關(guān)于昨天環(huán)懿私募基金實控人離世的消息,，震驚了整個投資和財富管理圈，雖然現(xiàn)在官方并無消息,，但各種消息把矛頭指向了投資者對管理人的各種壓力,。事實上，管理人和投資者之間的熱情與爭端,，并不是一個新課題,，從早年坊間傳聞公募一姐奔私后由于業(yè)績不佳被人威脅，到去年公募一哥張坤從大明星到質(zhì)疑學(xué)歷,，投資者的情緒總是在一個高潮的極端向另一個極端去過渡。就像前年諾安基金的蔡嵩松異常誠懇所講的一樣,，不要在好的時候喊我蔡總,，也不要在業(yè)績回落的叫我蔡狗。

對于這個話題,，公募基金經(jīng)理由于他的公眾屬性,，遭遇網(wǎng)暴的概率更高，但公開性也保證了很多信息被嚴(yán)格管理了起來,，而私募基金更不公開的投資者關(guān)系,，表面上看是風(fēng)平浪靜，但私下卻背負(fù)了更沉的壓力,，環(huán)懿這次的事件可能就是私募基金投資者壓力下的冰山一角,。從這個角度看，我更希望私募基金行業(yè)能夠在監(jiān)管的驅(qū)動下,，有限度的開放信息披露機制,，并形成標(biāo)準(zhǔn)化措施,，這樣不僅僅是對行業(yè)的規(guī)范，也是對私募基金管理人的一種保護,。陽光才是對抗黑暗最好的武器,！

至于有人講，這次環(huán)懿的壓力和私募證券基金持倉集中導(dǎo)致多殺多有關(guān),，但事實上,，環(huán)懿的業(yè)績相比于私募多頭整體還是公募基金，都表現(xiàn)不差,。而私募基金最大的特征就是靈活性,，如果私募基金經(jīng)理只能跟著其他私募基金亦步亦趨，最終陷入抱團的態(tài)勢而無法自拔,，那么私募基金最大的價值也就沒有了,。

斯人已逝，惟愿安息,。

這兩年迅速發(fā)展壯大的私募基金進入多事之秋,，而高杉的猝然離世可能意味著一個分水嶺。無獨有偶,，2月7日,，知名私募基金善淵投資向投資人發(fā)出告知函，稱其管理的產(chǎn)品“理型1號私募基金”觸及止損線,，公司將按照合同進行風(fēng)險止損操作,。另據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至目前,，市場上合計有432只私募產(chǎn)品凈值低于0.7元,，即已低于傳統(tǒng)的私募產(chǎn)品清盤線。

也是在昨天,，知名私募半夏投資創(chuàng)始人李蓓發(fā)文稱,，今年以來發(fā)生了一個奇怪的現(xiàn)象：美國利率明顯上升，中國的利率明顯下行,，國內(nèi)的流動性環(huán)境,，其實是更優(yōu)的，但在美股大跌的背景下,，北向總體平穩(wěn),，外資參與度較高的A股資產(chǎn)，上證50和滬深300,，表現(xiàn)相對較強,；而國內(nèi)機構(gòu)參與度較高的創(chuàng)業(yè)板和硬科技，大幅下跌?！斑@應(yīng)該是證券私募基金規(guī)模的大幅擴張的結(jié)果,。”

她指出,，國內(nèi)的證券私募基金,，超過80%的規(guī)模是一種奇怪的形式：策略是簡單的股票多頭，不使用對沖手段,，不在資產(chǎn)類別上分散,；持倉大多在行業(yè)和風(fēng)格上集中，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊,；但卻有著絕對收益的要求和止損線的約束,；雖然波動性和集中度跟公募類似，但因為客戶壓力和止損線的客觀約束,，承受波動的能力遠(yuǎn)小于公募和散戶,。

這就使得，當(dāng)市場出現(xiàn)波動,，尤其私募基金持倉比例較高的前期熱門行業(yè)出現(xiàn)較大下跌的時候,，私募基金因為高倉位和高集中度，凈值往往快速下跌,，往往只能減倉止損,，驅(qū)動市場的進一步的下跌。有止損線的純多頭基金,，其實也是一種杠桿,。同時存在類似杠桿的向上和向下的正反饋效用。而在2020年底,，私募證券基金的規(guī)模僅3萬多億,，但到2021年底，私募證券基金的規(guī)模已經(jīng)上升到超過6萬億,。這類資金在市場中的占比大幅提升,，加劇了整個市場的脆弱性，尤其國內(nèi)機構(gòu)持倉占比更高的品類,，越發(fā)脆弱。近期市場的表現(xiàn),，就是這種脆弱性的表現(xiàn),。

她的分析，呈現(xiàn)了高杉離世的重要背景,，也意味著這一輪市場調(diào)整仍未結(jié)束,。對此，投資者都要有心理準(zhǔn)備,。

這些人和基金前幾年活躍在各個場合,，現(xiàn)在能看到的有限了,，還會有新的一批的～原因再簡單不過了：盈利能力本身就是稀缺資源，長期盈利能力更稀缺,。 ???