最近國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展令人擔(dān)憂,，人們關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的討論日益增多,。以下是一位在銀行工作的朋友有感而發(fā)：

2021年度，政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的大清算,，對(duì)無(wú)序資本的大審判,，都意味著各項(xiàng)政策的出臺(tái)并不再簡(jiǎn)單的圍繞“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”。中國(guó)進(jìn)一步強(qiáng)化一致向核心看齊的局面,，政策及輿論環(huán)境螺旋向左愈演愈烈,，中美關(guān)系深度變局，改革與開放面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。在這個(gè)政治三峽的水流湍急時(shí)間,，經(jīng)濟(jì)想要獲得高質(zhì)量的平穩(wěn)發(fā)展變得日益困難。


進(jìn)入2022年，深圳,、廣州、上海,、北京四大核心城市相繼遭受疫情襲擊,，尤其是上海（長(zhǎng)三角）疫情的嚴(yán)重程度及封控涉及面前所未有。在俄烏沖突,、中美競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的全球化嚴(yán)重倒退,、能源及食品價(jià)格暴漲的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)（陸續(xù)）遭受了三駕馬車減速的打擊,，投資巨量萎縮（以房地產(chǎn)投資銳減為典型代表）,、出口訂單量銳減（境外疫情管控放松，政治環(huán)境更寬松,，供應(yīng)鏈更穩(wěn)定,，訂單可能永久性流失）、消費(fèi)嚴(yán)重不足（一方面是嚴(yán)厲的封城措施導(dǎo)致無(wú)法消費(fèi),；另一方面是房地產(chǎn)行業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)巨頭裁員,、國(guó)家公務(wù)員國(guó)有企業(yè)降薪、小微型私營(yíng)企業(yè)主體的隱形倒閉等導(dǎo)致失業(yè)率顯著提高,，未失業(yè)的收入銳減,，居民口袋沒(méi)錢消費(fèi)），經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力前所未有,。

政府反映速度不可謂不快,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施陸續(xù)出臺(tái)，包括推行較為寬松的貨幣政策,，降低利率水平,，激活政府平臺(tái)融資功能，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，重新為平臺(tái)企業(yè)發(fā)聲,，加大出口支出力度等，這其中力度最大,、組合拳最多的政策是給房地產(chǎn)行業(yè)松綁（夜壺總是在尿急時(shí)才被想起）,，曾經(jīng)緊箍咒上得多快多緊現(xiàn)在就解得多快多松（最能體現(xiàn)政策傲慢及愚蠢的領(lǐng)域）。但是個(gè)人并不贊同這種頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳的抓瞎式政策,，顯得隨意又沒(méi)遠(yuǎn)見,。

當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，以及未來(lái)想發(fā)展的方向,，想達(dá)到的高度,，決定了現(xiàn)在不應(yīng)該只是去2008年工具箱翻找各種舊工具。目前在工具箱里翻找出的核心工具還是凱恩斯那套工具——投資拉動(dòng)，于是各種大型基礎(chǔ)設(shè)施基建項(xiàng)目開始匆忙上馬,，在高鐵密度已經(jīng)很高的情況下繼續(xù)修建高鐵,，甚至在各省準(zhǔn)備開始為中小型城市修建機(jī)場(chǎng)。殊不知這些邊際效用遞減的基礎(chǔ)設(shè)施也造成了土地,、資金等大量浪費(fèi),。5月23日，國(guó)常會(huì)推出6個(gè)方面33措施穩(wěn)經(jīng)濟(jì),，被媒體提到最多的是在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵稅,。在稅收方面進(jìn)行改革，輕稅負(fù)一直是本人極力主張的政策方向,，但國(guó)常會(huì)開出的這個(gè)藥方更多的是急救藥方,，是階段性的救急措施，不是常態(tài)化的制度安排,。這種階段性措施在時(shí)點(diǎn)上對(duì)市場(chǎng)主體有幫助,，但同時(shí)帶來(lái)的副作用是加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這種臨時(shí)出臺(tái)的各種各樣的措施,，說(shuō)好聽點(diǎn)是政策機(jī)制靈活,，說(shuō)不好聽點(diǎn)是朝令夕改，政策連續(xù)性無(wú)保障導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法合理預(yù)期,，最終加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。要想經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)久的高質(zhì)量增長(zhǎng)，長(zhǎng)期降低增值稅比率（減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本）,、降低企業(yè)所得稅（繼續(xù)提高中國(guó)吸引外商投資的能力）,、繼續(xù)提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)（保障中低收入者的基礎(chǔ)消費(fèi)能力）勢(shì)在必行。降低稅率形成的財(cái)政資金缺口可通過(guò)政府較少重復(fù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出抵扣,。

