葛蘭并非個案，今年以來,，業(yè)內(nèi)一些知名的基金經(jīng)理,，崔宸龍、馮明遠等受到了高度的關(guān)注和爭論,。這些基金經(jīng)理都是熱門的賽道型基金經(jīng)理,，葛蘭押寶醫(yī)藥賽道、崔宸龍押注新能源賽道,，馮明遠重倉科技賽道,。

賽道型基金經(jīng)理的快速崛起、吸引全網(wǎng)關(guān)注,，一方面跟過去幾年賽道投資風格能提供明顯超額收益有關(guān),，跟基金公司的考核方式有關(guān)，一方面也跟渠道的推波助瀾有關(guān),?？梢哉f，賽道型投資的盛行,，是市場,、基金公司和渠道的三方合謀。

一,、市場風格和基金公司考核方式

之所以把這兩個方面放在一起講,，是因為某種程度上，市場風格和基金公司的考核方式互為因果,。

公募基金的商業(yè)模式是根據(jù)規(guī)模收取管理費的模式,，因此基金公司有著天然的擴規(guī)模的沖動。通過打造明星基金,，利用明星基金吸引市場資金成為了基金公司主要擴規(guī)模的手段,。基金經(jīng)理的年終獎也跟規(guī)模有著直接關(guān)系,，規(guī)模越大,，年終獎就越高。像葛蘭這種管理規(guī)模,，年終獎至少1000萬+,。

問題來了，如何打造明星基金呢,？自然需要過硬的業(yè)績,。一萬年太久,，只爭朝夕。我們談?wù)摰亩际且阅甓葹閱挝坏亩唐跇I(yè)績,，甚至三個月,、半年的業(yè)績。A股的市場風格非常極端,，每年漲幅最大的行業(yè)相對其他行業(yè)的回報都是一騎絕塵,。因此基金經(jīng)理要想成為市場中最耀眼的星，要想使基金業(yè)績脫穎而出,，搞均衡配置肯定是沒戲的,，必須在單一行業(yè)的風格暴露到極致。賭對了,，一戰(zhàn)成名,；押錯了，反正虧的是客戶的錢,。因此我們看到過去三年的基金年度業(yè)績第一名，均被當年重倉熱門行業(yè)的基金經(jīng)理獲得,。比如在剛剛過去的2021年,，前海開源的崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)基金獲得了全市場和股票類基金的雙料冠軍。

問題是,，當一個賽道或一種風格演繹到極致時,，往往隨之而來的就是反轉(zhuǎn)。比如上周市場在宏觀層面沒有什么利空的環(huán)境下,，在消費醫(yī)藥和新能源兩大熱門賽道同步出現(xiàn)負反饋,，本質(zhì)也是一種擁擠。只不過這種擁擠是從以前的逐利的擁擠,，變成了避險的擁擠,。

值得提醒的是，有些基金經(jīng)理是因為在某一行業(yè)上有深耕,，有超出同行的認知水平,，這個行業(yè)就在他們的能力圈內(nèi)，所以一直重倉某些行業(yè),，形成了自己的風格和特色,。比如張坤對消費行業(yè)的認知，馮明遠對科技行業(yè)的熱愛和理解,。這些基金經(jīng)理是一直待在這個行業(yè)里面,，等風來；而某些基金經(jīng)理則是追風少年,，比如崔宸龍,，去年他管理的“前海開源公共事業(yè)基金”拿到了去年的業(yè)績冠軍看基金名字就知道,，基金的主要投資標的是受益于經(jīng)濟周期影響較小、分紅相對穩(wěn)定的共用事業(yè)行業(yè)股票,，但基金的實際持倉卻高度偏向新能源產(chǎn)業(yè)鏈,。往小了說，是風格漂移,；往大了說,，是違反基金合同。但不管怎樣,，他壓中了,，帶給他和前海開源基金公司的是管理規(guī)模的暴增。這只基金去年年初的規(guī)模才2億,，去年年底已經(jīng)去到了250億,，妥妥的吸金王。

