說(shuō)實(shí)在,，對(duì)于騰訊今年的財(cái)報(bào),，讓人最大的感覺(jué)是說(shuō)很正常，甚至于說(shuō)這種連續(xù)兩個(gè)季度的凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng),，都覺(jué)得是意料之中的事情,，我們到底該怎么看這件事呢？
首先,，騰訊財(cái)報(bào)不好是意料之中的事情,，和我們之前分析騰訊季報(bào)的時(shí)候是一樣，當(dāng)前騰訊凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)是很正常的一個(gè)現(xiàn)象,，可以說(shuō)是騰訊之前下滑趨勢(shì)的一個(gè)延續(xù),，十年以來(lái)今年的業(yè)績(jī)相當(dāng)于是騰訊凈利增幅最低的一年，這幾乎可以說(shuō)是騰訊相對(duì)較差的一個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn),，所以從宏觀的角度來(lái)說(shuō)騰訊的財(cái)報(bào)表現(xiàn)并不理想,，對(duì)于大部分的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō),，大家都習(xí)慣了互聯(lián)網(wǎng)公司的高增長(zhǎng)，但是騰訊今年的表現(xiàn)似乎和高增長(zhǎng)沒(méi)有太大的關(guān)系,，這也是騰訊要進(jìn)行轉(zhuǎn)型的核心原因所在,。
其次，我們看到社交領(lǐng)域是騰訊當(dāng)前有一個(gè)比較關(guān)鍵的難點(diǎn),，這就是微信的增速實(shí)際上在放緩,，QQ的下滑更加明顯，可以說(shuō)在社交領(lǐng)域,，騰訊基本上已經(jīng)到了社交的一個(gè)天花板的狀態(tài),，所以當(dāng)前的整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，騰訊面臨的壓力還是比較大的,，社交平臺(tái)是騰訊所有流量的核心關(guān)鍵,，在社交出現(xiàn)一定瓶頸的情況下，騰訊需要進(jìn)一步想方設(shè)法提升自己社交的競(jìng)爭(zhēng)力,，在社交市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)之后,，如何能夠讓現(xiàn)有的客戶(hù)增加更多的價(jià)值可能是比較大的問(wèn)題。畢竟相對(duì)于14億中國(guó)人口來(lái)說(shuō),，微信的12.68億已經(jīng)近乎囊括了所有中國(guó)人了,，如何拓展用戶(hù)可能只能在海外市場(chǎng)想辦法了。
第三,，我們?cè)賮?lái)看騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊,，這些年游戲市場(chǎng)受到了整個(gè)市場(chǎng)規(guī)范整頓的影響，游戲市場(chǎng)的增速不如之前是意料之中的事情,，不過(guò)騰訊畢竟是游戲市場(chǎng)的龍頭企業(yè),，所以在市場(chǎng)逐漸規(guī)范化二八分化的情況之下，騰訊有可能反而能占據(jù)市場(chǎng)的紅利,，如果騰訊進(jìn)一步發(fā)力的話(huà),，不排除騰訊還能有所作為。
最后,，看金融科技市場(chǎng),，騰訊的金融科技的收入占比其實(shí)還是比較有優(yōu)勢(shì)的。市場(chǎng)上一直有一個(gè)說(shuō)法：互聯(lián)網(wǎng)的盡頭是金融,，其實(shí)騰訊當(dāng)前的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也正在體現(xiàn)這個(gè)說(shuō)法,，金融科技業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)幫助騰訊取得了更多的市場(chǎng)表現(xiàn)，但是在金融科技逐漸規(guī)范化的今天,，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)還有多大的市場(chǎng)發(fā)展空間,，我們還是要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，存在較多的不確定性因素,。

1,、3月23日晚，騰訊披露了2021年全年及第四季度財(cái)報(bào),，2021年全年,，騰訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5601.18億元，同比增長(zhǎng)16%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(Non-IFRS)1237.88億元,，同比微增1%，假如加上出售京東股權(quán)的投資收益,，全年凈利潤(rùn)則激增至2248.2億元,，同比增長(zhǎng)41%。

2,、對(duì)于這份財(cái)報(bào),，港股和美股投資人的觀感偏負(fù)面，主要是除了投資收益之外,，騰訊2021年第四季度,，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(Non-IFRS)248.8億元，同比下降25%,，這是騰訊連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)單季凈利負(fù)增長(zhǎng),，第三季度是負(fù)增長(zhǎng)2%，顯然第四季度的負(fù)增長(zhǎng)幅度更大,。

3,、從馬后炮的角度，騰訊在今年一月先后套現(xiàn)京東和東南亞小騰訊SEA的股權(quán),，總計(jì)獲利達(dá)到近千億元,，似乎是為了讓2021年全年的凈利潤(rùn)顯得更加好看，讓主營(yíng)業(yè)務(wù)去年下半年利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)顯得那么慘,，但個(gè)人認(rèn)為，這存粹是“小人之見(jiàn)”,，以騰訊港股股王的體量,，根本犯不著用投資收益變現(xiàn)來(lái)掩飾財(cái)報(bào)，何況這種辦法也騙不過(guò)專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人,，騰訊的股東大都是全球最專(zhuān)業(yè)投資人,。

