1月金融數(shù)據(jù)成色如何,？1月社會融資規(guī)模增量創(chuàng)歷史新高，遠超市場預(yù)期,；社融存量增速也提升了0.2個百分點至10.5%,。1）社融結(jié)構(gòu)：信貸“開門紅”、直接融資增加和表外壓降速度放緩三方面因素共同支撐了社融的回暖,。2）貸款結(jié)構(gòu)：在信貸“開門紅”的背后,，企業(yè)短期貸款與票據(jù)融資同比大幅放量，中長期貸款雖有改善,，但幅度有限（與2021年同期相當(dāng)）,；居民戶購房和短期消費意愿不足,，居民部門“加杠桿”需求疲弱。3）貨幣供應(yīng)量：春節(jié)存款“搬家”,、居民消費需求疲弱,、地產(chǎn)銷售低迷三重因素影響下，企業(yè)部門現(xiàn)金流緊張的情況加劇,，M1增速由正轉(zhuǎn)負,。
如何看待寬信用的持續(xù)性？居民疲弱的貸款需求仍顯拖累,、企業(yè)中長期貸款回升的可持續(xù)性,，是后續(xù)寬信用的兩大隱患。我們認為：1）在強烈的穩(wěn)增長訴求之下,，針對居民消費的刺激政策有望加速推進,、房地產(chǎn)按揭貸款利率有望進一步調(diào)整，不必過于擔(dān)憂居民消費需求疲弱對寬信用的拖累,；2）綠色基建,、傳統(tǒng)基建、制造業(yè)及其他行業(yè)將成為企業(yè)中長期貸款增量的有力抓手,。適逢“二十大”召開之年,，無需懷疑穩(wěn)增長的決心與未來兩個季度寬信用的可持續(xù)性。
后續(xù)貨幣政策如何助力寬信用,？1）充分發(fā)揮再貸款,、再貼現(xiàn)工具的支持作用。2）發(fā)揮宏觀審慎政策及MPA考核對商業(yè)銀行貸款投向的指導(dǎo)作用,。3）推進存款利率市場化改革,，繼續(xù)釋放LPR改革紅利。4）適時下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，彌補基礎(chǔ)貨幣投放缺口的同時,，為銀行提供較低成本的資金，進而引導(dǎo)貸款利率下行,。5）政策性降息,。1月“寬信用”的落地情況較好，但其可持續(xù)性仍有待觀察,，如房地產(chǎn)拖累下經(jīng)濟減速風(fēng)險加大,，不排除政策利率再次微調(diào)的可能性。
下一步資本市場向何處去,？超預(yù)期的1月金融數(shù)據(jù)有望打破市場對于“信貸塌方”的擔(dān)憂,，穩(wěn)中向好的中長期貸款亦有望推動經(jīng)濟增速的企穩(wěn)。債券市場方面，長端利率債在當(dāng)前點位的調(diào)整風(fēng)險偏大,，即便政策利率仍有進一步調(diào)降的可能性,，但其博弈價值已然不高。股票市場方面,，經(jīng)過2021年下半年以來的調(diào)整,，寬基指數(shù)已具備足夠的安全邊際，具備較強的配置價值,；“自主可控”、“專精特新”,、“數(shù)字經(jīng)濟”等成長股的估值與業(yè)績增速匹配度已然較高,，股票市場有望在寬信用實效的推動下開啟反彈。

此前在1月中旬左右,，草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,，各大商業(yè)銀行貸款數(shù)據(jù)并不理想，同比出現(xiàn)下降,。之后央行副行長劉國強明確表示,，要充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些,，保持總量穩(wěn)定,，避免信貸塌方。剛剛發(fā)布的1月新增社融創(chuàng)歷史新高,，呼應(yīng)了劉副行長的表態(tài),，真正打響了穩(wěn)增長的第一槍。

“你永遠可以相信央媽,?！庇腥巳绱苏{(diào)侃。但穩(wěn)增長不能僅靠央行,，還需要各部門協(xié)調(diào)發(fā)力,、前瞻行動。尤其是以按揭貸款為主的居民戶中長期貸款同比繼續(xù)大幅少增,，反映了當(dāng)前居民購房意愿不足,，需求乏力。房地產(chǎn)市場下滑態(tài)勢如果不及時扭轉(zhuǎn),，仍有可能導(dǎo)致信貸出現(xiàn)一定“塌方”風(fēng)險,。

不過，開門紅的社融數(shù)據(jù)對于股市應(yīng)該有一定的提振作用,。有一定代表性的觀點是,，信達澳銀基金昨天分析指出，目前無需對市場整體過度擔(dān)憂,，應(yīng)珍惜2800點以下的創(chuàng)業(yè)板及3400點以下的上證指數(shù),。近期市場調(diào)整是市場短期非理性情緒的集中宣泄,。展望后市，前期跌幅較深的行業(yè)具備短期反彈內(nèi)在動力,，建議耐心持有,。

社融數(shù)據(jù)主要是貨幣需求,，M2數(shù)據(jù)主要是貨幣供應(yīng)，央行的數(shù)據(jù)顯示,，這兩大指標(biāo)近期都創(chuàng)了新高,，表明貨幣需求和供給兩旺，這對于面臨增速下滑中國經(jīng)濟而言難能可貴,，畢竟民間投資對于經(jīng)濟的帶動作用毋庸置疑,，而如果沒有足夠旺盛的貨幣需求，貨幣供應(yīng)的增加將主要帶來物價的上漲,，即通貨膨脹,。
隨著疫情逐漸控制，春節(jié)假期的到來以及冬奧會的勝利召開,，中國經(jīng)濟的回暖趨勢正在呈現(xiàn),。
2022年，挑戰(zhàn)很大,，希望也很大,。