當(dāng)然,，相對(duì)于這些具體措施的推行，要想長(zhǎng)期強(qiáng)身健體,，中國(guó)更需要的是（真）改革與（真）開放,。經(jīng)濟(jì)改革應(yīng)該且只應(yīng)該有一個(gè)方向那就是真正市場(chǎng)化（這里面一定程度上暗含了減少政治及政策干預(yù)），更重要的,，比起改革（制度相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)很不錯(cuò)了）,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更需要真開放。開放首先是雙向的,，不是偏國(guó)內(nèi)大循環(huán)而忽視國(guó)際大循環(huán),。其次，開放的內(nèi)核不應(yīng)該只包含貿(mào)易,，更應(yīng)該開放的是人的開放（允許交流與討論）,、現(xiàn)代企業(yè)治理制度和新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)的開放（繼續(xù)吸引全球優(yōu)秀企業(yè)來(lái)中國(guó)投資的政策導(dǎo)向不應(yīng)該逆轉(zhuǎn),，而應(yīng)該繼續(xù)積極鼓勵(lì)，外商企業(yè)也是市場(chǎng)主體,，也創(chuàng)造需求,，也創(chuàng)造就業(yè)，也是經(jīng)濟(jì)的重要組成部分）,。最后,，我們擁有“四個(gè)自信”，在開放上也應(yīng)該更加自信,，自信的人應(yīng)該無(wú)懼討論與交流，應(yīng)該主動(dòng)迎接挑戰(zhàn),。

俄烏沖突后的全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是蘇聯(lián)解體以來(lái)全球最大的事件,，俄羅斯的戰(zhàn)力值低且消耗嚴(yán)重，中國(guó)很快（快到可能要用季度來(lái)預(yù)判）將迎來(lái)真正的中美競(jìng)爭(zhēng)（對(duì)抗）,，“百年未有之大變局”要來(lái)了,，中國(guó)需要大智慧完成全面（尤其是經(jīng)濟(jì)、科技）的升級(jí),，在小事情上不必過(guò)于計(jì)較,，繼續(xù)堅(jiān)持（真）“改革開放”，堅(jiān)持“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”（更好的表述應(yīng)該是“以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為中心”）,，才能真正體現(xiàn)中國(guó)的戰(zhàn)略定力,。

當(dāng)奧秘克戎病毒在上海和北京等地露出獠牙之前，政府工作報(bào)告提出今年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是5.5%左右?，F(xiàn)在來(lái)看,，維系這樣一個(gè)GDP增速目標(biāo)不僅艱難，亦無(wú)必要,。

疫情擴(kuò)散以及疫情防控措施下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停擺,，使得實(shí)現(xiàn)5%以上的增速目標(biāo)非常困難。

對(duì)于近些年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判,，我有一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的估算公式,，即GDP基準(zhǔn)增速（季度累計(jì)）大體等于0.17倍的固定資產(chǎn)投資增速、0.3倍的社會(huì)消費(fèi)品零售額增速,、0.05倍的出口增速與常數(shù)項(xiàng)1.7之和,，前面三項(xiàng)分別對(duì)應(yīng)于支出法統(tǒng)計(jì)GDP的投資、消費(fèi)與凈出口,，后面的常數(shù)項(xiàng)對(duì)應(yīng)著因技術(shù)效率提高,，或內(nèi)卷下的勞動(dòng)投入強(qiáng)度提高等其他因素帶來(lái)的增長(zhǎng)。

從當(dāng)前1至4月的宏觀統(tǒng)計(jì)來(lái)看,，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為6.8%,、社零額累計(jì)同比為-0.2%，出口金額累計(jì)同比為12.5%。上述各項(xiàng),，分別由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)深度下滑,、消費(fèi)活動(dòng)暫停與消費(fèi)意愿降低、海外經(jīng)濟(jì)體放松管控下的生產(chǎn)修復(fù),，而分別承受較大的增速下滑壓力,。

