán)，這盤(pán)大棋還需要很多籌謀,。

無(wú)論身處證監(jiān)還是銀保監(jiān)體系,，資本市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展是大家共同期待和為之努力的目標(biāo)。如果把客戶(hù)資產(chǎn)看做一個(gè)蛋糕,，這塊蛋糕在金融機(jī)構(gòu)間如何切割劃分并沒(méi)有意義,，有意義的是如何共同做大蛋糕。買(mǎi)方基金投顧,、陪伴式顧問(wèn)服務(wù),，不是新瓶裝舊酒,，而是真切地需要機(jī)構(gòu)們自身在業(yè)務(wù)邊界、產(chǎn)品設(shè)計(jì),、團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)上付出更多的時(shí)間去思考和改革,，培育更多更高忠誠(chéng)度的客戶(hù)，積蓄時(shí)間的力量,，相信，有時(shí)慢即是快,。

幸而,，總有機(jī)構(gòu)走在前方不斷開(kāi)路，招行摩羯智投團(tuán)隊(duì)的告投資者信讓我看到了行業(yè)探路者的光芒,，“人生是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的旅行,，投資同樣如此。如果這一路,，能夠找到志同道合的同路人,，不必急于當(dāng)下，不必急于一時(shí),，一同欣賞沿路的風(fēng)景,，該是多么美好......期待可以成為您一直信賴(lài)的朋友，成為您的投資同路人”,。希望越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)在基金投顧業(yè)務(wù)上走心,，走出自己的路。

多家銀行智能投顧暫停,，甚至是之前已經(jīng)拿到基金投顧試點(diǎn)資格的工行招行平安都主動(dòng)暫停了類(lèi)似業(yè)務(wù),，引發(fā)了不少投資者的關(guān)注，甚至有人把這樣的變化引申為兩個(gè)監(jiān)管體系之下的博弈,，大有陰謀論的意味,。

事實(shí)上，如果把金融行業(yè)的變化視野拉的更長(zhǎng)一些,，我們就不會(huì)對(duì)發(fā)生在當(dāng)下的一切顯得過(guò)分焦慮了,，從2018年資管新規(guī)開(kāi)始后，金融行業(yè)的“分業(yè)”特征就更為明顯,，舉個(gè)例子,，有人精辟地概括保險(xiǎn)行業(yè)的變化為“保險(xiǎn)姓保”,，言外之意就是短期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)背后過(guò)強(qiáng)的投資屬性本就不是保險(xiǎn)公司該著力發(fā)展的,。同樣的，對(duì)于銀行的變化和調(diào)整,，難道不也是沿著這樣的路線在發(fā)展么,？破除銀行理財(cái)資金池,，是不是和銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于短期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)調(diào)整的背后訴求非常類(lèi)似呢？

站在銀行的角度看,，為儲(chǔ)蓄客戶(hù)提供一體化的理財(cái)服務(wù),，從效率上看是應(yīng)有之義，但站在監(jiān)管的角度看,，銀行在金融體系立足的根本卻并不在此,，而由于潛在的不專(zhuān)業(yè)帶來(lái)的投訴問(wèn)題，更是無(wú)法回避的問(wèn)題,。對(duì)于資管新規(guī),，我們更多看到的是“打破剛兌”、“破除套利”,，但如果我們?cè)僖淮握J(rèn)真回看的話,，會(huì)發(fā)現(xiàn)資管新規(guī)也是中國(guó)金融歷史上分業(yè)經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始，“大而不倒”是不對(duì)的,，同樣的“大而全能”也是我們需要回避的,，而“大而掩蓋風(fēng)險(xiǎn)”更是不能容忍的。

站在大金融的歷史上看,，到底是分業(yè)經(jīng)營(yíng)還是混業(yè)經(jīng)營(yíng),，并沒(méi)有定論，即便美國(guó)也在金融發(fā)展的過(guò)程中,，經(jīng)歷了多次的路線搖擺,。我以為任何調(diào)整都是基于金融根植的經(jīng)濟(jì)背景，中國(guó)本身也沒(méi)必要跟隨美國(guó)的步伐,，亦步亦趨,。自己在經(jīng)濟(jì)的變化中，找到最需要的金融路線,，找到自己獨(dú)立的方法論,，才是最重要的。

國(guó)內(nèi)首家推出智能投顧系統(tǒng)的商業(yè)銀行就是招商銀行,，2016年之后,，商業(yè)銀行的智能投顧業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。在上市之初,，就有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其規(guī)范程度的問(wèn)題,，譬如智能投股采取的智能投顧“黑盒策略”——進(jìn)行資產(chǎn)組合推薦及調(diào)倉(cāng)時(shí)，并不說(shuō)明具體邏輯,，但這可能并不符合信息披露的要求,。

另外一個(gè)問(wèn)題是底層算法的透明度和利益沖突的問(wèn)題。有投資者質(zhì)疑一些智能投資的算法模型中并非完全智能,，而是摻雜了很多人工因素,。有的銀行智能投顧產(chǎn)品的資產(chǎn)池中納入了本銀行理財(cái)產(chǎn)品,，將自身發(fā)行的產(chǎn)品納入智能投顧資產(chǎn)池，這究竟是人工干預(yù)還是機(jī)器的自我選擇,，這就面臨更加突出的利益沖突問(wèn)題,。

隨著AI技術(shù)的不斷提高，智能投顧產(chǎn)品未來(lái)將有著更高的市場(chǎng)占有率,，在問(wèn)題產(chǎn)生的初始階段對(duì)其進(jìn)行規(guī)范,，有利于保護(hù)投資者的利益。此外,，法律法規(guī)跟不上技術(shù)的發(fā)展也是投資市場(chǎng)面臨的一個(gè)很大的問(wèn)題,，這需要政策執(zhí)行者不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)，及時(shí)調(diào)整相關(guān)政策,。