說(shuō)是在看到著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超出現(xiàn),，當(dāng)基金經(jīng)理大規(guī)模虧損的現(xiàn)象，實(shí)際上這件事倒是也很正常,，我們到底該怎么看呢,？
首先，我們要明白,，歷史上幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和賺錢之間實(shí)際上并沒有必然的關(guān)系,，經(jīng)濟(jì)學(xué)雖然是研究資金流通和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的科學(xué)，但是本身這個(gè)學(xué)科和整個(gè)市場(chǎng)的,。收入分配之間其實(shí)并沒有直接的聯(lián)系,，我們看到在經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的歷程之中，有很賺錢的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，比如說(shuō)大名鼎鼎的李嘉圖以及梅納德凱恩斯,，但是同樣也有虧的非常厲害的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，比如說(shuō)著名的馬克思,。甚至于有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主組建的對(duì)沖基金,，最后虧的慘不忍睹，最終關(guān)門倒閉的現(xiàn)象,。所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家不賺錢這件事情,，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)歷史的發(fā)展過(guò)程中都是很常見的現(xiàn)象，我們倒是沒必要去過(guò)度解讀,，這是很正常的事情,。
其次，我們?cè)賮?lái)看經(jīng)濟(jì)學(xué)家為什么會(huì)出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析判斷很準(zhǔn)確,，但是對(duì)于賺錢卻不擅長(zhǎng)的現(xiàn)象,，其實(shí)最核心的原因就是對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)其關(guān)注的點(diǎn)更多是經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律的作用，而不是在這些客觀規(guī)律之中找到什么是賺錢的點(diǎn),。所以這就很容易出現(xiàn)一種偏差,，這就是表面上來(lái)看經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎很懂經(jīng)濟(jì)也很會(huì)賺錢，但是實(shí)際上它的理論和實(shí)踐之間的結(jié)合度并不緊密,，甚至于說(shuō)理論和賺錢之間兩者沒有辦法畫上一個(gè)等號(hào)，所以才很容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很清楚，如何進(jìn)行市場(chǎng)分析,，卻不懂得如何賺錢的原因,。
第三，我們?cè)賮?lái)看著名的姜超先生出現(xiàn)當(dāng)基金經(jīng)理出大規(guī)模虧損的現(xiàn)象這件事情呢,，我們要1分為二的看待,，一方面是和我們上面解釋的一樣，經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不一定懂得賺錢,，所以姜超出現(xiàn)其操盤的基金不賺錢甚至虧損也是很常見的,。另外一方面則是這種虧損是浮動(dòng)虧損和本身市場(chǎng)的大環(huán)境之間可能有一定的關(guān)聯(lián)度，所以姜超在這方面沒能實(shí)現(xiàn)超越大盤的收益實(shí)際上也是有可能出現(xiàn)的,。
因此,，對(duì)于這件事情我們要一個(gè)客觀冷靜的態(tài)度進(jìn)行看待。

姜超博士是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的,，但回顧歷史,，A股走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度并不大，更多是與央行貨幣政策或者說(shuō)是否放水有關(guān),，而今年更是一個(gè)極端分化的結(jié)構(gòu)性行情,，有的股價(jià)漲翻了天，有的股價(jià)長(zhǎng)期趴著不動(dòng)甚至不斷創(chuàng)新低,，姜博士如果既不參與游資炒概念,，也不參與機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，投資盈利確實(shí)是很難的,，但虧錢則是分分鐘的事,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至12月20日,，姜超管理的首只產(chǎn)品——中泰超新星1號(hào)該產(chǎn)品單位凈值為0.8076元，八個(gè)月時(shí)間浮虧19.24%,。

事后歸因來(lái)看,，從賣方到買方，從宏觀研究到行業(yè)和個(gè)股研究還是有不小的“門檻”,?！肮妓健钡幕鸾?jīng)理尚有一定的適應(yīng)期和磨合期，姜超也不能里例外,，而且難度也會(huì)更大,。這在牛市里看不出來(lái)，熊市里則看得一清二楚,。

牛市里大家都是“股神”,，閉著眼睛瞎買也能賺錢。基金經(jīng)理們更是生怕浪費(fèi)了牛市,，為了做業(yè)績(jī)往往高舉高打,，凈值曲線越陡越好，風(fēng)控作用有限,，幾乎如同虛設(shè),。而在熊市里，只有少數(shù)股票甚至是妖股在漲,，多數(shù)被機(jī)構(gòu)投資者看好的股票則表現(xiàn)不佳,，如果風(fēng)控還形同虛設(shè)的話，結(jié)果就是回撤幅度屢創(chuàng)新高,?；鸾?jīng)理等得起、熬得住,，客戶就不一定了,。