當(dāng)然通過(guò)加快專項(xiàng)債發(fā)行等措施可以拉動(dòng)基建投資繼續(xù)上行，疫情也有可能在6月份就有所緩解,，總之,，考慮到或正或反的各項(xiàng)因素，假設(shè)到6月份固定資產(chǎn)投資增速能夠恢復(fù)到7%以上,，社零額增速能夠由負(fù)轉(zhuǎn)正至1%,，出口依然能夠保持10%以上的較高增速，二季度我國(guó)的GDP增速（從累計(jì)增速換算至當(dāng)季同比）也僅有2.3%左右,。

這樣,，一二季度的GDP當(dāng)季增速分別為4.8%與2.3%，那么三四季度的平均GDP增速要達(dá)到6.5%,，才能使得全年增速達(dá)到5%,。如果要達(dá)到全年GDP增長(zhǎng)5.5%，那么三四季度的平均增速要達(dá)到7.3%左右,。

可是,，無(wú)論是6.5%還是7.3%，都已經(jīng)大大超過(guò)了當(dāng)前的潛在經(jīng)濟(jì)增速,，也超過(guò)了2019年沒(méi)有疫情管制,、沒(méi)有地產(chǎn)塌陷、沒(méi)有消費(fèi)低迷,、沒(méi)有資本抑制之時(shí)的當(dāng)季增速,，這顯然是一個(gè)極難完成的任務(wù)。

更進(jìn)一步的看,，當(dāng)前將宏觀經(jīng)濟(jì)增速較快拉回到5%的手段無(wú)非是繼續(xù)擴(kuò)張基建,，假設(shè)其他條件不變，并且房地產(chǎn)投資能夠保持正數(shù),、制造業(yè)投資增速不出現(xiàn)下滑,，如果將固定資產(chǎn)投資增速?gòu)漠?dāng)前的6.8%左右提高至全年10%，約對(duì)應(yīng)著2萬(wàn)億左右的新增基建投資支出,，可以大體拉動(dòng)GDP增速上升2個(gè)百分點(diǎn)左右,，以達(dá)到5.5%左右的增速目標(biāo)。

看上去,，2萬(wàn)億元支出相比于2008年出臺(tái)的四萬(wàn)億投資計(jì)劃還少上一半,，似乎并不難,。但應(yīng)當(dāng)看到，4萬(wàn)億投資計(jì)劃并非是當(dāng)年一年的投資計(jì)劃,，而是2至3年內(nèi)的總體投資計(jì)劃,，且當(dāng)時(shí)基建設(shè)施還存在顯著短板、不缺項(xiàng)目,。同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火熱也支撐了地方的項(xiàng)目建設(shè),，2010年二季度房地產(chǎn)投資累計(jì)同比超過(guò)了38%。當(dāng)前看,，即便能籌備出2萬(wàn)億資金,，或許也已經(jīng)沒(méi)有那么多新增重大項(xiàng)目，能夠在一年內(nèi)消耗掉如此大規(guī)模的支出了,。

另一方面,，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)的輻射和帶動(dòng)作用卻是在減弱的。理解這一點(diǎn)并不難,，十五年前的修路架橋與城市化的快速推進(jìn)是相輔相成的，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)能夠帶來(lái)產(chǎn)業(yè),、能夠帶來(lái)就業(yè),、能夠帶來(lái)房產(chǎn)消費(fèi)和稅收，因國(guó)有資本的加快支出,，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供需循環(huán),，最終擴(kuò)大了企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，還改善了居民的生活水平,。

而在城市化進(jìn)程已然顯著放緩的背景下,，繼續(xù)“筑巢引鳳”的空間已經(jīng)不多了，巢筑的越大越豪華往往只能徒增成本,、內(nèi)部消化,，除了基建本身計(jì)入GDP之外，并不能帶來(lái)新增人口的流入,，并沒(méi)有創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和就業(yè)機(jī)會(huì),，甚至也不能帶來(lái)房地產(chǎn)消費(fèi)的回暖，投資支出的乘數(shù)效應(yīng)因此也就大大降低了,。

