全球貨幣放水后,，寬松貨幣政策的邊際效果逐步下降，疫苗普及率較高的歐美在面對(duì)奧密克戎時(shí)紛紛躺平,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看似好看但通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)巨大,，歐美相繼退出寬松政策將給全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)巨震，金融體系脆弱,，資本自由流動(dòng)的新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)首當(dāng)其中遭遇沖擊,。
中國(guó)金融市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，資本市場(chǎng)的有限開(kāi)放也有助于風(fēng)險(xiǎn)隔離,，但A股在全球共振中也無(wú)法完全獨(dú)善其身,，投資者需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)神有五路,，投資有幾路？

迎五路財(cái)神,，匯五方之財(cái),。每年春節(jié)正月里的迎財(cái)神、供財(cái)神,，由文（文昌帝君）,、武（月財(cái)神趙公明）、義（關(guān)公）,、君（柴榮）,、偏（蘇福祿）五位財(cái)神組成，寄托了國(guó)人辟邪除災(zāi)迎祥納福的美好愿望,。求財(cái)宜求正財(cái),，不宜求橫財(cái)，發(fā)慈悲善心,，求智慧增長(zhǎng),，得正財(cái)，用善財(cái),。

中國(guó)股民,、基民眼里的“財(cái)神”不止這五路,，還包括中國(guó)人民銀行、財(cái)政部,、銀保監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委,。由于宏觀調(diào)控和監(jiān)管部門(mén)影響巨大,，A股“政策市”特征明顯。首屈一指的是被稱(chēng)為“央媽”的中國(guó)人民銀行,，貨幣政策動(dòng)向決定著市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好,，進(jìn)而影響權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)格。


在全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的今天,，還有一路非常重要的“財(cái)神”——美聯(lián)儲(chǔ),。作為美國(guó)的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)獲權(quán)行使制定貨幣政策和對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管等職責(zé),。由于美元的全球貨幣地位和影響力,，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都會(huì)影響美股和全球資本市場(chǎng)，包括A股和港股,，尤其是港股受內(nèi)地和海外雙重影響,。

目前，市場(chǎng)正處于分歧之中,，今年也將是市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn),。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面由于就業(yè)擴(kuò)大、薪資增長(zhǎng)帶來(lái)的需求改善,，目前的供給沖擊和通脹壓力可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,，美聯(lián)儲(chǔ)的確有必要采取加息措施。如果是溫和地加息,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁不會(huì)馬上衰退,，美股也不會(huì)馬上轉(zhuǎn)熊，消費(fèi),、周期和科技股在階段性調(diào)整之后仍有繼續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì),。反之，美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)于激進(jìn)的話,，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì),、美股和全球市場(chǎng)都將難承其重，前途或更加動(dòng)蕩,。

對(duì)于我們投資者來(lái)說(shuō),，最希望、最愿意看到美聯(lián)儲(chǔ)溫和加息,、中國(guó)政策對(duì)沖力度得當(dāng),，可以扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)三重壓力（供給沖擊,、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱）的困局,，A股以及港股大概率會(huì)筑底反彈,，反轉(zhuǎn)也不是不可能。當(dāng)然,，我們不能固守不切實(shí)際的幻想,，該來(lái)的總會(huì)要來(lái)，最好的策略是有好的事前應(yīng)對(duì),，調(diào)整和降低投資組合與股市的相關(guān)性和波動(dòng)性,。

如果我們沒(méi)有幻想、什么也不做,，高配股票、股票型和股混型基金等主觀權(quán)益資產(chǎn)盡管可以提高長(zhǎng)期回報(bào),，但一味滿倉(cāng),、重倉(cāng)主觀權(quán)益資產(chǎn)帶來(lái)的后果——正如我們已經(jīng)和正在經(jīng)歷的——它們的波動(dòng)幾乎會(huì)同漲同跌，一旦發(fā)生某些極端事件可能導(dǎo)致同時(shí)大幅下跌,，也就意味著更大的難以承受的風(fēng)險(xiǎn),。

具體而言，首先是降低主觀權(quán)益（股票,、股票型,、股票混合型）倉(cāng)位，最好是永遠(yuǎn)不要滿倉(cāng),，保留部分現(xiàn)金頭寸,。其次，在主觀權(quán)益上適度增加基本面量化,、指數(shù)增強(qiáng),、股票多空等輔助策略的投資，可以減少純主觀投資的風(fēng)險(xiǎn)和不足,。再次,，通過(guò)基金工具分散投資股票之外的債券、大宗商品,，可以考慮純債型,、債券混合型、靈活配置型,、宏觀對(duì)沖,、CTA（管理期貨）等多類(lèi)型、多策略基金,，起到增加收益來(lái)源,，平滑整體波動(dòng)的作用,。

需要說(shuō)明的是，股債在海外市場(chǎng)長(zhǎng)期正相關(guān),，我國(guó)股債的負(fù)相關(guān)性并不穩(wěn)定,。負(fù)相關(guān)性的根源在于股債暴露在不同的宏觀因子（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子和利率因子）上，且方向并不相同,，導(dǎo)致當(dāng)沖擊來(lái)自股市時(shí)股債相關(guān)性容易降低,，反之一個(gè)沖擊源頭來(lái)自債市，相關(guān)性容易升高,。另外,，影響大宗商品的價(jià)格主要因素就是供需，其內(nèi)在的邏輯與股市不完全相同,，有時(shí)其與股市呈現(xiàn)相關(guān)性,，有時(shí)呈現(xiàn)弱相關(guān)性，通過(guò)精選管理人適當(dāng)配置是不錯(cuò)的選擇,。

一般來(lái)說(shuō),，大類(lèi)資產(chǎn)配置股、債,、大宗商品三者足矣,。其它大類(lèi)資產(chǎn)方面，房產(chǎn)在“房住不炒”之后投資屬性大不如前,，流動(dòng)性也是大問(wèn)題,；數(shù)字貨幣屬于投機(jī)性資產(chǎn)，波動(dòng)性更大,，原則上不建議配置,。另外，美元和黃金屬于避險(xiǎn)品種,，由于美元低利率,、黃金不生息，持有它們的成本和機(jī)會(huì)成本較高,，不建議過(guò)多配置,。當(dāng)然，海外持有美元在體量允許的情況下可再進(jìn)行股,、債,、大宗商品的均衡配置。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)帶頭走向鷹派,，一些全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的央行貨幣政策也都在逐漸向正?；貧w。例如英國(guó)央行本身就比美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派，縮減QE會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)之前,。雖然歐洲央行也釋放了鷹派信號(hào),，但由于大體量和復(fù)雜的內(nèi)部決策機(jī)制決定了歐洲央行不可能像英國(guó)那樣快速轉(zhuǎn)身，從鴿派到鷹派尚需時(shí)間,，近期看有加快的趨勢(shì),。
正所謂覆水難收，貨幣政策放松是很容易的,，貨幣政策收緊才是全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)艱難考驗(yàn)的開(kāi)始,。記得2014年在美國(guó)加息周期中，中國(guó)就付出了沉重代價(jià),。當(dāng)時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席,，也就是現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫，結(jié)束了之前的量化寬松計(jì)劃,。此后,，中國(guó)經(jīng)歷了股市崩盤(pán)和大規(guī)模資本外逃。這迫使中國(guó)消耗了大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)支持人民幣匯率,。以史為鑒,，國(guó)內(nèi)應(yīng)該提前做好準(zhǔn)備才行。