投資是一場無限的游戲,，每個參與人都是其中的英雄。只是這種英雄主義也分成了三種:
一種是做個人的超級英雄,，因?yàn)槊總€人可能都在經(jīng)歷一場別人一無所知的戰(zhàn)爭,，投資注定是孤獨(dú)的，他們用自己十足的信仰與倔強(qiáng)的姿態(tài)去尋求最終的勝利,；
另一種是一種出世的英雄,，將投資當(dāng)做是一場修行，最大的收獲并不一定是最終的結(jié)果（抑或是究竟有沒有結(jié)果都不那么重要了）,，用行禪的方式全然接受過程中的所有,，釋然，坦然和積極的面對一切的到來,，達(dá)成和解,；
還有一種就是真正的“俠之大者，為國為民”的做為國接盤的英雄,，這不是傳統(tǒng)意義上的調(diào)侃,，而是你真的這樣想并這樣去做。

你是哪種英雄主義呢？

A股最大的問題是自己沒有底氣,。北向資金的影響力被市場夸大，以至于經(jīng)?？梢运膬蓳芮Ы?。就像現(xiàn)在的中概股一樣，國內(nèi)不少機(jī)構(gòu)都在講不知道什么才是它們的合理估值了,，多少有點(diǎn)坐等洋大人給數(shù)據(jù)的意思…A股上,，國內(nèi)的大家根本沒有共識，一味拼鐮刀內(nèi)卷賺快錢…

從7號開始,，北向差不多凈賣660多億,，現(xiàn)在還有1.6萬億的籌碼，差不多是整個A股市值的2%左右,。反正大家都是一盤散沙,，躺平等洋大人們賣舒服了就雨過天晴了哦。在此期間,，國家隊(duì)一定要穩(wěn)住,，不要動不動就救世，現(xiàn)在的A股真不配,。

今天（3月15日）市場跌成這樣，我必須寫得東西才能平復(fù)一下心情,。

這個市場太市場了,，這市場又太不市場了。,。,。聽著很繞，但外因內(nèi)因就是這個樣子,。,。。DDDD（懂的都懂）,。

楊潔篪和沙利文的談判備受關(guān)注,，比俄烏談判還要牽動人心。像三年前中美貿(mào)易戰(zhàn)那次一樣,，中國股民再一次感受到了中美關(guān)系對資本市場的左右,。

據(jù)說會談進(jìn)行了7個小時。會談結(jié)束后,，雙方發(fā)布的通稿區(qū)別非常大：我方的通稿十分詳盡,，楊潔篪談了臺灣問題,，而且在烏克蘭問題上的立場沒有明顯變化；而美方的通告十分簡短,，僅僅說了沙利文提了一系列“關(guān)于美中關(guān)系的話題,，并與楊潔篪進(jìn)行了大量討論”。

廢話,，跟楊主任當(dāng)然是談美中關(guān)系,，難不成談美印關(guān)系；談了7個小時,，當(dāng)然是進(jìn)行了大量討論,。美方的通稿屬于脫褲子放屁。也就是說,，啥都沒談成，談崩了,。

中美關(guān)系不穩(wěn),，外資倉皇出逃，中概股崩了,、港股崩了,、A股也崩了。,。,。

而且中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)在太糟糕。今年的經(jīng)濟(jì)不是去年的經(jīng)濟(jì),，所有的這些沖擊——疫情的,、國際的、國內(nèi)的,、調(diào)控的,。。,。眼下的企業(yè)和個體,，都已經(jīng)到了信心脆弱到崩塌的臨界點(diǎn)，黎民生計(jì)舉步維艱,，央媽的愛又遲遲不到,，中國經(jīng)濟(jì)的“暖意”只體現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字經(jīng)濟(jì)里面。