這不僅意味著,，為了撬動(dòng)宏觀增長(zhǎng)需要更大規(guī)模的投資刺激，基建部門需要自我消耗掉越來(lái)越多的金融資源,，從而加速形成金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積,，并且使得國(guó)有資本和民間資本之間的失衡更加嚴(yán)峻。這還意味著,，基礎(chǔ)設(shè)施的拉動(dòng)效應(yīng)越來(lái)越和居民的日常生活脫節(jié),，帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利也越來(lái)越難惠及社會(huì)中低層,。

如此來(lái)看，以一種并不“經(jīng)濟(jì)”的方式來(lái)強(qiáng)行實(shí)現(xiàn)一個(gè)頗有難度的宏觀增速目標(biāo),，并非是一個(gè)合意的選擇,。

疫情蔓延至今已有三年了。其實(shí)從2021年一季度開始,，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)就呈現(xiàn)出宏觀增速?gòu)?qiáng)反彈,、微觀主體弱修復(fù)的顯著特征，新一輪的奧秘克戎病毒擴(kuò)散則進(jìn)一步加劇了微觀主體的疲弱,，要知道,，本輪病毒擴(kuò)散速度遠(yuǎn)快于2020，所波及到的人口規(guī)模遠(yuǎn)大于2020,，所涉及到的封控地區(qū)數(shù)量遠(yuǎn)高于2020,。

因此當(dāng)務(wù)之急，或許并非是所謂穩(wěn)定宏觀大盤,，而是能夠?yàn)槲⒂^主體持續(xù)紓困：規(guī)模達(dá)到歷史新高的高校畢業(yè)生就業(yè)壓力如何緩解,？如何扭轉(zhuǎn)居民的預(yù)期走弱和謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄，讓他們能夠消費(fèi)愿意消費(fèi),？住宿餐飲零售,、貨運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)航空、文體娛樂(lè)旅游,，這些受疫情管控影響付出較大代價(jià)的行業(yè)及其職員如何能夠度過(guò)如此“寒冬”,？即便已經(jīng)出臺(tái)了包括退稅減稅在內(nèi)的財(cái)政政策，以及加大普惠金融在內(nèi)的貨幣政策,，可是這些政策只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng),、擁有現(xiàn)金流的狀況下才有效，而如何救助那些管制之下無(wú)法營(yíng)業(yè),、失去現(xiàn)金流,，甚至已經(jīng)退出市場(chǎng)的中小微企業(yè)？

上述這些問(wèn)題的產(chǎn)生和解決,，并不是僅靠逆周期經(jīng)濟(jì)政策以及GDP統(tǒng)計(jì)的反彈就能予以對(duì)沖的,，卻遠(yuǎn)比當(dāng)前的宏觀統(tǒng)計(jì)更為基本。而一旦能夠?qū)⒄咦⒁饬Ψ旁谌绾渭偫⒂^主體身上,，就能夠?qū)θ绾螀f(xié)調(diào)統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有了更清醒的認(rèn)識(shí),。

文章標(biāo)題中透露的“關(guān)鍵詞”：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，緊迫感,，經(jīng)濟(jì)回歸,。其中，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍然排在了首位,，特別是,，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與緊迫感連在了一起,，表明穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)十萬(wàn)火急、形勢(shì)極為嚴(yán)峻,，其難度甚至空前,。另一個(gè)重要的話題是“努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道”，其實(shí),，影響這個(gè)話題的當(dāng)務(wù)之急是“清零政策"的立竿見影,，而這與資金多寡的邏輯關(guān)系密切程度不大。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的緊迫感是個(gè)“好東西”,。對(duì)癥才能下藥,，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)給一些人 導(dǎo)致的危機(jī)感和恐懼可能前所未見，譬如,，最近,，歐盟中國(guó)商會(huì)與羅蘭貝格(Roland Berger)聯(lián)合發(fā)布了中國(guó)疫情防控政策和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐洲在華企業(yè)影響的調(diào)查報(bào)告顯示，中國(guó)為控制一切所采取的嚴(yán)格防控措施,，導(dǎo)致23%的受訪企業(yè)考慮將現(xiàn)有或計(jì)劃中的對(duì)華投資轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng),，為十年來(lái)最高值，與2022年初相比增加了一倍,。92%的受訪企業(yè)稱,，業(yè)務(wù)受到港口關(guān)閉、公路貨運(yùn)量下降和海運(yùn)成本上升的不利影響,。至少三分之二的受訪企業(yè)表示，它們預(yù)計(jì)今年的收入將下降10%,。近日,，中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人稱，4月以來(lái),，受內(nèi)外部多重因素影響,，進(jìn)出口增速有所回落，外貿(mào)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻,。毋庸諱言,，由于俄烏局勢(shì)、國(guó)內(nèi)疫情和供應(yīng)鏈不暢等不確定,、不穩(wěn)定因素,，一些外資企業(yè)暫時(shí)面臨的困難和挑戰(zhàn)是現(xiàn)實(shí)的。