匯添富基金公司總經(jīng)理在新年致辭中,，毫不掩蓋地痛批行業(yè)中的這種做法,。他指出：“行業(yè)中出現(xiàn)一些基金經(jīng)理投資極端化、集中化的趨勢,，即重倉押注某一板塊,，違背了均衡配置、分散風險的投資組合管理的基本原理,。某些基金經(jīng)理極端投資某一板塊,，博取短期業(yè)績排名，規(guī)模從很小快速增長到一兩百億規(guī)模的“成名”故事,，像病毒一樣傳播并影響著基金經(jīng)理們,。”

二,、代銷渠道也“功不可沒”

市場上絕大部分財富管理機構(gòu),，不管是銀行、券商,，還是三方財富機構(gòu),，主要的業(yè)務(wù)模式都是代銷產(chǎn)品。只有把產(chǎn)品賣出去,，才有認購費收入,，才有管理費和業(yè)績報酬的分成。代銷邏輯下,，整個生意的商業(yè)模式是基于龐大的流量基礎(chǔ)和爆款邏輯,，即客戶基礎(chǔ)要足夠龐大，且財富管理機構(gòu)貨架上的產(chǎn)品要有足夠的吸引力,，這樣才能完成流量的高效變現(xiàn),。

什么樣的產(chǎn)品才有足夠的吸引力,？自然是業(yè)績好的產(chǎn)品。而由于我國財富管理還處于初級階段,，大部分客戶的資管久期都比較短,，很多人是以三個月或半年為時間限度來評價一個產(chǎn)品的好壞，所以短期業(yè)績好的產(chǎn)品更能吸引投資人（韭菜）的目光,。這是人性使然,，人性很自然地會把基金業(yè)績線性外推，當然這也是我們財富管理所處的發(fā)展階段使然,。

明白了這一點后,，當我們點開大部分代銷機構(gòu)的APP的基金首頁，看到排在最顯著位置的都是一些短期業(yè)績好到爆棚的基金時,，我們也就見怪不怪了,。可能實在被客戶投訴得太厲害,，支付寶就把葛蘭的基金摘牌了,，但取而代之的，依然是賽道型基金,。

再比如銀行體系中最大的股票基金銷售渠道某商銀行的APP,，2月8日節(jié)后第一天開展的“全民招財節(jié)”，相關(guān)頁面的內(nèi)容是關(guān)于：“選好賽道,，投資如虎添翼”。什么叫“好賽道”呢,？這家銀行給出的4大賽道是：元宇宙,、新能源、農(nóng)業(yè)+消費,、軍工,。這些都是去年大熱的賽道，重倉這些賽道的基金表現(xiàn)非常好,。在“新能源好機會”這一部分,，這家代銷渠道列出的就是去年的冠軍基——前海開源公用事業(yè)基金，去年的業(yè)績是100%+,。

當一種策略或風格被市場證明有效后,，就會被各種渠道以最快的速度發(fā)現(xiàn)和充值，直到不再有效,，直到發(fā)生業(yè)績反轉(zhuǎn),。比如，前海開源公用事業(yè)基金今年的跌幅是17%,。很多客戶都是去年年底進場買入,，被高位套牢,。

看到這種消費流量的現(xiàn)象，我覺得既焦慮,，又慶幸,。焦慮的是，這種什么基金關(guān)注度高就賣什么的流量邏輯實在無法給客戶帶來價值,，我們高度發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)化使得信息傳播更快更精準,，更是加速了這種行為。流量邏輯在電商場景下無可厚非,，因為客戶購買的是有形的商品,，信息也足夠透明，能夠輔助客戶做決策,，如果發(fā)現(xiàn)不匹配,，客戶還可以選擇退貨。但財富管理可沒有辦法退貨,，客戶對投資的結(jié)果也很難正確歸因,。可能客戶還以為是自己不走運,，他們并沒有意識到原來自己被代銷機構(gòu)當成流量過度運營了,，自己的人性被代銷渠道給利用和放大了，自己對理財知識認知的缺失被大數(shù)據(jù)精準識別出來后,，快速被市場收割,。

