財政部部長劉昆:適當(dāng)確定赤字率,,合理安排地方政府專項債券

張學(xué)峰
加稅或國債解決財政赤字:哪種更好,?
只要納稅人的投資回報率高于政府公債利息,最優(yōu)的國策是:少征稅,,把錢留給老百姓去投資創(chuàng)業(yè),,藏富于民,政府盡量用公債來補充財政赤字,。
相反,,如果公債利息高于民間投資回報率,那么靠赤字負債發(fā)展就是下策,,此時應(yīng)該加稅,。同時,,如果政府的投資回報低于民間投資回報,政府就既不應(yīng)該借債發(fā)展,,也不應(yīng)該加稅,,而是要減稅和退稅。
在現(xiàn)實中,,政府公債利息可能會不斷波動,,民間投資回報也會時高時低。如果是這樣,,那么,,只有在民間投資回報與國債利率之差更大的時候,“發(fā)國債同時又減稅”的國策才最優(yōu),。
什么時候要開始逆轉(zhuǎn)靠赤字發(fā)展的國策呢,?一旦民間投資回報率相對公債利率太低,就是放棄赤字的時候,。

鐘正生
2022年基建投資穩(wěn)增長的必要性上升,。由于重大項目開工時間早于往年、2021年四季度發(fā)行的1.2萬億新增專項債券有待使用,,加之一季度基建投資占全年比例只有13%-15%左右,,因此同比彈性大,可以對2022年一季度基建投資增速高看一眼,。但對全年基建投資增速判斷,,相比于當(dāng)前市場主流觀點,我們相對謹慎一些,。
目前已有10余個省市自治區(qū)公布了2022年重大項目的年度計劃投資額,,合計同比低于2021年,“缺項目”仍難解,;財政兩本賬對基建的支持此消彼長,,加之要繼續(xù)壓縮基建項目的應(yīng)付款,“缺資金”仍存在,。我們維持年報中2022年基建投資同比4%的判斷,。
基建穩(wěn)增長訴求上升。歷史數(shù)據(jù)顯示,,當(dāng)房地產(chǎn)投資和出口這兩大增長動能的增速明顯回落時,,政府主導(dǎo)的基建投資發(fā)揮著托底作用。2022年兩者都面臨著放緩壓力,,基建投資穩(wěn)增長的必要性明顯上升,,這也是高層多次指出“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、各地元旦后就陸續(xù)公布2022年重大項目投資計劃的原因,。
不宜高估資金改善,。一是,,基建投資資金來源中的國家預(yù)算資金,主要是一般公共財政和政府性基金投向基建領(lǐng)域的資金,,兩者存在此消彼長的關(guān)系,2022年預(yù)計增量在2800億左右,。二是,,從資金來源去推算基建投資增速,容易忽略應(yīng)付賬款對基建投資的拖累,,我們預(yù)計2022年應(yīng)付賬款對基建投資的拖累,,可能在4000億-5000億。三是,,2021年中央經(jīng)濟工作會議指出“堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)”,,2022年城投反腐力度或?qū)⒓哟螅胤秸疄榛椖咳谫Y的意愿和能力,,可能都難以有明顯改觀,,配套融資難仍是2022年基建投資面臨的緊約束。
缺項目仍難解,。一是,,不宜高估重大項目作用。目前已有北京,、上海,、河北等11個省市自治區(qū)公布了2022年重大項目的當(dāng)年投資額,廣西公布了第一批重大項目的當(dāng)年投資額,,預(yù)計同比增長9.1%,,低于2021年公布重大項目當(dāng)年投資完成額的18個省市自治區(qū)的合計同比13.1%。二是,,2022年起對專項債項目執(zhí)行情況實施穿透式監(jiān)管,,將提高專項債對接項目的要求,這讓滿足專項債收益自求平衡的項目更稀缺,。三是,,特高壓、新能源汽車充電樁,、城市高速鐵路和城市軌道交通已納入到基建投資里,,5G基建屬于官方口徑基建但2021年占比只有1%,大數(shù)據(jù)中心,、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更偏制造業(yè)和服務(wù)業(yè),,新基建對基建投資的整體影響有限。
價格因素對基建名義同比的貢獻比2021年低3.2個百分點,。利用PPI同比和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)同比的相關(guān)性,,估算得2021年和2022年固投價格指數(shù)同比分別為7.8%,、4.6%,PPI同比回落將拖累基建同比讀數(shù),。