近日,，中央指出："受新一輪疫情,、國(guó)際局勢(shì)變化等超預(yù)期因素影響，3月份以來(lái)特別是4月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯轉(zhuǎn)弱,，一些重點(diǎn)地區(qū)更為突出,，物流不暢,，部分行業(yè)和企業(yè)困難加劇，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大,。"任何企業(yè)及個(gè)人,，都應(yīng)該從中看明白一些問(wèn)題。

就業(yè)壓力加劇,，未來(lái)令人擔(dān)憂,。受疫情和封控措施的影響，中國(guó)的失業(yè)率確實(shí)在不斷上升,。中國(guó)國(guó)際統(tǒng)計(jì)局本周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)4月份的失業(yè)率升至6.1％，創(chuàng)2020年3月以來(lái)新高,；年輕人就業(yè)承壓突出,，16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率為18.2%，創(chuàng)歷史新高,。外界估計(jì),，在即將到來(lái)的畢業(yè)季，青年失業(yè)率恐更加嚴(yán)重,。

中國(guó)"動(dòng)態(tài)清零""為中國(guó)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)更健康,、安全、穩(wěn)定的環(huán)境,，同時(shí)也造福世界,，一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，也為世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更大確定性,。"

總之,，“過(guò)難關(guān)”的難度很大，有時(shí),，需要通過(guò)“人努力,、天幫忙”才可以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。當(dāng)前,，尚不是輕言必然會(huì)戰(zhàn)勝“困難”的時(shí)候,，我們要通過(guò)浴血奮戰(zhàn)，才會(huì)排除萬(wàn)難,，爭(zhēng)取勝利,。

最近這幾次國(guó)常會(huì)，基本上主要內(nèi)容都集中在疫情時(shí)期對(duì)企業(yè)精準(zhǔn)扶持,，定點(diǎn)紓困,，紓困措施包括并不僅限于推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、減稅,、退稅,、增加融資和貸款方面的傾斜等等,， 而刺激消費(fèi)也越來(lái)越成為了議程上的重點(diǎn)內(nèi)容，并出臺(tái)了相關(guān)的配套措施,。

不過(guò),，在各地疫情封控都在加碼的情況下，人員流動(dòng)越來(lái)越少,，上海市民大部分依然因?yàn)橐咔楸焕г诩依?，北京市民也開始了居家生活，這對(duì)消費(fèi)的打擊可能是致命的,，而消費(fèi)一旦萎縮,，再恢復(fù)的難度很大，光靠刺激政策能否奏效,，并不好說(shuō),。

2022年4月19日以來(lái)，人民幣匯率一改此前偏強(qiáng)格局轉(zhuǎn)為快速貶值,，成為資本市場(chǎng)聚焦所在,。我們傾向于認(rèn)為，年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)一步走貶的空間已較有限,。今年末美元兌人民幣匯率的上限或在6.85左右,，年內(nèi)最高值有可能突破這一水平，但“7”這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)仍然較難突破,。事實(shí)上,， 在5月23日國(guó)常會(huì)進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施后，在岸美元兌人民幣匯率晚間最高升至6.645,，也許就是一個(gè)不期而至的“預(yù)演”,。

一、 美元角度：進(jìn)一步上沖的動(dòng)能較為有限,。美元指數(shù)自今年2月以來(lái)加速攀升，是本輪人民幣匯率急貶的重要催化因素,。其主要受到兩方面因素驅(qū)動(dòng)：一是,，俄烏沖突后，美元的避險(xiǎn)屬性凸顯,；二是,，俄烏沖突影響下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)歐洲和日本更具韌性,。我們認(rèn)為,，盡管目前美元強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，但驅(qū)動(dòng)美元進(jìn)一步上沖的動(dòng)能已經(jīng)不強(qiáng)：一方面,，日元?jiǎng)?chuàng)下近20年新低之后,，日元貶值對(duì)美元指數(shù)的推升作用面臨衰減,；另一方面，市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期或難進(jìn)一步發(fā)酵,，歐央行與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策“松緊差”將面臨收窄,，歐元進(jìn)一步貶值的空間也已有限。

