關(guān)于昨天環(huán)懿私募基金實(shí)控人離世的消息，震驚了整個(gè)投資和財(cái)富管理圈,，雖然現(xiàn)在官方并無(wú)消息,，但各種消息把矛頭指向了投資者對(duì)管理人的各種壓力。事實(shí)上,，管理人和投資者之間的熱情與爭(zhēng)端,，并不是一個(gè)新課題，從早年坊間傳聞公募一姐奔私后由于業(yè)績(jī)不佳被人威脅,，到去年公募一哥張坤從大明星到質(zhì)疑學(xué)歷,，投資者的情緒總是在一個(gè)高潮的極端向另一個(gè)極端去過(guò)渡。就像前年諾安基金的蔡嵩松異常誠(chéng)懇所講的一樣,，不要在好的時(shí)候喊我蔡總,，也不要在業(yè)績(jī)回落的叫我蔡狗。

對(duì)于這個(gè)話題,，公募基金經(jīng)理由于他的公眾屬性,，遭遇網(wǎng)暴的概率更高,，但公開(kāi)性也保證了很多信息被嚴(yán)格管理了起來(lái)，而私募基金更不公開(kāi)的投資者關(guān)系,，表面上看是風(fēng)平浪靜,，但私下卻背負(fù)了更沉的壓力，環(huán)懿這次的事件可能就是私募基金投資者壓力下的冰山一角,。從這個(gè)角度看,，我更希望私募基金行業(yè)能夠在監(jiān)管的驅(qū)動(dòng)下，有限度的開(kāi)放信息披露機(jī)制,，并形成標(biāo)準(zhǔn)化措施,，這樣不僅僅是對(duì)行業(yè)的規(guī)范，也是對(duì)私募基金管理人的一種保護(hù),。陽(yáng)光才是對(duì)抗黑暗最好的武器,！

至于有人講，這次環(huán)懿的壓力和私募證券基金持倉(cāng)集中導(dǎo)致多殺多有關(guān),，但事實(shí)上,，環(huán)懿的業(yè)績(jī)相比于私募多頭整體還是公募基金，都表現(xiàn)不差,。而私募基金最大的特征就是靈活性,，如果私募基金經(jīng)理只能跟著其他私募基金亦步亦趨，最終陷入抱團(tuán)的態(tài)勢(shì)而無(wú)法自拔,，那么私募基金最大的價(jià)值也就沒(méi)有了,。

斯人已逝，惟愿安息,。

這兩年迅速發(fā)展壯大的私募基金進(jìn)入多事之秋,，而高杉的猝然離世可能意味著一個(gè)分水嶺。無(wú)獨(dú)有偶,，2月7日,，知名私募基金善淵投資向投資人發(fā)出告知函，稱其管理的產(chǎn)品“理型1號(hào)私募基金”觸及止損線,，公司將按照合同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)止損操作,。另?yè)?jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),，截至目前,，市場(chǎng)上合計(jì)有432只私募產(chǎn)品凈值低于0.7元，即已低于傳統(tǒng)的私募產(chǎn)品清盤(pán)線,。

也是在昨天,，知名私募半夏投資創(chuàng)始人李蓓發(fā)文稱，今年以來(lái)發(fā)生了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：美國(guó)利率明顯上升,，中國(guó)的利率明顯下行,，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境,，其實(shí)是更優(yōu)的，但在美股大跌的背景下,，北向總體平穩(wěn),，外資參與度較高的A股資產(chǎn)，上證50和滬深300,，表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng),；而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與度較高的創(chuàng)業(yè)板和硬科技，大幅下跌,?！斑@應(yīng)該是證券私募基金規(guī)模的大幅擴(kuò)張的結(jié)果?！?br />
她指出,，國(guó)內(nèi)的證券私募基金，超過(guò)80%的規(guī)模是一種奇怪的形式：策略是簡(jiǎn)單的股票多頭,，不使用對(duì)沖手段,，不在資產(chǎn)類別上分散；持倉(cāng)大多在行業(yè)和風(fēng)格上集中,，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門(mén)板塊,；但卻有著絕對(duì)收益的要求和止損線的約束；雖然波動(dòng)性和集中度跟公募類似,，但因?yàn)榭蛻魤毫椭箵p線的客觀約束,，承受波動(dòng)的能力遠(yuǎn)小于公募和散戶。

這就使得,，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng),，尤其私募基金持倉(cāng)比例較高的前期熱門(mén)行業(yè)出現(xiàn)較大下跌的時(shí)候，私募基金因?yàn)楦邆}(cāng)位和高集中度,，凈值往往快速下跌,，往往只能減倉(cāng)止損，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的進(jìn)一步的下跌,。有止損線的純多頭基金,，其實(shí)也是一種杠桿。同時(shí)存在類似杠桿的向上和向下的正反饋效用,。而在2020年底,，私募證券基金的規(guī)模僅3萬(wàn)多億，但到2021年底,，私募證券基金的規(guī)模已經(jīng)上升到超過(guò)6萬(wàn)億,。這類資金在市場(chǎng)中的占比大幅提升，加劇了整個(gè)市場(chǎng)的脆弱性,，尤其國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比更高的品類,，越發(fā)脆弱,。近期市場(chǎng)的表現(xiàn)，就是這種脆弱性的表現(xiàn),。

她的分析,，呈現(xiàn)了高杉離世的重要背景，也意味著這一輪市場(chǎng)調(diào)整仍未結(jié)束,。對(duì)此,，投資者都要有心理準(zhǔn)備。

這些人和基金前幾年活躍在各個(gè)場(chǎng)合,，現(xiàn)在能看到的有限了,，還會(huì)有新的一批的～原因再簡(jiǎn)單不過(guò)了：盈利能力本身就是稀缺資源，長(zhǎng)期盈利能力更稀缺,。 ???