4、事實(shí)上,，騰訊昨天下午發(fā)布的一些新聞稿,，本身就在淡化利潤(rùn)，或者說(shuō)無(wú)論是1237.88億元的凈利潤(rùn),，還是加上投資收益的2248.2億元凈利潤(rùn),，騰訊都并不希望成為媒體的報(bào)道焦點(diǎn),，這也不難理解，在互聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)都在忙著收縮的時(shí)候,，這個(gè)時(shí)候還能賺上千億,，你讓同行怎么想，不要忘了,，同期公布的“通信茅”中國(guó)移動(dòng)全年凈利潤(rùn)是1,161億元,，還沒(méi)騰訊高呢。

5,、在筆者看來(lái),，隨著騰訊股價(jià)跌破400港元這個(gè)“心理關(guān)口”，重演了2018年的一幕,，就已經(jīng)把財(cái)報(bào)最壞的情況都提前釋放了,，整體來(lái)說(shuō)，騰訊的營(yíng)收,、凈利潤(rùn)及核心義務(wù),，在財(cái)報(bào)中的表現(xiàn)都是中規(guī)中矩，既沒(méi)有特別突出的亮點(diǎn),，也談不上大的利空,，這份2021年的成績(jī)單就是預(yù)期之中的平淡。

6,、從機(jī)構(gòu)投資者的角度,，騰訊2021年下半年凈利負(fù)增長(zhǎng)是在預(yù)期之內(nèi)的，現(xiàn)在到2025年之前的調(diào)整期也是可預(yù)期的,，這些都算不上實(shí)質(zhì)上的利空,，只是資本市場(chǎng)短期一定是情緒占主導(dǎo)的市場(chǎng)，看到財(cái)務(wù)指標(biāo),，必然會(huì)有反應(yīng),，因此騰訊財(cái)報(bào)披露之后，還是沒(méi)有跳出今年中概股發(fā)財(cái)報(bào)后股價(jià)“見(jiàn)光死”的怪圈,，但是也沒(méi)有很大的跌幅,，美股ADR跌幅為5.43%，港股跌幅更是不到4%,，相較于此前動(dòng)輒跌一成,，市場(chǎng)反應(yīng)已經(jīng)較之前阿里、京東財(cái)報(bào)理性的多,。

7,、回到財(cái)報(bào)本身，騰訊收入基本盤(pán)的增值服務(wù)依舊是現(xiàn)金奶牛,，全年該板塊收入2916億元同比增長(zhǎng)10%,，占騰訊總收入的半壁江山,，其中最受關(guān)注的游戲收入，本土市場(chǎng)游戲收入1288億元,，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入455億元,，總計(jì)1743億元，較2020年游戲收入1561億仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，考慮到騰訊游戲的長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)是國(guó)內(nèi)國(guó)際各占一半,，而且版號(hào)遲早還是會(huì)發(fā)布，游戲在可預(yù)見(jiàn)的兩三年,，并不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的可能性,，而游戲穩(wěn)了，騰訊的大盤(pán)子也就穩(wěn)了,，只是增速高低的問(wèn)題,。

8、從騰訊自身轉(zhuǎn)型來(lái)看,，加碼2B的企業(yè)服務(wù)板塊,，是騰訊擺脫游戲標(biāo)簽的最大轉(zhuǎn)型方向，從第四季度財(cái)報(bào)來(lái)看,，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)第四季收入同比增長(zhǎng)25%至480億元,，首次超過(guò)網(wǎng)絡(luò)游戲成為公司第一大收入來(lái)源，說(shuō)明當(dāng)下的轉(zhuǎn)型還是成功的,，而且考慮到騰訊基本盤(pán)業(yè)務(wù)提供的正向現(xiàn)金流,，相信騰訊的轉(zhuǎn)型不需要擔(dān)心現(xiàn)金流問(wèn)題。

9,、最后,，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從2021年下半年進(jìn)入寒冬期，但是巨頭的優(yōu)勢(shì)在于,，其業(yè)務(wù)體量,、現(xiàn)金流及造血能力，都遠(yuǎn)強(qiáng)于二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，騰訊作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的超巨,，過(guò)去十年對(duì)外投資也進(jìn)入到一個(gè)收獲期，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然是首屈一指,，如果把這波寒冬看成是一場(chǎng)殘酷的淘汰賽，能活到最后的必然是巨頭,，甚至是巨頭中的巨頭,，從長(zhǎng)線(xiàn)投資的角度，騰訊股價(jià)已經(jīng)到了一個(gè)很合理的價(jià)格區(qū)間,，考慮到還有回購(gòu)這樣的潛在利好,，請(qǐng)價(jià)值投資者珍惜400港元以下的騰訊,。

最近企業(yè)紛紛都在披露去年第四季度財(cái)報(bào)和去年整年的年報(bào),，解讀角度不同,，自然會(huì)帶來(lái)不同的結(jié)果。就數(shù)據(jù)而言,，騰訊2021財(cái)年第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%,，至1442億元人民幣，為2004年上市以來(lái)的最低增速,。這跟其在游戲行業(yè)受到的監(jiān)管壓力不無(wú)關(guān)系,，去年最后3個(gè)月，騰訊本土市場(chǎng)游戲收入同比僅增長(zhǎng)1%,，再加上在線(xiàn)廣告增長(zhǎng)也不樂(lè)觀,。對(duì)于一貫財(cái)大氣粗的騰訊來(lái)講，勒緊褲腰帶過(guò)日子的階段可能已經(jīng)來(lái)了,。