二,、 基本面角度：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已過(guò)“至暗時(shí)刻”,。1、今年4月中旬以來(lái),，我國(guó)本土新增確診病例和無(wú)癥狀感染者數(shù)量見頂回落,，疫情對(duì)交通物流和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的沖擊已逐步趨于緩和。2,、越來(lái)越多的房地產(chǎn)“松綁”政策已在路上,。5月20日5年期以上LPR降低15bp，為L(zhǎng)PR改革以來(lái)最大降幅,。后續(xù)房地產(chǎn)貸款利率將呈現(xiàn)更大幅度的回落,，這對(duì)于提振房地產(chǎn)銷售、穩(wěn)定房地產(chǎn)投資將發(fā)揮關(guān)鍵性作用,。3,、2022年以來(lái)，財(cái)政政策在逆周期調(diào)節(jié)中發(fā)揮支柱性作用,，“靠前發(fā)力”的特征非常突出,。今年三季度在地方專項(xiàng)債完成大部分發(fā)行、留抵退稅紅利充分釋放后,，有較大的可能性推出特別國(guó)債,，更“擲地有聲”地支持重點(diǎn)項(xiàng)目、刺激消費(fèi)復(fù)蘇,。

三,、 貨幣政策分化的角度：輸入性通脹的掣肘增強(qiáng)。與2021年相比,，中國(guó)當(dāng)前面臨的輸入性通脹壓力未變,，但人民幣匯率的影響從顯著的平抑作用轉(zhuǎn)為了同樣顯著的助推作用（我們估算人民幣匯率貶值可能對(duì)今年6月及以后的PPI同比產(chǎn)生3個(gè)百分點(diǎn)左右的推動(dòng)），這將明顯減緩中國(guó)PPI回落的速度,，且在糧價(jià),、價(jià)格傳導(dǎo)和新一輪豬周期影響下，下半年CPI同比運(yùn)行區(qū)間或?qū)⑸咧?%左右,。這將使中國(guó)貨幣政策的掣肘增強(qiáng),，限制中美貨幣政策分化的幅度，在一定程度上減弱人民幣貶值壓力。

四,、 政策調(diào)控的角度：年內(nèi)人民幣貶值的上限已近,。2015年8月11日人民幣匯改以來(lái)，以年度尺度衡量人民幣升貶幅度其實(shí)有一定邊界,。在岸人民幣貶值幅度最大的是2016年,，貶值了7%；振幅最大的是2018年,，振幅達(dá)到11.3%,。若按這兩個(gè)最大值計(jì)算，今年末人民幣匯率對(duì)應(yīng)在6.82,，年內(nèi)貶值的頂部則在7.02,。但我們傾向于認(rèn)為，今年美元兌人民幣匯率的振幅很難達(dá)到2018年水平,，從而年內(nèi)“破7”的可能性實(shí)際上比較小,。

