中國(guó)的私募基金經(jīng)過(guò)18年的發(fā)展，早已不是當(dāng)初的模樣了,！

2004年趙丹陽(yáng)會(huì)同華潤(rùn)信托發(fā)起設(shè)立第一只赤子之心產(chǎn)品時(shí),，他可能不會(huì)預(yù)想到境內(nèi)的私募基金會(huì)發(fā)展到如此地步。從早先以絕對(duì)收益為理念的股票多頭產(chǎn)品,，到后來(lái)的市場(chǎng)中性策略,、量化指增、CTA和套利策略,，發(fā)展到今天的私募基金已經(jīng)呈現(xiàn)了種類(lèi)多,、策略豐富的特征。相比于更加規(guī)范化,、制式化的公募基金,，私募基金的這些特征表現(xiàn)得更加明顯。

這些策略多樣的產(chǎn)品在凈值表現(xiàn)上也有極大的差異,，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品顧名思義,，雖然有增強(qiáng)，但走勢(shì)卻和指數(shù)高度相關(guān),，必然呈現(xiàn)高波動(dòng)的趨勢(shì),；注重絕對(duì)收益的股票多頭可能在市場(chǎng)回撤20%的情況下把自己凈值的回撤控制在5%以內(nèi)；而套利策略注重收益的性價(jià)比,，3-4的高夏普比例自然是常態(tài),。對(duì)于這些“性格各異”的產(chǎn)品，如果我們?cè)噲D通過(guò)統(tǒng)一的方法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)和約束,，那最后的結(jié)果一定是非?？尚Φ摹?br />
至于預(yù)警線和止損線制度,，這是在私募基金長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中形成的“約定俗成”,，但這套體系本身是針對(duì)絕對(duì)收益特征的股票多頭私募基金而形成的,，如果用這套體系去評(píng)價(jià)指數(shù)增強(qiáng)私募基金，可能會(huì)得到完全相反的效果,。認(rèn)購(gòu)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資者,，明明是高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)長(zhǎng)期持有,，但卻在股市走低時(shí)被“砍了倉(cāng)”,，這才是真正的“冤枉”。

預(yù)警線和止損線制度是針對(duì)于投資者的有效保護(hù),，這話不錯(cuò),，但必須要遵從私募基金策略多樣化的特質(zhì)，不同類(lèi)型的產(chǎn)品進(jìn)行不同的安排,，這才是符合產(chǎn)品特征的正確選擇,。至于近期從但斌開(kāi)始的1以下凈值不收管理費(fèi)、到大量私募基金和投資者溝通去修改預(yù)警線止損線,，這些都是私募基金從業(yè)者對(duì)于私募基金行業(yè)深度思考后的實(shí)踐,，從私募基金頂層架構(gòu)完善的架構(gòu)看，都是值得鼓勵(lì)的,。

但私募基金還是不能把鍋都甩給預(yù)警線制度,，以靈均和幻方為代表的超級(jí)量化私募，其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他們的能力范圍,，這更是值得詬病的地方,。如果只是把問(wèn)題丟給制度,，而不反思自己的管理邊界,，這才是真正不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。

值得關(guān)注的是,，去年許多量化私募的指增產(chǎn)品跑出了極好的業(yè)績(jī),，但今年都走勢(shì)不佳甚至落后于指數(shù)，這和量化私募快速擴(kuò)容是有極大關(guān)系的,。業(yè)績(jī)好之后規(guī)模膨脹,，再變成業(yè)績(jī)平庸，這已經(jīng)在中國(guó)的私募基金歷史上演過(guò)很多次,。城頭變幻大王旗,，私募基金盛極而衰的因果律，更值得私募基金投資者去關(guān)注,。

個(gè)人對(duì)近期私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線的消息已經(jīng)免疫了?，F(xiàn)在只要是家稍微知名些的私募機(jī)構(gòu)，貌似都能被挖出跌破凈值的產(chǎn)品,。在目前整體行業(yè)不景氣的情況下,，最值得注意的是大家對(duì)未來(lái)是否出現(xiàn)改善的預(yù)判分歧越來(lái)越大：一些機(jī)構(gòu)選擇躺平,，還有些機(jī)構(gòu)覺(jué)得可以賭一把，選擇折中的貌似很少,。
?
高呼或者已經(jīng)下調(diào)預(yù)警線的私募明顯屬于賭一把的,。那種提出把止損線下調(diào)到0.65建議的機(jī)構(gòu)，不知道對(duì)自家產(chǎn)品的勝算預(yù)期有多高,。另外,，在4-10倍高杠桿加持下，一些量化私募未來(lái)如果真的增加不設(shè)預(yù)警線,、止損線類(lèi)型的產(chǎn)品,，在我看來(lái)這就好像是在拷問(wèn)投資者的靈魂，賭么,，傾家蕩產(chǎn)那種,。至于躺平的，代表人物非前段時(shí)間被禁言半年的那位大佬莫屬,。
?
對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講,，極端情緒絕不是什么好事。什么事情一旦帶了情緒,，就很容易感情用事而導(dǎo)致誤判,。作為一個(gè)投資人，在亂世之中,，過(guò)硬的心理素質(zhì)要比技術(shù)水準(zhǔn)更難能可貴,。