內(nèi)外交困下,，股市怎么可能好呢,？

這幾天好多客戶問，是不是可以買基金了,。我說,，我為你克服人性弱點(diǎn)的精神點(diǎn)贊,。如果做一個五年維度甚至更長時間的投資考量，你如果又能承受波動,，那現(xiàn)在可以開始定投了,，我自己也在持續(xù)定投，我自己是大跌就買,，小跌不買?，F(xiàn)在做布局，長期投資的勝率肯定很高,。但不建議一次性投資進(jìn)去?，F(xiàn)在主要指數(shù)跌了快20%了，這就是熊市,。你如果還延續(xù)著過去三年的牛市思維,，以為這只是牛市中的小震蕩，想趁著下跌趕緊買,，買完熬一熬就會漲,，你估計(jì)會很失望。因?yàn)橹袊墒忻恳惠喰苁?，都不是V型反轉(zhuǎn),，每一次底部時間都比較長，市場走勢有點(diǎn)像U型,，也就是說市場會給你充足的時間來拉低成本,。

這次美國對俄羅斯的制裁,，讓大家看到了美國在西方世界的強(qiáng)大號召力,。中國自己面臨著復(fù)雜艱巨的發(fā)展任務(wù)，軍事硬實(shí)力等遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠與美國抗衡,，俄烏戰(zhàn)爭背后的大國博弈讓大家提前看到了這個多少有點(diǎn)殘酷的國際政治關(guān)系現(xiàn)實(shí),。

但中美關(guān)系的質(zhì)變并不意味著中美勢必會走向全面沖突和對抗,。我以前看過《李光耀論中國與世界》，還寫了一篇讀后感——智者看世界——讀《李光耀論中國與世界》有感,。這是對李光耀的訪談錄,，他講了自己對中國、對美國,、對印度,、對新加坡的看法，并對未來的國際局勢和經(jīng)濟(jì)走向做了預(yù)測,，言簡意賅,，對很多敏感問題直言不諱。我摘錄了幾段他對中美關(guān)系的看法,。

1,、美國目前的確因背負(fù)債務(wù)和赤字使其發(fā)展道路充滿坎坷,，但我完全不認(rèn)為美國會淪為二流國家。歷史上,，美國已經(jīng)展現(xiàn)出了很大的自我更新與復(fù)興能力,。

2、中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值的絕對額將不可避免地趕上美國,，但其創(chuàng)新能力可能永遠(yuǎn)無法與美國匹敵,，因?yàn)樗奈幕还膭钸M(jìn)行思想的自由交流和碰撞。

3,、中美兩國為了爭奪影響力,，將出現(xiàn)對峙。我認(rèn)為對峙會緩和,，因?yàn)橹袊枰绹?。這需要10年、20年甚至30年的時間,。如果中國和美國爭吵,，變成了勁敵，那么中國會失去所有的信息,，所有的技術(shù)能力。中國將把兩國對峙維持在依然可以利用美國的水平,。

4,、中美爆發(fā)軍事沖突的可能性很小。中國領(lǐng)導(dǎo)人知道美國占據(jù)壓倒性的軍事優(yōu)勢,，而且這種優(yōu)勢在未來幾十年里將保持不變,。中國將推進(jìn)其軍事現(xiàn)代化，但目的不是挑戰(zhàn)美國,，而是在必要情況下實(shí)現(xiàn)兩岸統(tǒng)一,。

5、美國不能阻止中國的崛起,，它得容忍中國這個大國,。對美國而言，這是一種全新的局面,，因?yàn)橹斑€沒有任何一個大國大到足以挑戰(zhàn)美國地位的程度,。二三十年后，中國有能力做到這一點(diǎn),。

最近股市走勢已經(jīng)完全脫離了基本面和技術(shù)面分析的范疇,，變成了關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的變化、技術(shù)進(jìn)步的影響,、世界政治經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整,、中西方價值觀的碰撞,、戰(zhàn)爭與和平的更迭等因素的綜合分析判斷，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了普通百姓,、甚至絕大部分資產(chǎn)管理公司的能力范疇,。

