雪球產(chǎn)品，全稱“雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證”,，是券商發(fā)行的金融衍生品,，往往掛鉤個股或指數(shù)，其中以中證500指數(shù)居多,。雪球的收益結(jié)構(gòu)更像是賣出認(rèn)沽期權(quán),，參與的投資者在一定范圍內(nèi)不承擔(dān)指數(shù)或個股下跌的風(fēng)險，但跌出一定邊界后投資者需要承擔(dān)下跌的全部風(fēng)險,。

以傳統(tǒng)雪球產(chǎn)品為例,，金融機構(gòu)向投資者支付一定的收益（類似于“年化利息”），投資者卻要為金融機構(gòu)兜底市場下跌的風(fēng)險：只要雪球產(chǎn)品掛鉤的指數(shù)或者個股,，下跌到雙方約定的某個下限（即發(fā)生“敲入事件”），同時沒有在雙方約定的時點反彈到上限（即發(fā)生“敲出事件”）,，那么投資者就要承擔(dān)金融機構(gòu)在這段時間內(nèi)的虧損,。

去年8月份，監(jiān)管部門就強化了雪球產(chǎn)品的投資者準(zhǔn)入及適當(dāng)性管理,，如建立交易對手白名單準(zhǔn)入制度,；嚴(yán)格落實投資者適當(dāng)性要求；并對銷售行為管控,，嚴(yán)禁使用“保本”,、“穩(wěn)賺”等詞匯誘導(dǎo)投資者購買或片面強調(diào)收益等。

雪球?qū)ν顿Y者的影響可能還好理解,，但對市場的影響則不那么直觀了,，主要是沒有人有全市場的數(shù)據(jù)，也就是沒有人知道雪球在不同點位的規(guī)模以及實際每個交易臺的對沖方法,，那么也就無從建立雪球產(chǎn)品相關(guān)的對沖操作與股指漲跌之間的線性關(guān)系,。所以與其糾結(jié)于雪球產(chǎn)品對股指的“助跌效應(yīng)”有多大，還不如研究一些更實在的問題,。尤其是港股其實一直都有自己的問題：貨幣政策受制于美國,，經(jīng)濟增長則受制于內(nèi)地，這樣一個缺乏獨立性的市場在當(dāng)前波詭云譎的國際形勢中就更顯脆弱,。對于海外資金來說,，港股只是他們的次要選擇，現(xiàn)在連美股都風(fēng)雨飄搖,，港股只能先拋為敬了,。但如果我們站在價值投資角度,，只看公司的內(nèi)生增長，一些港股公司在當(dāng)下有非常好的基本面,，可惜都被一股腦“錯殺”了,。

被人詬病的“雪球”結(jié)構(gòu)產(chǎn)品,，究竟是蜜糖還是砒霜,？

其實現(xiàn)行的主流“雪球”產(chǎn)品主要是掛鉤中證500指數(shù)的產(chǎn)品，既沒放杠桿,，也不是掛鉤的主題型或行業(yè)性的指數(shù),，和accumulator（帶杠桿的一種股票衍生品）非常不一樣。現(xiàn)行的雪球產(chǎn)品的核心的風(fēng)險,，說白了就是本金發(fā)生和跟蹤指數(shù)標(biāo)的同等虧損的可能性,。

而這種可能性，我并不把它界定成風(fēng)險本身,，就如同巴菲特所說的那樣,，“真正的風(fēng)險是本金永久性損失的可能性”，在我看來,，掛鉤中證500的雪球,，哪怕出現(xiàn)了敲入到期都未敲出的情況（雪球產(chǎn)品四種情況最差的一種)也不是本金的永久性損失，即這可能只是一種“短期”波動而已,，而波動恰恰就是投資者想要獲取的產(chǎn)品收益的副產(chǎn)物,。

所以，詬病or擁護(hù),，蜜糖or砒霜,，并沒有那么絕對。對投資者來說,，不要跟風(fēng),，不要人云亦云，做好自己的資金分配,，了解產(chǎn)品的自身特點,，完成兩者的匹配，最后讓時間來給予我們答案,，我想最后的結(jié)果一定是綻放的玫瑰,。

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