近期人民幣匯率快速下跌,，美元兌離岸人民幣突破6.8關(guān)口后，大有破7的趨勢,。811匯改以來,，人民幣最低也就是在7.1左右。

其他國家貨幣,，近期對美元也都是貶值的狀態(tài),。尤其是日元，今年已下跌11.6%,，近兩個月跌幅接近10%,。

美元走強(qiáng)主要是美聯(lián)儲為了降低通脹,，而采取加息的措施，啟動縮表進(jìn)程,。

看近五年的趨勢,，美元指數(shù)與人民幣匯率一直保持著比較高的相關(guān)性，美元升值則人民幣貶值,，美元貶值則人民幣升值,。但是這個趨勢在21年下半年出現(xiàn)偏離。也就是說,，美元和人民幣同時對其他貨幣升值,。

人民幣升值得益于前兩年的防疫，幾乎沒有影響到社會生產(chǎn)和貿(mào)易,。一方面外貿(mào)走強(qiáng)有利于幣值穩(wěn)定,，另一方面人民幣也可能被用作避險用途。即使以目前的價格來看,，理論上人民幣仍有下行空間,。不過考慮到匯率管制，后續(xù)央行可能會進(jìn)行一些適當(dāng)干預(yù),。

從政策面看,，央行今年動用匯率工具還比較克制，仍然有一攬子工具箱可用,。此次貶值,，即便不是有意為之，也至少還是偏放任的態(tài)度,，暫時不必恐慌,。

回顧

20年，席卷全球的疫情讓各個國家的經(jīng)濟(jì)都受到重創(chuàng),。美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體,，自然無法獨善其身。因為疫情導(dǎo)致全球生產(chǎn)無法正常進(jìn)行,，經(jīng)濟(jì)停滯,，失業(yè)率飆升。20年最高的時候,，美國失業(yè)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15%,。

為了應(yīng)對超高的失業(yè)率和低迷的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲采取了激進(jìn)的應(yīng)對措施——無限量化寬松,，做法就是美聯(lián)儲大量購買美債,。聯(lián)邦政府通過發(fā)債獲得的資金分給居民企業(yè)，用于居民日常消費和企業(yè)經(jīng)營,。短期來說,，這么做確實能為一些現(xiàn)金流堪憂的居民和企業(yè)紓困,，避免破產(chǎn)返貧。

從20年3月開始的21個月里,，美國M2從15.5萬億美元一路飆升至今年1月的21.8萬億美元,，增幅高達(dá)40%。這個增幅基本相當(dāng)于次貸危機(jī)之后,，6年4輪QE所釋放的流動性,。

影響

然而，隨著美聯(lián)儲流動性的釋放,，后續(xù)的問題也逐漸暴露,。

首先是資產(chǎn)價格大幅上漲。

下圖為美國房屋價格指數(shù)走勢情況,，總體年化漲幅約為4.4%,。但可以從圖上明顯看到20年之后，房地產(chǎn)漲幅飆升,。近兩年,，指數(shù)漲幅為年化15.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均值,，且高于次貸危機(jī)前,。

股票方面，從20年3月探底至今年5月10日,，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲82.54%,。20年疫情導(dǎo)致美國企業(yè)利潤下滑，市盈率參考意義不大,。但以市凈率來看,，目前標(biāo)普指數(shù)市凈率為3.94，屬于歷史較高水平,，如果按21年高點看,，基本與99年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前等高。用市值流動性指標(biāo),，也是處在較高位置,。因此,，市場上也有世紀(jì)泡沫的說法,。由于近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股指數(shù)正在下跌,。

其次是商品價格上漲,。

美聯(lián)儲的放水，直接導(dǎo)致商品價格上漲,。由于商品價格關(guān)系到終端消費能力,，所以恢復(fù)沒有像股票和房地產(chǎn)一樣快,。因為疫情影響，美國消費一度下跌,，商品價格下挫,，量化寬松后，價格回升,。但隨著美國通脹出現(xiàn),，商品價格逐步突破前期平臺。與資產(chǎn)價格相比,，商品的漲幅相對溫和,。

從品種指數(shù)來看，有色金屬,、原油和農(nóng)產(chǎn)品漲幅較高,，基本上也顯示近年來國際關(guān)系主線——碳排放、能源安全和糧食安全,。

匯率和債券下跌,，全球接盤。

量化寬松還導(dǎo)致美元匯率和國債下跌,。美元指數(shù)從疫情前的97左右逐步下探到90左右,；美國10年期國債則從2-3%跌到0.5-1%之間。

美元作為世界貨幣,，理應(yīng)有一定的信用背書,。但是這次無限量化寬松，讓全球擔(dān)憂美國放水,，全球買單,。就在美元指數(shù)探底，市場對美元缺乏信心的時候,，虛擬貨幣卷土重來了,。

