說實(shí)在,，對于騰訊今年的財報，讓人最大的感覺是說很正常,，甚至于說這種連續(xù)兩個季度的凈利潤負(fù)增長,，都覺得是意料之中的事情，我們到底該怎么看這件事呢,？
首先,，騰訊財報不好是意料之中的事情，和我們之前分析騰訊季報的時候是一樣,，當(dāng)前騰訊凈利潤的負(fù)增長是很正常的一個現(xiàn)象,，可以說是騰訊之前下滑趨勢的一個延續(xù)，十年以來今年的業(yè)績相當(dāng)于是騰訊凈利增幅最低的一年,，這幾乎可以說是騰訊相對較差的一個業(yè)績表現(xiàn),，所以從宏觀的角度來說騰訊的財報表現(xiàn)并不理想，對于大部分的互聯(lián)網(wǎng)公司來說,，大家都習(xí)慣了互聯(lián)網(wǎng)公司的高增長,，但是騰訊今年的表現(xiàn)似乎和高增長沒有太大的關(guān)系，這也是騰訊要進(jìn)行轉(zhuǎn)型的核心原因所在,。
其次,，我們看到社交領(lǐng)域是騰訊當(dāng)前有一個比較關(guān)鍵的難點(diǎn)，這就是微信的增速實(shí)際上在放緩,，QQ的下滑更加明顯,，可以說在社交領(lǐng)域，騰訊基本上已經(jīng)到了社交的一個天花板的狀態(tài),，所以當(dāng)前的整個市場來說,，騰訊面臨的壓力還是比較大的，社交平臺是騰訊所有流量的核心關(guān)鍵,，在社交出現(xiàn)一定瓶頸的情況下,，騰訊需要進(jìn)一步想方設(shè)法提升自己社交的競爭力，在社交市場已經(jīng)進(jìn)入低速增長狀態(tài)之后,，如何能夠讓現(xiàn)有的客戶增加更多的價值可能是比較大的問題,。畢竟相對于14億中國人口來說，微信的12.68億已經(jīng)近乎囊括了所有中國人了，如何拓展用戶可能只能在海外市場想辦法了,。
第三,，我們再來看騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊，這些年游戲市場受到了整個市場規(guī)范整頓的影響,，游戲市場的增速不如之前是意料之中的事情,，不過騰訊畢竟是游戲市場的龍頭企業(yè)，所以在市場逐漸規(guī)范化二八分化的情況之下,，騰訊有可能反而能占據(jù)市場的紅利,，如果騰訊進(jìn)一步發(fā)力的話，不排除騰訊還能有所作為,。
最后,，看金融科技市場，騰訊的金融科技的收入占比其實(shí)還是比較有優(yōu)勢的,。市場上一直有一個說法：互聯(lián)網(wǎng)的盡頭是金融,，其實(shí)騰訊當(dāng)前的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也正在體現(xiàn)這個說法,，金融科技業(yè)務(wù)的高增長幫助騰訊取得了更多的市場表現(xiàn),，但是在金融科技逐漸規(guī)范化的今天，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)還有多大的市場發(fā)展空間,，我們還是要打一個問號,，存在較多的不確定性因素。

1,、3月23日晚，騰訊披露了2021年全年及第四季度財報,，2021年全年,，騰訊實(shí)現(xiàn)營收5601.18億元，同比增長16%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(Non-IFRS)1237.88億元,，同比微增1%，假如加上出售京東股權(quán)的投資收益,，全年凈利潤則激增至2248.2億元,，同比增長41%。

2,、對于這份財報,，港股和美股投資人的觀感偏負(fù)面，主要是除了投資收益之外,，騰訊2021年第四季度,，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(Non-IFRS)248.8億元，同比下降25%,，這是騰訊連續(xù)第二個季度出現(xiàn)單季凈利負(fù)增長,，第三季度是負(fù)增長2%,，顯然第四季度的負(fù)增長幅度更大。

3,、從馬后炮的角度,，騰訊在今年一月先后套現(xiàn)京東和東南亞小騰訊SEA的股權(quán)，總計獲利達(dá)到近千億元,，似乎是為了讓2021年全年的凈利潤顯得更加好看,，讓主營業(yè)務(wù)去年下半年利潤的負(fù)增長顯得那么慘，但個人認(rèn)為,，這存粹是“小人之見”,，以騰訊港股股王的體量，根本犯不著用投資收益變現(xiàn)來掩飾財報,，何況這種辦法也騙不過專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人,，騰訊的股東大都是全球最專業(yè)投資人。