中華崛起
乾 元亨利貞，九四 或躍在淵 無(wú)咎,。子曰“上下無(wú)常,，非為邪也；進(jìn)退無(wú)恒,，非離群也,。君子進(jìn)德修業(yè)，預(yù)及時(shí)也,，故無(wú)咎,。”
百年未有之大變局,。
五眼聯(lián)盟圍追堵截,，如果不是疫情、俄烏沖突以及連帶引起的歐美社會(huì)內(nèi)部沖突加劇,，刀恐怕早已架在我們脖子上了,。當(dāng)然，美國(guó)及歐洲的民粹的進(jìn)一步激化,，也在當(dāng)前加速了美國(guó)步步緊逼的緊迫度,。另一方面，美國(guó)資本主義發(fā)展到當(dāng)前階段,，已經(jīng)完全無(wú)法彌合權(quán)貴階級(jí)和中下階級(jí)的利益鴻溝（英國(guó),、德國(guó)這一塊其實(shí)做的比較務(wù)實(shí)）,，政府實(shí)質(zhì)上被權(quán)貴資本主義綁架,，出臺(tái)的民生政策也是短期的應(yīng)急策略，這段鴻溝之后只會(huì)越來(lái)越大，因?yàn)橐疹櫟街邢聫V泛人民的利益就必須拿富裕,、權(quán)貴階層的利益來(lái)“再分配”,，或是薅世界的羊毛；但是從現(xiàn)在看來(lái),，兩條路都走不通,。回到東亞,，美國(guó)剛剛?cè)鎲?dòng)了印太戰(zhàn)略,，目的非常明確，打算把戰(zhàn)火引到東亞大陸,。加之疫情的不確定（動(dòng)機(jī),、發(fā)展、后續(xù)）,，生物安全迫在眉睫,，西班牙大流感改變歐美亞格局、日軍在中國(guó)的細(xì)菌實(shí)驗(yàn)猶在眼前,。我們不要覺(jué)得世界靜好,，回顧美歐的發(fā)家史，美其名曰創(chuàng)業(yè)拓荒精神,，倒不如說(shuō)就是赤裸裸的侵略和種族滅絕,。外部環(huán)境確實(shí)岌岌可危。整個(gè)國(guó)家都處在風(fēng)暴之中,。
偉大的中華民族,。
5000多年的歷史，十多萬(wàn)場(chǎng)大大小小的戰(zhàn)爭(zhēng),，無(wú)數(shù)次的分分合合,，上百次的潮起潮落、幾十次的朝代更迭練就了中華民族的合合大同的歷史唯物主義的世界觀,。在這個(gè)過(guò)程中,，中國(guó)無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)、軍事,、政治制度,、文化、社會(huì)治理,、科學(xué)發(fā)展都多次傲立全球,，這一點(diǎn)我們不應(yīng)該因?yàn)榻穆淦呛颓杈屯苑票。?dāng)然也不該驕傲封閉,。這個(gè)文化的傳承,，誕生了務(wù)實(shí),、進(jìn)取、有歷史責(zé)任感的中國(guó)共產(chǎn)黨,，近70年的發(fā)展也彰顯了黨的執(zhí)政綱領(lǐng)和理念的適用性和優(yōu)越性,，本質(zhì)還是儒家文化的影響。
制度之爭(zhēng),，文明之爭(zhēng),。
近代有很多西方歷史讀物，在努力解釋近200年的歐美的先進(jìn)性,，借用這個(gè)視角,，現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)格局是農(nóng)牧文明和狩獵文明之間的較量，也是制度的較量,。其實(shí)這個(gè)較量,，在亞洲大陸已經(jīng)開展過(guò)幾千年，各有起落,，但大趨勢(shì)還是農(nóng)牧文化占優(yōu),，但是缺陷也是有的，但是可以借此以管窺豹,。
疫情防控,。“窮不當(dāng)老大,，富不當(dāng)老幺”,。
如果把中美極簡(jiǎn)為兩個(gè)家庭，則可以看出,，中國(guó)是落后的窮國(guó),，正在奮發(fā)圖強(qiáng)讓家庭更加富裕；而美國(guó)則是富裕家庭,，一方面在揮霍著積累的財(cái)富,，一方面在努力維持優(yōu)越。所以,，窮人家需要“老大-較富裕階層”來(lái)分擔(dān)家庭的重?fù)?dān)和責(zé)任,，所以“窮人家的老大會(huì)不滿”。富人家的“老幺”財(cái)富分配不均,，無(wú)法同等享受財(cái)富帶來(lái)的享受,，要為自己爭(zhēng)取權(quán)益，所以民粹主義泛濫,。這是中國(guó)當(dāng)前疫情防控政策大的背景,。我們是在優(yōu)先考慮10億多中下階層人民的生活福祉。
“為中華崛起而讀書”,。當(dāng)我們?cè)诒г?、質(zhì)疑的時(shí)候,，我們還可以捫心自問(wèn)一下，我們?yōu)檫@個(gè)親愛(ài)的祖國(guó)做了什么貢獻(xiàn),。

雖然做了一些事，但是明顯不夠,，市場(chǎng)信心也不足,，多年來(lái)我們都自豪于執(zhí)行力和對(duì)其的信任，但不知從何時(shí)起,，大家的反應(yīng)都沒(méi)那么明顯了,，是否需要自查下這背后的原因呢？