導(dǎo)火索大約有兩個，一是個別小國將虛擬貨幣作為法定貨幣,，另一方面是一些國家的銀行將虛擬貨幣作為可兌換貨幣,。比特幣在20年底迅速漲到2萬美元，而后最高達(dá)到6.4萬美元,。隨著美元指數(shù)回升,，比特幣價格則持續(xù)下行，近期一度跌破30000美元關(guān)口,。

將黃金,、美元和比特幣做相關(guān)性分析。一直以來，黃金和美元一直有比較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性,，而黃金和比特幣則沒有比較明顯的相關(guān)性,。但是，可以發(fā)現(xiàn),，近幾年黃金和美元相關(guān)關(guān)系有所走弱,，而比特幣和美元則從幾乎不相關(guān)變成有一定負(fù)相關(guān)。

從個人理解來看,，比特幣一定程度上取代了黃金的地位,，成為避險資產(chǎn)之一，因為比特幣不存在過度超發(fā)的問題,，所有的進(jìn)程都是可控的,。但可笑的是，比特幣作為避險資產(chǎn),，反而是目前市場上價格波動最大的品種,。所以需要特別提示，有時候為了避免一個風(fēng)險而參與更大的風(fēng)險,，其實只是緣木求魚罷了,。

放水對中國的影響。

美元放水,，影響必然傳導(dǎo)到國內(nèi),。人民幣匯率上升，達(dá)到6.3,，A股迎來2年牛市,，商品大漲等等。

舉個例子：疫情導(dǎo)致全球生產(chǎn)停滯,，而中國生產(chǎn)正常,，美國的消費又有托底，于是訂單大量轉(zhuǎn)移到中國,。中國的原材料價格自然也水漲船高,。南華商品指數(shù)漲幅顯著高過標(biāo)普高盛商品指數(shù)。同時,，由于成本上漲,，即使銷量增加，利潤增長也就沒有那么高了,。

由于之前人民幣一直保持穩(wěn)步升值,，所以出口利潤反而會被侵蝕掉。這次疫情導(dǎo)致貿(mào)易下滑,，適當(dāng)貶值,，對出口來說也算是一個對沖,。

縮表

由于無限量的放水,，美國通脹問題開始出現(xiàn),。到21年初，CPI已經(jīng)基本回到正常水平,，但是因為失業(yè)率沒有完全恢復(fù),，所以為了保證居民消費，量化寬松仍在繼續(xù),。

隨后通脹飆升,，CPI迅速突破5%，并在21年底突破7%,。今年CPI最高達(dá)到8.5%,。上一次美國通脹在這個水平還是40多年前。

今年開始,，美聯(lián)儲開始進(jìn)入縮表周期,。為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲已經(jīng)在3月和5月分別加息0.25%和0.5%,，而且不排除未來增加加息幅度的可能,。尤其是5月的加息，是美聯(lián)儲2000年以來首次單次加息超過0.25%,，可見力度之大,。

另一方面，由于美元加息預(yù)期上升,，美債收益率上漲,，導(dǎo)致中美國債利率出現(xiàn)倒掛。上一次倒掛還要追溯到次貸危機(jī)之后,。利率倒掛勢必導(dǎo)致投資流出,，近期北向也一直呈流出的狀態(tài)。

對中國來說,，今年股票市場進(jìn)入壓力年,，其實需要一定的流動性支持，但是因為美國加息,，導(dǎo)致中國很難降息,。而房地產(chǎn)又正好處在調(diào)整期，信貸無法釋放,，傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)問題,。加上防疫更加嚴(yán)峻以及國際關(guān)系對中國不利，短期下行壓力仍然沒有完全釋放,。

縮表后,，近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有些不及預(yù)期。4月通脹8.3%高于預(yù)期，核心PPI0.4%略低于預(yù)期,，非農(nóng)數(shù)據(jù)下滑等等,。不排除美國在下個周期繼續(xù)提高加息幅度的可能。

另外不得不說,，美聯(lián)儲提前打預(yù)防針的方式值得借鑒,，讓市場能夠提前準(zhǔn)備。加息后市場反應(yīng)還算平淡,。

結(jié)語

現(xiàn)階段需要擔(dān)心的,，是全球經(jīng)濟(jì)萎縮。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,，全球產(chǎn)能開始過剩,，需要找到新的增長發(fā)動機(jī)。目前看,，可能是通過切換賽道（減碳）來擴(kuò)大需求,。