4,、事實(shí)上,，騰訊昨天下午發(fā)布的一些新聞稿，本身就在淡化利潤,，或者說無論是1237.88億元的凈利潤,，還是加上投資收益的2248.2億元凈利潤，騰訊都并不希望成為媒體的報道焦點(diǎn),，這也不難理解,，在互聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)都在忙著收縮的時候，這個時候還能賺上千億,，你讓同行怎么想,，不要忘了，同期公布的“通信茅”中國移動全年凈利潤是1,161億元,，還沒騰訊高呢,。

5、在筆者看來,，隨著騰訊股價跌破400港元這個“心理關(guān)口”,，重演了2018年的一幕，就已經(jīng)把財報最壞的情況都提前釋放了,，整體來說,，騰訊的營收、凈利潤及核心義務(wù),，在財報中的表現(xiàn)都是中規(guī)中矩,，既沒有特別突出的亮點(diǎn)，也談不上大的利空，這份2021年的成績單就是預(yù)期之中的平淡,。

6,、從機(jī)構(gòu)投資者的角度,，騰訊2021年下半年凈利負(fù)增長是在預(yù)期之內(nèi)的，現(xiàn)在到2025年之前的調(diào)整期也是可預(yù)期的,，這些都算不上實(shí)質(zhì)上的利空,，只是資本市場短期一定是情緒占主導(dǎo)的市場，看到財務(wù)指標(biāo),，必然會有反應(yīng),，因此騰訊財報披露之后，還是沒有跳出今年中概股發(fā)財報后股價“見光死”的怪圈,，但是也沒有很大的跌幅,，美股ADR跌幅為5.43%，港股跌幅更是不到4%,，相較于此前動輒跌一成,，市場反應(yīng)已經(jīng)較之前阿里、京東財報理性的多,。

7,、回到財報本身,，騰訊收入基本盤的增值服務(wù)依舊是現(xiàn)金奶牛,，全年該板塊收入2916億元同比增長10%，占騰訊總收入的半壁江山,，其中最受關(guān)注的游戲收入,，本土市場游戲收入1288億元，國際市場游戲收入455億元,，總計1743億元,，較2020年游戲收入1561億仍保持兩位數(shù)增長，考慮到騰訊游戲的長期增長目標(biāo)是國內(nèi)國際各占一半,，而且版號遲早還是會發(fā)布,，游戲在可預(yù)見的兩三年，并不會出現(xiàn)大幅下跌的可能性,，而游戲穩(wěn)了,，騰訊的大盤子也就穩(wěn)了，只是增速高低的問題,。

8,、從騰訊自身轉(zhuǎn)型來看，加碼2B的企業(yè)服務(wù)板塊，是騰訊擺脫游戲標(biāo)簽的最大轉(zhuǎn)型方向,，從第四季度財報來看,，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)第四季收入同比增長25%至480億元，首次超過網(wǎng)絡(luò)游戲成為公司第一大收入來源,，說明當(dāng)下的轉(zhuǎn)型還是成功的,，而且考慮到騰訊基本盤業(yè)務(wù)提供的正向現(xiàn)金流，相信騰訊的轉(zhuǎn)型不需要擔(dān)心現(xiàn)金流問題,。

9,、最后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從2021年下半年進(jìn)入寒冬期,，但是巨頭的優(yōu)勢在于,，其業(yè)務(wù)體量、現(xiàn)金流及造血能力,，都遠(yuǎn)強(qiáng)于二線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，騰訊作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的超巨，過去十年對外投資也進(jìn)入到一個收獲期,，其抗風(fēng)險能力自然是首屈一指,，如果把這波寒冬看成是一場殘酷的淘汰賽，能活到最后的必然是巨頭,，甚至是巨頭中的巨頭,，從長線投資的角度，騰訊股價已經(jīng)到了一個很合理的價格區(qū)間,，考慮到還有回購這樣的潛在利好,，請價值投資者珍惜400港元以下的騰訊。

最近企業(yè)紛紛都在披露去年第四季度財報和去年整年的年報,，解讀角度不同，自然會帶來不同的結(jié)果,。就數(shù)據(jù)而言,，騰訊2021財年第四季度營收同比增長8%，至1442億元人民幣,，為2004年上市以來的最低增速,。這跟其在游戲行業(yè)受到的監(jiān)管壓力不無關(guān)系，去年最后3個月,，騰訊本土市場游戲收入同比僅增長1%,，再加上在線廣告增長也不樂觀,。對于一貫財大氣粗的騰訊來講,，勒緊褲腰帶過日子的階段可能已經(jīng)來了。