具體到姜超，他的能力圈不是股票投資,，缺少組合管理穿越牛熊的經(jīng)驗(yàn),，沒有形成自己穩(wěn)定的風(fēng)格，其擅長(zhǎng)的是宏觀和債券研究,。作為清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士從事宏觀和債券研究15年,，職業(yè)生涯屢次斬獲新財(cái)富評(píng)選宏觀和固定收益研究第一名。如果姜超的這個(gè)產(chǎn)品定位是固收+產(chǎn)品,，再搭配一個(gè)股票基金經(jīng)理,，業(yè)績(jī)絕對(duì)不是現(xiàn)在的水平，

姜超發(fā)文表示,，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性的改變,，而在房住不炒的背景下，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場(chǎng),。姜超稱這也是他自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個(gè)最重要的原因,，他做了一個(gè)長(zhǎng)期的判斷，認(rèn)為在未來(lái)的10年甚至20年,，主要的機(jī)會(huì)就在于中國(guó)的資本市場(chǎng),。

但是，姜超把自己在資本市場(chǎng)的角色定位錯(cuò)了,，需要對(duì)自己的能力圈作深刻的反思,。中泰證券產(chǎn)品部門基于他這種角色定位設(shè)計(jì)了與其能力不相符的產(chǎn)品。此外,，中泰證券的風(fēng)控部門也值得反思,，在產(chǎn)品凈值沒有安全墊的情況下絕對(duì)不能給基金經(jīng)理太高的風(fēng)險(xiǎn)敞口,。

姜超需要用實(shí)力證明自己，只是客戶給的時(shí)間不多了,。

昨天有關(guān)姜博士首只券商資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)暫時(shí)不理想的消息刷屏,。大部分媒體還是保持了客觀克制,，坦言產(chǎn)品時(shí)間尚短,，未來(lái)如何還有待觀察。確實(shí),，我也比較認(rèn)可現(xiàn)在下結(jié)論還早,，站在財(cái)富管理圈的視角，我還看到了一些歷久彌新的道理：

一是,，市場(chǎng)先生面前人人平等,，任何光環(huán)和神話在市場(chǎng)面前都會(huì)破滅。

在資管圈,，越成熟的基金經(jīng)理越知道敬畏市場(chǎng),，時(shí)刻保持著如履薄冰的心態(tài)，也越低調(diào),，越不喜歡被神化,。姜博士在決定轉(zhuǎn)行時(shí)曾坦言“ 從研究轉(zhuǎn)型投資是個(gè)巨大轉(zhuǎn)型，投資不易,，想要取得不錯(cuò)的收益更是難上加難 ”,，說(shuō)明他內(nèi)心對(duì)自己轉(zhuǎn)型后面臨的考驗(yàn)是非常清楚的。

而在財(cái)富圈,，渠道為了達(dá)成宣傳推介目的,，往往會(huì)刻意放大基金經(jīng)理的光環(huán)，從學(xué)校學(xué)歷,、工作背景,、歷史業(yè)績(jī)等各維度扒亮點(diǎn)，有偏宣傳使得客戶都心懷一個(gè)“神”,，初始期望非常高,，一旦過(guò)程不達(dá)預(yù)期就按捺不住，忙著吐槽和離場(chǎng),。

如果一開始大家都能客觀地認(rèn)識(shí)基金經(jīng)理,，不過(guò)分神化他，真正了解他的職業(yè)路徑變化,、他發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)間背景,、投資經(jīng)驗(yàn)、建立合理的收益預(yù)期,，從投資理念和波動(dòng)特征上尋找與自己匹配的,，而不是抱著“追星”的心態(tài),，就不會(huì)有“明星翻車毀三觀”的狗血結(jié)局。

二是,，資管圈內(nèi)做研究和做投資完全是兩碼事,。雖然很多基金經(jīng)理都是從研究員分析師起步的，但不是所有分析師都能做好基金經(jīng)理,。寫研究報(bào)告時(shí)只需要聚焦自己擅長(zhǎng)的宏觀或者行業(yè),，而做投資要兼顧方方面面，真實(shí)的投資環(huán)境非常復(fù)雜,。我們?cè)诮榻B一個(gè)基金經(jīng)理時(shí)不要把他的投資能力和研究能力混為一談,。不管研究做了幾十年，第一年管真金白銀,，在投資上就是新人,。沒有人天生擅長(zhǎng)做投資。從理論到實(shí)踐的轉(zhuǎn)化,，不是一蹴而就的,。正如軍師與將軍、教練員與運(yùn)動(dòng)員,，角色不同,，能力要求也不同。