這個時候，除了堅(jiān)定信仰,、堅(jiān)持和平發(fā)展,、相信我黨的政治智慧，我們別無選擇（最近一定要多看新聞聯(lián)播）,。

2月以來A股,、港股連續(xù)大跌，我們也曾為大家出具相關(guān)報(bào)告解釋其原因,、給出展望及配置建議,。但近期A股、港股顯然失速大跌,，尤其在今日（3月15日）上證指數(shù)跌幅達(dá)到4.95%,，顯然超出市場預(yù)料。當(dāng)前的下跌,，也已進(jìn)入投資人常說的“負(fù)反饋”,，也即大家更能通俗理解的“情緒上宣泄的批量賣出”。

我們今天也通過一篇簡短的文字來和大家分享我們短期,、長期觀點(diǎn)以及合適的配置建議,。（更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)和圖表在近期多篇報(bào)告中已有，此處不做贅述）

1. 此跌為何跌,？不講“武德”的情緒宣泄,！

３月１５日國家統(tǒng)計(jì)局公布了１－２月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可以通過隨后的股債反應(yīng)來判斷,，究竟我們今年一直強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長”究竟是否已經(jīng)發(fā)力,。在數(shù)據(jù)公布后，出現(xiàn)的市場反應(yīng)是,，債券全天走弱,，而股市在數(shù)據(jù)公布的半小時內(nèi)快速上行。

因此,，從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言,，以及隨后的資產(chǎn)反應(yīng)，都充分說明,，經(jīng)濟(jì)１－２月超預(yù)期的回暖,。因此，大家年初對于股市的判斷的“穩(wěn)增長帶來經(jīng)濟(jì)向好”的邏輯,，并未落空,。

但是,，隨后股市再度大跌，并全天跌幅巨大,，其實(shí)說明的當(dāng)前的下跌是已經(jīng)脫離基本面的下跌,，是悲觀情緒的宣泄。

2.“負(fù)反饋”切斷尚未判明,，短期大跌的“飛刀”慎接

股市一旦出現(xiàn)忽視基本面的暴漲和暴跌,，往往其根源則在于資金在漲跌效應(yīng)后的追逐，其往往也會放大市場本身應(yīng)有的漲跌幅度,。

在上漲過程中,，吸引了更多低風(fēng)險偏好資金的介入，以及原有資金獲利后的加杠桿行為,，這個過程往往會無視基本面的利空,，市場受資金推動持續(xù)上行，百倍市盈率公司頻現(xiàn),。

而下跌過程中,，則往往先引發(fā)衍生品、融資等的先行平倉,，隨后進(jìn)一步的贖回引發(fā)的資金被動減倉,，而這個過程當(dāng)中，利好消息被無視,，資金蜂擁出逃更多在于其資金的特性,，而非其看不見基本面。典型例子猶如２０１５年股債,、２０１６年熔斷,、２０１８熊市尾部,，在基本面呈現(xiàn)利好,，估值足夠低的情境下，市場無序下跌,。

當(dāng)下而言,，我們已經(jīng)看到外資的大幅流出，以及多數(shù)公司的估值低位,，但當(dāng)前無序的出逃尚未判明,，“負(fù)反饋”尚未判明是否切斷，市場仍可能再次跌破大家的心理預(yù)期位置,。在這個過程當(dāng)中,，去“抄底”往往變成接手“落下的飛刀”，長期看獲利概率極高,，但短期卻甚為煎熬,。從A股過往底部的特征來看,，“尖頂圓底”是過往常見的特征，加倉的時間點(diǎn)是極為充足的,，并不在那么短短的一兩天,。

3.　此年像何年，２０１８,？不,，更像２０１９，或是２０２０縮小版

當(dāng)前的大跌紛紛引發(fā)大家對于２０１８的擔(dān)憂,，原因在于中美之間的關(guān)系再次引發(fā)大家的擔(dān)憂,，尤其外資的流出，則進(jìn)一步加劇這樣的擔(dān)憂,。但是,，我們覺得以２０２２年類比２０１８并不恰當(dāng)，或許更像２０１９,，或是２０２０縮小版,。

