一邊是地方債余額已經(jīng)突破30萬億元,，一邊是土地出讓收入增速難再反彈,，這里還沒有計入地方政府的隱性負(fù)債。為了讓地方政府財政可持續(xù)的運轉(zhuǎn),，剩下的選項似乎有這么幾個：一是間接的財政赤字貨幣化,，央行不斷投放貨幣給金融機(jī)構(gòu)，后者給地方政府投資的支出項目持續(xù)提供融資,；二是引導(dǎo)降低利率的同時,，控制地方政府的支出擴(kuò)張；三是債務(wù)減計或轉(zhuǎn)移,，地方政府將不可持續(xù)的項目通過各種方式轉(zhuǎn)移給社會機(jī)構(gòu)或者中央政府,。第一種方式就是日本的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，現(xiàn)代貨幣理論到底是何效果仍然莫衷一是,，但肯定會帶來人們繼續(xù)看空貨幣,。第二種方式以時間換空間，但對經(jīng)濟(jì)增長似乎并不友好,。第三種方式要么涉及到國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)糾紛,，要么涉及到央地關(guān)系的重新調(diào)整。實際的措施可能是某種綜合,，但最終要么帶來增長抑制,，要么帶來通脹加速。

相對而言,，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候,，財政擴(kuò)張的效果比貨幣寬松的效果一般要更好，因為財政支出直接作用于流通領(lǐng)域,，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用要更為明顯,。因此，對于經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)嚴(yán)峻的虎年,，之前分析人士就普遍預(yù)期有更加積極的財政政策出臺,，財政部此次提前下達(dá)2022年新增地方政府債務(wù)限額17880億元也呼應(yīng)了市場預(yù)期。

目前來看,，基于財政政策蓄力加碼和貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)等諸多有利因素,，A股虎年走勢有望先抑后揚(yáng)。而圍繞基建投資，邊際增量的相當(dāng)一部分可能還在于新能源,、新基建方面,，比如光伏、鋰電的推廣,，氫能的研究,，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面的投入等。在此背景下,，對投資者而言,，順應(yīng)結(jié)構(gòu)、供需,、新技術(shù)等變化趨勢,，增速超越行業(yè)或者單位盈利向好的環(huán)節(jié)和個股將是重點關(guān)注方向。

不過,，盡管財政政策發(fā)力無疑有助于穩(wěn)增長，預(yù)計一季度基建將實現(xiàn)高個位數(shù)增長,，全年基建增速也將有亮眼表現(xiàn),，這從近段時間來基建相關(guān)股票大漲也可見一斑，但在地方政府債務(wù)風(fēng)險上升的背景下,，財政“增支”的可持續(xù)性究竟如何,？財政中長期“減收”和短期“增支”之間的矛盾又如何調(diào)和？這些問題仍有待觀察,。

在中央“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的要求下,，據(jù)媒體報道，監(jiān)管部門甚至開始要求各地補(bǔ)充報送一批專項債項目,，這被市場解讀為“錢太多了,，項目卻不夠了”。

非常時刻,，要采用非常的手段,，是政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個共識，因為2022年經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然很大,。但欠債遲早都是要還的,，這些年基礎(chǔ)設(shè)施突飛猛進(jìn)的貴州省，無論是高鐵,、還是高速公路,，都有非常大的改善，但貴州的地方政府債務(wù)也位居全國前列,，而要大量依靠中央財政轉(zhuǎn)移支付的貴州省,，不知道何時能還得上這筆錢。

2022年,，經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中,，也就是投資是一個看點,，出口在2021年基礎(chǔ)很高的情況下，2022年可能增速有限,；而消費一直以來都相對比較平穩(wěn),，2022年估計也很難有比較大的反彈。