1、俄羅斯的紅線

2021年12月15日,，俄羅斯向美國和北約分別提交雙邊安全保證協(xié)議草案,，就俄方安全訴求提出建議，內(nèi)容包括北約停止進一步東擴,、承諾不吸納烏克蘭為成員國,，美國不在非北約成員國的原蘇聯(lián)加盟共和國領(lǐng)土上建立軍事基地。

1月26日,，美國和北約分別向俄羅斯遞交有關(guān)安全保證建議的書面回復,，拒絕不吸納烏克蘭、不在俄羅斯邊境附近部署進攻性武器等核心訴求。同月28日,，普京批評西方忽視俄羅斯對北約東擴的“根本性憂慮”,。

俄羅斯視北約東擴為威脅與挑釁，西方視北約為防御性組織,，自由加入是其原則,。

2、俄烏沖突的兩個判斷

戰(zhàn)爭會不會打起來,？

目前存在高度不確定性,。不排除俄羅斯進一步蠶食烏克蘭東部地區(qū)。但大概率會是在俄烏之間的戰(zhàn)爭,，甚至是兩者之間斷斷續(xù)續(xù)的混合沖突,。

“烏克蘭非主權(quán)國家論”以及“烏克蘭人與俄羅斯人是一個民族，一個整體”論點開始呈現(xiàn)于俄羅斯最高層的論述中,。俄羅斯承認保護的兩個共和國疆域不僅指向目前東部武裝實際占領(lǐng)地區(qū),，還包括頓、盧兩州的全部面積,。

歐美會不會與俄羅斯正面戰(zhàn)爭,？

烏克蘭尚未成為北約成員，猶如當年的格魯吉亞,，歐美沒有法律義務參戰(zhàn),，但會采取“毀滅性的制裁”,。這種制裁也會產(chǎn)生猶如二戰(zhàn)中美國對日本石油禁運般的作用,，會遭至被制裁方更激烈的反抗。局勢可能會螺旋上升,，目前這種概率仍比較低,。

3、面對不確定性的配置應對

堅持多元化的配置思路

在股,、債和商品之間進行合理的分散,，在人民幣與美元之間分散，中美之間,，甚至加上其他國別資產(chǎn)的分散配置,，始終是面對戰(zhàn)爭及系統(tǒng)性風險免費的福利。分散必然會增加投資操作的復雜度,，以及收益回撤的平均化,，這是成本，需接受,。

適當增加商品配置比例

俄羅斯是歐洲石油和天然氣主要供應商,，烏克蘭是玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品重要出口國。地區(qū)戰(zhàn)爭陰云密布,，必然會帶來相應大宗商品的上漲,。利用大宗商品對沖地緣政治沖突風險是一種選擇。

買入防御性資產(chǎn)

一般而言,，美元和黃金是比較好的避險資產(chǎn),。尤其是美元，在美聯(lián)儲加息前景下,，美元的升值本就是一種確定性的趨勢,，如果加上地緣政治沖突的加劇，其升值趨勢只會再度加強,。就基金配置而言,，低波策略會是目前比較不錯的選擇。尤其其中的債券策略以及套利策略,。局勢混亂之下,，會有較好的收益可能。

緊密關(guān)注西方制裁是否會外溢到中國

因為中國的支持,，實際上肯定削弱了西方對俄羅斯的制裁作用?，F(xiàn)在有聲音認為西方需同樣制裁中國，才能達到真正刺痛,、遏制俄羅斯的目的,。制裁風險如果外溢到中國，勢必會激起中國與西方國家更進一步的對立,，及加大中俄之間的“聯(lián)盟化”程度,，甚至再次陷入全球冷戰(zhàn)的危險。這種風險,，我們必須睜大眼睛關(guān)注,。

不光是能源，俄烏沖突升級衍生出了全球多項商品的供應風險,。俄羅斯在原油,、煤炭及天然氣等能源領(lǐng)域占據(jù)著舉足輕重的地位，而烏克蘭又是全球重要的谷物（玉米,、小麥）與有色金屬（鋁,、鎳、鈀金,、鉑金）的出口國,。以小麥為例，俄羅斯是全球最大的小麥出口國,，烏克蘭亦位居小麥出口第五位,，隨著危機不斷升級,，小麥期貨的價格已達到了十多年來的最高點。大豆也是如此,，價格達到十二年來的頂峰,。受烏克蘭國內(nèi)局勢形勢，國際鋁價創(chuàng)下十四年新高,，目前中國的鋁價已形成倒掛,。

目前，美國債券投資者對通脹的短期預期躍升至歷史紀錄的最高位,。