第一，２０１８年究其根源,，下跌源于中國去杠桿引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行以及資金緊張,，中美貿(mào)易摩擦更多是加劇了當(dāng)年的下跌幅度。當(dāng)下而言,，和２０１８年最為巨大的差異在于,，當(dāng)下對于經(jīng)濟(jì)的判斷，是“穩(wěn)增長”而非當(dāng)年的“去杠桿”以及“調(diào)結(jié)構(gòu)”,。

第二,，我們熟知的華為受到美國卡脖子實(shí)際上發(fā)生在２０１９年，２０１９年實(shí)際上摩擦之勢更甚于２０１８,，但實(shí)際上經(jīng)歷了我們產(chǎn)業(yè)鏈的完善,，以及經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長”，２０１９在年初的持續(xù)下跌后開始走強(qiáng),。當(dāng)下而言,，無論估值水平，宏觀背景,，均與２０１９有更多的相似之處,。

第三，或是２０２０年縮小版,。２０２０年疫情初期對我國經(jīng)濟(jì)影響巨大,，在春節(jié)后開盤首日A股接近跌停，在隨后在政策刺激以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，全年不僅彌補(bǔ)該坑,，甚至迎來顯著的牛市,。當(dāng)前而言，疫情再次影響全國,，但程度顯然弱于２０２０,，而刺激力度也同樣比當(dāng)時要小一些。

４.　熬過難熬的日子,，花落自有花開日

A股３０年歷史,，從幾十只股票發(fā)展至當(dāng)前４０００多只股票，輪回至今,，多次發(fā)生過暴跌,。我們并非認(rèn)為暴跌后就一定迎來顯著反彈，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件,。但是,，當(dāng)估值達(dá)到歷史的極值進(jìn)行配置，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事,。

當(dāng)前,，估值再次回落至歷史極低位置水平，盡管當(dāng)前我們還將面臨美聯(lián)儲加息,、俄烏沖突,、中美博弈等等外部沖擊，市場或仍將反復(fù),。但以史為鑒,，熬過難熬的日子，我們相信,，花落自有花開日,。

其實(shí)，不只是摩根士丹利喊出“超配中國”,，去年高盛就將中國離岸股市從“標(biāo)配”提升為“超配”,，并且對A股維持“超配”的判斷。只是最近中概股大跌,，國內(nèi)股市低迷,，讓很多人對這些國際大投行的“逆向思維”有些不理解,。這在我看來,，有可能是觸底反彈前的信號。

我們先看美國這邊,，商品暴漲,、美股暴跌、美債收益率大跌，當(dāng)前的市況似乎與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的“配方”相似,。再結(jié)合我最近看到的匯豐策略師的分析“全球投資者不應(yīng)該再超配美國股票,，并指出新興市場也許是一個藏身之處，尤其是考慮到中國正處于增長和流動性周期的不同階段,?！边@基本上也是在說多一些對中國當(dāng)前股市情況的理解和耐心。那么,，2022年接下來的時間里,，中國市場將迎來具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，預(yù)計(jì)受房地產(chǎn)市場長期去杠桿化,、疫情嚴(yán)格防控,、出口觸頂回落、上游漲價和其他明顯的結(jié)構(gòu)性逆風(fēng)影響,。但所有東西都有價格,，而中國市場的價格看起來很有吸引力。

說好的南下?lián)寠Z定價權(quán),，結(jié)果每天大A股盯著100億的北上資金流出,，擾動萬億成交量，天天波瀾不驚的往下跌,，這怎么連大本營的定價權(quán)都交出去了呢,。

所謂國際大行，一雙手都數(shù)不完,，有國際大行唱多,，有國際大行唱空，其實(shí)沒必要非要借洋大人之口來闡述A股的投資價值,。
A股有沒有投資價值,，廢話，當(dāng)然有啊,。關(guān)鍵問題是,，到底討論的是何種時間尺度下的投資價值，是以日為尺,，以周為尺,，以月為尺，還是以年為尺,。

以年為尺的答案是確定的,，那就是「不服就干，漲跌看淡」,。

而至于前三種尺度下如何看,，那就見仁見智嘍。