國內(nèi)的問題是房地產(chǎn)蓄水池功能大幅弱化，信用傳導(dǎo)不暢,。今年再提基建,，可能是一個暫時的利好。但隨著人口城市化的基本完成和人口紅利的逐漸消失,，基建能否帶來更大效益,，也有待觀察。 （麥策金融唐侃）

說實在,，看到當(dāng)前人民幣匯率進(jìn)入持續(xù)貶值的狀態(tài)之中，讓人最大的感覺就是人民幣當(dāng)前的確波動的是太厲害了,，我們到底該怎么看呢,？
首先，我們要觀察前幾年人民幣,，實際上進(jìn)入了一個非常好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)之中,，人民幣匯率水平是直線走高，最核心的原因就是當(dāng)時整個中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平非常好,，外貿(mào)出口基本上處于持續(xù)上漲的狀態(tài)之中,，所以在這樣的大背景之下，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)幾乎已經(jīng)成為了大家習(xí)以為常的一件事,，當(dāng)時我們甚至反復(fù)在說人民幣匯率不能上漲的太厲害了,，畢竟如此大規(guī)模的上漲會導(dǎo)致人民幣過度升值，這其中是有巨大風(fēng)險的,，所以當(dāng)時我們都沒有考慮過人民幣匯率會出現(xiàn)走弱的現(xiàn)象,。
其次,，最近一段時間人民幣匯率的貶值預(yù)期逐漸增強(qiáng)，實際上也是整個市場開始波動的影響,，由于最近一段時間美聯(lián)儲加息的政策不斷增加,，世界市場的出口和外貿(mào)也逐漸走入一個動態(tài)均衡的狀態(tài)之中，在這樣的大背景之下,，之前強(qiáng)勢的人民幣匯率的支撐因素開始減弱,，整個新興市場兌換美元的匯率都開始呈現(xiàn)出現(xiàn)下降的趨勢,，其實并不能說當(dāng)前人民幣的匯率就出現(xiàn)了比較大的問題,，只能說因為美元走強(qiáng)導(dǎo)致相對于美元的人民幣匯率呈現(xiàn)出了走弱的趨勢，這是非常正常的市場發(fā)展的結(jié)果,，在這一點我們倒是沒必要過度的擔(dān)心,。
第三，對于當(dāng)前人民幣匯率的整體發(fā)展,，我們依然保持一個相對理性樂觀的態(tài)勢,，不過在這樣的情況之下，我們也要注意一點,，這就是人民幣匯率發(fā)展到當(dāng)前的水平之后,，將會走弱一段時間，而且這個時間會相對比較長,，可能未來一段時間都會處于人民幣相對走弱的狀態(tài),。對于出口導(dǎo)向型的企業(yè)來說，實際上人民幣匯率走弱并不一定是壞事,，這將非常有利于整體市場的出口,，因為對于大部分的出口企業(yè)而言，一旦人民幣匯率走弱,，中國制造的商品在海外的市場競爭力其實是逐漸增強(qiáng)的,，市場對于中國商品的需求量會增大，會帶來訂單數(shù)量的進(jìn)一步提升,，這無異于是有利于出口導(dǎo)向型的企業(yè),，但是對于進(jìn)口導(dǎo)向型的企業(yè)來說，人民幣匯率的走弱將會導(dǎo)致進(jìn)口導(dǎo)向性的企業(yè)面對更多的市場壓力,，相對而言成本就越高,，這也是相對不利的點。

最近兩個月以來,，人民幣的波動引起了大家的注意,。應(yīng)該是從四月開始，受到國內(nèi)疫情管控,、美聯(lián)儲收緊貨幣政策的影響,，外資呈現(xiàn)流出跡象,，美元兌離岸人民幣匯率大幅走高，7個工作日內(nèi)就從6.38附近飆升到6.65附近,，到了現(xiàn)在,，離岸人民幣對美元已經(jīng)跌破6.8大關(guān)。

雖然央行等高層經(jīng)濟(jì)部門一直在強(qiáng)調(diào)貨幣政策的穩(wěn)定,，但是大環(huán)境的變化,，外加上外資的動蕩，未來一段時間人民幣的貶值趨勢可能更加值得我們注意,。

巨幅波動肯定是不利的,，外資也好，民企也罷,，都會成為被害者,，最終失去的是國際地位，背后隱藏的是無能為力還是有意為之不得而知,，只是希望高抬貴手,，不要把百姓當(dāng)做韭菜割。