投資是門手藝活,，需要經(jīng)驗(yàn)積累,、精益求精、匠人精神,。既然是經(jīng)驗(yàn)積累,，時(shí)間維度不可逾越，新手基金經(jīng)理我們需要給予他實(shí)踐和成長(zhǎng)的時(shí)間,。對(duì)于姜博士來(lái)說(shuō),，從分析師到基金經(jīng)理，是向更高維度挑戰(zhàn)自己,。對(duì)于投資者而言,，要明白自己的選擇意味著給予了他歷練成長(zhǎng)和證明自己的時(shí)間，認(rèn)可的是他的大類資產(chǎn)配置能力,，而考驗(yàn)一輪資產(chǎn)配置效果的時(shí)間起碼是一輪小經(jīng)濟(jì)周期,，3-5年。投資框架只有浸泡在市場(chǎng)里,，不斷遇到挫折,，應(yīng)對(duì)挫折，保持思考和學(xué)習(xí)中,，才能得以完善,。投資能力是練出來(lái)的,，不是書寫出來(lái)的。

術(shù)業(yè)有專攻,，我們不是神,，所以投資這么專業(yè)的事應(yīng)該委托人士打理。而專業(yè)人士也不是神,，所以我們需要審慎選擇,、合理預(yù)期、做好分散配置,。

這一看起來(lái)讓人哭笑不得的新聞,，正說(shuō)明了理論面對(duì)市場(chǎng)實(shí)際投資時(shí)候的蒼白。這一潛規(guī)則在商業(yè)圈中早已潛移默化,，就比如之前著名管理學(xué)者，到處傳授管理經(jīng)驗(yàn)的陳春花教授,，對(duì)瑞幸咖啡等幾個(gè)后來(lái)暴雷企業(yè)的極度支持和背書,，讓其成為了商業(yè)圈中的笑柄?；旧蠈?duì)市場(chǎng)判斷比較準(zhǔn)確的商業(yè)家和CEO們,，極少談及理論，更加不會(huì)完全信任經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的判斷,，對(duì)于這位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言,，轉(zhuǎn)型做投資，可以說(shuō)是沒有自知之明了,。

做研究的頂流大神能不能做到知行合一,，從而實(shí)現(xiàn)研究到投資的蛻變？姜超這一年的實(shí)踐,，顯然給了一個(gè)否定的答案,，宏觀經(jīng)濟(jì)最頂級(jí)的分析師，在一年的時(shí)間管理自己的股票產(chǎn)品,，錄得了-20%的收益,，無(wú)論是相比于資管產(chǎn)品的均值還是滬深300，都難以說(shuō)是讓人滿意,。

從姜超的案例,，我們可以窺探研究是一件多么復(fù)雜的事情，即便你把宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)策略都推演清楚,，落地到具體行業(yè)和股票的選擇時(shí)候,，依然還有那么多“功課”和“成本”要付出！投資不是一項(xiàng)關(guān)乎于“買賣”的簡(jiǎn)單工作,，對(duì)于上市公司財(cái)報(bào)的細(xì)致研究,、對(duì)于市場(chǎng)資金流向的判斷,、對(duì)于買點(diǎn)和賣點(diǎn)的把握、對(duì)于股票下跌后的止損和止盈,，這些看起來(lái)不復(fù)雜的東西,，在壓力面前都會(huì)細(xì)化為無(wú)數(shù)復(fù)雜的要點(diǎn)。

對(duì)于姜超的投資,，我反對(duì)“一幫子打死”的判斷,，研究和投資本就是兩個(gè)各具專業(yè)特性的工作，隔行如隔山,，即便姜超能做好投資,，學(xué)費(fèi)也是必須要交的。但我卻很想提醒那些熱衷于自己炒股的朋友們,，你的專業(yè),、你所獲得的配套支持，能否趕得上姜超,？投資這么難,，為什么還要自己承擔(dān)凈值波動(dòng)的煎熬呢？

PS：多說(shuō)一點(diǎn),，海通期間的姜超是我個(gè)人非常欣賞的分析師,，2019年姜超對(duì)于經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的一系列研報(bào)，到目前看都具有超前性,，無(wú)論是對(duì)于非標(biāo)經(jīng)濟(jì)模式衰退的必然論,，還是基于工程師紅利和資本市場(chǎng)大發(fā)展的方向論斷，這2年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都在一點(diǎn)點(diǎn)驗(yàn)證姜超當(dāng)年的論斷,。當(dāng)下中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)大變革,，與其吐槽姜超的投資績(jī)效，不如看看姜超2年前的文章,，對(duì)我們建立新經(jīng)濟(jì)模式下的投資策略依然有指導(dǎo)作用,。

無(wú)數(shù)的經(jīng)驗(yàn)告訴我：凡是繞著彎子跟你談經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一定都是些“磚家”，尤其是中國(guó)內(nèi)地,，因?yàn)樵趯?shí)戰(zhàn)當(dāng)中一直就只有輸家和贏家,，根本就沒有專家…