我不是說代銷渠道故意坑客戶，每家機構(gòu)都希望客戶的投資體驗好,，客戶賺到錢,，這樣才能做長長久久的生意。但代銷的生意邏輯讓上量上規(guī)模與客戶投資體驗好這兩件事情,，有時變得非常矛盾,。雖然最后這是一回事，但一個是短期業(yè)績,，一個是長期體驗,。很多時候，代銷機構(gòu)往往選擇的是先上量,，搞個大IP或者趁著爆款趕緊先賣一批,，完成今年的KPI再說。至于客戶體驗,，那就只能看客戶自己的運氣了,。而且即使我格局很高，我選擇不去杠桿人性,，我堅持給客戶做均衡布局,，甚至做左側(cè)布局,，但耐不住金主爸爸不認呀。金主爸爸們要的就是追風少年,，你這里沒有,，我就去別家渠道買了，因此金主們每每買在基金業(yè)績的高點,。虧過幾次后,，金主爸爸幡然悔悟，跟渠道說,，‘我跟你們八字不合,，你這里風水不好。我要換一家,?！Y(jié)果，換一家,，照樣虧,。

我感到慶幸的是我們公司遵循的是買方投顧的業(yè)務(wù)邏輯，給客戶提供匹配客戶需求的解決方案,，遵循配置的邏輯給客戶做好組合,，讓客戶理解為什么這些產(chǎn)品符合自己的需求，未來我會面臨哪些場景,，應(yīng)該如何應(yīng)對,。投資后，產(chǎn)品凈值波動如何歸因,，該如何理解,，如何應(yīng)對。這種業(yè)務(wù)模式需要靠系統(tǒng)支撐才能實現(xiàn),，需要財富管理機構(gòu)具備大量的信息處理、知識積累和互動服務(wù)能力,，而不僅僅是為資管公司提供資金而已,。

最后需要說明的是，賽道投資和主題型基金有明顯不同,。賽道投資是一種投資風格,，可以簡單理解為追著賽道風口來投資；而主題基金往往有清晰明確且固定的投資方向,。主題基金適合大機構(gòu)或?qū)I(yè)投資人當成配置工具,，并不適合普通客戶來追風。

發(fā)展是硬道理,，規(guī)模是硬道理,，這本身沒有問題,。問題是，從資金的供給端,，我們需要提高客戶的理財認知,，培養(yǎng)長錢入市，和客戶真正建立信任鏈接,；從資產(chǎn)的供給端,，需要拉長基金經(jīng)理的考核周期，讓投資回歸本源,，努力降低功利性色彩,。

個人不認為螞蟻增加“周凈申購金額”這一維度是在暗中針對葛蘭的基金，反而該調(diào)整能進一步保護投資者,。凈流入這個相對值,，顯然更能反應(yīng)單一基金的申購情況。因此,，螞蟻這次被送上熱搜,，不過是沾了葛蘭的熱度，但很不幸是負面熱度,。
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近年來,，互聯(lián)網(wǎng)渠道已經(jīng)成為年輕投資者的主要渠道。從本次事件,，我們再次看到渠道的內(nèi)容調(diào)整對產(chǎn)品曝光率的影響有多大,。雖然這次螞蟻的行動出于好意，但是保不準哪天會有第三方網(wǎng)絡(luò)金融平臺就來點騷操作,，而且人為引流對投資者造成誤導(dǎo)也不是什么新鮮事,。幸運的是，最新的《金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷管理辦法(征求意見稿)》上個月底已經(jīng)結(jié)束意見征求階段,，相信未來渠道監(jiān)管將會更加科學(xué)合理,。
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此外，宣泄情緒也要有個度,。只要是人就會有失誤,，投資失誤不僅是基金經(jīng)理單方面造成的，基民自身也沒有控制好自己的投資節(jié)奏,。投資市場不是托兒所,，投資人始終是自己拿的主意。被罵這么久了,，葛蘭事件的熱度也該降降溫了,。